核心观点 - 工商银行股价创历史新高，报8.6元，上涨1.42%，总市值约3.02万亿元，居A股第一 [1] - 科技成长板块高位调整，资金持续向银行等低估值高股息资产回流 [1] - 银行红利逻辑持续强化，基本面与分红形成共振 [1] - 低利率环境凸显股息吸引力，长线资金持续增配银行板块 [1][2] - 政策环境从“压利润”切向“稳盈利”，银行板块逻辑由防御延伸至“稳按揭、扩信用与稳投资”三重驱动 [2] 基本面与分红 - 2026年上市银行半年报显示，42家A股上市银行合计实现营业收入约3.14万亿元，同比增长7.42% [1] - 归母净利润约1.13万亿元，同比增长约3% [1] - 32家实现营收与归母净利双增，占比超七成 [1] - 二季度商业银行净息差为1.41%，环比回升0.01个百分点，为2022年以来首次单季环比回升 [1] - 21家A股银行披露2026年中期分红方案，合计拟派息超2600亿元 [1] - 六大行分红比例普遍由30%提升至31%，中期分红正从大行向股份行、城商行全面渗透 [1] 估值与股息 - 当前10年期国债收益率约1.68%，银行板块股息率普遍在4%以上，股息与国债利差优势明显 [1] - 截至10月16日，银行AH指数股息率达4.92%，PE仅6.10倍、PB仅0.63倍 [1] - 同期中证银行指数股息率4.01%，PE 7.61倍、PB 0.72倍 [1] 长线资金配置 - 截至二季度末，全国社保基金持有银行股市值超2500亿元 [2] - 保险机构重仓银行股较去年底增加约58亿股 [2] - 财政部推动险资按FVOCI口径持有银行股，为高分红资产再添配置活水 [2] 机构观点 - 浙商证券认为政策环境已从“压利润”切向“稳盈利”，银行板块逻辑由单纯防御延伸至“稳按揭、扩信用与稳投资”三重驱动 [2] - 中信建投将银行作为“防御端”红利底仓配置 [2] - 开源证券判断政策基调延续、红利属性仍佳 [2] 全收益指数表现 - 截至10月16日，银行AH全收益指数年初至今上涨7.57%、近一年上涨8.85%、近三年上涨70.79% [2] - 同期中证银行全收益指数分别上涨5.48%、7.52%和57.57% [2] - AH优选策略近三年超额收益超13个百分点 [2] 银行AH优选ETF - 银行AH优选ETF招商（517900）紧密跟踪中证银行AH价格优选指数 [3] - 42只成份股覆盖A股与港股银行，通过月度AH轮动自动切换至估值更低的一方，在港股银行折价波动中捕捉套利机会 [3] - 在中报与分红持续验证、政策催化密集释放的共振下，银行板块配置价值进一步凸显 [3]