报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[4] 报告核心观点 - 英伟达CPU业务进军2000亿美元潜在市场，并上调2030年全球AI年度开支规模预测至3万亿至4万亿美元，驱动算力基础设施投资[7][13] - 海外科技巨头（谷歌、OpenAI）加速扩展AI应用入口与基础设施，国内云厂商（阿里云、腾讯云）持续加大AI算力投入，产业链需求旺盛[7][13][16][17][18][22] - 中国三大运营商相继推出商用Token套餐，将大模型调用额度纳入通信资费，标志着运营商业务从流量经营向算力经营延伸，有望带动云端算力调度、数据中心网络及高速互连需求增长[7][23] 市场回顾总结 - 通信板块表现强劲：过去两周（2026.5.11-2026.5.22），申万通信指数上涨5.7%，涨幅在31个申万一级行业中排名第2，显著跑赢大盘（同期上证指数下跌1.6%）[2][26] - 板块估值处于高位：截至2026年5月22日，申万通信板块整体动态市盈率约为31.25倍，处于近两年较高水平（过去两年估值中枢为21.38倍）[2][29] - 细分领域分化明显：北美AI、5G、物联网板块过去两周涨幅居前，分别为13.9%、6.2%、5.9%；而北斗、专网板块则分别下跌19.0%、7.4%[2][30] - 个股涨跌互现：申万通信板块成分股过去两周50家上涨、77家下跌，涨幅前五的个股为线上线下（95.9%）、长盈通（95.7%）、鼎通科技（21.9%）、光迅科技（19.4%）、灿勤科技（17.3%）[2][33] 行业重点关注总结 海外算力动态 - **英伟达（NVIDIA）**：2026年第一季度总营收达820亿美元，同比增长85%，环比增长20%[13]。公司将其首款为智能体AI设计的Vera CPU定位为核心增长引擎，进入价值2000亿美元的CPU潜在市场，预计今年该业务收入有望达200亿美元，并已向Anthropic、OpenAI等完成首批交付[7][13] - **谷歌（Google）**：在Google I/O 2026大会上公布多项AI进展，其搜索中的“AI概览”功能月活跃用户已突破25亿，“AI模式”用户超10亿[16]。同时，谷歌与Blackstone成立AI云合资公司，Blackstone初始股权承诺50亿美元，计划2027年上线500MW容量数据中心，采用谷歌自研第七代TPU Ironwood[17] - **OpenAI**：成立OpenAI Deployment Company，并收购AI咨询公司Tomoro，引入约150名部署工程师，初始投资超过40亿美元，旨在系统化推进企业AI部署[18] - **硅光需求传导**：以色列晶圆代工厂Tower Semiconductor与客户签署硅光子业务合同，预计2027年实现13亿美元SiPho收入，已收到2.9亿美元客户预付款，印证AI数据中心高速光互连需求向上游传导[19] 国产算力动态 - **阿里云**：2026财年第四季度，阿里智能云集团营收达60.35亿美元，同比增长38%，其中外部客户收入同比增长40%[22]。该财季AI相关业务单季营收约13亿美元，占阿里云外部客户总收入比重达30%，预计一年内该占比将突破50%[7][22]。公司计划超过此前提出的三年3800亿元人民币AI投资目标[7][22] - **腾讯云**：2026年第一季度收入1965亿元人民币，同比增长9%；资本开支46.9亿美元，同比增长16%[7][22]。管理层表示未遭遇如北美云厂商的CPU、网络芯片供给紧缺问题[22] - **运营商Token服务**：中国电信于2026年5月17日推出试商用Token套餐，至此三大运营商均已推出类似服务[7][23]。套餐价格从个人家庭9.9元/月（含1000万Tokens）到开发者旗舰版299.9元/月（含1.5亿Tokens）不等[24]。国家数据局数据显示，2026年3月我国日均词元调用量已突破140万亿，较2024年初增长超千倍[23] 配置建议总结 - 报告建议关注AI算力产业链上下游多个环节，包括：光通信、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人方向、运营商及卫星通信等相关公司[3][38]

国泰海通2026中期策略会 姓名:陈筱(分析师) 邮箱: chenxiao@gtht.com 电话：021-38676666 S0880515040003 -- 证书编号: S0880525 证书编号: 基础设施完善, 关注垂类AI应用布 局机会 姓名:陈星光(分析师) 邮箱: chenxingguang@gth 电话: 021-38676666 国泰海通2026中朝食品 投资要点 (行业评级: 增持) 国内大模型进步显著,Al生态有望加速构建 国内大模型发展进入新时期，智谱、MiniMax率先登陆港股并明确商业化路径，腾讯、阿里等大厂持续加码模型研发与算力投 入，并将 AI 能力深度融入自身核心业务，字节以豆包为核心驱动，并开启阶梯型收费，未来有望打开C端变现潜力。 海外模型商业化能力大幅提升，ARR快速增长 海外大模型收入快速增长，Anthropic验证了B端Al代码的巨大潜力，Open Al开启广告收费，C端付费方兴未艾，互联网大厂 谷歌构筑全栈 AI 闭环，云业务表现持续超预期。 基础设施布局完善,关注垂类AI应用机会 行业评级: 增持 2026/ 05 / 26/ 我们认为，目前AI技术作为生产力工 ...

宏观策略（外汇期货(美元指数)） 期货研究报告：日度报告——综合晨报 美伊谈判继续出现进展 [T报ab告le_日R期an：k] 2026-05-26 欧盟计划对谷歌处以数亿欧元罚款 美伊谈判继续出现进展，就资产解冻达成谅解意味着距离协议 不远，美元指数继续走弱。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2580 亿元 7 天期逆回购操作 市场意识到资金面收敛是季节性的，后续资金面均衡略偏松的 状态不会发生改变，因此机构做多的意愿仍然存在 综 黑色金属（焦煤/焦炭） 合 焦炭第四轮提涨 晨 报 由于煤矿事故影响，供应短期减少明显，但后续实际减量将根 据煤矿实际停减产情况决定，受此影响，盘面或维持偏强走势。 农产品（豆粕） 进口大豆拍卖成交率 81% 周一美盘休市，周度作物生长报告及出口检验报告等将推迟公 布。上周油厂开机继续提升，豆粕库存也止降回升，预计豆粕 将进入季节性累库周期。 能源化工（原油） 阿拉伯媒体称美伊草案协议达成 油价大幅回落，据媒体报道美伊协议达成，市场交易停战预期， 风险溢价下降。 期货交易咨询业务资格 证监许可【2011】1454 号 | 吴冰心 | 高级分析师 | （农产品） | | --- ...

文章核心观点 - 谷歌发布Googlebook，标志着其AI PC战略进入新阶段，旨在突破Chromebook的低价教育市场定位，构建一个由Gemini驱动的跨设备AI体验全新PC框架 [1] Googlebook产品发布与定位 - Googlebook于2026年5月12日的Android Show I/O Edition 2026上发布，运行在基于安卓、围绕Gemini Intelligence构建的内部代号“Aluminium”新平台上 [1] - 产品整体设计与配置与主流中高端笔记本电脑高度接近，硬件配置将不延续Chromebook的入门级处理器路线，其规格可能超过ChromeOS生态中最高等级的Chromebook Plus产品 [2] - 重点创新功能是整合Gemini Intelligence的“Magic Pointer”，旨在提升用户体验和生产力，尝试一种全新的PC交互模式 [2] - Googlebook旨在替代Chromebook，成为PC业务核心载体，使谷歌更贴近主流用户的交互模式与硬件设计，并覆盖更广泛的使用场景 [5] 谷歌的战略与生态系统构建 - 谷歌正将其在智能手机和平板电脑市场的影响力扩展至更多产品领域，力求实现“只要有屏幕，就有其操作系统”的覆盖目标 [4] - 自2025年底以来，谷歌尝试在所有操作系统中整合Gemini，旨在构建一个更加互联、用户黏性更强的生态体系 [4] - ChromeOS用户基础高度集中于教育市场，2025年超过60%的ChromeOS出货量来自该市场，大量学生毕业后转向Windows或macOS [5] - 构建完整的Gemini Intelligence生态系统对于让消费者获得跨设备、互联一致的使用体验至关重要 [5] 市场现状与合作伙伴机会 - ChromeOS设备销售高度集中在低价区间，2025年约80%的ChromeOS设备售价低于500美元 [5] - 谷歌的OEM合作伙伴（联想、惠普、戴尔、宏碁与华硕）在2024至2025年期间合计占据Chromebook市场约95%的份额，芯片供应商（英特尔、MediaTek与高通）与此前生态合作范围无明显变化 [6] - 新的Googlebook架构将在现有Chromebook合作基础上演进，为合作伙伴创造产品向上升级的机会 [6] - 由于供应链挑战，Omdia预测2026年ChromeOS PC出货量预计将下降约30%，但新产品架构及操作系统通过拓展可覆盖市场，有望在一定程度上缓解这一下行趋势 [6]

欧盟对谷歌的反垄断调查与处罚 - 欧盟正计划对谷歌处以数亿欧元罚款，这将是欧盟依据新《数字市场法案》开出的最高金额罚单 [1] - 本次调查于2025年3月正式启动，核心针对谷歌在搜索结果中偏袒自家服务的行为 [1] - 处罚决定已接近敲定，预计在夏季休会前正式公布 [1]

See more of our coverage in your search results. The European Union is planning to fine Alphabet's Google a high triple-digit million euro amount as part of an antitrust investigation, Germany's Handelsblatt newspaper reported on Monday, citing commission sources. The decision is nearing completion and is expected to be announced before the summer break, the paper said, adding it would be the largest penalty the EU has imposed for a breach of its Digital Markets Act, which aims to curb the power of big tech ...

The Google I/O developer conference this week gave new insights into AI advancements and more. For insight, we want to welcome in Shawn Gorman, the CEO of Zephyr XYZ, joining us now for perspective. Shawn, thank you so much for joining us today. Google I/O packed with AI announcements. When you think about um the investor perspective, what's the most important commercial uh reveal that you heard from this. Um yeah, I think it's, you know, Google's growing traction in the uh in the AI sector. You know, they' ...

事件概述 - Google Cloud Security 在 Google Next 2026 大会上，利用 Instruqt 平台为超过 150 名从业者完成了智能体 AI 功能的培训，这是今年主要行业大型会议中规模最大的智能体 AI 培训活动之一 [1] - 培训活动名为“Agentic SOC Experience”，参与者使用 Instruqt 搭建专属的 Google Cloud Vertex AI 环境，在隔离沙盒中从零构建自己的智能体并探索功能，而非观看幻灯片演示 [1] 培训模式与效果 - Instruqt 平台能为每位参与者快速部署专属的 Vertex AI 环境，引导用户在技术复杂的情况下顺利完成产品操作学习 [2] - 通过该实操培训，参与者了解了智能体的定义、基本特性及使用方法，每个人都通过不同方式有所收获 [2] 行业背景与挑战 - 该研讨会反映了软件行业更广泛的运营模式转变：AI 新功能推出速度超过了客户落地应用速度，产品发布与实际应用间的差距导致渠道流失、客户留存率下降和营收减少 [2] - 根据 SlashData 的《2026 年开发者应用落地状况报告》，92% 的从业者至少面临一项严重的落地挑战，主要原因包括技术复杂性 (26%)、团队错配 (27%) 和内容过时 (25%) [2] 公司观点与定位 - Instruqt 认为，赢得 AI 时代的公司不仅提供优秀产品，还帮助客户真正使用产品；Google Cloud Security 在大会上的做法为 AI 驱动型公司树立了典范 [3] - 让客户在真实环境中使用真实工具，并打造出能在工作中运用的成果，能推动采用率持续增长、技能大幅提升和渠道不断扩展 [3] - Instruqt 是一个实操产品体验平台，帮助 MongoDB、Elastic、Google 和 SUSE 等世界领先软件公司将复杂产品转化为自信客户，其营销、销售和教育团队使用该平台提供可扩展、基于浏览器的体验，以推动产品落地、挖掘有效渠道并加快技能培养 [3] - Instruqt 成立于阿姆斯特丹，定位为 AI 时代开发者引领增长的标杆平台 [3]

Stanley Druckenmiller及其基金一季度持仓变动 - 资深投资者Stanley Druckenmiller在1981年创立Duquesne Capital基金，在近三十年间取得了超过30%的年均回报，且从未出现年度亏损，该基金于2010年关闭，目前其通过Duquesne Family Office管理家族财富 [1] - 2026年第一季度，Druckenmiller进行了多项操作，包括清仓了截至2025年底价值约1.2亿美元的Alphabet头寸，并新建仓了两只直接押注于智能体人工智能的股票 [2] 清仓Alphabet - Druckenmiller在Alphabet经历一轮显著上涨后获利了结 [3] - 清仓可能源于估值考量，Alphabet的远期市盈率已从2025年初的不足15倍升至约27倍，该公司去年曾是“美股七巨头”中的价值股，但已克服了诸多挑战 [5] - 尽管面临美国司法部关于数字广告和搜索业务反竞争行为的诉讼，但法官未支持强制Alphabet剥离Chrome浏览器的处罚请求 [6] - 公司展示了其Gemini大语言模型可与市场上最佳的竞品模型竞争，增强了投资者对其维持传统数字搜索市场主导份额的信心 [7] - 公司拥有多项强劲且快速增长的业务，包括将从全球AI应用中受益的云基础设施、领先的视频内容平台YouTube、自动驾驶业务Waymo以及自研AI半导体业务 [8] 新建仓押注智能体人工智能 - 第一季度，Druckenmiller团队新建仓了两只直接押注智能体人工智能的股票：买入411,000股英特尔和106,700股Arm控股，截至季度末，这些头寸分别价值约1800万美元和1600万美元 [10] - 英特尔和Arm是中央处理器领域的领导者，而CPU正因智能体AI的兴起重新受到重视 [10] - 智能体AI指能基于简单初始指令自主执行复杂任务的AI技术，CPU擅长帮助AI智能体进行任务编排、与外部源通信以及内存管理和数据处理 [12] - 英特尔CEO表示，在推理侧的任务编排、控制平面及管理不同数据智能体方面，CPU效率更高，数据中心内CPU与GPU的比例已从1:8变为1:4，并可能趋向持平甚至更高，需求非常强劲 [13] - 英特尔不仅销售数据中心专用CPU，还拥有用于制造和封装CPU及GPU的自家晶圆厂 [13] - Arm控股主要通过向英伟达、苹果、微软、OpenAI和Alphabet等公司授权CPU设计知识产权来提供CPU投资敞口 [14] - Arm近期首次决定设计并销售自研CPU，管理层预计该业务在未来五年内可增长至150亿美元的年收入规模 [15]

欧盟反垄断调查 - 欧盟计划对谷歌处以高额罚款，金额为数亿欧元 [1] - 此次罚款是欧盟反垄断调查的一部分 [1]