核心观点 - 东方证券研报指出比亚迪产品结构改善且海外本地化布局持续推进 [1] - 9月销量46.36万辆 同比增长17.0% 环比增长5.3% [1] - 1-9月累计销量313.16万辆 同比下降3.9% [1] - 9月海外销量持续高增长 国内销量环比持续修复 共同带动整体销量同环比继续改善 [1] - 海外销量维持同比高增长 本地化布局及闪充战略继续推进 [1] - 海外本地化生产布局 海外闪充战略及多动力多价位车型投放有望持续推动海外销量及市场份额向上 [1] - 方程S/SGT 腾势Z9S 腾势N8L纯电等多款中高端车型于9月正式上市 [1] - 比亚迪大汉将于10月13日上市 [1] - 公司表示方程S预订超预期 预计其月销将有望达到1-1.5万辆 [1] - 预计闪充车型上市落地以及方程豹 腾势品牌以及大唐 大汉等旗舰车型销量增长将有望带动国内销量及盈利能力边际改善 [1] - 预测2026-2028年EPS分别为4.64 5.39 6.18元 [1] - 维持可比公司2026年PE平均估值27倍 目标价为125.28元 维持买入评级 [1]