文章核心观点 - 英伟达股价在2026年9月28日周一收于约229美元，市值约5.5万亿美元，若五年后股价超过400美元，需从该收盘价上涨约75%，即年化约12% [1] - 对于已经如此庞大的企业而言要求不低，但若一个假设成立，该目标可以触及 [1] - 核心假设是英伟达盈利在2028财年水平附近保持住 [10] - 该预测认为五年后股价超过400美元的可能性大于不可能，目标对应普通估值和个位数利润增长 [13] - 以五年视角看，当前价格可以考虑买入，但2028财年后的芯片下行周期可能使每股20美元盈利目标无法实现 [14] 盈利增长 - 英伟达利润增长快于销售，2027财年第二季度（截至2026年7月26日三个月）非GAAP调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，高于第一季度的1.87美元 [3] - 调整后数字剔除了英伟达在其他公司持股的收益，该季度税前为78亿美元 [3] - 营收同比增长106%至962亿美元，较第一季度的85%和第二季度的73%加速 [3] - 管理层对第三财季指引为营收约1080亿美元，环比增长约12% [4] - 英伟达预计2028财年（截至2028年1月下旬）营收增长约70%，且该展望受限于芯片产能而非需求 [4] - 首席财务官Colette Kress在8月26日财报电话会上表示，客户预测显示明年增长将翻倍 [4] 利润率与估值 - 内存成本涨幅超过管理层预期，第二财季毛利率为75%，预计2028财年在72%至73%区间 [5] - 按约70%增长和较低利润率推算，2028财年每股收益约15.50美元 [5] - 股价约为2028财年预期盈利的15倍，对于仍高速增长的公司而言市盈率较低 [5] - 假设2031年市盈率为20倍，低于标普500十年均值约24倍，对于增长最快的阶段已过去的巨头是合理价格 [6] - 20倍市盈率下，400美元股价需要每股收益20美元，从2028财年约15.50美元起需随后四年年化增长约7% [7] 股票回购与股本 - 英伟达董事会新增1500亿美元回购授权，公司预计在2028财年末前用完目前可用的2350亿美元 [8] - 按当前价格，这可回购约4%的股份，但员工股票授予也会增加股份 [8] - 第二财季稀释后股本仅比上年同期减少约1% [8] - 若股本每年减少约1%，2028财年后净收入仅需年化增长约5%至6% [9] 周期性与客户集中度 - 芯片需求历来呈周期性，英伟达经历过下行，2023财年（截至2023年1月）营收持平，净利润下降55% [11] - 公司高度依赖少数客户，超大规模云厂商占第二财季数据中心营收890亿美元中的490亿美元 [11] - 若2031年每股收益回落至约9美元（约等于2027财年预期水平），即使25倍市盈率，股价也仅约225美元，略低于周一收盘价 [12] - 英伟达目前芯片产量即销量，但短缺反映的是未来16个月而非之后数年 [13] 关键数据 - 收盘价约229美元，市值约5.5万亿美元 [1] - 今日变动0.52%，当前价格228.38美元，日区间228.17至232.37美元，52周区间164.27至236.54美元 [12] - 成交量1.213亿，平均成交量1.242亿，毛利率74.67%，股息率0.23% [12] - Moneyball超级评分95/100 [12]