文章核心观点 - 公司2026年前三季度归母净利润同比-27.3%至966亿元，利润受资本市场影响短期波动，但营运利润延续较高增长 [1][2] - 寿险NBV在极高基数叠加报行合一趋严下单季承压，财险保费稳健增长且COR表现优异 [3] - 资产端市场波动下投资收益率同比下滑，但OCI股票形成稳定权益底仓并提供安全垫 [4] - 公司重视股东回报，高股息特征突出，当前估值已较充分反映三季报业绩压力，待市场预期企稳后有望迎来估值修复 [5] 利润表现 - 26Q1-3归母净利润同比-27.3%至966亿元，剔除非经常性损益后利润同比-35.5%至916亿元 [2] - Q3单季归母净利润同比-93.7%至41亿元，主要受权益市场回调影响，单季度总投资收益同比减少1824亿元至-597亿元，投资业绩减少942亿元至-445亿元 [2] - Q3各板块表现：寿险及健康险亏损82亿元、财险亏损41亿元、银行+0.2%、资产管理盈利103亿元（预计主要受益于前期减值转回）、科技亏损6.4亿元 [2] - 26Q1-3集团、寿险归母营运利润分别同比+8.3%、+4.7%至1259亿元、825亿元，其中Q3单季同比+8.2%、+12.4% [2] - 公司归母净资产较年初、H1分别+4.4%、+1.6% [2] 寿险业务 - 26Q1-3 NBV同比-13.3%至310亿元；其中Q3单季同比-54.1%至61亿元，主要系新单保费在高基数下同比-51.9% [3] - Margin同比-1.1pct至22.7%，表现较好 [3] - 代理人规模为32.3万人，环比H1、较年初-0.6%、-8.0%，质态继续改善 [3] - 大专及以上人力占比同比提升2.1pct至51.3%，前三季度新增人力中大专及以上占比66.3%，同比提升6.5pct [3] 财险业务 - 原保费收入同比+3.5%，其中Q3单季同比+2.5%，车险、非车险分别同比持平、+7.8% [3] - 前三季度、Q3单季保险服务收入均增长3.8%，整体表现稳健 [3] - COR同比-1.4pct至95.6%，预计主要受益于报行合一推进 [3] 资产端表现 - 非年化净投资收益率2.5%，同比-0.3pct；综合投资收益率2.3%，同比-3.1pct，主要由TPL投资较弱导致 [4] - 截至26H1 OCI股票占股票投资比重超过60%，形成较为稳定的权益底仓，其中银行股持仓最新市值高达5000亿元，积累了较厚的浮盈，为应对权益市场波动提供了较为充足的安全垫 [4] - 前三季度OCI税后浮盈约434亿元，同比基本持平 [4] 股东回报与估值 - 公司已构建基于营运利润的分红机制，营运利润稳健增长，近10年来每股分红稳步提升，后续随着营运利润增长提速，DPS稳定提升的长期确定性较强 [5] - 目前公司2026年A/H股对应PEV分别为0.60X、0.48X，2026年股息率为5.4%、6.8%，高股息特征突出，具备较强配置吸引力 [5] - 短期来看，当前估值已较充分反映三季报业绩压力，待市场预期企稳后，有望迎来估值修复 [5]