合作扩展概述 - 公司宣布与谷歌云显著扩大合作伙伴关系，旨在加速企业采用人工智能，并深化公司内部对该技术的使用 [1] - 此次扩展合作建立在4月宣布的专门Gemini Enterprise业务基础上，将联合提供解决方案、可重用智能体组合以及经过认证的工程师 [2] - 合作的核心是公司的Frontier Certified Engineer交付模式，该模式将深厚的技术能力与行业及运营背景相结合，以审核工作流程、评估智能体并将其部署到生产环境 [3] 公司战略与内部应用 - 公司首席执行官表示，此次合作体现了其AI Builder战略的宗旨，即让工程师与谷歌云团队直接合作，解决实际生产问题 [4] - 为构建可验证、可扩展的交付模式，公司正在其全球组织内部署Gemini Enterprise和Google Workspace [4] - 在内部软件工程中，使用相关工具使软件开发速度在内部基准测试中提升高达30% [5] - 在交付运营中，部署基于角色的智能体，可在目标工作流程中将人工工作量自动化60%至70% [5] - 公司计划今年向10万名员工部署Gemini Enterprise，并计划扩展到20万名，同时至少认证1万名专业人员使用该平台 [6] 客户案例与成效 - 一家领先的美国通信和娱乐提供商通过合作实现了客服中心现代化，其首次接触解决率较部署前基线提升了17% [7] - 该客户近三分之一的预约请求通过人工智能自动化得到解决，且支持Gemini的AI智能体在三个月内完成部署，第一年进行了超过500次AI模型优化 [7] 联合市场方案与行业聚焦 - 谷歌云高管指出，公司通过自身广泛部署起到了示范作用，这使其在帮助客户扩展AI解决方案和加速实现价值方面具有独特优势 [8] - 联合市场策略聚焦于高影响力行业，包括零售与消费品、医疗保健与生命科学、通信、媒体与技术以及金融服务 [8] - 联合方案包括Frontier Certified Engineer交付模式、可将部署周期从数月压缩至数周的智能体员工平台、由Gemini驱动的客服中心解决方案，以及通过Agent Foundry进行快速智能体开发 [9][10] - 公司的Agent Foundry迄今已构建超过2000个智能体，可将长达数月的开发周期缩短至为期两周的冲刺 [10]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：半导体、AI产业链、电子元器件、光通信、PCB、MLCC、晶圆代工、半导体设备与零部件[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] * **公司**：Meta、Anthropic、OpenAI、谷歌、英伟达、三星、海力士、台积电、合肥长鑫科技、长江存储、新洁能、扬杰科技、圣邦股份、思瑞浦、建滔集团、源杰科技、永鼎股份、东山精密、天孚通信、太辰光、炬光科技、国巨、联创、风华高科、三环集团、微容电子、联华电子、晶合集成、中芯国际、华虹半导体、寒武纪、海光信息、深之链、沐曦[2][4][5][6][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 AI产业趋势与投资主线 * AI产业核心矛盾已转向供给侧而非需求侧 需求侧趋势逻辑依然强劲 例如Anthropic年化收入已达700亿美元 OpenAI仍在加速 谷歌等云厂商预计在七八月推出新模型[1][2] * 2026年下半年投资主线为“涨价链”与“扩产链” 三季度将迎来新产品周期驱动的基本面非线性加速[1][2] * 本轮由AI驱动的半导体周期高度和持续性将远超市场想象及上一轮周期 能够参与的半导体公司将创造历史新高[7] “涨价链”驱动力与投资策略 * **驱动力**：上游有色化工品涨价传导 AI需求高增叠加产品结构升级推动电子品类从库存周期转向需求周期[3] * **趋势判断**：当前许多品类如CCL、光纤、MCU价格仅刚超过或尚未达到上一轮周期高点 随英伟达B200和谷歌TPU v6在第三季度放量 涨价频率和幅度将加速而非收敛 例如CCL涨价周期可能从过去三四个月涨价5%-10%缩短至一两周涨价15%-20%[1][4] * **投资策略**：一是紧抓优势品种 即AI敞口占比大、供给侧强约束且国内具备全球比较优势的品类 如CCL、电子布、光纤、存储和国产MCU 二是挖掘处于底部的品类变化 如MCU、FPGA及部分低位模拟芯片[4] 具体品类涨价逻辑 * **功率半导体**：已进入第二轮涨价周期 第一轮始于2026年二三月份 第二轮于七月开启 预计下半年还有一至两次涨价 品类从MOSFET扩展至IGBT及第三代半导体 核心驱动力是AI服务器对功率需求的提升[9] * **模拟芯片**：行业价格修复与上涨是必然趋势 海外大厂已发出数轮涨价函 国内厂商跟进只是时间问题 预计涨价趋势将在下半年更为凸显[10] * **PCB行业**：通胀逻辑体现在低端领域因供需缺口导致价格上涨 高端领域则通过产品代际迭代带来价值量提升 例如从M8升级至M9或从GB200升级至“Ruby”平台 带动CCL及上游材料价值量实现数倍增长[10] * **MLCC**：消费类高容值产品受服务器产能挤占 供需缺口扩大 涨价幅度预计显著高于其他品类 核心驱动力是更剧烈的产能转移和加速扩大的供需缺口[1][15] * **光通信**：光通信行业通胀核心逻辑源于供需错配和产品快速升级 预计到2027年光芯片需求量约20亿支 但届时产能仅约10亿支 存在显著供给缺口 产品升级如光芯片功率从70mW向适配NPU的200mW、350mW、400mW演进 也提升了产品价值和净利率[13][14] “扩产链”投资逻辑 * **核心逻辑**：供给短缺迫使产业链进行产能扩张 从而利好设备和零部件环节[5] * **全球驱动**：2026年是三星、海力士等韩厂的扩产元年 其扩产规模达数千亿韩元[5] * **国内驱动**：合肥长鑫科技和长江存储的上市带来国产替代预期 叠加全球半导体超级周期下的国内扩产预期 将显著打开相关设备及零部件厂商的成长天花板 单年高峰产能可能从原先的二三十万片提升至三四十万片甚至更高[6] * **受益领域**：在“两存”扩产中“含存量”占比较高的细分领域 如刻蚀、沉积、检测设备以及上游零部件公司 具备非常强的中长期景气逻辑[6] 半导体周期与估值判断 * **周期位置**：当前半导体行业周期正处于上半场并呈现加速上行趋势 预计从2026年下半年开始 价格、库存等指标将持续加速上行 并从存储、CPU等强势赛道逐步扩散至功率、模拟、MCU、FPGA及CIS等传统领域[8] * **估值水平**：当前A股半导体板块整体处于相对合理甚至部分低估的水平 与海外市场相比尚在启动初期 国内多数半导体公司正经历业绩拐点 后续估值将进入快速消化阶段 当前投资核心矛盾并非估值 而在于判断周期位置及各公司的成长潜力[9] 晶圆代工行业趋势 * **价格与扩产**：AI需求高涨挤占现有产能 导致先进制程与成熟制程均进入价格上行通道 台积电和三星已上调4/5纳米及以下节点价格 联华电子停止降价 晶合集成自六月起全系列晶圆价格上涨10% 中芯国际和华虹半导体也从2025年下半年开始实施部分涨价[18] * **盈利模式转变**：行业盈利增长驱动力正从依赖稼动率提升转向价格改善和产品结构升级 行业盈利弹性有望进一步提升[18] * **国产替代机会**：国产先进代工是所有国产AI芯片的基础底座 随着2025年到2026年上半年国产芯片验证取得突破 预计从2026年下半年开始 真正搭载国产供应链的AI芯片将迎来集中出货 国产Fab正处于重要的产业窗口期[19] 半导体设备与零部件行业 * **投资逻辑**：短期最重要的变量是存储厂商长鑫和长存的扩产节奏 将直接拉动刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP、量检测及涂胶显影等设备订单 中长期驱动力源于国产先进制程的扩产提速 半导体设备景气度在未来三到五年内具备较强持续性[19][20] * **全球供需与国产机遇**：全球半导体设备供需正陆续趋紧 体现在整机交付和上游核心零部件交期延长 部分环节已出现涨价预期 这为国产设备及零部件公司提供了绝佳的验证和导入窗口期 国产替代正从一个长期逻辑转变为现实的订单逻辑[20][21] * **投资策略**：设备主线应关注受益于长鑫、长存扩产并已进入主流客户体系的设备龙头企业 零部件主线应关注既绑定国产设备龙头 又具备出海能力及海外份额修复逻辑的核心零部件公司[22] 其他重要内容 * **PCB行业议价能力转变**：此前市场担忧CCL涨价侵蚀PCB厂商利润 但趋势预计在第三季度反转 PCB厂商价格传导能力非常强 议价周期已从过去的半年度或年度缩短至季度甚至更频繁 上游CCL短缺已开始引发部分尾部PCB厂商供应中断 未来市场可能转向交易“CCL短缺引发PCB短缺”的逻辑 PCB厂商有望实现超额顺价 显著修复毛利率[12] * **MLCC涨价阶段分析**：当前MLCC涨价趋势仍处于较早期阶段 预计下半年价格调整密度、幅度和频率将远高于上半年 本轮涨价周期预计将持续两到三年以上 原厂倾向于采取温和的结构性、渐进式调价策略 隐性的涨价行为已在从渠道到直销客户的链条中逐步落地[16] * **MLCC产业链业绩兑现节奏**：渠道分销商业绩反应最快 预计在2026年第二季度就有不错表现 原厂业绩快速回弹在第二季度财报中会有明显体现 材料端的业绩爆发预计稍晚 可能在第三季度出现[17] * **光通信有源与无源器件差异**：有源器件核心关注光芯片 投资逻辑围绕供需错配和产品升级 净利率变化是关键指标 无源器件核心逻辑在于受益于NPO和CPO架构带来的通道数增加 从而驱动价值量提升[14]

硬·AI 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI 摩根士丹利说，AI没有结束，但该轮到超大规模云厂商（Hyperscalers）领涨了。 摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在最新一期周度报告中向客户发出明确信号： 减持半导体，转向超大规模云计算商。 这不是看空 AI，而是一次轮动——AI投资周期内已发生过三次类似调整，Wilson认为，这是第四次。 芯片股在经历了自3月底以来的历史性涨幅后，近期出现明显降温。高贝塔动量股组合 （即存储与芯片股） 录得新冠疫情以来最大两日跌幅。 Wilson判断，这种回调 "可能还有进一步空间" 。 这一判断并非临时起意——Wilson早在2025年11月的年度展望中就提出了"市场扩散"交易（broadening trade）的框架，核心逻辑是：美国经 济在2025年4月完成滚动式衰退后进入新一轮扩张周期，盈利增长将好于预期， 市场领涨力量理应从AI资本开支受益者向更广泛板块扩散。 02 Meta的那句话，点燃了导火索 这个判断曾在2026年2月被伊朗战争打断。油价飙升、市场重新定价美联储加息，扩散交易熄火，半导体股凭借AI算力叙事重新一枝独秀。如 今，随着油价 ...

公司动态：Anthropic启动上市进程 - 人工智能初创公司Anthropic已于6月1日向美国证券交易委员会秘密提交了首次公开募股的注册声明草案，这使其坚定地走上了上市道路，并可能在2026年底之前完成[1] 投资机会：间接投资Anthropic的途径 - 对于希望参与Anthropic增长但希望规避直接IPO后股价波动风险的投资者，一种策略是投资于已持有Anthropic股份的老牌科技公司，例如亚马逊和Alphabet[3] - 亚马逊是Anthropic的长期投资者，在4月的最新投资协议前已投入80亿美元，并于4月同意立即追加投资50亿美元，并可能在未来根据Anthropic达到特定里程碑的情况再投资高达200亿美元[5] - Alphabet于2023年以约3亿美元收购了Anthropic 10%的股份，数月后又投资20亿美元将其持股比例提高至14%，并在今年4月宣布将向Anthropic投资高达400亿美元，其中100亿美元立即投入，剩余300亿美元将根据Anthropic的业绩里程碑决定[8] 财务与估值 - 截至4月，亚马逊早期持有的Anthropic股份估值为740亿美元，已获得丰厚利润[6] - 4月时，Anthropic的估值为3800亿美元，但到5月的最新一轮融资，其估值已飙升至9650亿美元[6] - Anthropic计划在未来10年内在亚马逊云科技上花费超过1000亿美元，这使亚马逊不仅能从投资中获利，还能获得可观的客户收入[7]

行业竞争格局 - Zoox月度活跃用户份额从15%增长至25% [1] - Waymo月度活跃用户份额从79%下降至69% [1] - Waymo在更大的用户基数上，月度活跃用户仍增长了15% [3] 公司运营动态 - Zoox在2026年上半年将业务扩展至奥斯汀和迈阿密，并扩大了在旧金山和拉斯维加斯的服务区域 [2] - Zoox上月宣布正在加速生产新型机器人出租车 [2] - Waymo在美国11个城市运营，但在5月因车辆在洪水区和施工区出现问题而暂停了部分区域的服务 [3] 用户结构变化 - Waymo在17至25岁年轻用户群体中的用户数在1月至6月间实现了数倍增长 [4] - Waymo在26至45岁骑手群体中的份额有所下降 [4] - 年轻骑手的增长被视为积极信号，因为该类别业务建立在习惯上，而年轻用户将进入价值最高的年龄段 [4] 核心竞争态势 - Waymo在无人驾驶里程和商业化城市方面仍领先数年 [4] - 关键问题在于Waymo能保留多少新增需求，因为Zoox正在相同的社区与之竞争 [5]

调查背景与指令 - 尼日利亚总统博拉·蒂努布指示该国竞争监管机构联邦竞争和消费者保护委员会对主要科技公司展开调查 [1] - 调查涉及针对包括Meta、Alphabet、X以及在尼日利亚运营的生成式人工智能平台的指控 [2] 调查发起方与对象 - 调查基于尼日利亚新闻组织提交的投诉，该组织代表报纸所有者、记者工会、广播公司和在线出版商 [2] - 被调查公司包括Meta、Alphabet、X以及生成式人工智能平台 [2] 调查核心内容 - FCCPC将审查关于市场支配地位、反竞争行为的指控 [3] - FCCPC将调查未经授权提取或商业使用受版权保护的新闻和广播内容的行为 [3] - FCCPC将调查使用新闻材料训练生成式人工智能模型的行为 [3] 调查性质与全球背景 - 此次调查可能成为对尼日利亚监管全球数字平台能力的一次考验 [3] - 调查不预设存在不当行为，所有受影响方在得出结论前都将有机会提供信息 [4] - 多国监管机构已研究大型科技公司是否应就用于吸引用户、训练AI系统或产生广告收入的内容向出版商支付补偿 [4] 相关国际案例 - 在南非，竞争监管机构去年在对数字平台和新闻媒体的市场调查后，从谷歌和YouTube获得了让步，包括一项6.88亿兰特（4200万美元）的媒体支持计划 [5] - 法国于2021年因与新闻出版商谈判失败以及部分与AI系统使用出版商内容相关的违规行为对谷歌处以5亿欧元罚款 [6] - 澳大利亚和加拿大也推出了谈判框架，促成了科技公司与出版商之间的支付协议 [6]

谷歌提出的AI治理框架核心观点 - 谷歌发布了一份名为“美国AI治理务实方案”的政策文件，提出在美国建立一个名为FARO（前沿AI监管组织）的独立实体，专门负责监管前沿AI，旨在提供一种务实的中间立场，既不过度监管抑制创新，也不放任自流带来风险[19][20][22] AI监管现状与争议 - 目前美国缺乏统一的前沿AI联邦治理机制，处于“狂野西部”的早期阶段，存在对AI失控带来生存风险的担忧[4] - 关于AI监管的争议激烈：过度监管可能抑制美国AI进步，使其在全球竞赛中落后；监管不足则可能释放具有破坏性的AI[5][17] - 现有的州级AI法律可能与未来的联邦法律冲突，导致法律混乱，目前尚无全面的联邦AI法律[12][13] 前沿AI的定义与监管焦点 - 前沿AI通常指最尖端、大规模、范围广泛的AI，以OpenAI ChatGPT、GPT-5、Anthropic Claude、xAI Grok、Google Gemini、Microsoft Copilot等主要AI制造商的最新生成式AI和大型语言模型为代表[3][15] - 政策核心议题是前沿AI模型在发布前是否应接受联邦法律强制规定的预检查和测试[16] - 谷歌提议的FARO将监管重点放在前沿AI上，而将“次前沿AI”的治理留给其他途径，这种基于AI类型（前沿 vs 非前沿）的划分方式存在争议[26][27] 监管框架的替代方案与考量 - 除了建立独立实体（FARO），其他监管选项包括：指派现有美国政府机构监管所有AI治理；建立新的美国政府机构监管所有AI治理[31][36] - 另一种思路是根据AI的风险水平（低、中、高）进行监管，而非仅关注其是否为前沿AI[27][35] - 建立独立实体存在潜在弊端：界定“前沿AI”定义模糊；可能遗漏具有重大风险的“次前沿AI”；机构可能行动迟缓、发生监管俘获、增加初创企业成本或出现使命偏离[30][37][41] 对行业与公司的潜在影响 - AI行业目前处于自由竞争状态，AI制造商可以自行决定是否及何时发布其前沿模型[17] - 任何监管框架的建立都将为AI公司创造新的合规环境和潜在的监管成本，大型AI制造商可能因此获得优势，而对初创企业和较小玩家构成挑战[37][41] - AI与法律的交叉领域是一个快速发展的专业领域，为法律从业者提供了新的专业机会[14]

公司融资与股权结构 - 磁聚变初创公司Proxima Fusion完成了一轮融资，筹集了4.11亿欧元（约合4.6969亿美元）[1] - 本轮融资的投资方包括谷歌母公司Alphabet以及德国公用事业公司RWE[1] - 公司总部位于德国慕尼黑[1]

公司融资与估值 - Google作为战略投资者，参与了德国Proxima Fusion公司4.11亿欧元（约4.68亿美元）的融资轮次 [1] - 此轮融资使Proxima Fusion的估值达到27亿美元 [2] - 本轮融资由XTX Ventures和East X Ventures领投，RWE和Google作为战略投资者参与，其他风险投资机构包括Plural、UVC Partners、Balderton和Cherry Ventures [3] 公司战略与愿景 - Proxima Fusion致力于建设欧洲首个商业核聚变发电厂 [1] - 公司CEO表示，此次融资表明欧洲不仅能发明突破性技术，还能围绕这些技术建立具有全球竞争力的公司 [4] - 公司CEO认为，投资者认识到公司所从事事业的紧迫性和机遇，并支持其发展成为一家划时代的能源技术公司 [4] 行业技术背景与竞争格局 - 核聚变是通过将两个氢原子结合成一个氦原子来释放巨大能量的过程 [1] - 该技术虽有望提供丰富的能源，但尚未实现商业化部署，整个行业正竞相克服技术挑战 [2] - 目前所有核电站都使用核裂变技术 [2] - 公司CEO指出，欧洲正在与美国和中国竞争，以建成首个核聚变发电厂 [3] 投资方观点与行业前景 - Google的投资突显了其长期对核聚变作为一种潜在的丰富、无碳、稳定能源来源的持续兴趣 [2]

作者简介： 汤之上隆先生为日本精密加工研究所所长，曾长期在日本制造业的生产第一线从事半导体研发工作，2000年获得京都大学工学博士学位，之后一直从事和半导体行业有关的 教学、研究、顾问及新闻工作者等工作，曾撰写 《日本"半导体"的失败》 、 《"电机、半导体"溃败的教训》 、 《失去的制造业：日本制造业的败北》 等著作。 在 A I 的强劲推动下， 存储 市场正经历"爆发式增长"。这场" 存储 泡沫"究竟能持续多久？让我们结合 存储 市场的发展历程来探讨这一问题。同 时，正因为目前市场处于 超级景气期 ，我将提出一些"为应对 不景气 做准备"的建议。 0 1 存储市场"大爆发 " 然而，从2024年前后开始，Logic，以及最近的Mos Memory，完全无视此前的常识，以字面意义上接近垂直的角度跳涨。尤其是存储的增长非常 异常，势头仿佛要突破图表的上沿。 这种急剧的上升态势，让人感觉此前30年积累的增长历史，仿佛只是为了这次腾跃而进行的助跑。 以笔者多年定点观察半导体市场的经验来看，过去从未出现过存储市场以如此陡峭角度起飞的例子。可以说，这是一个动摇半导体产业结构本身的历 史性异常事态。 0 2 约10年增 ...