行业观点：AI对就业市场的影响 - Scale AI首席执行官Jason Droege指出，部分公司以AI为借口进行裁员，实则是执行其原有计划，即“用AI粉饰裁员”[1] - Droege淡化AI将引发就业“末日”的观点，认为AI工具将增强企业能力、提升竞争力，进而使更具竞争力的公司对竞争力较弱的公司施加压力[1] - 该高管同时指责员工未能有效学习使用新兴技术，认为个人生计面临风险的主因是未能适应，而非无法控制的突发事件[2] - Droege警告AI可能表现不一致，尤其在微小错误会导致重大后果的领域[2] 政府官员与投资界观点 - 美国财政部长Scott Bessent在“投资美国”论坛上表示，AI本身不会取代工作，但懂得使用AI的人会取代不懂的人[3] - Bessent预测经济将出现“数十年来未见的巨大生产率提升”，并鼓励所有人学习AI知识，认为人们需要向雇主证明自身价值[3] - Bessent指出，硅谷一些优秀投资者认为AI将成为小企业的“伟大均衡器”，因为初创公司可利用AI处理小型任务，从而减少对员工的需求[3] 市场现状：AI已导致实际裁员 - 尽管行业领袖发表上述评论，但已有部分公司因AI技术的快速进步而进行了大规模裁员[4]

标普500指数 - 该指数在2024年第一季度表现强劲，上涨超过10%，创下自2019年以来的最佳季度表现 [1] - 推动上涨的主要因素包括人工智能热潮、企业盈利超预期以及市场对美联储降息的乐观预期 [1] 微软公司 - 公司股价在2024年第一季度上涨约15%，表现优于大盘 [1] - 增长主要受其云计算业务Azure和人工智能产品Copilot的强劲需求推动 [1] - Azure收入在最近一个季度同比增长30%，超出市场预期 [1] 苹果公司 - 公司股价在2024年第一季度表现相对疲软，仅上涨约5%，落后于主要科技同行 [1] - 面临iPhone在中国市场销售疲软、反垄断诉讼以及缺乏明确人工智能战略等挑战 [1] - 公司宣布了一项高达1100亿美元的股票回购计划，创下美国上市公司历史纪录 [1] 亚马逊公司 - 公司股价在2024年第一季度上涨超过20%，表现亮眼 [1] - 增长动力主要来自其云计算部门AWS的复苏和零售业务的持续盈利改善 [1] - AWS收入在最近一个季度同比增长17%，增速较前一季度有所加快 [1]

Meta Quest VR头显在美国提价 - 公司宣布自4月19日起在美国提高其虚拟现实头显价格 原因是存储芯片成本上升 [1] - 入门级Quest 3S (128GB) 价格从299.99美元上涨至349.99美元 涨幅50美元 [2] - 高端Quest 3 (512GB) 价格上涨100美元至599.99美元 [2] - Quest 3 (256GB) 价格上涨50美元至449.99美元 [2] - 新价格同样适用于翻新Quest设备 但配件保持当前定价 [4] 行业背景与供应链压力 - 人工智能基础设施的快速建设推高了存储芯片需求 制造商优先供应利润率更高的数据中心而非消费设备 [3] - 为应对供应紧张的影响 戴尔、惠普和微软等公司也已提高其设备价格 [3] - 索尼上个月宣布了不到一年内的第二次全球PS5涨价 包括在美国提价100美元 以应对关键零部件成本上升 [4] 公司战略重心转移 - 公司近期举措表明其战略重心正从VR转向AI 此前多年通过Reality Labs部门在元宇宙愿景上投入巨资 [5] - 1月份 公司在Reality Labs组内裁员约10% [5] - 公司也已缩减其VR平台Horizon Worlds的规模 [5] - 元宇宙项目促使公司在2021年从Facebook更名 自那时起 Reality Labs部门已累计超过700亿美元的运营亏损 [6]

市场表现与转折 - 自3月30日触及阶段性低点后，标普500指数和纳斯达克指数强劲反弹，截至周三收盘分别上涨10.7%和15.5%，并创下收盘历史新高[1] - 纳斯达克指数已连续11个交易日上涨，为自2021年11月以来最长的连续上涨纪录；标普500指数在过去11个交易日中有10天上涨[1] - 市场反弹基于对中东冲突可能解决的希望，同时美国油价自4月6日战争高峰时的近每桶113美元下跌了约18%[1] 领涨股票及驱动因素 - **博通**：股价上涨35.2%，上涨源于多项积极进展，包括与Meta Platforms达成的一项多年期协议[1] - **康宁**：股价上涨30.9%，公司生产数据中心内部的光纤，受益于超大规模企业在能源密集型设施上投入数千亿美元所推动的人工智能基础设施热潮[1] - **Meta Platforms**：股价上涨25.2%，除了与博通的交易提振情绪，公司上周还宣布与CoreWeave扩大人工智能基础设施协议，价值210亿美元，并发布了新的AI模型Muse Spark[1] - **亚马逊**：股价上涨23.7%，上涨使其在投资组合中的权重超过5%，股价飙升源于公司宣布收购Globalstar以加强其低轨卫星互联网业务的交易[1] 落后股票及原因分析 - **耐克**：股价下跌11.3%，表现疲软的季度财报和令人失望的业绩前瞻给股价带来压力，显示其业务扭转所需时间比预期更长[1] - **Salesforce**：股价下跌4%，股价随软件板块一同下跌，投资者担忧生成式人工智能将影响其基于席位的软件即服务商业模式[1] - **强生**：股价下跌1.6%，尽管股价近期落后，但公司看好其持续的产品组合转型和强大的研发管线，管理层宣布的季度业绩超出预期并上调指引验证了这一看法[1] - **好市多**：股价下跌1.2%，股价下跌与基本面关系不大，更多是由于获利了结，公司基本面依然强劲，上周公布了又一个表现优异的月度销售数据[1]

公司股价与市场情绪 - 公司股价在连续两个交易日出现显著上涨 其中单日涨幅达4.4% [1] - 市场此前对公司增长前景存在过度担忧 导致其股票陷入熊市区域 [1] - 有观点认为公司近期面临的所谓“危机”并未实际发生 [1] 人工智能业务进展 - 公司宣布推出新的人工智能模型Muse Spark 并获得评论者的好评 [1] - 公司为获取人工智能领域人才投入了大量资金 [1] 公司估值与财务 - 公司股票当前市盈率为19倍 [3] - 公司需要从英伟达购买大量芯片 此项支出对股价构成了压制 [3] 法律诉讼与影响 - 公司在新墨西哥州和洛杉矶的法庭上接连败诉 案件涉及未能有效保护年轻用户等多项指控 [3] - 诉讼结果导致公司市值在两天内损失了数百亿美元 [4] - 市场冷静观点认为 案件仍需经过多轮上诉 公司最终可能无需支付任何赔偿 且赔偿金额可能被削减 [4] - 美国宪法第一修正案可能为公司提供有力的法律保护 [4] 公司业务构成 - 公司致力于开发通过社交网络和即时通讯连接人们的技术与应用 [3] - 公司产品组合包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads以及虚拟和增强现实产品 [3]

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 2026 年 04 月 16 日 算力需求增长加剧电力缺口，燃机 市场打开成长空间 看好 —— 商发&燃机系列报告之一 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 告 - 证券分析师 ⚫ 北美 AIDC 结构性电力缺口加剧，高可靠、快响应、可分布 ...

CoreWeave与Meta的交易 - CoreWeave从Meta获得一份价值210亿美元的承诺合同，巩固了其作为全球最大社交平台首选AI云基础设施合作伙伴的地位 [2] - 此次合作是对双方已有关系的重大扩展，此前双方已在2025年第三季度宣布了一份价值高达142亿美元的多年度协议，此次扩展将总承诺金额推高至210亿美元 [3] - 该合同反映了Meta Platforms正积极扩展其AI基础设施，其2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，其Meta超级智能实验室计划产生了巨大的计算需求，自有数据中心无法完全满足 [3] CoreWeave的财务与市场表现 - 公司股价对此交易作出积极反应，过去一周上涨约34%，交易价格为118.69美元，而其IPO申报价格为89.05美元 [4] - 公司已拥有668亿美元的营收积压订单，2025年全年营收达到51.3亿美元，同比增长168% [4] - 近期股价表现强劲，在科技股特别是软件板块承压时逆势上涨 [8] 产业链主要受益方 - 英伟达是此次交易最明确的次要赢家，因为CoreWeave运行在英伟达GPU上，双方持有63亿美元的战略合作协议，并且CoreWeave被英伟达指定为GB200 NVL72训练工作负载的典范云，Meta投入CoreWeave的每一美元都将流经英伟达的硬件堆栈 [5] - 文章将CoreWeave比作通往Meta AI雄心的“收费公路”，而英伟达则是“铺设这条路的公司” [5] AI云基础设施行业动态 - AI基础设施竞赛正在加速，科技巨头计划今年在资本支出上投入超过6300亿美元 [9] - CoreWeave近期持续获得大额合同，除Meta外，还与Jane Street达成一项价值60亿美元的AI云访问协议 [9] - 公司客户名单持续增加高知名度客户，例如AI搜索公司Perplexity已与其签署一份多年期协议 [10]

核心观点 - 知名评论员Jim Cramer建议投资者关注博通而非Meta，因为博通作为半导体供应商，在Meta的定制AI芯片合作中能获取收入增长，而Meta则承担执行风险和基础设施成本 [1] - 该观点本质上是“收费公路”论据：Meta在建设AI基础设施“高速公路”，而博通是收取“过路费”的公司 [9] 博通业务与财务表现 - 最近一个季度，博通AI芯片收入达到84亿美元，同比增长106% [2][6] - 公司CEO Hock Tan预计第二季度AI半导体收入将达到107亿美元，并设定了到2027年AI年销售额超过1000亿美元的目标 [2][6] - 公司单季度调整后EBITDA利润率创纪录地达到68%，自由现金流达80亿美元，显示出将AI需求转化为现金的卓越能力 [10] - 公司近期市值约为1.88万亿美元，股价为396.72美元，过去一周上涨13%，过去一年上涨123% [4] - 公司远期市盈率为34倍，但市盈增长比率(PEG)为0.8，分析师普遍看涨，有40个买入评级，无卖出评级，共识目标价为473美元 [7] Meta的资本支出与财务状况 - Meta的2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，这笔支出将直接流向博通等供应商 [3][5] - Meta的总成本在第四季度同比增长40%，长期债务从288亿美元攀升至587亿美元 [3][8] - Meta的远期市盈率为22倍，共识目标价为856美元 [8] 行业背景与市场机遇 - 超大规模云服务商正在积极进行资本支出，博通的目标客户群不仅限于Meta，还包括谷歌、Anthropic等其他公司 [2][9] - 博通与谷歌签署了直至2031年的长期芯片和网络供应协议，市场将其视为一个多客户故事，而非单一合作伙伴的赌注 [9] - 超大规模云服务商（如Meta、亚马逊、谷歌）正在引领一场规模约7000亿美元的AI资本支出浪潮 [14]

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 告 - 证券分析师 2026 年 04 月 16 日 算力需求增长加剧电力缺口 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：通信行业、光通信行业、数据中心（IDC）行业、AI算力基础设施行业、卫星通信行业[1][2] * **公司**： * **海外科技巨头**：英伟达、谷歌、Meta、博通、Marvell、Lumentum[1][2] * **国内科技公司**：腾讯云、阿里云[2] * **产业链公司**：安费诺、贝尔登、太辰光、英维克[4][6] 核心观点与论据 * **坚定看好通信板块投资机会，五大核心主线明确**：光通信、光纤、液冷、国产AIDC（AI数据中心）和卫星[2] * **AI算力集群规模跃进，驱动光连接需求指数级增长**：AI集群向十万卡规模发展，光连接密度非线性甚至指数级增长，生成式AI数据中心所需光纤数量是传统数据中心的10倍以上[1][3] * **光通信技术迭代加速，CPO与OCS成为关键驱动力** * **CPO（共封装光学）**：英伟达确认2026年规模化部署，在Scale-Out场景下最高可节省5倍功耗，预计2026年以太网光模块与CPO销售额同比增长60%[1][3] * **OCS（光电路交换）**：谷歌预计2026年部署1.5万台OCS交换机，2025-2028年市场出货量CAGR超过150%，可使系统功耗降低30%及以上[1][3] * **新技术架构创造新需求，MPO跳线与FAU市场受益** * 一台51.2T CPO交换机需要1,024芯传输光纤及128芯保偏光纤[1] * CPO架构在交换机内部创造了对MPO光纤跳线和FAU（光纤阵列单元）的大量新需求[1][3] * MPO前五大厂商占据全球约33%市场份额，亚太地区是最大市场，占约41%份额[4] * **液冷产业趋势明确，成为最值得关注的板块之一** * 谷歌上调需求并要求提前交货，验收工作进入收尾阶段[1][2] * 未来光模块的XPO也将明确采用液冷技术[2] * GTC大会释放了对液冷的明确利好信号[6] * **国产算力IDC需求超预期，产业正向循环已现雏形** * 需求侧旺盛，环比和同比均超预期[5] * 算力租赁已现涨价，IDC公司陆续落地AIGC大订单[1][2] * 腾讯云、阿里云等云服务商在一季度均有涨价行为[2] * **卫星通信受益于国家战略，预计2026年仍有较大产业行情**[2] 其他重要内容 * **光互联需求极度旺盛**：Lumentum表示其2028年底的产能即将售罄，Meta向博通下达大规模CPU交换机订单[1][2] * **即将到来的行业催化剂**：4月和5月举行的谷歌开发者大会以及Marvell的AI Day预计将成为光通信板块的重要催化剂[2] * **光纤板块基本面稳固**：虽然近期因中间商抛售出现回调，但A2光纤整体价格维持在200多元高位，全球AIGC及谷歌需求上调将带动光纤需求[2] * **国产AI大模型发展迅速**：国内如“豆包”等大模型已进入全球前列，Tokens数量持续上涨[2] * **国产算力供给端出现积极变化**：在GTC大会后，境外卡的获取出现利好消息，国产替代方面也有改善[5] * **IDC长约价格是关键后续拐点**：目前涨价主要集中在算力租赁，IDC的长约价格尚未出现明显上涨信号[1][5] * **供电板块同步反弹**：节后（清明节后）至今涨幅超过15个点，与液冷板块走势相似，印证了数据中心产业链的积极判断[1][6] * **市场关注算建协同的落地情况**[6]