文章核心观点 - 美光科技最新财报在营收和利润两端均超预期 股价目前小幅走高 [1] - 公司对下季度营收和每股收益的指引好于预期 但第一财季毛利率可能低于市场预期 [1] - 市场关注焦点集中在盈利指引上 公司预计每股收益超过38美元 大致处于买方预期36至40美元的中间区间 [2][3] - 毛利率预期小幅下滑引发市场对定价能力、供应约束和需求故事能持续多久的疑问 [4] - 若毛利率下滑与出货更多支持人工智能的高带宽内存有关 则不应视为负面因素 价格检查显示定价仍在上涨 只是速度略有放缓 [5] - 远期盈利预期持续走高 使股票看起来比近期更便宜 但市场可能开始担忧未来几年的产能增加以及数据中心建设和宏观需求驱动因素是否会出现停顿 [6] - 供应增加历来是结束周期的因素 新增供应预计在2027年末至2028年到来 但加速器和CPU构建量预估巨大 只要人工智能保持强劲 供应能否追上需求仍不明确 [7][8] - 在资本回报方面 公司偏好通过回购向股东返还资本 但因芯片法案资金支持 回购被锁定至12月9日 预计该日期过后公司将大量回购股票 [9] 财务表现与指引 - 营收和利润均超预期 [1] - 下季度营收和每股收益指引好于预期 [1] - 第一财季毛利率可能低于预期 [1] - 每股收益指引超过38美元 处于买方预期36至40美元的中间区间 [2][3] - 毛利率预期出现小幅下滑 [4] 行业供需与周期 - 定价仍在上涨 但速度略有放缓 [5] - 供应增加历来是结束周期的因素 新增供应预计在2027年末至2028年到来 [7] - 加速器和CPU构建量预估巨大 博通等公司需求翻倍再翻倍 而内存供应增长远未达到该水平 [8] - 只要人工智能保持强劲 即使供应增加 供应能否追上需求仍不明确 [8] 资本回报 - 公司偏好通过回购向股东返还资本 [9] - 回购因芯片法案资金支持被锁定至12月9日 [9] - 预计12月9日过后公司将大量回购股票 因其已积累大量现金 [9]