文章核心观点 - 亚马逊计划于10月29日发布第三季度财报，市场对其持乐观态度 [1] - 亚马逊2026年全年资本支出预计达到约2200亿美元，用于AI基础设施建设 [1] - 华尔街已进入AI投资的“展示阶段”，投资者需要看到投资产生实质性回报的证据 [2] - 亚马逊第二季度云计算业务表现优异，股价单日上涨12%，若第三季度延续该势头，股价可能再次大幅上涨 [3] AWS业务表现 - AWS是亚马逊最重要的利润来源，尽管在线零售业务占收入比例更大 [4] - AWS第二季度收入同比增长37%至422亿美元，为18个季度以来最快增速 [4] - AWS运营利润从上年同期的102亿美元跃升至166亿美元 [4] - 相比之下，北美零售业务收入为1162亿美元，但运营利润仅为91亿美元 [5] - AWS AI业务的年化收入运行率超过250亿美元，定制芯片业务（包括Trainium AI处理器）也达到类似年化水平 [5] AI需求与客户合作 - 上述数据表明亚马逊不仅仅是在建设昂贵的数据中心，企业已经在为AWS提供的计算能力和AI服务付费 [6] - 需求不限于单一客户或应用，亚马逊已宣布与OpenAI、Anthropic、Pinterest和Uber Technologies等公司达成协议 [6] - 这些是投资者在AI“展示阶段”应关注的证据 [6] Anthropic合作关系 - 亚马逊已向Anthropic投资130亿美元，双方建立了广泛的云计算合作关系 [8] - Anthropic使用AWS基础设施和亚马逊定制AI芯片来支持其不断增长的计算需求 [8] - 该合作给亚马逊带来两个潜在收益途径：AWS通过向Anthropic提供计算能力产生收入，以及亚马逊可从其对Anthropic投资的价值增值中获益 [8] - 亚马逊第二季度业绩包含534亿美元非经营性税前收入，主要归因于对Anthropic的投资 [9] - 投资相关的会计收益与AWS运营产生的经常性利润存在重要区别 [9] - 相比Anthropic估值带来的额外收益，AWS收入和运营利润更值得关注，云业务的持续增长更具意义 [10] 资本支出与自由现金流 - 亚马逊市值2.70万亿美元，当日交易区间248.60至255.54美元，52周区间196.00至287.20美元，成交量4040万股，平均成交量3870万股，毛利率50.77% [11] - 截至6月30日的12个月，亚马逊自由现金流为负76亿美元，而此前12个月为正182亿美元 [11] - 自由现金流恶化主要归因于物业和设备支出增加，主要与AI投资相关 [12] - 在最有盈利能力的业务以多年来最快速度扩张的同时进行激进支出，与没有实质性客户需求情况下的激进支出存在巨大差异，亚马逊属于前者 [12] 第三季度财报关注要点 - 第三季度报告应提供另一个评估上述论点的机会 [13] - 投资者将关注AWS收入持续增长、健康的运营利润以及AI计算需求保持强劲的证据 [13] - 另一个强劲的AWS季度可能有助于解决这些担忧，并成为财报发布后大幅上涨的催化剂 [13]