文章核心观点 - 公司2026年前三季度营收1,156.36亿元（YoY+4.56%），归母净利润127.49亿元（YoY+2.13%），扣非归母净利润131.34亿元（YoY+5.98%），业绩符合预期 [1] - 煤价上涨及煤化工盈利修复共同支撑业绩，公司26-28年归母净利润预计分别为207.33、215.68、221.63亿元 [5] - 当前市值对应26-28年PE分别为9X、9X和9X，较可比公司平均PE折价约21% [5] 整体业绩表现 - 26Q3营收425.00亿元（YoY+17.57%），归母净利润45.99亿元（YoY-3.82%），扣非归母净利润45.90亿元（YoY-3.20%）[1] - 基本每股收益0.96元（YoY+2.13%），26Q3基本每股收益0.35元（YoY-2.78%）[1] - 同比基数采用重述数据 [1] 煤炭业务 - 前三季度商品煤产量9,338万吨（YoY-8.07%），自产煤销量9,359万吨（YoY-7.75%）[2] - 前三季度自产煤售价556.76元/吨（YoY+17.36%），吨销售成本298.66元（YoY+15.91%），吨毛利258.10元（YoY+19.09%），毛利率46.36%（同比提高0.67pct）[2] - 26Q3商品煤产量3,143万吨（YoY-8.21%），销量3,217万吨（YoY-6.32%），售价619.12元/吨（YoY+28.18%），吨销售成本323.42元（YoY+30.78%），吨毛利295.69元（YoY+25.46%），毛利率47.76%（同比下降1.04pct）[2] - 26Q3成本增幅略高于售价增幅，导致毛利率同比小幅下降 [2] 煤化工业务 - 前三季度聚烯烃销量115.7万吨（YoY+17.6%），售价7,258元/吨（YoY+10.9%），单位成本5,865元/吨（YoY-6.5%），吨毛利1,393元（YoY+412.1%）[3] - 前三季度尿素销量155.3万吨（YoY-2.9%），平均售价1,823元/吨（YoY+3.1%）[3] - 前三季度甲醇销量152.0万吨（YoY+1.7%），平均售价1,963元/吨（YoY+11.7%）[3] - 聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵合计收入148.94亿元（YoY+17.7%），销售成本115.59亿元（YoY+8.3%），毛利33.36亿元（YoY+67.7%）[3] - 26Q3合计收入52.36亿元（YoY+29.6%），销售成本40.24亿元（YoY+20.0%），毛利12.12亿元（YoY+76.9%）[3] 期间费用 - 前三季度销售费用6.28亿元（YoY-5.94%），管理费用38.32亿元（YoY+9.80%），研发费用5.01亿元（YoY+6.00%），财务费用15.64亿元（YoY+3.16%）[4] - 期间费用合计65.26亿元（YoY+6.16%），费用率5.64%（同比提高0.09pct），管理费用同比增加3.42亿元，贡献主要增量 [4] 现金流与分红 - 前三季度经营现金流净额225.75亿元（YoY+6.90%），26Q3单季度127.11亿元（YoY-5.47%）[5] - 中期每股派发现金红利0.184元（含税），合计24.40亿元，约占上半年归母净利润的30% [5] 估值与可比公司 - 可比公司陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能26年平均PE为12倍 [5] - 公司较可比公司平均PE折价约21% [5]