摩根大通对招商证券（06099）的研报分析 核心观点 - 摩根大通将招商证券H股目标价由20.5港元上调至21港元，维持“增持”评级，认为公司将在第三季度业绩期前迎来重新评估长鑫科技投资收益的机会，是少数拥有明确盈利催化剂的中国券商[1][3] 盈利催化剂与投资收益 - 招商证券持有长鑫科技5.05亿股，占已发行股份0.74%，涉及约270亿元人民币未变现收益，相当于其2025年净利润约2.2倍[2][4] - 长鑫科技于2026年7月27日在上海证券交易所上市，券商将于第三季度业绩开始确认部分投资收益，但持仓仍在锁定期内，须计入流动性折让[2][4] - 摩根大通估计，随着券商开始确认相关投资收益，招商证券第三季度盈利有望同比增长约190%，明显跑赢同业[1][3] 行业背景与公司优势 - 第三季度券商行业普遍受交投转弱及保证金融资趋势放缓影响，招商证券是少数拥有明确公司层面盈利催化剂的中国券商[1][3] - 招商证券在中国券商中持有长鑫科技的敞口最高，目前仅部分价值反映于股价中[1][3] - 招商证券相对同业的超额表现已自7月高位收窄，摩根大通认为第三季度业绩催化剂前仍具吸纳机会[1][3]