文章核心观点 - 亚马逊自1997年5月上市以来股价涨幅超过251,000%，但长期不派发股息令部分投资者感到沮丧 [1] - 尽管不派息，投资者仍应持有亚马逊股票，原因包括资本配置策略、增长潜力和税收优势三个方面 [2] - 亚马逊不派息的决定难以被质疑，因为其策略在消费 discretionary 股票存续期间带来了超过251,000%的收益 [12] 资本配置 - 多数公司趋于成熟时才会派息，但伯克希尔哈撒韦是著名例外，巴菲特认为可将资本配置到更有利可图的用途，除1967年一次派息外一直拒绝分红 [3] - 亚马逊在人工智能建设热潮中确实需要资本，公司今年在数据中心上支出2200亿美元，高于2025年的1320亿美元资本支出 [4] - 亚马逊过去12个月自由现金流为流出76亿美元，而此前通常每年产生数百亿美元自由现金流，表明当前可能不是派息的最佳时机 [4] 增长表现 - 尽管市值达2.7万亿美元，亚马逊并未沦为慢增长公司，其增长发生在能带来最大收益的领域 [5] - 2026年上半年营收增长18%至3820亿美元，其中云计算部门AWS贡献790亿美元收入，同比增长33% [6] - AWS同期提供近310亿美元运营利润，占公司总运营利润的60%，这一增速有助于证明前述令财务承压的资本支出是合理的 [6] 税收优势 - 税收是股东的重要考量因素，从股东角度看宝贵资本常因税收而流失 [8] - 只要不卖出，股东就无需缴税，而公司将资本用于资本支出或股票回购时被视为费用，确保所有可用资本配置于既定用途 [9] - 股东收到股息后需按0%至37%的税率缴税，具体取决于IRS规则 [9] - 公司可能认为股票回购（非应税事件）是更好的资本使用方式，亚马逊曾在2022年批准100亿美元回购计划 [10] - 亚马逊并未将全部100亿美元用于回购，此后股本持续上升，表明已放弃该计划转而进行资本支出驱动的投资 [10] 亚马逊与股息 - 鉴于亚马逊的历史和支出模式，尽管不派息，该股票仍值得持有 [11] - 部分公司认为能在内部更好地配置资本，鉴于资本支出需求，AI领域可以说是亚马逊需要投入资本的方向 [11] - 该投资帮助推动了对于如此庞大公司而言不寻常的增长，不派息使投资者能够享受免税的增值收益 [11]