核心观点 - 中金公司维持海尔智家“跑赢行业”评级，认为2026年下半年国内需求有望筑底企稳，叠加平台整合红利释放，经营杠杆有望逐步打开，长期盈利提升潜力充足 [1][3] 国内家电市场 - 行业处于国补退坡后的调整周期，高端品牌零售端阶段性承压，但海尔智家主力品类市场份额保持稳健提升 [1] - 根据AVC监测数据，2026年1-8月，海尔系空调、冰箱、洗衣机线上市场份额同比提升；线下渠道份额表现稳健，空调、洗衣机份额持平，冰箱线下份额同比提升 [1] - 中金公司判断，2026年下半年公司国内销售有望同比企稳改善，伴随渠道体系持续优化，卡萨帝出货水平有望重回正增长轨道 [1] 海外市场 - 北美大家电行业仍处于需求磨底阶段，2026年北美大家电市场规模或将下滑5% [1] - 美联储加息政策落地，高利率环境持续压制美国家电消费需求 [1] - 海尔智家持续推进海外产能布局，对冲关税带来的经营压力，同时大力拓展空气、水相关业务，挖掘新增长曲线，并持续优化海外组织架构 [1] 内部组织改革 - 海尔智家先后推进两大平台整合：2025年末落地大暖通平台整合，2026年年中完成大白电平台整合 [2] - 平台化改革打通采购、研发、生产等后端资源，实现资源集约化利用；在前端营销端输出成套智慧家庭系统解决方案，推动冰箱、洗衣机、暖通等多品类协同 [2] - 大暖通平台整合成效已于2026年上半年初步显现，中金公司预计进入下半年，大白电与大暖通两大平台协同效应将进一步释放，改革红利持续兑现 [2] 资本层面 - 海尔智家多市场回购举措接连落地，覆盖A股、H股、D股三地上市主体 [2] - 3月26日，公司审议通过A股回购方案，计划在1年内完成30亿元至60亿元股份回购 [2] - 6月24日，公告拟回购并注销H股股份，回购上限不超过已发行H股总量的10% [2] - 9月3日，公司披露D股自愿回购要约，最高可回购不超过已发行D股30%股份 [2] - 跨市场股份回购及注销，减少股本规模，增厚股东权益，传递出管理层对公司基本面的信心 [2] 业绩展望 - 结合内需筑底企稳、海外业务盈利修复、平台整合红利逐步释放等积极因素，中金公司判断2026年下半年海尔智家营业收入与净利润有望实现中个位数增长 [3] - 长期维度看，公司海外市场拓展空间广阔，叠加平台化改革持续深化，整体盈利提升潜力充足 [3]