这场异常波动被视为"Meme股"热潮的最新案例。此类投机性股票的集体狂欢已蔓延至多家企业，包括 零售商柯尔百货(KSS.US)、运动相机制造商GoPro(GPRO.US)、甜甜圈连锁Krispy Kreme(DNUT.US)以 及房地产科技公司Opendoor Technologies(OPEN.US)，后者周一同样经历股价与成交量的双重暴涨。市 场分析指出，在美股处于历史高位背景下，散户交易者对高风险标的的投机热情持续升温。 富兰克林邓普顿投资解决方案副首席投资官Max Gokhman指出，参与此类交易的业余投资者更关注网 络意见领袖的推荐，而非企业基本面或长期价值。"对于Meme股而言，公司业务内容往往不如背后的推 手重要，"他解释道，"当某个金融领域网红在TikTok发布看多视频，可能瞬间吸引十万级投资者跟风买 入。" 尽管涉足狂欢的股票数量与波动频率均在增加，但此类涨势普遍呈现短暂性与不稳定性。这引发市场疑 问：当前这些企业能否像2021年Meme股标杆AMC院线(AMC.US)与游戏驿站(GME.US)那样，借助股价 飙升完成新资本募集。 目前，Healthcare Triangle尚未对异常波动作 ...

电解槽招标量6-7月大增568MW，1-7月共达到1.35GW，同比增长76%。6月份电解槽招标量高增，一般 开标时间晚于招标1~2个月，预期之后将迎来电解槽大规模开标，对应带来相关电解槽企业的中标订 单。 受IMO政策下的绿色航运需求，甲醇应用端项目数量激增。近两月大量项目开启招标，并且下游应用端 集中在生产甲醇。甲醇燃料在船舶应用打开了绿氢产能消纳突破口，将直接加速绿氢项目进度，带来制 氢设备和绿醇运营商的高弹性机会。 国金证券发布研报称，高层山西省考察时，再次提氢能，已将氢能跟风电、光伏并提。这是三年内第四 次点名氢能，前三次分别在江西、四川和宁夏。欧美方面对氢能发展的支持力度均超预期：特朗普"大 而美"法案新修改法案税收抵免延长2年，给予氢能行业发展时间;欧洲更激进的新法案出台，计划直接 提供政府投资支持，加码补贴低碳氢氨醇。顶层考察带动热度快速回升，板块位处估值低位，叠加基本 面拐点向上以及下半年接续性政策预期，易成板块轮动热点。 国金证券主要观点如下： 6月燃料电池汽车上险量回暖，6月/1-6月上险量为599/1965辆，同比+54/-22%;6月/1-6月燃料电池系统装 机量133、389MW， ...

由于通胀率达到2%以及美国关税政策继续给经济蒙上阴影，欧洲央行一年多来首次维持利率不变。欧 洲央行周四将存款利率维持在2%不变，符合市场预期。由于最终的关税水平仍不明确，欧洲央行并未 给出未来政策走向的指引。 欧洲央行在声明中表示："通胀率目前处于2%的中期目标水平。在充满挑战的全球环境下，经济总体上 表现出了韧性。然而，由于贸易争端等因素，经济前景仍面临高度不确定性。" 当前的关键问题在于，政策制定者会延续自2024年6月以来降息八次的步伐，还是就此结束本轮货币宽 松周期。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行目前处于有利地位，能够应对贸易以外的其 他挑战，包括欧元的强势以及即将到来的基础设施和国防公共支出增长。 投资者仍预期欧洲央行年底前将降息22个基点。在欧洲央行公布利率决议前接受调查的经济学家预测， 本轮周期最后一次25个基点的降息将于9月进行。 在欧洲央行公布决议后，债券市场延续跌势，德国10年期国债收益率上涨约3个基点，至2.67%。欧元 兑美元汇率基本持平。 欧洲央行召开会议之际，距离美国总统唐纳德·特朗普设定的关税最后期限仅剩一周多的时间。据报 道，参与谈判的外交官对达成15%的关税协议 ...

医药长期投资逻辑稳固多重因素利好创新药发展 展望后市，王大鹏表示对后续医药板块继续保持乐观： 基本面方面，他认为，医保重回平稳增长趋势，商保等政策可能对创新药支付带来增量，板块回归内生 增长。 政策层面，财政部提出适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财 政补助标准；集采及行业整顿预计常态化推进，对板块的影响持续减弱；全方面支持创新药发展、商业 保险助力药品支付等支持政策有望不断落地，利好创新药等产业发展。 近日，摩根士丹利基金研究管理部总监、大摩沪港深精选混合基金经理王大鹏在大摩沪港深精选混合 (A:013356/C:013357)2025年二季报中表达了对医药行业的继续看好，他认为，未来医药在创新升级、制 造升级及消费升级方面均有较大的发展潜力，医药长期投资逻辑稳固。 大摩沪港深精选二季度集中持仓A+H股创新药 2025年二季度，权益市场先抑后扬，整体表现良好，行业表现分化：军工在外围冲突催化下涨幅居前； AI产业趋势延续，TMT板块表现较好；银行、电力等红利板块资产稀缺性提升，表现较好；受茅台批 价下跌及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费承压，食品饮料、家电、汽车等表 ...

行业现状与前景 - 我国奶酪消费占比和人均消费量明显低于日韩英美，行业仍处于成长期 [1] - 2024年中国人均奶酪消费量仅为0.2kg，相较日本人均1.8kg有显著提升空间 [2] - 供给端新增企业较少，竞争格局趋于稳定，政策规范有望提升行业集中度 [1] - 奶酪自给率仍处于较低水平，本土化产能亟待释放 [1] 市场需求与趋势 - C端需求从儿童逐步向全年龄段消费人群延伸，餐饮和零食消费场景不断拓展 [1] - 参考日本经验，奶酪从稀有舶来品演变为国民美食，商超渠道奶酪产品曾占奶制品总销量的70% [2] - 74%的日本消费者几乎每个月都要吃一次奶酪，显示市场教育的重要性 [2] 公司战略与优势 - 妙可蓝多市场份额领先，通过与蒙牛强强联手巩固龙头优势 [2] - C端奶酪棒稳低温拓常温，不断推出新形态产品，B端双品牌运作实现产品互补 [2] - 蒙牛奶酪B端品牌爱氏晨曦优势产品为稀奶油和黄油，妙可蓝多主品牌B端优势产品为马苏里拉、奶酪片、原制奶酪 [2] - C端渠道从KA为主走向多元化，积极布局零食量贩、会员店、便利店等成长性渠道 [2] - B端扩大与餐饮企业和工业企业合作，强化组合协同 [2] 运营与长期发展 - 整合蒙牛奶酪后，公司从上游采购到下游销售全方位加强协同和相互赋能 [2] - 通过产品和渠道创新以及与蒙牛奶酪协同，净利率未来有望明显提升 [2] - 奶酪加工副产品价值高、应用广，完善深加工体系可驱动产品创新和业绩增长 [2]

核心观点 - 瑞银长期超配银行股并维持这一立场 认为银行股有多个支撑因素 但需精选地区和个股 [1] 宏观层面 - 银行股可作为对冲民粹主义上升的工具 当通胀保值债券收益率上升时银行股表现第二好 与收益率曲线陡峭化密切相关 [2] - 银行股在欧元或日元升值时表现最好 美元走弱时新兴市场银行表现优异 目前仍看空美元 [2] - 欧洲私人部门贷款增长显著回升 特别是法国和意大利企业贷款 欧洲银行股目前符合公允价值 但预测PMI和欧元将进一步走强 英国和日本银行股更便宜 [2] 估值情况 - 欧美银行股市盈率比长期均值低10% 欧洲11.6%的股本成本过高 应最多为10% 要实现已计入的10%-14%EPS下调需经济严重放缓 但不太可能发生 [3] - 2025和2026年全球GDP增速预期维持在2.9%和2.8% [3] 银行股重估理由 - 本轮衰退中银行抗压能力更强 瑞典经验显示经济衰退期不良贷款未明显上升 银行股表现优于大盘 [4] - 非宏观逆风显著减弱 去杠杆基本完成 巴塞尔协议Ⅲ正在放松 诉讼和罚款减少 风险控制大幅改善 [4] - 被破坏风险下降 新兴科技对银行业冲击担忧减弱 这些"颠覆者"面临更严监管且部分被传统银行收购 [4] - 并购整合加速 多个地区加快整合步伐 [5] - 银行已成为"新消费必需品" 展现稳定性 拥有最好的收益率和EPS增长组合 欧洲总收益率8.3% 美国7.2% [6] 战术层面 - 银行板块未过于拥挤 全球29个行业中排名第8 欧洲排名第9 [6] - 盈利预期修正向好 欧洲排名第2 全球排名第5(共27个行业) [6] - 未严重超买 目前超买程度为1个标准差 通常三分之二时间内表现优于大盘 [6] - 银行板块在全球PMI新订单与支付价格指标中表现最佳 [6] 推荐银行 - 欧洲/英国：BAWAG 荷兰国际集团 渣打银行 巴克莱银行 Intesa [7] - 美国：第一资本信贷 Citizens Financial KeyCorp 信达金融 韦伯斯特金融 SouthState [7] - 其他地区：Bradesco(巴西) Piraeus(希腊) [7] 筛选标准 - 聚焦利率接近降息周期尾声或异常高位预计将降息的国家 [7] - 聚焦货币强势国家的银行 [7] - 关注评分卡中表现良好的国家：南非 意大利 西班牙 英国和印度尼西亚得分最高 [7] 全球股票策略偏好 - 零售银行：欧洲如ABN AMRO NatWest Intesa [8] - 部分新兴市场敞口：超配巴西银行与渣打银行 [8] - 美国投行：如摩根大通 [8] - 日本银行：自上而下分析表明非常有吸引力 [8] 对美国银行偏好较弱原因 - 预计美国国内需求将从2025年第二季度到第四季度急剧放缓(同比增速从2.3%降至0.5%) [8] - 利率可能比市场预期下行更快 [8] - 美元疲软相对不利 [8] - 美国银行股的股本成本相较欧洲不具吸引力 [8]

博通收购VMware交易面临欧盟审查 - 博通以610亿美元收购VMware的交易正受到欧盟普通法院审查，因欧洲云基础设施服务提供商联盟(CISPE)对欧盟批准决定提出法律挑战 [1] - CISPE指控欧盟委员会未对博通施加防止滥用市场主导地位的条件，其成员包括亚马逊云服务(AWS) [1] - 欧盟委员会于2023年7月有条件批准交易，接受博通提出的"全面的访问和互操作性承诺"以解决反垄断担忧 [1] 交易完成后的市场争议 - CISPE指控博通在收购后废除现有合同并加入高成本新许可条款，损害欧洲云计算用户 [1] - 博通被指提高价格并实施限制性许可条款，将VMware虚拟化软件转变为严格管控的瓶颈 [2] - VMware软件在虚拟化市场占据主导地位，其新条款可能影响几乎所有使用云技术的欧洲组织 [2] 法律程序进展 - 欧盟普通法院将就CISPE的指控举行听证会，裁定是否需重新审查交易批准决定 [2] - CISPE秘书长批评欧盟委员会未采取实质性行动应对博通涉嫌有害行为 [2]

施罗德投资发表对2025下半年的环球金融市场展望，对宏观经济形势及各资产类别投资前景作出分析， 并指出潜在关税政策与消费行为变化对市场的深远影响。施罗德投资亚洲区多元资产投资主管近藤敬子 表示，投资者愈来愈多在亚洲发掘投资机遇，促使亚洲股票在今年年初至今的表现优于美国。虽然关税 的不确定性或会为金融市场带来一定波动，但亚洲已深度融入环球制造业价值链，这表示资金回流至美 国存在一定困难。美元偏软亦有利亚洲股票及区内本地货币计价债券。 她指出，美国通胀逐步回落，令人关注关税对长远通胀的潜在影响。虽然就业市场仍具韧性，招聘活动 持续活跃，但施罗德投资的分析认为，市场或过度预期美联储的鸽派立场。与此同时，环球财政政策正 转向扩张，如美国以外地区增加国防开支，以及类似《大而美法案》(OBBBA)等政策变化，反映投资 者需密切关注宏观经济动向。欧元区方面，通胀虽已回落至2%目标，但2025年该区的经济增长预测则 持续下调。 大宗商品当中，施罗德投资继续看好黄金表现，认为其作为对抗通胀的传统避险资产的作用仍具吸引 力，在各国央行持续增持的背景下，黄金需求有望维持强劲。 施罗德投资指，随着金融市场应对未知的关税可能性，新一轮 ...

社交媒体驱动的投机热潮 - 数字房地产公司Opendoor Technologies股价在六天内飙升312%至不足1美元 期权交易量突破200万份 超过游戏驿站2021年鼎盛时期水平 但随后两个交易日连续回落 周三单日跌幅达20% 成交量激增至过去三个月平均水平的340%以上 [2] - 零售商科尔百货因空头头寸占自由流通股48%成为焦点 周二股价单日暴涨38% 周三盘中出现14%回调 [4] - 甜甜圈制造商Krispy Kreme周三盘中一度飙升35% 最终收窄至4.6%涨幅 本周整体涨幅达38% 看涨期权交易量突破100万份历史高位 该公司30%流通股被卖空 [6] - 可穿戴设备制造商GoPro本周累计上涨75% 创历史最大单周涨幅 空头仓位占流通股近10% [7] 市场参与特征 - 散户已连续19个交易日净买入现金股票 创2021年模因股热潮以来最长纪录 高盛追踪的散户参与率10日均值升至25%历史高位 [10] - 当前呈现明显板块轮动特征 前期涨幅过大品种被抛售 超跌品种遭遇挤空行情 [10] - 本轮行情中空头回补力量显著 Opendoor和Kohl's等高卖空比例股票出现逼空迹象 [10] 行情波动特征 - Krispy Kreme周三从35%涨幅回落至4.6% Opendoor连续两日回调 GoPro周三收盘涨幅收窄至12% 显示当前涨势不稳定 [11] - 在美联储政策转向关键期 散户资金持续涌入超小市值股票 反映市场风险偏好提升 也暗藏流动性拐点风险 [11]

行业概况 - 全球草甘膦产能约118万吨/年，海外孟山都占比31.4%（37万吨/年），中国占比68.6%（81万吨/年）[2] - 全球前四大企业CR4产能占比70.7%，行业集中度较高[2] - 国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，预计未来新增产能有限[2] 供给端分析 - 欧盟续展批准决定包含草甘膦使用条件和限制，对产品纯度提出更高要求[1][5] - 海外孟山都产能存在不确定性，拜耳可能就"农达"除草剂诉讼寻求和解或子公司破产[5] - 2025年3月草甘膦行业召开反内卷专题会议，旨在解决过度竞争、资源重复投入等问题[5] 需求端分析 - 草甘膦下游90%以上为农用市场，主要用于转基因作物[3] - 2025年5月以来南美地区制剂订单大量下发，主流企业接单良好[3] - 中长期转基因作物种植面积增加及百草枯禁用将推动市场需求增长[1][3] 价格走势 - 2021年四季度至2022年上半年因多种因素价格大幅上涨[4] - 2022年下半年起厂商产量恢复、海外需求减少导致价格下行[4] - 2025年5月以来主流企业排单充足，行业库存低位，新单价格持续上涨[1][4] 竞争格局 - 中国产能主要集中在兴发集团、福华化学、新安股份、江山股份等公司[2] - 行业反内卷会议有望改善竞争格局，提升龙头公司市占率[1][5] - 供需格局向好，行业有望迎来底部反转[1]