核心观点 - 波司登在1HFY27零售表现积极健康，主品牌4-8月终端零售额预计同比实现双位数增长，展现出经营韧性 [1] - 中金维持波司登“跑赢行业”评级 [1] 零售与财务表现 - 波司登主品牌4-8月终端零售额同比增长双位数 [1] - 分渠道看，线上增速快于线下，直营增速快于经销 [1] - 波司登集团1HFY27收入预计同比持平 [1] - 在严格的费用管控下，净利润同比略增，整体表现符合中金预期 [1] - 波司登1HFY27零售表现保持双位数高质量增长，展现出龙头企业在周期波动中的战略定力 [1] 渠道与门店策略 - 公司持续优化渠道结构和门店运营效率，提升在高线市场及年轻消费客群中的品牌影响力 [1] - 波司登主动把控发货节奏，以产品创新与渠道精细化管理构筑长期竞争力 [1] - 波司登持续推进高端渠道布局 [1] - 2025年11月，波司登VERTEX店型首次亮相沈阳万象城 [1] - 2026年7月，波司登VERTEX华东首店在上海兴业太古汇启幕，集中呈现高端产品系列 [1] - VERTEX店型随后陆续进入长春、大连、西安、上海等城市，高端渠道网络进一步拓展 [1] 产品与品牌布局 - 2026年，Kim Jones再度携手波司登推出AREAL春夏系列，将设计感与功能属性相结合，丰富春夏产品矩阵，拓展多场景消费需求 [2] - 波司登围绕“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚科技功能服饰主赛道”的“双聚焦”战略方向，持续完善产品布局 [2] - 从中长期看，品牌升级、产品创新和渠道精细化运营仍是波司登提升竞争力的重要抓手 [2] - 随着品牌矩阵持续完善、全球化布局推进及研发创新不断投入，波司登作为国内羽绒服龙头的长期竞争力有望进一步巩固 [2]