核心观点 - Meta Platforms 2026年第三季度调整后每股收益7.4美元，同比增长2.1%，超出Zacks共识预期13.50%；营收同比增长26%至646亿美元，超出共识预期1.88% [1] - 强劲广告需求、AI驱动参与度和改善的变现能力支撑营收增长，但基础设施支出和法律费用增加对营业盈利能力构成压力 [2] - 公司广告业务仍是营收增长的核心引擎，AI投资显著提升用户参与度，Muse个人智能体的推出开辟了新收入机会，但成本大幅上升导致营业利润率显著收缩 [10][11][12] 广告业务与营收增长 - Family of Apps收入占总营收99.3%，同比增长26.4%至641.6亿美元；广告收入增长25.9%至630.6亿美元，受健康参与度、用户增长和广告加载优化支撑 [3] - Family of Apps其他收入同比激增59%至11亿美元，主要受WhatsApp付费消息和订阅驱动 [3] - 广告展示量同比增长10%，平均每条广告价格增长14% [2][10] - Reality Labs收入下降5.7%至4.43亿美元，Quest头显销售下滑抵消了AI眼镜收入的强劲增长 [4] AI投资与用户参与度 - Family每日活跃用户平均达36.4亿（9月），同比增长3%；每用户平均收入从上年同期的14.46美元增至17.72美元，反映生态系统变现能力改善 [5] - Instagram全球每用户使用时长达到历史新高，实现两位数增长；Facebook Reels参与度创纪录；Threads每用户使用时长增长超过20%；AI驱动的推荐改进使Instagram Reels观看时长提升超过4% [6] - 扩展的GEM排名模型使站外广告活动转化率提升1.7%，应用广告转化率提升9.6%；本季度近1000万广告主使用了生成式AI创意工具 [7] Muse个人智能体与AI模型 - 公司推出Muse个人智能体和Muse Wonder前沿AI模型；美国与加拿大超过1000万用户在约六周内采用Muse，其中约25%每日使用 [8] - 购物成为Muse首要使用场景，占活跃用户四分之一以上，平均购买金额超过200美元；公司计划通过商业费用、高级订阅和企业服务实现变现 [9] - 公司预计Muse的计算效率在未来一年内提升十倍以上，有望支持更广泛采用并降低单用户服务成本 [9] 成本与盈利能力 - 总成本与费用同比激增68.1%至516.1亿美元，包括与美国州检察长就青少年心理健康诉讼达成的2026年8月协议相关的98.9亿美元费用 [11] - 营业利润同比下降36.8%至129.9亿美元，营业利润率从上年同期的40%收缩至20%；剔除法律费用后营业利润同比增长11%；基础设施投资、折旧、云支出和第三方AI token成本仍是主要费用驱动因素 [12] - Family of Apps营业利润同比下降31.4%至171.2亿美元；Reality Labs营业亏损从44.3亿美元收窄至41.3亿美元，反映该分部盈利能力改善 [13] 现金流与资本支出 - 截至9月，公司持有现金、现金等价物及有价证券824.5亿美元；总债务约836.6亿美元 [14] - 经营活动现金流总计327.9亿美元，上年同期为300亿美元；资本支出（含融资租赁本金支付）从193.7亿美元增至349.1亿美元，导致自由现金流为负21.2亿美元 [14] - 公司宣布计划设立新的无投票权C类普通股，股东每持有一股现有股份将获得一股新股，预计于2027年1月生效，实质相当于二比一拆股 [15] 业绩展望 - 2026年第四季度预计营收在730亿至760亿美元之间，指引包含约1%的外汇逆风对同比增长的影响 [16] - 公司将2026年费用展望上调至1750亿至1790亿美元（含诉讼费用）；资本支出指引从1300亿至1450亿美元收窄至1350亿至1450亿美元 [16] - 预计2026年Reality Labs营业亏损为180亿至190亿美元，较2025年下降；2027年亏损预计进一步收窄至约150亿美元 [17] - 公司预计2027年营收将实现强劲增长，受广告改进、AI进步和新兴变现机会支撑 [17]