文章核心观点 - 全球债券市场遭遇大规模抛售 收益率飙升至多年高位 但美国股市仍接近历史高点 股债走势出现显著背离 [1][2] - 市场人士对股债背离的可持续性存在分歧 部分观点认为股市对高利率的韧性超过以往 部分观点警告最终将出现修正 [13][14] 债券市场动态 - 全球债券市场抛售在周末前加速 基准10年期美国国债收益率一度飙升至5.33% 为2002年以来最高水平 [1] - 30年期美国国债收益率本周早些时候触及24年峰值 周四升至5.64% [1] - 10年期国债收益率从5月初的4.5%升至5%耗时约四个半月 近期才出现急剧上升 [4] - 先锋全债券市场ETF年内下跌5% [2] 股票市场表现 - 主要股指周四小幅下跌 但标普500年内仍上涨近12% 较8月创下的7,798.99历史收盘高点仅低2% [2] - 纳斯达克100指数在债券市场动荡中年内仍上涨近20% [2] - 标普500中位数股票较52周高点下跌15% 而指数整体仍接近历史高位 [14] 股债背离的原因分析 - 债券收益率的上升总体有序 投资者能够更容易适应更高利率环境 这帮助股市保持稳定 [4][6] - 摩根大通私人银行全球投资策略师表示 如果债券波动性更大 银行会更加担忧 但迄今为止收益率急升尚未足以真正吓到投资者 [7] - 与以往债券市场恐慌不同 此次收益率飙升未对系统造成同等冲击 [8] 经济增长支撑 - 亚特兰大联储GDPNow最新估计显示 第三季度经济预计增长3.7% 高于第二季度的2.2% [9] - 标普全球闪购PMI显示 经济活动预计以五年多来最快速度扩张 [9] - 利率上升反映债券市场认为美国经济足够强劲以承受更高利率 而非纯粹对通胀或美国赤字的焦虑 [9] - 长期通胀预期仍锚定在2%至3%左右 支持上述观点 [10] - 摩根大通市场情报团队策略师指出 曲线陡峭化表明市场对增长的理解是强劲且持久的 尽管收益率更高 [10] 企业盈利与AI交易 - 盈利乐观情绪 特别是与AI交易相关的乐观情绪 帮助提振了市场情绪 推动超大型科技股走高 掩盖了基准指数其他领域的疲软 [11] - 据FactSet最新估计 标普500有望连续第三个季度实现超过25%的盈利增长 [11] - 摩根大通策略师在客户报告中指出 Meta病毒式消费者AI代理Muse的兴奋情绪是债券抛售期间支撑股市的最新因素 [12] - 高离散度和Muse发布与其他AI头条新闻的时机进一步推动了股市的独立价格反应 [12] - 超大型科技巨头已拨出数十亿美元用于AI基础设施 使股市和经济对更高利率的韧性超过以往 [13] 市场前景分歧 - 摩根大通Gupta表示 市场迄今对更高收益率表现出韧性 但债券波动性大幅飙升可能动摇股市 [13] - Malek认为如果收益率维持在当前水平附近 股市将面临压力 将特别关注10年期收益率是否在2026年底前保持在5.25%以上 [14] - Malek表示 债券市场和股票市场不能如此严重地分歧太久而不分出胜负 通常赢家是债券市场 [14] - 顶级经济学家David Rosenberg也警告更高利率可能导致股市修正 并指出1929年 1973年和1999年曾出现类似条件 即指数接近峰值但平均股票处于修正模式 [14][15]