业绩总结 - 半导体封装基板出货量同比增长20%，达到233亿日元，但较3月的273亿日元有所下降[1] - 4月的出货量在平方米上同比增长1%，每平方米的平均价格同比上涨19%，达到创纪录的122.6万日元[1] 用户数据 - 英特尔的EMIB-T技术正在被越来越多的公司采用，谷歌已下单英特尔包装至少300万TPU[2] - 由于Ibiden无法满足300万TPU的EMIB-T技术基板需求，预计该消息不会立即反映在其收益预测中[2] 未来展望 - 预计3.5D封装的广泛采用将在2028年开始，相关技术正在由台积电、英特尔和谷歌等公司推进[2] - 台积电计划在2026年6月启动面板级封装的试生产，并在2028年开始大规模生产[2] - 3.5D封装的采用面临挑战，特别是在电源供应和热管理方面，需要与合作伙伴共同开发新技术[3] - 预计公司之间的合作将会增加，以应对3.5D封装的技术挑战[3]

涉及的行业与公司 * **行业**：美国多行业与电气设备行业，重点关注数据中心冷却系统，特别是液冷分配单元（CDU）生态系统[1][13] * **公司**： * **CDU制造商**：Vertiv (VRT)、nVent (NVT)、Boyd、Motivair、CoolIT[1][13][18][20] * **超大规模云服务商**：Google（项目发起方）、Meta（OCP创始方）、Microsoft、Oracle[13] * **其他相关电气设备公司**：Schneider Electric (SU.FP)、Eaton (ETN)[8] 核心观点与论据 * **Google“Brazos”项目性质**：并非Google将制造的产品，而是通过开放计算项目（OCP）发布的一套液冷分配单元（L2A CDU）参考设计规范，供其供应商生态系统（包括Vertiv、nVent、Boyd等）生产[1][13][24] * **Brazos CDU设计规格与目标**： * 冷却容量为60千瓦，无法冷却单个需要约120千瓦冷却能力的Blackwell训练机架[2][18] * 设计使用直流电源，旨在兼容已具备直流电源基础设施的现有超大规模数据中心部署[2][3][18] * 主要目标是为推理（inference）工作负载创建生态系统，支持在现有数据中心通过简单的L2A CDU改造来快速上线容量，尤其是在预计到2030年推理需求增长快于训练需求的背景下[3][22] * **对CDU市场的潜在影响与风险**： * **中期商品化风险**：Brazos的规格（60千瓦）比2025年的项目“Deschutes”（2兆瓦）更容易实现，可能降低工程溢价，导致面向推理的CDU生态系统利润率降低[4][25] * **需求结构变化风险**：若新数据中心项目延迟，超大规模云服务商的需求可能从新建转向对现有数据中心的改造，标准化L2A CDU为此提供了灵活性[5][25] * **决定因素**：未来推理机架的功率密度是关键。若保持在60千瓦/机架左右，Brazos式CDU将占据可观份额；若更高，则需要利润率和服务粘性更高的Deschutes级CDU[4][25] * **总体评估**：该公告对CDU制造商（尤其是专注于高端技术的厂商）不构成迫在眉睫的威胁。市场始终预期一定程度的CDU商品化。此公告加速了低规格产品的商品化趋势，但旗舰CDU仍存在创新溢价，并预计将随着顶级液冷技术的发展而持续[6][25] * **技术背景补充**： * **L2A与L2L CDU区别**：L2A（液对空气）通过空气在数据中心“热通道”排热，适用于改造场景或40千瓦至约150千瓦的冷却范围；L2L（液对液）在两个液体回路间排热，能效更高，适用于所有新建项目或机架功率超过150千瓦的情况[14] * **长期展望**：预计到2028年CDU市场将保持供应受限；2028-2030年市场更成熟，规格可能标准化；2030年后即使技术演进，CDU仍将保持相关性并具有一定定价权[31] 其他重要内容 * **投资建议与估值**： * 对Vertiv评级为跑赢大盘，目标价416美元，基于32倍NTM+1 EBITDA（51亿美元）[8][9][37] * 对nVent评级为跑赢大盘，目标价218美元，采用分类加总估值法[8][10][38] * 对Schneider Electric评级为跑赢大盘，目标价310欧元，基于贴现现金流模型[8][11][39] * 对Eaton评级为跑赢大盘，目标价534美元，基于2030年每股收益的27倍市盈率折算[8][12][40] * **各公司风险提示**： * **Vertiv**：能效提升导致冷却需求减少、数据中心扩张意外放缓、从英伟达芯片向定制芯片的转换快于预期、技术转向若Vertiv反应不足[41] * **nVent**：CDU商品化快于预期、CDU产线问题、关键岗位招聘周期过长[41] * **Schneider Electric**：数据中心需求因技术变化而回落、美国加征关税影响需求[42] * **Eaton**：负载增长低于预期影响电气业务、全球数据中心建设中断、公用事业资本支出增长放缓、制造业回流趋势放缓、大型项目增长放缓或取消[43]

要闻提示 NEWS REMIND 1.现代汽车全资控股波士顿动力，人形机器人量产在即 2.人才吸引力下降？谷歌一周内丧失两位AI大佬 3.GPT-5.6 Pro泄露，一句话48分钟生成《模拟人生》 4.Cursor发布全新Composer模型，算力投入提升10-20倍 5.G7讨论"可信伙伴"机制，美国AI模型走向分级共享 6. Anthropic被用户起诉给模型使用设隐形上限 今日头条 HEADLINE NEWS 现代汽车全资控股波士顿动力，人形机器人量产在即 现代汽车集团计划以5000亿韩元（约22亿人民币）收购软银持有的波士顿动力剩余9.65%股份，实现全资 控股。 2021年现代汽车集团从软银手中收购了这家公司约80%的股份，但软银当时还保留了少数股权。 据悉，现代集团已规划将波士顿动力开发的 Atlas人形机器人部署至Georgia Metaplant工厂。下一步目标 产能是到 2028 年实现年产 3 万台 Atlas 机器人。（The Next Web） 硅谷资讯 Si l i con Val ley News 人才吸引力下降？谷歌一周内丧失两位AI大佬 6 月 19 日 ， 谷 歌 DeepM ...

Jeremy Grantham reported an equity portfolio valued at approximately $39.10 billion in the latest quarter, reflecting GMO's long-standing focus on high-quality businesses with durable competitive advantages and strong long-term earnings power. The portfolio remains broadly diversified across technology, healthcare, financials, and industrials, while maintaining meaningful concentration in a select group of large-cap holdings. The latest filing showed moderate activity, with several additions to core positio ...

2026 年 06 月 22 日 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 通信 3.788 电子 3.038 机械设备 1.632 医药生物 1.085 计算机 0.675 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 非银金融 -3.922 公用事业 -2.953 银行 -2.588 煤炭 -2.236 石油石化 -2.199 数据来源：聚源 开源晨会 0622 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】沃什"首秀"放弃前瞻性指引，美联储态度更趋鹰派——6 月 会议点评-20260618 【策略】调整后，科技反弹或会更强——投资策略周报-20260621 【金融工程】6 月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格——金融工程定 期-20260620 行业公司 【汽车】2026 年新能源车下乡重磅开启，内需逐步回暖可期——行业点评报告 -20260621 【商社】百胜中国收购必胜客中国大陆品牌所有权——行业周报-20260621 【食品饮料】社 ...

Anthropic's Claude is one of the most popular artificial intelligence (AI) models, translating into skyrocketing growth for the company. Anthropic recently revealed that its annualized revenue has roughly tripled since the end of 2025, exceeding $30 billion in early 2026. Anthropic recently filed a draft registration statement with the Securities and Exchange Commission as it prepares for an initial public offering (IPO). But investors don't have to wait. Adoption of AI agents, including Claude Cowork, is d ...

We are beginning to see the real weaknesses in these hyperscalers. Amazon , Alphabet , Microsoft and Meta Platforms may have the money, but they have run into a brick wall in this stock market. That brick wall is hardware. I should have realized how acute the shortage is when we saw how the memory chip stocks galloped to much higher stock prices. The shortage of chips, stemming from just a handful of players in the high- bandwidth memory (HBM) category — SK Hynix with roughly 60% share, followed by about 20 ...

市场背景与“七巨头”分化 - “七巨头”包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta Platforms和特斯拉，在过去三年引领市场[1] - 这些公司股价表现已显著分化，特斯拉基于远期市盈率的估值超过100倍，而英伟达估值相对保守且处于人工智能建设中心[1] - 苹果在过去一年中，其业务和股价势头均有所增强[1] Alphabet的投资价值主张 - 在“七巨头”中，Alphabet被视为当前值得投资的顶级选择之一[2] Alphabet核心业务表现 - 公司主要仍被视为搜索和广告业务，第一季度谷歌搜索及其他广告收入同比增长19%至604亿美元[3] - 广告业务增长得益于人工智能功能吸引用户，查询量创历史新高[3] 云计算业务成为主要增长催化剂 - 谷歌云是公司快速增长且日益重要的业务部分[4] - 第一季度云收入同比增长63%至200亿美元，增速较前一季度的48%进一步加快[4] - 该增速超过其两个更大竞争对手在最近财季报告的增长[4] 云计算业务盈利能力与需求 - 谷歌云第一季度运营收入同比增长约两倍至66亿美元[5] - 该部门运营利润率从一年前的17.8%提升至32.9%[5] - 云业务需求超过供应，若供应充足收入本会更高[5] - 该部门的积压订单（已签约但尚未确认为收入的工作）在一个季度内几乎翻倍，达到4620亿美元[5] 公司的竞争优势 - 竞争优势源于拥有从尖端模型到芯片的完整技术栈，这使公司能保持领先[6] - 定制芯片与Gemini模型的结合是竞争对手难以复制的组合[6]

一、GPT-5.6 Pro泄露，一句话48分钟生成完整《模拟人生》 - GPT-5.6 Pro在隐蔽测试中曝光，仅凭一句自然语言指令即可在48分钟内生成一个包含情感AI和职业系统的完整《模拟人生》游戏，无需传统工具链[1] - 模型知识截止时间推至2025年12月，内部推理容量“Juice Value”从768提升至960，涨幅达25%，图像到设计复刻接近像素级，并将支持浏览器自动化[1] - 社区判断OpenAI正通过GPT-5.5 Pro入口进行A/B测试，计划于6月25日公开发布，主力版本迭代周期被压缩至一个多月[1] 二、Codex推出Record & Replay，把人类操作录制成AI技能 - OpenAI为Codex发布Record & Replay功能，用户完整演示一遍操作后，Codex可观察学习并打包成可复用的skill，适用于报销、传视频、拉报表等重复且含隐性规则的任务[1] - 复现时，skill作为可复用的上下文，可调动Computer Use、浏览器操作和已装插件灵活执行，目前仅支持macOS且需先开启Computer Use，首发不覆盖欧盟、英国和瑞士[1] - 该功能的意义在于绕开API限制，让AI直接学习人类使用软件的方式，人类正从软件操作者转变为软件能力的训练者[1] 三、Claude Code支持Artifacts，把会话过程实时变成网页 - Anthropic宣布Claude Code支持Artifacts功能，能将终端中与AI的工作过程实时转化为可交互、可分享的网页，如PR走查、架构图、事故时间线、发布清单，并随会话进展自动刷新[2] - 生成依托会话完整上下文，无需手动连接数据源，产出固定链接，每次发布即生成新版本，历史可回溯，还提供画廊视图进行统一管理[2] - 功能面向法务、隐私、安全、SRE、工程经理等多角色，目前以Beta形式向Team和Enterprise计划开放，旨在降低团队围绕AI产出的沟通成本[2] 四、Midjourney进军医疗，超声扫描仪60秒生成全身3D地图 - Midjourney官宣进军医疗硬件领域，将在旧金山开设Spa馆，核心产品是Midjourney Scanner全身超声波扫描仪，可将上千美元、一小时的全身体检压缩到几美元、几分钟内完成[2] - 设备原理类比海豚回声定位，约50万个微型换能器单元每秒产生数TB数据，经AI语义分割拼合成亚毫米级精度的全身3D地图，目标在60秒内完成，比MRI快近100倍[2] - 团队计划在2027年底首店开业，并在2031年前于全球部署超过5万台设备，当前信息限定于生成身体成分图谱，后续将逐步申请诊断批准[2] 五、虚幻引擎5.8内置MCP支持，AI原生接入3A游戏开发 - Epic在虚幻引擎5.8中将模型上下文协议（MCP）集成进引擎本体而非作为插件，使其成为官方支持的协议层，标志着AI原生开始接入3A游戏开发流程[3] - 实测中，AI可用自然语言摆放道具、生成街区、批量操作场景对象（如生成400个立方体并用Cable连接）、修改光照氛围，并自动生成脚本和配置物理碰撞[3] - Epic同步公开了UE6路线图，明确将Claude、Codex等AI工具纳入3A制作主流程，此举可能推动Blender、Maya等数字内容创作（DCC）工具跟进类似接口[3] 六、AlphaFold之父John Jumper离开谷歌，加盟Anthropic - 诺奖得主、AlphaFold核心人物John Jumper在DeepMind工作近九年后宣布加入竞争对手Anthropic，此前两天Transformer作者Noam Shazeer刚离职加入OpenAI，谷歌在48小时内连失两员大将[3] - 外界分析推力在于DeepMind在企业级AI编程工具方面缺乏清晰方案，而Jumper近期工作与AI编程深度绑定；拉力则是Anthropic在生命科学领域持续进行重金投入[3] - 公开榜单显示Gemini已掉出第一梯队，Gemini 3.5 Pro一再跳票，团队内部弥漫着沮丧情绪[3] 七、小米发布Miloco 2.0，MiMo大模型驱动的全屋智能AI管家 - 小米开源了以MiMo大模型为核心的全屋智能方案Miloco 2.0，以摄像头为眼、麦克风为耳、米家设备为手脚，让智能家居从听指令升级为会思考、能主动跟进[4] - 相比1.0的规则驱动，2.0带来多模态感知、主动智能、家庭记忆、持续任务四大升级，能承接长期目标并主动提醒干预，以智能体（Agent）形式接入OpenClaw实现一键部署[4] - 在隐私方面，方案坚持原始画面用完即弃、数据本地保存并可清空，本身开源免费（限非商用），主要成本为硬件设备与大模型API调用[4] 八、银河通用发布AstraBrain-WBC 0.5，验证运控Scaling Law - 银河通用用20亿帧动捕数据训练出全球首个人形机器人全身实时运控基座模型，其零样本泛化新动作的成功率从传统MLP的76.89%提升至92.58%，推理延迟仅0.39毫秒，比TWIST方法快约5倍[4] - 该研究系统性地证明了Scaling Law在运动控制领域同样成立，关键创新在于换用GPT风格的因果Transformer架构，并通过谐波运动嵌入实现动作多样性与均衡采样，再以384个专家模型蒸馏为统一策略[4] - 模型参数达到8040万，接近GPT-1的规模，相关论文已被CVPR 2026接收，下一步计划与视觉语言动作（VLA）模型对接，迈向通用具身基础模型[4] 九、斯坦福报告：中国本土培养的顶尖AI人才正加速崛起 - 斯坦福胡佛研究所追踪了DeepSeek七篇论文背后的356名研究者，发现80位有美国经历的研究者平均被引次数达4108次，是成就最高的群体，其中绝大多数现已回到中国[5] - 在271位有记录的研究者中，53.5%的人从未离开中国，31位核心成员中有10人完全由本土体系培养，支撑这些人才的中科院、清华等机构网络在一年内快速扩张[5] - 报告指出美国面临人才留存与本土培养管道两大挑战，限制人才流动的策略已失去一半靶子，中国的人才供应链已进入产出加速期[5] 十、马斯克预测GLM明年Q1追平Fable，唐杰回应用不了那么久 - 智谱开源旗舰模型GLM-5.2引发关注，抱抱脸（Hugging Face）首次自掏腰包为中国模型提供连续6小时的全球免费算力，马斯克预测GLM可能在2027年第一季度达到Fable的水平，智谱CEO唐杰回应“用不了那么久”[5] - GLM-5.2采用MIT协议开源，允许免费商用，支持100万（1M）稳定上下文，提出的IndexShare机制使在百万token下的每token计算量降低约2.9倍，在Code Arena排行榜上居全球可用模型第一[5] - 该模型与Claude Opus 4.8的性能差距已收窄至1%-4%，发布首日即完成对昇腾等国产算力平台的全适配；在OpenRouter平台上，中国模型的调用量占比已超过50%[5]

核心观点 - Alphabet首席执行官Sundar Pichai宣布，企业人工智能解决方案已成为公司首要的增长驱动力，这标志着公司增长引擎的根本性转变[1][3] 增长驱动力转变：企业AI成为核心 - CEO Sundar Pichai明确表示，企业AI解决方案首次成为公司首要的增长驱动力[1][3] - 基于生成式AI模型的产品收入同比增长近800%[1][3] - Google Cloud收入增长63%，超过200亿美元[1][3] - Google Cloud的运营收入增长两倍，达到66亿美元，部门利润率从一年前的18%扩大至33%[3] - Google Cloud的增长已连续四个季度加速，从32%增至34%、48%，再到63%[3] 云业务与合同积压 - Google Cloud的合同积压额环比增长近一倍，达到超过4600亿美元[2][5] - 仅两个季度前，该积压额为1550亿美元[5] - 管理层预计，超过50%的积压额将在未来24个月内转化为收入[2][5] - 积压由大规模企业承诺驱动，本季度签署了多笔价值超过10亿美元的交易，且1亿至10亿美元量级的交易势头同比增长了一倍[6] - Gemini Enterprise的付费月活跃用户环比增长40%，现有客户的实际使用量超出其初始承诺的45%[6] 广告业务表现 - 搜索及其他收入增长19%，达到604亿美元，搜索查询量创历史新高[7] - YouTube广告收入达到99亿美元，增长11%[7] - AI Overviews和AI Mode被定位为搜索业务的增长驱动力[7] 资本支出与基础设施投资 - 资本支出同比增长超过一倍，达到357亿美元[2][8] - 2026年全年的资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元[8] - 首席财务官Anat Ashkenazi告知投资者，2027年的支出将比2026年显著增加[8] - 资本支出增加导致自由现金流同比下降47%，至101亿美元[8] - 公司目前面临算力限制，CEO承认若能满足需求，云收入本可以更高[8] 市场表现 - 截至报道时，GOOGL股价年内上涨17%，过去一年上涨121%[9]