文章核心观点 - 中国中免2026年Q3呈现“收入收缩但利润加速”的反常识季报，利润拐点从2025Q4开始并逐季加速，公司已走出单纯依赖行业回暖的β行情，转向份额提升、国际化与业态转型驱动的结构性盈利改善 [1][2][7] - 资本市场尚未同步回应，2026年初至11月9日港股跌幅约42%、股价报45.26港元，市场仍在消化营收压力并等待盈利改善与第二增长曲线兑现 [1] - 公司站在海南封关政策红利与行业集中度提升两大历史性机遇的交汇点，有望迎来“戴维斯双击” [7][10][11] 2026年Q3及前三季度业绩表现 - 2026年Q3营业收入111.66亿元，同比下滑4.66%，收入端仍未转正 [1] - 2026年Q3归母净利润5.64亿元，同比增长24.64%；扣非归母净利润5.65亿元，同比增长28.19%，扣非增速比归母增速高出近4个百分点 [1] - 2026年Q3毛利率33.99%，同比提升1.98个百分点 [7] - 2026年前三季度归母净利润36.70亿元，已超过2025年全年的35.86亿元，收入尚未回到上一轮周期水平而利润已率先完成超越 [2] 利润拐点的时间轴与逐季加速 - 2025全年营收536.94亿元、归母净利润35.86亿元，收入端同比仍在下降 [2] - 2025年Q4归母净利润5.34亿元，同比增长53.59%，扣非增速高达87.17%；Q4毛利率33.34%，同比抬升近5个百分点，为2021年以来Q4最高水平 [2] - 2026年Q1营收169.06亿元、同比增长0.96%，归母净利润23.48亿元、同比增长21.18%，毛利率33.63%、同比提升0.65个百分点，连续两个季度环比抬升 [2] - 2026年Q2在收入仍有压力情况下利润端继续守住正增长，Q3扣非增速进一步抬升至28.19%，三个季度利润增速走出逐季加速的阶梯 [2] 利润来源第一层：海南市场份额提升 - 2025年11月至2026年10月，海南离岛免税购物金额334.5亿元，同比+13.8%，购物人数同比+8.6% [4] - 中免在海南离岛免税市场份额同期同比提升逾2个百分点，Q3利润增量中相当部分来自份额α而非行业β [4] - 在总量温和扩张的市场中，份额领先者的利润弹性天然高于行业增速本身，采购议价、品牌首发、口岸资源等固定优势在份额扩张时被放大而非摊薄 [4] 利润来源第二层：国际化改变利润质地 - 2026年前三季度国际业务同比增长71%，表面是DFS大中华区收购完成后的数量并入 [5] - 中免以不超过3.95亿美元收购DFS港澳门店及大中华区无形资产，LVMH集团和Miller家族同时认购中免H股新股，三方绑定品牌、IP和渠道的长期关系 [5] - 港澳门店带来高净值客流和高端消费场景，LVMH入股带来供给端话语权；71%增速会随基数抬升而回落，但国际化对毛利率中枢的抬升效应是利润表中更持久的一层 [5] 利润来源第三层：品类与场景驱动毛利率换锚 - Q3毛利率33.99%、同比+1.98个百分点，券商归因于品类结构优化、高端奢侈占比提升和汇率正向带动 [7] - 浦东机场全国单机场规模最大的免税品国潮专区、三亚免税城引入流量IP和“免税+有税”互补业态，指向公司从“品牌免税品的渠道商”向“消费场景的运营商”迁移 [7] - 场景运营能力沉淀后，毛利率驱动不再完全绑定折扣力度和汇率波动等周期性变量，而是部分切换为品类组合和体验溢价等结构性变量 [7] 政策红利：海南封关效应加速释放 - 海南自由贸易港封关运作已满十个月，影响正从“制度突破”走向“消费扩容”，核心是零关税、低税率、简税制等制度型开放 [8] - 封关后免税购物体验更便捷（如离境退税“即买即退”异地通办），商品品类持续扩容，有效吸引海外消费回流 [8] - 据《2025-2026中免消费白皮书》，封关首月离岛免税消费金额同比增长46.8%，新政实施首月同比增长27.1% [8] - 公司作为海南免税市场绝对龙头和全牌照拥有者，先发优势、规模效应和渠道掌控力在政策红利催化下被进一步放大 [8] 行业集中度提升与龙头壁垒 - 据浙商证券研报预测，到2026年中国免税零售市场规模有望达到4500亿元 [9] - 公司拥有国内最全的免税经营牌照，覆盖离岛、口岸、市内、海外全赛道，构建起牌照壁垒、供应链壁垒与规模壁垒 [9] - 行业规范化发展、竞争加剧背景下，中小玩家难以抗衡龙头货源优势、成本优势与运营优势，行业集中度持续提升，公司龙头地位不断巩固 [9] 券商观点与估值判断 - 多家主流券商在财报后维持“买入”评级，并基于清晰的盈利增长路径给出积极估值判断 [10] - 申万宏源证券表示利润延续增长，海南市场份额提升与国际化扩容并进，维持“买入”评级 [10] - 三季报用数据证明公司盈利韧性和长期价值，有望推动股价向真实价值回归，甚至迎来“戴维斯双击” [11]

文章核心观点 - 谷歌正加速扩展其TPU产品线以挑战英伟达在AI芯片市场的主导地位，产品开发节奏从每两年一款提速至一年四款，机构预测2028年TPU相关销售额将突破1350亿美元 [1][2][3] - 谷歌TPU从自用走向外销，凭借性价比优势（比英伟达GPU便宜约30%）和专用化策略吸引苹果、Meta、甲骨文、Anthropic等知名客户，但面临竞争加剧、基础设施支出放缓风险及供应瓶颈等挑战 [3][5][6][8] 产品线扩容 - 谷歌芯片部门曾每两年发布一款新AI处理器，今年同时推出两款TPU，周一公布的最新变体使产品线进一步扩充至四款 [1] - 谷歌芯片负责人Amin Vahdat表示，四款TPU产品针对不同需求优化，遵循谷歌核心理念即未来在于专用化，专用化带来的优势依然十分显著 [2] - 新的TPU 8tx和8i Max变体并非全新硅设计，而是经过重新配置以承担客户一直要求的任务 [2] - 8tx面向政府机构和受监管行业公司等客户，处理安全、机密的工作，该系统与AMD芯片配合使用，是两家公司合作的一部分 [2] - 8i Max用于运行需要长上下文窗口的AI应用，即AI系统在单次请求中可考虑的数据量，对药物研发、数学等任务必不可少，对编程应用也很重要 [2] - 8tx与AMD的CPU配合使用，允许数据在芯片层面加密从而更安全，通常情况下信息在计算机处理时必须在内存中解锁 [5] - 8i Max将两颗TPU芯片封装在一起，以提供更强的算力和内存 [5] - 新芯片将于明年上市 [3] 从自用到外销：TPU销售额有望突破千亿美元 - 谷歌十多年前与博通共同开发TPU技术，后者协助设计和协调生产，最初想法是更高效地处理日益增长的计算需求，随后谷歌意识到TPU在AI工作方面的潜力，如今已开始在其云计算业务之外销售这些芯片 [3] - 机构预测到2028年TPU销售额将超过1350亿美元，包括相关软件和硬件，高于今年估计的120亿美元，且不包括通过谷歌云使用这些芯片的客户所带来的销售额 [3] - TPU已吸引一些知名客户，包括苹果、Meta和甲骨文 [3] - 谷歌在上月财报中宣布Jump Trading是TPU客户，Jump Trading首席技术官Alex Davies表示该公司花了数年试用这些芯片，约一年前与谷歌签署了更大的合同，这家交易公司拥有数千颗TPU用于训练交易研究等AI模型 [6] - Jump仍主要使用英伟达进行训练，但一小部分员工非常喜欢用TPU完成他们的任务，TPU在部分任务中表现出色，在TPU性能与英伟达芯片相当或更优的领域，TPU还具有更高的能效优势从而降低成本 [6] - 甲骨文表示已签署协议让其云客户从明年开始首次使用TPU，甲骨文云客户此前只能选择英伟达和AMD的AI芯片 [6] - Claude开发商Anthropic PBC是另一家TPU客户，根据最近的一份监管文件，该公司拥有在2028年至2031年间购买价值高达1500亿美元的TPU芯片的选择权 [6] - 据报道OpenAI也计划购买TPU [6] - 分析师Mandeep Singh表示，TPU的部分吸引力在于其性价比，它们比英伟达GPU便宜约30%，但在吞吐量即给定时间内可处理的数据量方面却毫不逊色 [5] 竞争升温：英伟达也在转向专用化 - 即便是一直将GPU宣传为适用于所有AI任务的英伟达，也开始提供更专用的芯片系统，包括推出自己的CPU，这一品类由英特尔开创，这些处理器不承担创建AI模型所需的繁重数据运算但对管理AI智能体很有用 [4] - 英伟达还利用从初创公司Groq收购的技术，提供更侧重于AI推理阶段的芯片，即已训练好的AI模型执行任务的阶段 [4] 谷歌自身AI软件开发商身份助力芯片研发 - 谷歌自身作为AI软件开发商的身份也助力了芯片研发，TPU开发人员依靠提前使用谷歌最新的Gemini模型来改善能效和发现漏洞 [7] - 这在半导体设计中至关重要，缺陷可能造成数十亿美元损失并使数月的工作付诸东流，Vahdat称AI正在降低这些风险发生的概率 [7] 挑战仍存：竞争、支出放缓与供应瓶颈 - 谷歌面临市场新进入者，由两名前TPU工程师联合创办的初创公司Tenspresso正将其首款芯片聚焦于长上下文窗口推理，这正是8i Max瞄准的领域，但据媒体上周报道该产品距设计完成至少还有一年 [8] - OpenAI和Anthropic也在推进自研芯片努力，团队中不乏TPU资深人士，可能加剧未来的竞争 [8] - AI基础设施支出放缓的风险同样存在，据分析师Singh估计，对数据中心的反对声浪可能使科技公司到2027年预期支出的1.4万亿美元缩水约5%至7%，这包括芯片、网络设备、土地及其他数据中心建设材料上的支出 [8] - Singh称谷歌TPU的利润率也不如英伟达丰厚 [9] - 与芯片和AI基础设施领域的其他公司一样，谷歌也面临内存和制造产能等关键组件的短缺，这使得满足需求变得困难，公司在财报中表示谷歌每一颗可用的TPU都已签约给客户 [9] - Vahdat的团队正努力实现供应来源多元化，近几个月谷歌与博通的竞争对手Marvell Technology签署了一项包含部分TPU工作的协议，还有报道称联发科也在为谷歌的TPU业务提供技术支持 [9] - 分析师William Tong表示，谷歌很可能正在敲定更长期的协议以确定供应、防止出现更多瓶颈 [10]

文章核心观点 - 中远海能全资附属公司海南海能与扬州中远海运重工订立造船合约，建造六艘超大型油轮，总代价约人民币56.89亿元 [1] - 此次投资旨在提升能源供应链韧性与安全保障能力、优化船队结构与市场竞争力，把握全球原油运输需求增长机遇 [1] - 新船采用LNG双燃料READY等清洁动力系统，践行绿色低碳发展战略，符合公司长期发展战略与全体股东利益 [1][2] 造船合约核心条款 - 签约时间为2026年11月9日，签约方为海南海能（公司全资附属公司）与扬州中远海运重工 [1] - 建造船舶数量为六艘超大型油轮，总代价约人民币56.89亿元 [1] - 船舶规格为每艘按结构吃水计最大载重量30.9万载重吨的LNG双燃料(预留)超大型油轮 [1] 投资建造的综合考量 - 顺应全球原油运输需求增长趋势，通过补充超大型油轮稀缺运力、扩充船队规模，把握市场机遇，提升集团在外贸原油运输市场的服务能力与市场份额，增强盈利能力与核心竞争力 [1] - 通过新增船舶运力，优化集团外贸油轮船队船龄结构，提升船队智能化、绿色化水平，增强船队运营效率，巩固市场份额，夯实可持续盈利能力 [1] - 新建船舶采用LNG双燃料READY等清洁动力系统，并配备节能与智能化装置，积极响应全球航运减碳趋势，符合公司可持续发展战略，提升船舶全生命周期竞争力 [1] 战略意义与投资回报 - 本次新造船舶是集团落实船队发展规划、把握市场发展机遇并践行绿色低碳发展的重要举措 [2] - 随着新船交付，集团将有效补充超大型油轮运力，提升在油品运输市场的服务能力和竞争力，符合公司长期发展战略与全体股东利益 [2] - 根据集团内部测算，此次建造六艘超大型油轮具备较好投资回报率，有助于提升公司抗风险能力 [2]

于计划生效后，所有计划股份将予注销(同时将向要约人发行同等数目的新股份，并入账列作缴足，以 将公司的已发行股本维持于紧接注销计划股份前的数额)，而计划股份的股票其后将不再具有作为所有 权文件或凭证的效力。公司将紧随生效日期后，根据上市规则第6.15条，提出撤销股份于联交所上市地 位的申请。公司已向联交所申请自2026年11月10日(香港时间)上午九时正起恢复股份于联交所买卖。 于本公告日期，要约人的已发行股本为2,038,538,910股每股面值0.00001美元的股份并分别由CRL、香港 泰格、董事会主席李松博士、The Linna Li GST Exempt Trust、The Wendy Li GST Exempt Trust及The Yue Monica Li GST Exempt Trust拥有38.27%、53.40%、1.63%、2.24%、2.24%及2.24%权益。于本公告日 期，要约人为泰格医药（HK3347）的非全资子公司，而由香港泰格、董事会主席李松博士、The Linna Li GST Exempt Trust、The Wendy Li GST Exempt Trust及The Yu ...

文章核心观点 - 摩根大通于11月3日增持康龙化成H股77.169万股，每股作价26.0066港元，总金额约2006.90万港元[1] - 增持后摩根大通最新持股数目约6190.01万股，最新持股比例达17.19%[1] 增持交易详情 - 增持主体为JPMorgan Chase & Co.[1] - 增持股份数量为77.169万股[1] - 每股作价26.0066港元[1] - 交易总金额约2006.90万港元[1] 增持后持股情况 - 最新持股数目约6190.01万股[1] - 最新持股比例为17.19%[1]

美股大盘与全球市场表现 - 11月9日美股盘前三大股指期货齐涨，道指期货涨1.08%，标普500指数期货涨0.70%，纳指期货涨0.39% [1] - 欧洲主要股指同步上涨，德国DAX指数涨1.12%，英国富时100指数涨0.74%，法国CAC40指数涨0.72%，欧洲斯托克50指数涨1.22% [2] - WTI原油跌2.97%报88.13美元/桶，布伦特原油跌3.46%报94.92美元/桶 [3] 美股本周前瞻与AI交易动态 - 本周核心AI交易遭遇深度抛售，科技股上周遭受重挫，市场担忧民主党"蓝色浪潮"将拖慢AI数据中心建设进度 [5] - 本周重磅事件包括周二公布的美国10月CPI数据和周五公布的10月PPI数据，在美联储货币政策预期明显转向之际，两项通胀数据将成为判断未来利率走势的重要依据 [5] - 最新10月非农就业数据表现强劲，进一步削弱市场对美联储短期内转向宽松的期待，利率期货市场对美联储12月加息25个基点的押注明显升温 [5] - 本周多位美联储官员将发表讲话，投资者将从中寻找货币政策路径线索 [5] - 企业财报方面，CoreWeave、应用材料、思科系统财报将于本周陆续发布，其中CoreWeave正处于市场对AI建设融资担忧的中心，其股价近几周遭到重创，财报可能对该股及更广泛的AI交易产生影响 [5] 中期选举与AI投资周期 - 中期选举通常让投资者不再担忧政治因素转而重新关注基本面，但此次政治因素与投资周期发生直接碰撞，将这些脆弱性暴露出来 [6] - 美国中期选举结果及后续引发市场暴跌后，投资者可能需要重新调整对投资回报的预期 [6] - 波动率期货飙升表明短期风险仍是市场最主要担忧，市场正迅速将注意力重新转向经济和货币政策基本面 [6] - 相较于短期宏观经济和货币政策变化，AI投资周期本身的不确定性可能是市场更深层次的担忧，AI基础设施投资前景的不确定性最终可能进一步传导至企业盈利预期 [6] - 未来市场可能需要重新审视此前过于乐观的盈利预测 [6] 美债收益率与AI算力修复 - 美债市场正同时获得全球AI算力主题、半导体以及广泛科技股暴跌态势下的资金强劲避险需求、财政扩张预期降温和能源通胀压力缓和之下全球资金蜂拥而入共同推动的看涨支持 [7] - 10年期美债收益率曲线若持续向下移动，有望显著减轻股票市场估值端承受的无风险利率压力，尤其有望大幅减轻近期暴跌的AI算力与半导体所承受的估值压力，甚至有望带动AI融资成本迈入持续下行轨迹 [7] - 若企业盈利持续上演韧性增长，债券的配置吸引力与AI算力、半导体乃至广义全球科技股的修复机会便可能同时增强 [7] 黄金市场与花旗观点 - 花旗给出金价路径：未来0—3个月黄金目标4500美元，6—12个月目标5000美元 [7] - 关键前提是霍尔木兹海峡重新开放、也门与沙特之间的冲突在年底前缓和，推动油价明显下降，并为美联储转向宽松创造空间 [7] - 花旗黄金投资逻辑在于全球央行买盘继续托底黄金，随着美债收益率因避险买盘与民主党重新掌握国会多数席位而持续下行、中东与俄乌冲突导致的能源冲击消退可能降低实际利率和美元压力，重新吸引ETF与趋势资金买入黄金 [8] - 5000美元是特定时间窗口的价格目标，花旗同时将2027年全年平均金价预测下调至4700美元，显示其同样预期修复过程存在波折 [8] 英伟达个股动态 - 受首席执行官黄仁勋个人丑闻及公司启动独立调查影响，英伟达周一美股盘前跌近5% [9] - 黄仁勋11月8日向全体员工发出内部信，承认对妻子不忠，并向家人、员工、董事会、合作伙伴及股东道歉，有报道称婚外情涉事女方为外国情报机构资产 [9] - 英伟达董事会同日宣布已成立由独立董事组成的特别委员会，在外部独立法律顾问协助下启动独立调查，以查明黄仁勋是否成为外国情报机构行动的目标 [9] - 董事会称目前没有任何理由认为国家安全相关利益或英伟达核心商业机密受到损害，但专项调查仍将逐一核查所有可获取的信息 [9] - 有分析机构指出华尔街对英伟达的整体判断尚未转向，公司基本面未发生变化，第三季度财报仍将如期发布；但也有不少证券分析师认为核心人物个人丑闻叠加独立调查的不确定性，短期内英伟达股价势必受到波及 [9] Alphabet债券发行 - 知情人士透露Alphabet近期已就可能首次发行港元和新加坡元债券进行磋商，最早可能在本月就债券发行事宜与银行及投资者进行沟通 [10] - 公司计划发行等值于10亿至15亿美元的港元债券，以及约15亿美元的新加坡元债券，募集资金将用于一般企业用途 [10] - 随着数据中心、AI芯片及云计算基础设施建设持续提速，科技巨头对资金的需求不断增加，债券市场已成为其筹集长期资金的重要渠道 [10] - 在全球市场因AI相关板块遭遇抛售而出现波动之际，这笔交易将检验亚洲投资者的认购意愿 [10] 伯克希尔哈撒韦Q3业绩 - 伯克希尔哈撒韦第三季度营收为1056.47亿美元，去年同期为949.72亿美元 [11] - 营业利润为127.1亿美元，同比下降5.8%；归属于股东的净利润为221.12亿美元，上年同期为307.96亿美元 [11] - 每股A类等效普通股净收益为15,502美元；第三季度净投资收益为94.07亿美元，去年同期为173.11亿美元 [11] - 第三季度回购自家股票约96亿美元，为年内单季最高，前九个月累计回购达144亿美元 [11] - 截至9月30日，公司现金及等价物规模升至3,774亿美元，较上季度进一步攀升，再度刷新历史纪录 [11] 巴里克矿业Q3业绩 - 巴里克矿业Q3营收50.73亿美元，同比增长22%、环比下降4%；归属股东净利润13.17亿美元，同比增长1%，每股收益0.80美元；调整后每股收益0.82美元，同比增长41% [12] - 市场此前预计调整后每股收益0.79美元、营收51.3亿美元 [12] - 金价上涨是营收增长主因：当季实现金价4,243美元/盎司，同比涨23% [12] - 成本同步走高，黄金全维持成本(AISC)升至1,911美元/盎司，同比涨24%；总现金成本1,386美元/盎司，涨22% [12] - 公司称成本压力来自入选品位下降、金价上涨带动权益金增加，以及柴油、耗材价格上涨与部分本币升值 [12] 重要经济数据与业绩预告 - 北京时间23:00 2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 [13] - 北京时间次日00:00 美国10月纽约联储1年/3年通胀预期 [13] - 北京时间次日01:15 2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话 [13] - 周二早间业绩预告：西方石油、Take-Two、Skydance、Roket Lab、AST SpaceMobile、MARA Holdings [13] - 周二盘前业绩预告：本田、沃达丰、Sea、昂跑 [14]

文章核心观点 - 中远海控于2026年11月9日实施股份回购，斥资约1.1亿港元回购622万股 [1] - 回购价格区间为每股17.27至17.76港元 [1] 回购交易详情 - 回购金额约1.1亿港元 [1] - 回购股份数量为622万股 [1] - 回购价格下限为每股17.27港元 [1] - 回购价格上限为每股17.76港元 [1]

文章核心观点 - 中国银行发布中期股息派发公告，将于2027年1月22日派发截至2026年6月30日止6个月的中期股息[1] - 派发标准为每10股人民币1.19元[1] 股息派发安排 - 派发时间：2027年1月22日[1] - 覆盖期间：截至2026年6月30日止6个月的中期股息[1] - 派发金额：每10股人民币1.19元[1]

文章核心观点 - 中国银行(03988)发布公告，将于2027年1月22日派发截至2026年6月30日止6个月的中期股息，每10股派发人民币1.19元 [1] 股息派发安排 - 派发时间：2027年1月22日 [1] - 股息对应期间：截至2026年6月30日止6个月的中期股息 [1] - 派发标准：每10股人民币1.19元 [1]

文章核心观点 - 恒安国际于2026年11月9日实施股份回购，斥资1445.69万港元回购65.5万股 [1] - 回购每股价格区间为21.92至22.3港元 [1] 回购交易明细 - 回购金额为1445.69万港元 [1] - 回购股份数量为65.5万股 [1] - 每股回购价格下限为21.92港元 [1] - 每股回购价格上限为22.3港元 [1]