Artificial intelligence (AI) stocks come in all varieties, but two of the biggest on the market are Microsoft (NASDAQ: MSFT) and Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL). Both of these companies are known as AI hyperscalers, as they are rapidly building out the computing footprint necessary to handle a vast amount of AI workloads. This includes pouring hundreds of billions of dollars into capital expenditures to build out data centers to support AI. But between the two, which is the better buy? Will AI creat ...

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业：云服务与人工智能算力行业 * 公司：主要云服务提供商，包括微软、Meta、谷歌、亚马逊[1] 二、 核心观点与论据 1. 资本支出指引大幅上修，投入意愿强劲 * 2026年资本支出指引大幅上修：微软调至1,900亿美元，Meta调增100亿美元至400亿美元，谷歌调增50亿美元至350亿美元[1][2] * 上修主因：为锁定存储等硬件涨价成本，各CSP在2026年三、四月份与存储厂商签订新的长期协议，锁定了更高的采购价格[2] * 硬件价格上涨并未抑制CSP的投入意愿，公司选择增加预算以确保算力建设计划完成[1][2] * 微软上修部分原因是为弥补2024年底至2025年初投入意愿下降导致的算力供给瓶颈[4] 2. 估值与评估指标发生根本性转变 * 估值逻辑由自由现金流折现转向关注云业务增速[1] * 因巨额资本支出投入，自由现金流在未来两到三年内将维持低位或负值，评估效力下降[1][4][5] * 市场将云业务增速作为衡量AI投资回报的核心指标，其表现极大影响财报后股价[4][5] * 谷歌云超预期增长带动股价优异，微软、亚马逊符合预期则股价平稳，缺少云业务的Meta表现相对较弱[4] 3. 谷歌云业绩超预期，企业AI与自研芯片是核心驱动力 * 2026年第一季度谷歌云营收达200亿美元，同比增长63%，超市场预期[1][5] * 核心驱动因素一：企业级AI解决方案同比增长接近800%，首次成为最大增长来源[1][5][6] * 核心驱动因素二：自研TPU芯片在供给侧与模型适配度上具备领先优势，第一梯队的三大模型中，OpenAI和谷歌的模型基于TPU训练，Anthropic的所有模型均在TPU上训练[1][6] * 通过API处理的公司自研模型的token量达到每分钟160亿，较上一季度增长60%[6] 4. 微软Azure增长受产能制约，未来增速有望提升并探索新变现模式 * 2026年第一季度Azure增长40%（固定汇率下39%），小幅超预期[1][7] * 当前增长主要受限于算力产能紧张，而非需求不足[1][7] * 公司预计2026年下半年Azure增速有望从目前的39%-40%提升至40%以上[1][7][8] * Copilot收费模式从基于席位转向开始基于使用量收费，代表AI变现的进一步探索[1][8] 5. 亚马逊AWS增长加速但面临利润率担忧，以自研芯片应对 * 2026年第一季度AWS同比增长28%，创15个季度以来新高，较上一季度提速近五个百分点[1][8] * 增长主要得益于Bedrock平台上Anthropic API的强劲需求，平台客户支出环比增长170%[1][8] * 市场担忧其AI业务（主要服务模型厂商且分销第三方模型需分成）的利润率可能低于传统CPU云服务[8] * 应对策略：推广自研芯片，Trainium 3芯片已被完全预订，Trainium 4也基本被预订完毕，使用自研芯片每年可节省数百亿美元资本开支，并获得相比采购第三方模型高出数百个基点的运营利润率优势[1][8] 6. 需求结构发生位移，在手订单反映强劲未来潜力 * 云需求动力从模型厂商训练需求转向企业端推理需求爆发[3][10] * 在手订单高增，反映AI投入已切实转化为收入回报[3] * 谷歌Backlog环比翻倍，达4,600亿美元，增长来自直接销售TPU及强劲的企业客户需求[3][9] * 亚马逊AWS计入与Anthropic新签的1,000亿美元订单后，Backlog总额超过4,600亿美元，其中超过2000亿美元订单基于其自研的Trainium芯片[1][9] * 微软包含OpenAI的剩余履约价值达6,270亿美元，同比增长99%；剔除OpenAI后同比增长26%[9] 7. 资本支出逻辑转变，由真实需求驱动 * 本轮资本支出投入的根本逻辑已从“军备竞赛”转变为由真实需求驱动[2] * 谷歌明确其资本支出基于真实需求和投资回报率制定；亚马逊表示AWS大部分资本支出已有大量客户承诺覆盖[2] * 投资建立在已有明确订单、快速增长的剩余履约义务或积压订单基础之上，而非单纯应对竞争的投机性投入[2] 三、 其他重要内容 1. 对算力硬件行业的启示 * 资本支出上修主要利好具有涨价逻辑或结构性增量的硬件方向，而非普遍性利好[2] * 积极财报表现打消了市场对前期巨额资本支出投入回报的疑虑，实际应用需求正在支撑算力投资[10] * 云业务的利润率并未因AI业务占比提升而大幅下降，谷歌云甚至因规模效应释放实现了利润率快速提升[10] 2. 各公司战略与市场动态差异 * 微软当季度Commercial Booking（包含OpenAI）同比下降4%，剔除OpenAI后同比增长7%，市场担忧OpenAI需求可能开始向AWS等其他平台转移[9] * 亚马逊AWS强调其订单来源高度多元化，覆盖政府、市场部门及各类企业，以消除市场对其过度依赖少数模型厂商的担忧[9] * AI对谷歌、Meta等公司的主营广告业务有一定拉动（例如Meta某季度约有不到2%的广告增长源于AI提效），但其影响不如云业务增长直观和显著[5]

China (PRC) | Internet Equity Research AI Series #40: Focus Areas on BABA/Tencent Earnings Post US Hyperscaler Results Highlights (1) BABA and Tencent will report on 13 May (next Wed). We highlight focus areas in upcoming earnings based on results readthrough from US hyperscaler last week; (2) AI Assistant monetization: Doubao releases subscription package and ChatGPT launches ad platform; (3) Zhipu releases research on infra engineering and how it enhances efficiencies;(4) Meitu: rising contributions from ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出市场对科技股的投资逻辑存在高度分化，仅支持有实证回报的投入 [5] 报告的核心观点 * 美股AI基建周期进入中段，市场焦点已从对泡沫的担忧转向对商业化变现和利润率扩张的验证 [1] * 超大规模企业（微软、谷歌、亚马逊）的AI基础设施投资具备极高的业务可见性，其积压订单和盈利能力超预期，支撑未来数年营收加速增长 [1][2] * AI商业化进程，尤其在广告领域，显著快于预期，周期从预期的3-5年缩短至18-24个月 [1][4] * 科技股内部表现高度分化，半导体等领涨板块与软件、支付等落后板块的持仓和表现差异巨大，市场存在解决广度问题的需求 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 AI基础设施建设与资本支出 * 行业处于AI基础设施建设周期的中段，2027年资本支出预计将达到8000亿至1万亿美元 [1][2][7] * 微软、谷歌、亚马逊三家公司的合计AI相关积压订单或已签约未确认收入高达1.5万亿美元，为未来营收增长提供极高可见性 [1][2] * 市场逐渐接受企业将资金优先再投资于AI业务而非股票回购的逻辑，前提是投资能展示明确的回报率 [2][3] 企业盈利能力与商业模式 * 超大规模企业盈利能力超预期，其相关业务的净利润同比增长61%，谷歌云与AWS利润率大幅改善 [1][2] * 自研芯片及提供增值服务（而非仅原始算力）正有效对冲资本支出压力，推动营业利润预期上调 [1][2] * 软件行业处于商业模式转型前夜，正从传统的席位制向席位、API、数据、消费的混合模式过渡 [1][4] * 市场关注IT预算存量博弈下，随着AI成本增加，谁将成为份额的出让方 [1][4] AI商业化进展与市场应用 * AI在广告领域的商业化成效显著，搜索业务同比增长19%，Meta在汇率中性基础上营收增长超过20% [1][4] * AI算法优化在广告行业形成了正向循环，加速了内容推荐、广告投放及变现 [4] * 基础设施层格局已基本确定，行业重心正转向应用层的验证和商业化落地 [1][8] * 数字广告领域被认为能在较长时间内维持高利润率的营收增长 [8] 科技股市场表现与分化 * 科技股内部呈现高度分化，并非普涨行情，市场仅愿为有实证数据支撑的叙事提供资金 [5] * 半导体板块在2026年4月经历了自2000年初以来表现最好的一个月，而软件、互联网、支付等板块年内跌幅在10%到20%之间，表现显著落后 [1][6] * 市场对公布投资计划但未能展示足够收益的公司反应负面，相关公司股价在财报后次日平均下跌5%至15% [5] * 鉴于落后板块的基本面和持仓情况企稳，在5月时间窗口存在补涨的可能性，以解决市场广度狭窄的问题 [1][6] 行业阶段与未来焦点 * AI技术发展分为基础设施、平台和应用三层，目前基础设施格局已定，平台层焦点明晰，行业关注点正转向应用层验证 [8] * 未来12个月内，企业端的核心看点是企业如何消化AI部署和使用成本（如token成本）以及对现有收入的影响；消费端则关注个性化和个人生产力领域的发展，以及现有应用（如电商、旅游）如何嵌入AI [8] * 科技行业的核心驱动力是AI及其基础设施建设这一结构性长期项目，对宏观环境有一定抵御能力，但若宏观经济显著恶化，其周期性收入（广告、电商、IT支出）最终会受冲击 [7]

北美云厂商2026年第一季度专题汇报关键要点 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：北美云计算与人工智能行业 * **公司**：亚马逊、微软、谷歌、Meta（北美四大科技巨头/云厂商）[1][2] * **相关公司**：Anthropic、OpenAI、英伟达[1][5][6] 二、 资本开支 (Capex) 规模、增速与可持续性 * **总体规模**：2026年北美四大科技巨头资本开支合计预计达**7,250亿美元**，处于上升周期[2] * **具体指引与增速**： * 亚马逊：**2,000亿美元**，同比增长**52.61%**[1][2] * 微软：约**1,900亿美元**，预期同比增长超**50%**[1][2] * 谷歌：**1,800亿至1,900亿美元**，同比增速在**97%至108%**之间，增速最高[1][3] * Meta：同样上调了2026年全年资本开支指引[3] * **可持续性保障**： * 核心主业与云业务强大的现金造血能力提供财务基础[2][10] * 云业务本身**供不应求**，积压订单规模庞大，提供确定性[2][4] * 市场看重AI应用未来巨大的市场空间和**指数级增长潜力**[2] 三、 云业务表现：高景气与供不应求 * **收入增长**：2026年第一季度，三大云厂商收入同比增速达**35%**，环比提升**5**个百分点[4] * 微软Azure：同比增速约**40%**[1][4] * 谷歌云：同比增速**63.4%**，高于市场预期**8.8**个百分点，**企业AI首次成为第一增长驱动力**[1][4] * 亚马逊AWS：收入增速**28.4%**，相对平稳[5] * **积压订单 (Backlog)**： * 三大厂商积压订单合计超**10,000亿美元**（超**1万亿美元**）[1][4] * 微软：包含OpenAI在内的商业RPO达**6,270亿美元**，同比增长**99%**，其中**25%**预计在未来12个月内确认为收入[4] * 谷歌：积压订单环比接近翻倍至**4,620亿美元**，其中超**50%**预计在未来24个月内确认[4][5] * 亚马逊AWS：积压订单为**3,640亿美元**，未包含近期与Anthropic达成的超**1,000亿美元**协议[1][5] * **供给约束**：AI客户需求超过可用供给，微软预计至少到2026年底仍将受到供给约束[2] 四、 AI应用商业化进展与渗透 * **整体趋势**：AI应用处于**快速渗透期**和**指数级增长期**[1][6] * **To C (消费者) 侧**： * Gemini付费用户超**3.5亿**，订阅业务创历史最强季度[1][6] * 微软365 Copilot付费用户数从上季度的**1,500万**增长至本季度的**2000万**[1][8] * **To B (企业) 侧**： * **使用深度增加**：大型企业处理的token数量大规模增长[7] * 谷歌：有**35家**云客户过去12个月处理tokens超**100万亿**，超**300家**客户处理超**1万亿**[7] * 微软：同样有超**300家**云客户处理tokens超**1万亿**[7] * **企业数量**：Gemini和Azure的订阅企业数量级大约在**5,000家**以内，覆盖面尚未实现本质性突破[7] * **增长案例**：Anthropic的ARR从2024年12月的**10亿美元**增长至**300亿美元**，实现**三十倍**增长[1][4][6] * **API用量增长**：谷歌和Meta最新季度披露的每分钟API处理量均实现**较高的双位数增长**[6] 五、 AI赋能核心业务成效显著 * **提升用户时长与留存**： * Meta通过AI推荐系统使Facebook用户时长环比增长**8%**，Instagram使用时长增长**30%**[1][9] * **驱动广告业务量价齐升**： * Meta带动广告展示量和价格持续较高增长，转化率提升[9] * 谷歌搜索通过AI推动查询量创新高，实现广告量价齐升[1][9] * **AI编程 (AI coding)**：微软和亚马逊推出了各自产品并取得良好增长[9] 六、 自研芯片战略成为共识 * **进展**： * 谷歌推出第八代TPU（包括TPU v8t和v8i），已开始向部分客户和自有数据中心交付[1][5] * 亚马逊自研芯片（Trainium和Graviton系列）年化收入超**200亿美元**，2026年第一季度环比增长近**40%**；若考虑AWS自用，全口径ARR达**500亿美元**[1][5] * 微软的Maia芯片已在其数据中心上线[5] * **战略目标**： * **降低对英伟达等外部供应商的依赖**并控制成本[1][5] * 实现更好的产品性价比和系统协同，**提升利润率**[1][5] * 业务规模已足以支撑自研芯片[5] 七、 财务影响与投资回报 * **利润率影响**： * 微软给出云业务毛利率略微下滑的指引[3] * 谷歌表示当前资本开支增速高于云业务收入增速，将带来大幅折旧和运营成本增加，对利润表形成压力[3] * 预计谷歌云经营利润率增速将放缓，无法延续此前高速增长态势[1][3] * **盈利能力基础**： * 微软和亚马逊的云业务利润率在**40%**左右[10] * 谷歌云净利率随规模效应释放达**32.9%**[10] * **自由现金流与投资回报**： * 四大巨头自由现金流均为正，但部分公司因资本开支增速高于收入增速而有所下滑[1][10] * 假设增量资本开支拥有三年销售期，四家公司的**边际ROI均大于1**[1][10] * 云业务积压订单合计超**1万亿美元**，超过了资本开支总额[10] 八、 其他重要信息 * **基础设施扩张**： * 亚马逊：过去十二个月增加超**3.8吉瓦**电力容量，较2022年翻倍，计划2027年再次翻倍[2] * 微软：2026年第一季度新增**1吉瓦**容量，维持两年内整体基础设施规模翻倍的目标[2] * 谷歌预计2027年资本开支将较2026年显著增加[3] * Meta资本开支上调部分归因于上游组件（尤其是内存）价格上涨及数据中心扩容[3] * **AI产品增长**：谷歌基于GenAI模型构建的产品收入同比增长近**800%**[4] * **用户使用行为**：微软365 Copilot单用户查询量环比增长近**20%**，其Agent的月活跃使用量自年初以来增长**六倍**[8]

行业投资评级 - 报告对行业整体持积极看法，核心观点为“看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链”，并列出相关标的 [4][27] 核心观点 - AI产业链硬件需求强劲，驱动电子板块业绩高增长，电子板块26Q1营收10866亿元，同比增长28.7%，归母净利润614亿元，同比增长73.7% [1] - AI云端算力需求持续，带动PCB、存储、国产算力芯片、半导体设备等细分领域业绩亮眼 [1] - 存储市场因AI需求强劲，正从“随行就市”转向“长协议锁定”，大客户长协锁产能，缺货涨价情况预计持续 [1] - AI短期、中期需求均非常强劲，判断谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4] - 随着台积电Rubin及谷歌/亚马逊等ASIC厂商新产品的拉货，Q2环比增长依然强劲 [4][27] 细分行业总结 消费电子 - AI应用落地加速，重点关注苹果产业链，其持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型核心竞争力，带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - 看好AI手机、AI智能眼镜、类AIPin、智能桌面等端侧应用产品带来的创新机遇 [5] - 行业景气指标为“稳健向上” [4] PCB - 行业保持高景气度，主要因汽车、工控政策补贴及AI持续大批量放量 [6] - 预计二季度景气度进一步走高，中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [6] - 地缘冲突带来原材料价格上涨和宏观预期复杂性，但近期预期波动平稳 [6] - PCB板块26Q1营收825亿元，同比增长29.9%，归母净利润80亿元，同比增长50.8% [1] - 行业景气指标为“加速向上” [4] 元件 - **被动元件**：26Q1淡季不淡，有望顺价涨价，AI端侧升级带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC用量增加且均价提升 [20] - **面板**：LCD面板3月价格报涨，电视与显示器面板涨幅明确，笔电面板跌势收敛 [20] - **OLED**：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放及高世代线规划带动设备材料需求增长，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺等 [21] - 行业景气指标：被动元件“稳健向上”，显示“底部企稳” [4] 存储芯片 - 持续看好景气度上行的存储板块，TrendForce集邦咨询上修2025年第四季一般型DRAM价格预估涨幅至18-23% [22] - 供给端减产效应显现，存储大厂合约开启涨价；需求端云计算大厂Capex启动，消费电子补库需求加强 [23] - 存储细分板块26Q1营收536.7亿元，同比增长196.7%，归母净利润137.4亿元，同比增长3735% [1] - 建议关注兆易创新、香农芯创、北京君正等标的 [23] 半导体代工、设备、零部件及封测 - 产业链逆全球化，设备自主可控逻辑加强，国产化加速 [24] - **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动产能紧缺和扩产，HBM国产化取得突破 [24] - **半导体设备**：存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔，国内设备龙头2025年前三季度合计营收同比增长37.3% [25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产，建议关注北方华创、拓荆科技、中微公司等设备公司 [26] - 行业景气指标：半导体代工/设备/材料/零部件“稳健向上”，封测“稳健向上” [4] 重点公司业绩摘要 - **胜宏科技**：2025年营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%，受益于AI算力与数据中心需求 [28] - **中微公司**：2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%，高端刻蚀设备增长显著并发布多款新产品 [29][30] - **安集科技**：2025年营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4%，化学机械抛光液和功能性湿电子化学品业务增长强劲 [31] - **江丰电子**：2025年营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7%，超高纯金属溅射靶材销量增长，并布局静电吸盘业务 [32] - **鼎龙股份**：2025年半导体材料营收20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超50%，其中CMP抛光垫营收10.9亿元，同比增长52.3% [33] - **天弘科技**：26Q1营收40.5亿美元，同比增长53%；Non-GAAP净利润2.50亿美元，同比增长78%，增长动能主要来自云端与连接解决方案业务 [34] 近期板块行情 - 本周电子行业涨幅6.03%，在申万一级行业中排名第二 [35] - 电子细分板块中，光学元件、印制电路板、集成电路封测涨幅居前，分别为12.09%、8.94%、8.71% [38] - 个股方面，05.04-05.08期间涨幅前五为大普微-UW、唯特偶、波导股份、东田微、红板科技 [41]

公司战略与新产品 - 谷歌正在将Android和ChromeOS合并为一个全新的单一操作系统，命名为Aluminum OS[1] - 新操作系统将完整的Chrome浏览器体验直接集成到Android中，使其应用范围扩展到手机和平板电脑之外[1] - 此举是谷歌向笔记本电脑领域迈出的重要一步，旨在通过整合Android原生应用支持和Chrome的完整桌面浏览体验，打造一个更强大、更灵活的操作系统[2][8] - 新操作系统预计将深度整合人工智能，Gemini很可能成为其核心，类似于其在谷歌Pixel手机中的地位[4] - 公司认为该平台极为重要，预计将在本月晚些时候的Google I/O大会上重点介绍，而非留待5月12日的Android Show[7] 产品特点与优势 - Aluminum OS的基础层是Android，与ChromeOS通过Play Store支持Android应用不同，它提供原生应用支持，并与Chrome的完整桌面浏览体验相结合[8] - 新操作系统本质上是一个更强大、更灵活的Android版本，考虑到全球有数十亿Android设备，其吸引力可能非常巨大[9] - 该平台旨在为用户提供跨设备的无缝集成体验，让笔记本电脑和手机运行相同的操作系统，并以Gemini人工智能为中心[2][9] - 界面可能与Android现有的桌面视图相似，但视频显示了一个扩展图标，这是Android操作系统在第三方网络浏览器之外的全新功能[3] 市场预期与合作伙伴 - 谷歌可能在Google I/O 2026或本月晚些时候的Android Show上再次展示新操作系统[4] - 关于谷歌将在I/O大会上披露多少细节仍是未知数，可能是正式发布或仅是预览，但预计至少会公布硬件合作伙伴，联想和三星在预期合作伙伴名单中名列前茅[6]

Alphabet的AI战略定位与市场表现 - 公司市值在盘后交易中短暂超越英伟达，达到4.8万亿美元，而英伟达为5.2万亿美元 [1][7] - 过去一年股价上涨约160%，涨幅在科技万亿美元公司中领先，超过博通107%的涨幅 [2] - 被分析师视为AI领域定位最佳的公司之一，因其拥有从芯片、模型、基础设施到分发的完整技术栈 [3] 云业务增长与财务表现 - 云业务积压订单额近翻倍，达到4620亿美元 [6] - 分析师认为市场共识显著低估了未来两年谷歌云的收入和营业利润前景 [6] - 公司预计2026年资本支出高达1900亿美元，是2025年资本支出的两倍多 [21] 客户集中度风险与争议 - Anthropic承诺在五年内向谷歌云投入2000亿美元，用于5千兆瓦的计算资源 [7] - 该承诺可能占公司已披露云积压订单未来合同收入的40%以上 [11] - 有分析师将此情况与甲骨文类比，后者积压订单因OpenAI激增360%后，股价在五个月内下跌约一半 [12][13] - 主要云提供商（微软、甲骨文、亚马逊、谷歌）报告的云积压订单总额近2万亿美元，其中近一半可追溯至OpenAI和Anthropic的承诺 [14] 定制芯片（TPU）的发展机遇 - 瑞穗估计，到2027年谷歌云积压订单中约有610亿美元可能来自其TPU的销售，且大部分收入可能在明年确认 [17] - TPU为寻求英伟达替代品的投资者提供了参与AI硬件投资主题的另一种方式 [17] - 部分对其自研芯片（如谷歌TPU、亚马逊Trainium）的需求来自其投资组合公司，被分析师认为并非完全有机增长 [18] 未来增长的关键与挑战 - 公司需在即将到来的Google I/O大会上明确其基于Gemini的智能体战略，并展示从更广泛的AI生态中获得可持续收入的能力 [20] - 公司面临的最大风险是股价已充分反映未来增长，类似于当前英伟达的情况（尽管预计营收增长78%，但今年股价仅上涨15%） [18][19] - 分析师认为公司能够承担巨额资本支出，相比OpenAI等公司而言是一种“竞争优势” [22]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 全球主要云服务提供商资本开支大幅上修，驱动算力、存储、CPU等产业链需求持续高景气，电子行业表现强劲 [3][5] - 终端市场如智能手机出货量企稳回升，苹果业绩超预期并加速AI硬件布局，为消费电子注入新动力 [3][4] - 存储市场量价齐升，龙头厂商技术迭代加速且锁定长期订单，行业景气度有望延续 [6] 市场回顾与行业表现 - 本周（2026.05.06-2026.05.08）电子行业指数上涨5.89%，其中半导体涨4.87%，元器件涨7.06%，光学光电涨3.66%，消费电子涨8.26% [3] - 同期海外科技股普涨，纳斯达克指数涨3.64%，费城半导体指数涨7.24% [3] - 美股主要科技股中，英伟达涨9.52%，AMD涨28.13%，高通涨17.44%，英特尔涨15.51%，美光涨16.65%，闪迪涨11.09% [3] 终端市场动态 - 苹果FY2026Q2业绩超预期，实现营收1112亿美元（同比增长17%），净利润296亿美元（同比增长19%） [4] - 2026年第一季度全球智能手机出货量达2.985亿部，同比小幅增长1% [4] - 苹果首款AI可穿戴设备（内置摄像头的AirPods）已进入设计验证测试阶段，预计最快9月发布 [4] 算力产业链动态 - 全球主要云服务提供商2026年资本开支进一步上调至8300亿美元，年增长率从61%提升至79% [5] - 谷歌FY2026Q1收入同比增长63%至2003亿美元，营业利润同比增长203%至66亿美元，并上调全年资本开支至1800-1900亿美元 [5] - AMD将2030年服务器CPU市场空间预期从600亿美元上调至1200亿美元 [5] - 英伟达与康宁达成合作，将投资不超过32亿美元，助力康宁将美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超50% [5] - 英伟达推出开源全模态推理模型Nemotron 3 Nano Omni [5] - SpaceXAI（原xAI）与Anthropic达成计算合作，将向Claude用户提供额外计算能力 [5] 存储产业链动态 - 三星电子2026年第一季度DRAM平均售价增长超过90%，NAND平均售价增幅也接近90%，并计划在第二季度出样HBM4E内存 [6] - 闪迪FQ3营收59.5亿美元，同比增长251%，环比增长97%；净利润36.75亿美元，环比增长280%，同比增长约86.47倍 [6] - 闪迪与客户签署5份NAND业务主协议，覆盖其2027财年超过三分之一的NAND出货量 [6] 投资建议 - 推荐标的包括：中芯国际、北方华创、兆易创新、沪电股份、江丰电子、拓荆科技、东山精密、奥海科技、水晶光电、欧陆通、传音控股等 [7] - 受益标的包括：澜起科技、盛合晶微、立讯精密、大族激光、领益智造、鹏鼎控股、恒铭达等 [7]

《模型迭代节奏仍然快速，Hermes Agent 提供新的智能体思路—行业周 报》-2026.4.12 《Agent 驱动模型调用进入加速拐点， 中国AI军团定义智能时代新范式—港 股行业深度报告》-2026.4.6 《ChatGPT 用户增长放缓，外卖竞争 有望边际改善—行业周报》-2026.4.6 海外 2026 年 05 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 84% 96% 2025-03 2025-07 2025-11 综合 沪深300 相关研究报告 云计算持续高景气，份额向谷歌及 Neocloud 外溢 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 荀月（分析师） | | --- | --- | | chumin@kysec.cn | zhangke1@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790524100001 | zhangke1@kysec.cn 证书编号：S0790524100001 AI：云计算持续高景气，新增份额向谷歌和 Neocloud 外溢，关 ...