核心观点 - 南方铜业（NYSE: SCCO）连续第二个季度创下季度净销售额、调整后EBITDA和净利润的历史新高，主要受铜及副产品价格大幅上涨推动，产量整体稳定，同时公司在秘鲁和墨西哥推进多个扩建项目 [1] - 第三季度净销售额同比增长39%至47亿美元，铜占销售额的74%，钼、银、锌分别占12%、7%和4% [2] - 调整后EBITDA创纪录达30亿美元，同比增长54%，调整后EBITDA利润率为65%，较上年同期的59%提升 [2] - 净利润创纪录达18亿美元，较上年同期的11亿美元增长63%，净利润利润率从33%扩大至38% [2] 产量与价格 - 第三季度铜产量为232,396吨，同比下降1%，秘鲁产量下降6%，反映Toquepala和Cuajone矿矿石品位和回收率降低，墨西哥产量增长2.5%部分抵消了这一下降，主要受Buenavista和IMMSA运营产量增加推动 [4] - 2026年前九个月铜产量下降2.9%至693,602吨，公司预计2026年全年铜产量为918,000吨，较初始计划高0.7% [5] - 伦敦金属交易所铜均价同比上涨44%至每磅6.41美元，上年同期为每磅4.24美元，COMEX铜均价上涨34%至每磅6.48美元 [5] - 截至10月9日，全球铜库存估计为110.5万吨，约覆盖全球14天的需求，基于当前供需状况，公司预计2026年铜市场将出现轻微短缺或轻微过剩 [6] - 副产品价格大幅上涨，钼均价为每磅32.93美元，同比上涨36%，银均价为每盎司62.80美元，同比上涨59%，锌价上涨36% [6] 成本与现金流 - 总运营成本和费用同比增加17%，即2.23亿美元，主要受柴油和燃料成本、工人参与、库存消耗、折旧、电力和劳动力成本上升推动，部分被2200万美元的折算差额和汇率效应对本币成本的影响所抵消 [7] - 第三季度铜的运营现金成本（扣除副产品抵扣后）下降77%至每磅0.09美元，上年同期为每磅0.52美元，主要归因于副产品收入抵扣增长31%，总计12亿美元，即每磅2.36美元 [8] - 副产品抵扣前的现金成本为每磅2.46美元，较公司引用的可比期间上涨10%，因产量和管理成本上升，部分被溢价及加工精炼收益抵消，公司预计第四季度副产品抵扣前现金成本将与第三季度水平持平或略好，但成本仍难以预测 [9] 扩建项目 - 公司十年资本投资计划超过210亿美元，秘鲁Tía María和墨西哥El Pilar在建项目预计合计新增年精炼铜产量156,000吨，使公司年铜产量超过100万吨 [11] - Tía María预计早期每年生产120,000吨SX-EW铜阴极，计划于2028年上半年开始运营，截至9月30日项目完成50%，已投资8.84亿美元，已承诺11亿美元，修订后的时间安排反映了机械组装和工程工作所需的额外时间，公司未在电话会议中提供更新的资本成本估算 [12] - El Pilar位于墨西哥索诺拉州，预计每年生产36,000吨铜阴极，该项目投资5.51亿美元，于9月开始早期场地准备，预计2027年第一季度开始建设，目标于2029年下半年投产 [13] - Los Chancas预计年产量为130,000吨铜和7,500吨钼，估计资本投资26亿美元，计划2031年投产，公司表示必须清除特许权区内的非法采矿者才能加快开发进度 [18] - Michiquillay预计每年生产225,000吨铜，以及钼、金和银副产品，公司估计投资约25亿美元，预计2032年投产 [18] - Cuajone扩建方面，公司正在评估将磨矿产能从每天90,000吨提高至120,000吨，预计资本支出6.8亿美元，扩建可增加年均铜产量55,000吨和钼产量1,400吨，公司还在研究潜在扩建至每天150,000吨 [18] 股东回报 - 公司宣布每股普通股季度现金股息1.30美元，以及每股0.0126股普通股的股票股息，均于11月19日支付给截至2026年11月3日登记在册的股东 [13] 公司概况 - 南方铜业是一家矿业和金属公司，主要从事铜的勘探、开发、开采、加工和生产，同时生产钼、锌、银和铅及相关副产品，运营包括露天矿、地下矿、选矿厂、冶炼厂、精炼厂及其他加工设施 [14] - 公司主要在秘鲁和墨西哥运营，秘鲁资产包括Toquepala和Cuajone铜矿，墨西哥业务包括Buenavista del Cobre和La Caridad矿及相关加工和基础设施设施 [15]