证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 06 月 15 日 NVIDIA 携手 SK Hynix 共建 AI 内存与 半导体智造新生态 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《电子行业专题报告：Vera Rubin 量产提速， RTX Spark 打开终端 AI 新空间》2026-06-08 《电子行业周报：端侧 AI PC 产业化落地，云 端算力需求持续爆发》2026-06-08 《电子行业周报：长鑫科技 IPO 迎来关键节点， Intel 加码玻璃基板与硅光子》2026-06-01 《电子行业专题报告：华为发布韬（τ）定律， 助力后摩尔时代半导体产业发展》2026-05-28 《电子行业周报：AI 算力高景气延续国产存储 替代加速》2026-05-25 许亮 S0820525010002 0755-83562506 xuliang@ajzq.com 联系人 朱俊宇 S0820125040021 021-32229888-25520 zhujunyu@ajzq.com 电子板块行情复盘：本周 SW 电子指数下跌 1.87%，跑输沪深 300 ...

J P M O R G A N North America Equity Research 15 June 2026 U.S. Analyst Focus List Current Snapshot (15-JUN-26) Each month, we ask our equity analysts to share their top ideas aligned with the following investment strategies: growth, income, value and short ideas. The investment ideas we provide are tailored to these specific strategies and may differ from J.P. Morgan's fundamental ratings. For further details on a company's investment thesis, rationale for the price target, and associated risks, please ref ...

2026年06月15日 证券研究报告 | AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升 MLCC供需与核心公司盈利弹性测算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 证券分析师：刘子谭 0755-81982651 liuzitan@guosen.com.cn zhanglunke@guosen.com.cn S0980525060001 S0980521120004 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 在AI算力需求爆发背景下，全球MLCC（多层陶瓷电容器）行业正迎来由产品需求升级、供给受限双重共振驱动的新一轮"量价齐升"超 级景气周期，本报告按照需求演变、产业格局、周期对比、盈利弹性测算的框架展开深度分析。 • 需求端：英伟达VR200等新一代AI架构功耗倍增，促使MLCC从通用耗材升级为决定整机供电稳定性的关键器件。AI服务器架构迭代（英 伟达VR200、谷歌TPUv7、亚马逊Trainium3等）推动MLCC向极小尺寸、超高容值的极限参数区间迁移，GPU/HBM封装去耦、高压直流供电、 光 ...

SpaceX创纪录IPO - SpaceX于6月12日完成史上最大规模首次公开募股，募集资金约750亿美元，估值约1.75万亿美元，规模超过此前任何一次股票市场首秀的两倍[1] - 截至收盘，股价上涨19%，使这家火箭与卫星公司的市值超过2万亿美元[1] 市场背景：AI支出浪潮 - 此次IPO发生在人工智能支出浪潮之中，仅四大科技公司今年的资本支出预计就将达到约7250亿美元，较去年增长约77%[2] - 这些支出大部分用于数据中心和芯片[2] 看空观点 - 历史上，巨额亏损公司的IPO潮常出现在市场峰值附近，SpaceX符合这一特征[4] - 公司发行价是其2025年预期收入的90多倍，同时录得49亿美元的年度净亏损，亏损主要由其AI部门（前xAI）驱动[4] - 尽管亏损，IPO需求依然强劲，获得数倍超额认购，仅散户投资者就提交了超过700亿美元的订单[4] - 市场整体估值偏高，标普500指数的周期调整市盈率接近40，这一水平仅在互联网泡沫时期达到过一次[5] - 主要AI支出公司的自由现金流大幅下降，例如亚马逊的追踪自由现金流下降约95%至12亿美元，其2026年约2000亿美元的资本支出预计将超过其经营现金流，导致年度自由现金流为负[6] - 为持续建设，这些公司严重依赖债券市场，Alphabet近期宣布了850亿美元的巨额股权融资[6] - AI投资回报尚不明显，一项广泛引用的MIT研究发现约95%的企业生成式AI试点项目尚未产生可衡量的回报，普华永道最新全球调查中56%的CEO表示其AI投入目前基本没有回报[7] 看多观点 - 需求端表现异常强劲，Alphabet CEO表示公司近期面临算力约束，若能满足需求其云收入将会更高[8] - 谷歌云收入在第一季度增长63%，其积压订单（已签约但尚未交付的业务）环比增长近一倍至超过4600亿美元[8] - 其他大型云服务提供商也快速增长，亚马逊AWS的同比增长率加速至28%[9] - 支持者指出，当前对云和数据中心的投资与过去类似，曾被批评为鲁莽的投资现已转变为高利润业务，先于需求进行投资是赢得上一轮技术周期的方式[10] - 高盛预计到2031年，与AI相关的支出将攀升至每年约1.6万亿美元[10] 市场现状与投资者考量 - 双方观点均有合理之处，估值偏高且仍需等待足够利润来证明此轮空前支出周期的合理性，同时需求确实旺盛且积压订单巨大并持续增长[11] - 争论胜负未分，最终结果取决于巨额支出最终是否能产生相应的利润[12]

文章核心观点 - 尽管人工智能股票今年波动较大，但台积电、Alphabet和英伟达年初至今表现均优于标普500指数，且有充分理由认为这三家公司可能成为长期赢家 [1] 台积电 - 台积电是全球领先的半导体制造商，生产了约70%的处理器和近90%的先进处理器，大型科技公司若需制造AI处理器，很可能会选择台积电 [2] - 过去几年，其芯片制造业务获得巨大推动，销售额在2025年增长32%至1210亿美元，随着科技巨头对AI处理器需求增加，未来可能有更多增长 [3] - 公司预计到2030年，全球芯片市场价值将达到1.5万亿美元，AI处理器将引领需求 [3] - 台积电在AI领域的独特优势在于，无论谁在AI竞赛中领先，它都能从所有的AI处理器需求中受益 [4] - 公司当前市值为2.2万亿美元，毛利率为60.72% [5][6] Alphabet - Alphabet通过其快速增长的Gemini AI模型在AI领域扮演领导角色，其用户基数在过去一年增长超过一倍，达到9亿以上 [6] - 尽管Gemini可能不如OpenAI的ChatGPT和Anthropic的Claude受欢迎，但公司无需拥有主导模型也能从AI中获益，例如，第一季度谷歌云销售额63%的增长（达到200亿美元）就归因于其不断扩展的AI服务 [7] - Gemini现已集成到Alphabet的许多服务中，包括YouTube、广告、搜索、Google Workspace等，凭借其庞大的用户覆盖，公司可以采取长期策略，通过缓慢提价或引入包含更多AI功能的新层级来增加收入 [8] - Gemini已开始直接为Alphabet创造收入，苹果将Gemini作为其新版Siri AI模型的核心部分，据报道每年将向Alphabet支付10亿美元使用费 [9] - 公司当前市值为4.4万亿美元，毛利率为60.43% [10][11] 英伟达 - 尽管竞争加剧，英伟达仍然是领先的AI处理器公司，在AI数据中心营收市场中占据约86%的份额，而竞争对手AMD仅占7% [12] - 公司营收和盈利持续表现亮眼，最近一个季度营收增长85%至近820亿美元，稀释后非GAAP每股收益增长140%至1.87美元 [13] - 与许多其他AI股票相比，英伟达的股价相对便宜，其市盈率目前约为30倍，而AMD为150倍，博通为62倍 [13] - 随着机器人和自主行业的发展，近期对英伟达处理器的需求可能会更高，公司认为未来几十年可能需要高端处理器的仿人机器人数量将达到数百万，RBC分析师Toom Narayan认为到2050年机器人行业价值可能达到9万亿美元 [15] - 公司当前市值为5.0万亿美元，毛利率为74.15% [14]

谷歌扩大美国熟练技工培训投资 - 谷歌首席执行官Sundar Pichai宣布，Google.org将追加投资5000万美元，以帮助超过30万美国人在20多个州为熟练技工领域的职业做好准备[2] - 该资金将支持提供劳动力培训计划的工会、承包商协会和贸易组织[3] - 此计划将帮助工人获得与现代基础设施需求增长相关的工作所需的认证和技能[4] 投资背景：AI基础设施繁荣与劳动力短缺 - 投资反映了美国面临更广泛的劳动力挑战，各公司竞相建设支持AI发展所需的数据中心和其他基础设施[5] - 谷歌表示，没有任何单一实体能够独自解决美国的劳动力短缺问题[5] - 自2022年以来，谷歌在全球范围内已提供超过10亿美元用于培训和技能提升计划，帮助超过1亿人发展数字和AI相关技能[6] 行业趋势：科技巨头加码劳动力投资 - 谷歌宣布此消息几天前，Meta Platforms首席执行官Mark Zuckerberg公布了一项1.15亿美元的劳动力计划，旨在为工人从事数据中心建设和运营角色做准备[6] - Meta的计划名为“美国劳动力学院”，将于2026年在路易斯安那州、俄亥俄州、印第安纳州和德克萨斯州启动试点，提供免费培训、行业认可的证书和就业途径[7] 宏观经济环境：劳动力市场保持韧性 - 美国5月劳动力市场表现强劲，雇主增加了17.2万个就业岗位，显著超过经济学家预期的8.5万个，略低于4月修正后的17.9万个增幅[9] - 5月失业率保持在4.3%不变，符合预期及前月数据[9] - 平均时薪环比增长0.3%，符合分析师估计，同比则增长3.4%[10] 其他提及的多元化投资平台与公司 - **Arrived Homes**：由Jeff Bezos支持，通过低至100美元的投资门槛，使投资者可以购买单户租赁和度假屋的零散股份[11] - **Immersed**：构建空间计算技术，其AR/VR生产力平台拥有全球超过150万用户，并正在开发用于专业生产力的轻量级头显Visor[12] - **Vinovest**：管理起投额为5000美元的投资级葡萄酒和威士忌的认证、保险投资组合[13] - **EnergyX**：一家专注于锂离子电池供应链直接锂提取和精炼技术的清洁能源技术公司[14] - **FarmTogether**：为合格投资者提供起投额1.5万美元的美国优质农田直接投资渠道[15][16] - **EquityMultiple**：为寻求股票和债券以外投资的合格投资者提供起投额5000美元、经过审查的商业房地产交易机会，仅约5%的机会通过其尽职调查流程[17] - **Fundrise**：通过易于使用的平台提供多元化的私人房地产和信贷策略投资渠道[18] - **American Hartford Gold**：一家贵金属交易商，帮助客户购买实物金银币和条块，用于直接交付或存入自主管理的贵金属IRA[19] - **Mode Mobile**：通过让用户从日常使用的应用和活动中赚钱来改变人们与手机的互动方式，被德勤评为北美增长最快的软件公司之一[20]

2026 年 06 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《AI 驱动变革，云计算进入新一轮扩 张周期 — 港 股 行 业 深 度 报 告 》 -2026.6.9 《村田等多家电感厂商发涨价函，618 美 护 国 货 分 化 加 速 — 行 业 周 报 》 -2026.6.7 《"链接"成 AI 规模化新瓶颈，HBM 扩产拉动 TCB 设备需求—行业周报》 -2026.6.7 业 周 报 Nebius 将被纳入纳斯达克 100 指数，智谱发布 GLM-5.2 回应 Mythos 下架事件 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 荀月（分析师） | 杨哲（分析师） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | yangzhe@kysec.cn | xunyue@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790524100001 | 证书编号：S0790524110001 | 云：Oracle 资本开支维持高位，NBIS、CRWV 将被纳入纳斯达克 100 指数 AI 驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为 AI ...

头部模型厂进入新盈利阶段——中国 AI·模型与应用 20260614 2026 AI 产业展望：Anthropic 迎盈利拐点，字节豆包日活破亿 摘要 Anthropic 预计 2026Q2 首盈，营收 109 亿美元，利润 5.59 亿美元； 盈利主因 token 缓存命中率提升降低成本，及用户向高客单价 Opus 系 列转化。 OpenAI 2026 年营收目标 300 亿美元，2 月 ARR 达 250 亿美元；受 推理成本影响毛利率下滑 7pct，计划 2026 年底发布 AI 硬件并试点广 告业务。 Google Gemini 深度集成 13 款产品，带动云业务 2026Q1 收入增 63% 至 200 亿美元；Gemini 3.5 Flash 性能已超越前代旗舰 3.1 Pro。 字节跳动豆包 2026Q1 移动端 MAU 达 3.45 亿，日活破亿；3 月日均 token 调用量 120 万亿，AI 视频与 Agent 场景成为消耗量翻倍的核心 驱动。 Q&A Anthropic 近期在基座模型迭代方面有哪些新进展，例如新发布的 Claude 5 模型相较于前代产品有哪些具体提升？ Anthro ...

行业前景 - 高盛预测人工智能基础设施支出明年可能攀升至9200亿至1.4万亿美元，高于今年预计超过7000亿美元的支出[1] Alphabet (GOOGL/GOOG) - 公司计划今年支出1800亿至1900亿美元，并预计在2027年显著增加[2] - 公司市值为4.4万亿美元，当日股价上涨0.53%至359.67美元，当日交易区间为354.97-366.54美元，52周区间为162.00-408.61美元[3] - 公司拥有显著的成本优势，因其对英伟达GPU的依赖低于竞争对手，使其AI基础设施支出性价比更高，能以远低于同行的成本训练Gemini模型并节省大量推理成本[4] - 公司的TPU已允许如Anthropic等精选客户直接向共同开发合作伙伴博通下单，这为其增加了高利润率的收入来源[5] 台积电 (TSM) - AI芯片支出不仅在增长，范围也在扩大，这对台积电有利，因为其在先进逻辑芯片制造领域拥有虚拟垄断地位[6] - 公司市值为2.2万亿美元，当日股价上涨0.46%至423.01美元，当日交易区间为417.31-426.93美元，52周区间为206.20-450.16美元[7] - 公司是唯一一家兼具规模和专业知识、能够以高良率大规模生产先进逻辑芯片的晶圆厂，使其成为领先芯片设计公司不可或缺的合作伙伴[8] - 近期报告指出，公司将在今年晚些时候将其较新的3纳米芯片价格提高15%[8] ASML (ASML) - ASML提供制造先进逻辑芯片所需的机器，其极紫外光刻技术是独一无二的，没有该技术就不会有AI基础设施的繁荣[10] - 公司市值为7180亿美元，当日股价下跌1.70%至1867.16美元，当日交易区间为1840.07-1892.80美元，52周区间为683.48-1903.50美元[11] - 其EUV机器对于制造GPU和其他先进芯片至关重要，每台成本超过2亿美元，公司正看到来自台积电等晶圆厂和大型内存制造商的强劲需求[11][12] - 其EUV机器也用于制造高带宽内存，而其较老的DUV机器也可用于内存制造过程[12]

邓伟 华福证券电新首席: 各位投资者朋友，我是华福电信的邓伟。 分析师 1: 然后今天晚上，我们有幸的邀请到了这个韩系的一家 CCL 大厂的专家，给我们针对于电磁 膜以及下游的 CCL 这个行业做一个分享。本次我们是两个环节，首先那个专家会就，四个 我们已经跟专家沟通过的这个核心问题给大家先做一个介绍，然后由我和陈瑞斌老师，这 个以 Q and A 的形式给公司去做一个交流。当然，各位投资人如果有任何的问题的话， 可以随时的根据这个提示音去这个。这个，这个提出你想要的这个问题，那我们也会第一 时间把您接入。 那么陈总，要不我们还是按照此前准备的这四个问题，麻烦您帮我们做一个分享吧，可能 主要就是包括电子。电子铜箔这边主要参与者的行业产能梳理，那这块的话可能大致的就 行了，因为可能这个作为我们公司的这个供应商，可能您这个也会有一定的了解。第二个 就是 CCL 对于铜箔的单耗的这个预期，包括市场增速展望。包括现在一些核心的铜箔厂他 们在 CCL 这边的验证进展，包括高端这个铜箔的涨价节奏和未来趋势展望。要不麻烦陈总 您先讲一下，谢谢。 韩系 CCL 大厂专家陈总: 好的。那首先第一个问题就是电子铜箔主要这个行业， ...