核心观点 - 百济神州董事王晓东于9月28日行权40.34万股普通股对应期权（行权价2.84美元），获授3.10万份ADS，同日通过10笔交易全部出售，成交价格区间356.97至367.23美元，加权均价约364.79美元，套现约1131.86万美元 [1] - 王晓东9月8日以36.9美元行权价行使期权买入3.10万份ADS，同日通过8笔交易合计减持3.83万份ADS，成交加权均价约349.10美元，套现约1336.61万美元，两次减持合计套现逾2468万美元 [1] - 王晓东减持均按10b5-1计划执行，2026年减持集中于9月两个交易日，年内暂无其他减持记录 [1] - 王晓东于2026年6月9日制定10b5-1交易计划，按规则首次交易需等待计划通过后90天与公司披露该计划所在财季财报后第2个工作日两者中较晚者启动，从6月9日起算90天后为9月7日，9月8日成为该计划允许的最早交易日 [2] - 百济神州2026年第二财季业绩于8月初发布，9月处于Q2财报后、Q3财报前的合规交易窗口内，计划冷却期届满与交易窗口开放两个条件重叠，触发了此次集中减持 [2] - 减持完成后王晓东直接持有ADS降至0股，直接持有普通股仍为458.81万股，另通过家族信托、Wang Investment LLC及配偶间接持有497.82万股普通股，合计约956.63万股 [2] 股东减持情况 - 公司联合创始人欧雷强于8月12日以均价27.55美元/股卖出71.36万股普通股，涉资约1965.96万美元 [2] - 高瓴资本自2023年起持续减持，累计变现超106亿港元，并于2025年5月退出5%以上重要股东行列 [2] - 截至2026年3月31日，北向资金较上期减持13.39%至297万股 [3] - 中欧医疗健康混合基金减持55.92%至181.27万股 [3] - 工银前沿医疗股票减持10%至180万股 [3] - 南方中证500ETF退出前十大流通股东 [3] - The Capital Group于9月9日以均价约348.48美元增持307万股普通股（H股），持股比例升至7.17%，呈现逆势买入 [3] 公司基本面与估值 - 百济神州在2025年首次实现全年盈利，2026年上半年归母净利润达32.71亿元，已是2025年全年的2.2倍 [3] - 2026年上半年营业收入222.20亿元，同比增长26.84% [3] - 公司2026年全年营收指引经上调后为449亿元至462亿元，对应增速约17.5%至20.9%，仍较2025年的40.4%明显放缓 [3] - 核心产品泽布替尼增速从翻倍级别回落至2025年的约49%，下一款重磅产品尚未大规模放量 [3] - 百济神州从Biotech向Biopharma转型，意味着估值体系面临重塑，当前A股估值仍处于行业较高水平，估值与增速换挡之间的张力或将继续影响其股东结构变化 [4]