文章核心观点 - 中国平安9M26业绩符合预期，归母净利润受投资波动拖累同比大幅下滑，但营运利润保持正增长，寿险NBV承压、财险COR延续改善、投资收益率受权益市场波动影响承压 [1][2][3] - 公司寿险多渠道均衡发展、财险业务结构优化、投资端提前布局高股息，叠加综合金融、医疗养老、科技赋能持续打开增长空间，继续看好公司投资价值和高股息属性 [3] 整体业绩表现 - 9M26公司归母净利润966.5亿元，同比-27.3%；OPAT 1,259亿元，同比+8.3% [1] - 9M26公司NBV 309.9亿元，同比-13.3%；NBVM 24.0%，同比-1.2pct（首年保费口径） [1] - 9M26公司COR 95.6%，同比-1.4pct；非年化净/综合投资收益率2.5%/2.3%，同比-0.3pct/-3.1pct [1] - 单三季度归母净利润同比-93.7%，预计因短期权益市场震荡（3Q26沪深300下跌12.5%）拖累投资收益 [1] - 9M26归母营运利润同比+8.3%，延续稳增长趋势；寿险及健康险/财险/银行/资管业务归母OPAT分别同比+4.7%/-68.9%/+2.2%/+632% [1] - 财险OPAT下降幅度较大预计主要受投资波动影响，资管OPAT大幅增长预计受益于上年同期低基数及券商业绩增长 [1] 寿险业务 - 9M26公司NBV同比-13.3%，其中单季度同比-54.1%，主要受上年预定利率下调高基数及产品结构调整等影响 [2] - 非代理人渠道（银保、社区金融及其他）NBV贡献占比36.9%，同比+1.8pct，多渠道贡献持续提升 [2] - 9M26首年保费NBVM 24.0%，同比-1.2pct，下降主要因行业持续转型分红险、银保占比提升等 [2] - 后续随银保等渠道保费企稳回升、产品体系持续丰富、积极推进长交期产品转型（3Q26代理人渠道长期交占比同比提升超10pct）等，公司NBV增速有望逐步改善 [2] 财险业务 - 9M26公司财险保费收入同比+3.5%，其中车险/非车险分别同比持平/+10.0% [2] - 车险保费增速承压预计因新车销量下滑，但新能源车险保费同比+21.2% [2] - COR 95.6%，同比-1.4pct，同比持续改善，预计主因公司风险业务持续出清及大灾风险可控 [2] - 后续随投资和COR延续改善等，财险利润增速有望回暖并助力OPAT增速改善 [2] 投资端表现 - 9M26末公司保险资金投资规模约6.83万亿元，较年初+5.2% [3] - 非年化净/综合投资收益率2.5%/2.3%，同比-0.3pct/-3.1pct，综合投资收益率承压预计因去年同期资本市场表现较好、基数较高，以及三季度权益市场波动加剧 [3] - 截至9M26末，公司投资中不动产敞口2,048.3亿元，占投资资产比重3.0%；其中成本法计量的物权/债权/股权占比分别为83.9%/5.9%/10.2%，整体敞口和风险可控 [3] 盈利预测与估值 - 预计26-28E公司归母净利润1,077、1,178、1,257亿元，增速分别为-20.1%、+9.4%、+6.7% [3] - 预计26-28E NBV增速为+4.0%、+6.7%、+5.7% [3] - 当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.58/0.54/0.50倍 [3]