核心观点 - 花旗发布研报预期比亚迪股份第三季净利润（剔除汇兑影响及比亚迪电子贡献）将达129.5亿元人民币，受强劲自由现金流支持，有望触发市场空头回补 [1] - 花旗维持比亚迪股份买入评级，H股目标价142港元 [1] - 花旗认为有三个因素有助于确立比亚迪股份估值下限，并可能对市场上的空头头寸造成平仓压力 [1] 政策不确定性消除 - 过去一周内两大关键阻力已消除，中欧插电式混合动力车协议声明带来短期纾解 [1] - 出口退税削减政策终于出台 [1] - 市场对2026年第四季中国需求疲软的预期已相当充分，2026年第四季国内电动车销量料年度同比减11.3% [1] 2027财年西欧出口下行空间有限 - 尽管混合动力车配额可能设有35万辆上限，但预期2027财年中国对西欧电动车出口将维持与去年同期大致持平 [1] - 主要受惠于当地产能将提升至40万辆，相较于2026财年的9万辆 [1] - 鉴于欧盟总产能可能超过60万辆，此为保守预估 [1] 2027财年出口与国内市场前景均较不悲观 - 假设新能源车与燃油车零售量年度同比分别为持平及跌24%（悲观情境） [2] - 新能源车与燃油车出口量年度同比分别为增45%及升10%（基本情境） [2] - 预测2027财年乘用车批发量将年度同比增长5.9%，优于市场共识预期的年度同比减少约5% [2]