文章核心观点 - Alphabet在2026年第三季度资本支出达513.55亿美元，同比增长114.4%，超过其经营现金流，公司通过股票销售和大量新增债务融资来维持AI基础设施建设 [1][2] - 公司当季通过股票和债务销售筹集约414亿美元总收益，其中普通股销售123.71亿美元、新增债务289.96亿美元，扣除36.26亿美元债务偿还后净新增资金约377亿美元 [2] - 公司当季股票回购为0美元，而2025年第三季度回购了115.04亿美元 [2] - 公司股价10月28日收盘324.89美元，盘后交易价292.50美元，下跌9.97% [3] 股票销售细节 - 当季所有股票销售均通过按市价发行（ATM）计划完成，公司以当前价格分批向市场出售新股 [4] - 公司售出1200万股A类股获43亿美元、2400万股C类股获81亿美元，截至9月30日剩余276亿美元发行容量 [4] - 公司于2026年6月2日宣布400亿美元ATM计划，属于847.5亿美元股权融资的一部分，第三季度是该销售计划启动的首个季度 [5] - 6月公告称ATM收益主要用于在一段时间内促进公司履行员工股票奖励相关税务义务的行政变更，当季公司股票奖励净支付额为53.68亿美元 [5] 债务与资本支出 - 资本支出资金直接与债务挂钩，公司发行了287亿美元高级无担保票据用于一般企业用途 [6] - 公司长期债务达1251.02亿美元，而2025年底为465.47亿美元 [7] - 公司利息费用升至9.67亿美元，上年同期为1.43亿美元 [7] - 公司还支付了2.98亿美元优先股股息 [7] 稀释与每股影响 - 公司稀释后股数从122.03亿股升至123.68亿股，增长约1.4%，此前回购曾帮助每股收益增速快于利润增速，但现在股数在上升 [7] 现金流状况 - 公司经营现金流422.90亿美元未能覆盖资本支出，自由现金流为负90.65亿美元，继第二季度负58.55亿美元之后连续第二个季度为负 [8] - 公司过去12个月自由现金流下降约73%至197.47亿美元 [8] - 公司CFO Anat Ashkenazi维持2026年资本支出指引在1950亿至2050亿美元，并表示继续预计2027年资本支出将显著增加 [8] - 公司季末持有2651亿美元现金及有价证券，其中包括904亿美元股票持仓，这类资产正是当季87亿美元亏损的来源，也是公司仍要借款的原因之一 [8] - 公告未说明何时使用剩余ATM容量，也未给出2027年资本支出数字 [8] 云业务增长 - Google Cloud收入增长103%至307.09亿美元，经营利润达111.21亿美元，上年同期为35.94亿美元 [9] - 公司债务权益比为0.143，滚动市盈率为14倍，可在不使资产负债表承压的情况下继续借款 [9] - 自由现金流可能在整个2027年保持负值，这可能是公司当前阶段扩张的代价 [9] 后续关注要点 - 第四季度电话会议将检验上述逻辑是否成立，若公司大幅提高2027年资本支出而云业务增速远低于103%，或10-Q显示公司快速动用剩余276亿美元ATM容量，则该逻辑减弱 [10] - 股价回升至324.89美元收盘价上方将表明市场已消化此次融资 [10]