公司动态：谷歌招聘流程革新 - 谷歌计划从2026年下半年开始 在软件工程师面试的“代码理解”环节 允许候选人使用“经批准的”AI助手 该助手将是谷歌自家的AI平台Gemini [2] - 该变革是谷歌招聘流程试点的一部分 旨在使面试更能反映AI时代团队的实际工作方式 [3] - 谷歌将首先在美国特定区域的初级和中级职位上测试这一新的面试形式 若成功则计划推广至全国其他团队和地区 [2] 面试评估标准变化 - 在面试中 候选人将被要求“阅读、调试和优化”现有代码库 评估重点将转向“AI熟练度” 包括提示工程、输出验证和调试技能 [3] - 面试官将根据候选人对AI的运用能力进行评估 而不仅仅是传统的编码技能 [3] - 此次调整是对2025年底OpenAI和Anthropic发布显著提升编码能力的新模型后 软件开发角色工作方式变化的回应 [3] 行业趋势：AI在编程中的渗透 - 在谷歌内部 AI已生成75%的新代码 [4] - 这一趋势在大型科技公司中具有普遍性 OpenAI总裁透露 该公司由AI生成的代码比例已从过去的20%大幅提升至80% [4] - 行业正在进入一个与AI协作成为必备技能的时代 拥有AI工作经验成为求职者的宝贵资产 [1]

文章核心观点 - 分析师于2026年2月发布了关于搜索和人工智能巨头Alphabet Inc的最新分析文章[1] - 分析师的研究重点聚焦于能够凭借竞争优势和强大防御力在长期跑赢市场的高质量公司[1] - 该分析覆盖欧洲和北美公司 且不设市值限制 涵盖从大盘股到小盘股的公司[1] 分析师背景与研究方法 - 分析师拥有社会学学术背景 包括社会学硕士学位和组织与经济社会学主修方向 以及社会学和历史学学士学位[1] - 分析师的研究框架侧重于识别公司的经济护城河和高防御性[1] 分析师持仓与文章性质 - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品对META股票持有有益的多头头寸[2] - 该文章表达分析师个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外未因撰写此文获得其他报酬[2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

事件核心观点 - 谷歌否认其行为违反了英国《在线安全法案》，尽管其搜索引擎结果中仍能显示一个与英国至少164例死亡相关的“虚无主义”自杀论坛的链接，而该论坛在英国本应被禁止[1][6] 监管与法律行动 - 英国互联网监管机构Ofcom对该论坛的美国运营商处以95万英镑罚款，原因是该网站“存在造成重大伤害的重大风险”，且在英国法律将鼓励或协助自杀定为犯罪的情况下，仍能在英国访问[1] - Ofcom自去年春天起一直敦促该网站遵守英国法律[8] - 《在线安全法案》授权Ofcom可寻求法院命令，要求互联网服务提供商屏蔽英国对该网站的访问，监管机构正在准备申请，若其关于违规的担忧未得到解决，将有效切断该网站的连接[9] 谷歌的搜索结果与访问漏洞 - 该网站的链接仍出现在谷歌搜索结果中，使得用户能够使用基本软件绕过封锁，访问大量关于自杀方法的建议[2] - 在谷歌搜索该论坛名称时，其结果是第二个条目，排在撒玛利亚会（一个援助组织）链接之下[3] - 搜索结果中关联的URL链接到一个页面，论坛运营商称已“因与英国《2023年在线安全法案》相关的法律风险，自愿限制英国用户访问”，但该页面包含了网站地址，用户随后可使用VPN软件模拟位于其他国家来访问完整网站[3][4] - 当模拟从美国、德国和法国进行互联网访问时，可以轻松访问完整的论坛，包括关于各种自杀方法有效性的详细建议[4] 相关方的指控与诉求 - 莫莉·罗斯基金会（一个在线安全倡导组织）指出，谷歌推广该网站的行为明显违反了法案，但Ofcom迄今拒绝就此采取行动[3] - 该基金会引用了《2023年在线安全法案》的条款，规定搜索服务必须“采取或使用与服务设计或操作相称的措施，以有效减轻和管理对个人造成伤害的风险”[5] - 莫莉·罗斯基金会以及“家庭与幸存者预防在线自杀伤害”运动组织表示，验尸官已就该论坛“及其推广、美化并指导用作自杀方法的某种物质”导致进一步死亡的风险向英国政府发出警告[7] - 受害者家属表示，他们一直在痛苦地等待针对该网站的行动，在等待期间又有更多的生命逝去[8] 谷歌的回应与立场 - 谷歌否认违法，并表示Ofcom的规定允许搜索引擎响应“导航”查询[6] - 公司称其搜索结果通过包含带有支持资源（如撒玛利亚会）的显著帮助框以及相关新闻报道来优先考虑用户安全[6] - 公司表示其目标是在强有力的安全保护与确保信息获取的原则之间取得平衡，并将执行任何限制访问特定网站的正式法院命令[6]

公司AI战略与基础模型进展 - 公司的AI战略是多维度的，其Gemini AI已嵌入业务的每个部分，从Pixel手机、智能眼镜等硬件，到搜索、Google文档、Gmail等所有软件[2] - Gemini 3 在2025年11月发布，当时拥有所有模型中最先进的AI能力，触发了OpenAI等竞争对手的“红色警报”，并为后续的Gemini更新奠定了技术基础[4] - 苹果公司正式选择Gemini为其更智能的Siri提供支持，据报道支付了10亿美元[4] - 最新的Gemini 3.1 Pro模型增强了推理能力，公司虽不像OpenAI和Anthropic那样频繁发布迭代模型，但会定期发布新功能，例如在聊天中直接生成文件和交互式图像、新的MacOS应用、NotebookLM集成等[5] 行业趋势与挑战 - 过去一年，整个AI行业变化巨大，智能体（agents）技术兴起，为AI提供动力的数据中心数量激增，但也因环境和经济问题在拟建社区引发了强烈反对[3] - 计算机芯片短缺（有时被称为RAMaggedon）影响了科技行业的每个部分[3] - 关于AI对心理健康的影响、导致裁员失业以及互联网充斥AI低质量内容（AI slop）的担忧仍然存在[3] - 公司是为数不多揭示AI环境成本的主要AI公司之一，虽然单个提示的成本“微不足道”，但乘以每天数十亿次的提示量，以及越来越多独立运行的智能体，总成本会上升[7] - 通过新硬件（如芯片）和软件变更来提高AI效率，已成为AI公司在开发新先进模型同时应对成本上升的优先事项[7] 生成式媒体AI进展 - 公司在AI图像和视频生成领域投入巨大，最初的Nano Banana图像模型于8月发布，性能远超大多数其他创意AI服务[8] - 基于其受欢迎程度推出的Pro版本和第二代模型，使公司成为生成式媒体领域的重要参与者[8] - 在视频方面，公司发布了Veo 3.1和3.1 Lite，这是对其在I/O大会上最初发布的视频模型的微小更新[8] - 公司还推出了Genie，这是一个实验性的3D世界构建工具[8] - 图像和视频是AI行业中快速发展的领域，公司是这一推动的重要部分，但并非所有AI公司都坚持生成式媒体，例如OpenAI最近宣布将停止其AI视频应用Sora[10] - 公司宣布将于1月把Nano Banana和Veo添加到其电视设备中[11] - 其电影制作平台Google Flow达到了生成1亿个AI视频的里程碑[11] AI硬件集成 - AI硬件已成为科技公司计划中日益重要的一部分，最新的Google Pixel 10系列充满了AI功能[12][13] - Pixel的实用AI工具包括实时语音翻译和Magic Cue（从手机应用中提取相关信息），还有大量图像编辑工具，当变焦超过10倍时，会使用生成式AI填补空白并锐化细节，以及一个由Gemini AI驱动的相机教练[13] - 公司的AI健康教练也正在推出，它集成在新的Fitbit Air中，使用AI分析健康数据以制定个性化的锻炼和恢复计划[14] - Pixel Watch 4包含了其他AI工具，被评价为“一个真正称职的免提AI语音助手”[14] - 公司最近的智能眼镜显示其自2013年失败的Google Glass项目以来已取得长足进步，公司长期预告其Android XR技术，并与三星合作开发了Galaxy XR混合现实头显，这为其打造自己的Gemini infused头显和眼镜奠定了基础[14] AI在软件与生态系统的深度整合 - 公司的搜索（Search）因AI发生了巨大变化，AI概览摘要仍在继续，新增的变化扩展了其包含的信息，并从Reddit等“第一手”来源提取信息[15] - 去年I/O推出的AI模式使搜索查询更像与聊天机器人对话，并具备智能体能力可代为搜索，用户可以上传图像和文件进行AI分析，并使用AI虚拟试穿想要购买的衣服[15] - 公司还在搜索中构建个性化智能，利用来自谷歌应用（电子邮件、日历、照片）的信息，提供理论上与用户生活更相关的搜索结果，这是公司在AI竞赛中的最大优势之一[16] - 过去一年，没有哪个谷歌软件能免受Gemini的影响，Google Drive、Docs、Sheets和Slides都获得了新的AI工具，Gemini可以创建模板文档、消除手动数据输入并使幻灯片在美学上具有一致性[18] - Gemini还可以建议会议并管理Google日历，Gmail中处处是Gemini，Google Maps贡献者可以使用Gemini润色提交内容，Google Photos应用有许多由AI驱动的图像编辑工具，YouTube也充满了AI[19]

公司与普华永道合作扩展 - Anthropic与普华永道宣布大幅扩展联盟，旨在将AI嵌入大型公司的基础设施中，使Claude成为美国企业默认的AI工具[1] - 扩展合作聚焦三个领域：帮助工程团队为客户构建智能体AI工具、在整个交易流程中部署AI、以及用AI重塑客户的基础运营模式[2] - 普华永道将培训并认证30,000名美国员工使用Claude Code，并将其推广至其全球364,000名员工，双方还将建立一个联合卓越中心[2] 合作成果与现有应用 - 合作结合了Anthropic的AI能力与普华永道的行业经验，旨在帮助客户从探索阶段迈向更具信心的企业级影响[3] - Claude已集成至普华永道内部AI助手ChatPwC，并已应用于金融、供应链和交易等领域的客户项目中[3] - Anthropic首席执行官举例说明合作成效：保险承保工作从10周缩短至10天，安全工作从数小时缩短至数分钟[4] Anthropic的市场拓展战略 - 此次合作是Anthropic与一系列服务提供商达成的最新协议，这些提供商影响着公司的资金支出、技术采购和工作流程重塑[4] - 5月初，Anthropic与黑石、Hellman & Friedman及高盛资产管理公司合作成立了一个价值15亿美元的AI服务合资企业，旨在帮助企业部署其技术[5] - 该战略使Anthropic不仅能接触到华尔街和专业服务行业的知名公司，还能接触到其数百家面临提升生产力和利润率压力的投资组合公司及企业客户[5] 行业竞争格局 - OpenAI与波士顿咨询集团、埃森哲、凯捷和普华永道等主要咨询公司建立了联盟伙伴关系[6] - 谷歌近期宣布启动一项7.5亿美元的基金，以帮助麦肯锡、埃森哲和德勤等咨询公司向客户推广智能体AI[6] - 根据Ramp的AI指数数据，Anthropic在4月的企业采用率达到34.4%，超过了OpenAI的32.3%，实现了在OpenAI曾主导的市场中的戏剧性逆转[7] - 数据显示，Anthropic的Claude Code产品是其采用率激增的关键原因之一[7]

公司动态 - 芯片公司本周上调了其目标价 [1] - 上调目标价的原因是来自投资者的强劲需求 [1]

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信周观点：云商资本开支再上修，商业航天聚 焦算力星座运营 报告要点 [Table_Summary] 2026 年第 17-18 周，通信板块上涨 5.63%，在长江一级行业中排名第 8 位；2026 年年初以 来，通信板块上涨 37.36%，在长江一级行业中排名第 1 位。海外云巨头集体上调资本开支指 引，AI 算力基建的长周期景气底座确立。光通信链条进入"锁单扩产"模式，激光器芯片持续 供不应求，光通信头部厂商通过产能倍增及与算力龙头的深度绑定，积极拥抱高速光互联的确 定性需求。此外，国内商业航天通过算力星座建设开启基建与应用共振，太空算力正成为继云 端算力后的重要增长极。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title 通信周观点：云商资本开支再上修，商业航天聚 2] 焦算力星座运营 [Table_Summ ...

Meta and Google enlisted trusted children's brands such as Sesame Street, Girl Scouts and Highlights magazine to teach kids to use technology in moderation - even as the companies designed apps that m... ...

文章核心观点 - 市场对Google的关注点正从“发布什么模型”转向“AI能力如何进入日常业务流程并转化为收入增长” [2] - Google即将举行的两场活动（Google I/O 和 Google Marketing Live）将分别展示AI产品能力与商业化路径，后者对估值影响更为关键 [2] - 真正的投资焦点在于AI能否推动搜索商业查询增长、AI广告工具成为默认配置、代理式购物形成交易闭环，以及云业务持续受益于AI需求 [2] 模型发布与生态扩展 - Gemini 4.0可能在I/O上发布，但按约3到4个月的发布节奏，更可能看到Gemini 3.2或3.5 [3] - Gemini模型版本历史显示，从2024年2月的Gemini 1.0 Pro到2026年2月的Gemini 3.1 Pro，更新频繁 [4] - 对投资者而言，比模型编号更重要的是Gemini生态的扩展，包括Genie 3、Gemma 4、Gemini Robotics ER-1.6，以及其进入更多核心服务（如Gmail、Maps）的路径 [4] - 公司可能更新Gemini Health、Android XR智能眼镜，并围绕Google Canvas等服务进行旅行场景集成，旨在强化Gemini作为操作层的角色 [4] AI搜索与广告商业化 - 搜索是公司估值的核心，AI搜索（AI-O、AI-M、Gemini搜索体验与Chrome的融合）的关键在于将用户查询转化为可识别、可匹配、可投放的商业意图 [6] - 传统上约20%的查询具有商业属性，AI搜索有望通过处理更长、更复杂的查询（包含预算、场景等细节）来提升商业查询比例，从而上移搜索广告天花板 [6] - 2026年一季度，Google查询量创历史新高；2026年4月，Google全球搜索份额为90.0%（环比增加10个基点），Chrome全球份额为68.0%（环比增加130个基点），为AI搜索商业化奠定基础 [7] - AI驱动的广告活动已占搜索广告支出的30%以上，覆盖AI Max、P-Max等工具 [8] - AI Max是关键观察点，其完整功能组合带来14%更多转化；通过更宽的搜索词匹配，在相近CPA下带来7%更多转化，并计划在2026年9月完全取代Dynamic Search Ads [8] - 其他AI广告工具效果：Smart Bidding Exploration在搜索活动中带来约27%更多转化，Campaign Total Budgets减少约66%的手动预算调整 [8] - 公司正在推进AI Max for Shopping、Search Campaigns for Travel等垂直优化，若这些工具成为搜索预算的新默认配置，AI对广告业务的影响将从“功能升级”转为“投放系统重构” [9] 代理式购物与交易闭环 - 公司的购物业务正从商品发现入口向更深交易链路延伸，关注点包括UCP、Direct Offers、Agentic Checkout及Chrome中的代理式购物体验 [10] - 目标是减少从搜索、比较、选择到结账之间的摩擦，形成交易闭环 [10] - 公司近期支付与分期合作伙伴扩展到Klarna和Affirm等，若能将支付、分期、结账和广告投放串联，Google Shopping的商业角色将加重 [10] - 2026年4月，Chrome美国份额为50.0%，若代理式购物等体验嵌入Chrome，公司将在搜索之外获得新的商业入口 [10] - Gemini若能将“搜索答案”推进到“执行行动”，可能增强公司在购物和广告中的定价能力 [11] 云业务增长与估值贡献 - Google Cloud正在成为Alphabet更重要的估值变量，一季度收入为200.28亿美元，同比增长63.4% [12] - 一季度云业务积压订单（backlog）达到4623亿美元，环比接近翻倍（增长约100%），同比增长400.3%；同期token消耗环比增长60% [12] - 测算显示，Google Cloud收入有望从2025年的587.05亿美元增至2026年的945.29亿美元（增速61.0%），2027年达1465.21亿美元（增速55.0%），2028年达2095.25亿美元（增速43.0%） [13] - 云业务在总收入中的占比预计从2025年的14.6%升至2026年的19.5%，2028年达到30.6% [13] - Google Cloud经营利润率预计从2025年的23.7%升至2026年的33.8%，2027年为35.0%，2028年为35.5%，开始对整体利润率形成支撑 [13] - TPU相关收入预计从2026年下半年开始贡献，并在2027年明显放大，显示公司在模型、芯片、基础设施和企业AI工具之间形成完整链路 [13] YouTube与AI创意工具 - YouTube的观察点包括参与度、Shorts增长、Demand Gen工具更新，以及YouTube Premium/Music在2026年4月提价后的订阅采用情况 [14] - AI正在重塑广告创意端，Gemini Omni被用于端到端创意编排，Lyria 3已生成超过1.5亿首歌曲 [14] - 带视频增强的Demand Gen广告带来16%更高转化，这些工具的意义在于降低广告制作和迭代成本，推动广告主迁移至AI投放流程 [14] 财务预测与估值 - 花旗给出的Alphabet目标价为447美元，基于约30倍2027年GAAP EPS 14.75美元 [15] - 以5月12日收盘价387.35美元计算，预期股价回报为15.4%，加上0.2%的股息收益率，总回报预期为15.6% [15] - Alphabet当前交易价格约为2027年GAAP EPS的26倍，30倍估值溢价成立需满足两个条件：搜索查询继续增长且AI未削弱广告基本盘；Google Cloud在AI需求下继续加速 [15] - 收入模型预测：Alphabet总收入预计从2025年的4028.36亿美元增至2026年的4846.20亿美元（同比增长20.3%），2027年达5795.60亿美元（同比增长19.6%），2028年达6849.04亿美元（同比增长18.2%） [15] - Google Search and Other收入预计2026年为2601.70亿美元（同比增长15.9%）；总广告收入预计2026年为3330.57亿美元（同比增长13.0%） [15] 产品订阅与变现路径 - 截至2026年一季度末，Google产品套件订阅用户达到3.5亿 [5] - 需观察Gemini功能扩展是推动订阅收入增长，还是更多服务于广告变现 [5] - 若AI搜索提升体验但削弱广告展示，市场反应可能有限；若能让更多查询具备商业意图，广告业务的增长空间将被重新评估 [5]

文章核心观点 AI算力扩张导致数据中心服务器功率密度急剧攀升，冷却系统的重要性已与电力供应并列，成为制约AI数据中心落地速度的核心变量之一[1] 同时，水资源消耗和劳动力短缺问题正重塑数据中心供应链的投资机会与风险格局[3] 冷却系统的重要性与成本构成 - AI服务器机架功率密度急剧攀升，从2020年的10-25千瓦/机架跃升至Blackwell架构的120-150千瓦/机架，预计2027年后的Rubin Ultra架构将突破600千瓦/机架[1] 冷却系统是制约AI数据中心落地速度的核心变量之一[1] - 冷却系统约占数据中心建筑外壳资本支出的10%至15%，且这一比例仍在上升[3][6] 随着液冷架构普及，该占比预计将持续扩大[6] - 数据中心服务器本质上是“电力锅炉”，几乎所有电能最终转化为废热，冷却失效将导致性能下降、设备损毁乃至业务中断[4] 水资源消耗的复杂性 - 数据中心水消耗问题复杂，远超直接冷却用水[13] 美国数据中心直接冷却水耗从2014年约210亿升增至2023年约660亿升，年均增速约12%至13%[14] 若容量持续扩张，到2028年可能增至每年1450亿至2750亿升[15] - 直接冷却水耗仅是冰山一角，更大耗水来源于支撑数据中心运营的发电环节[16] 2023年美国数据中心约176太瓦时的电力需求对应的间接水耗接近8000亿升[16] 国际能源署估计全球数据中心综合冷却、发电及半导体供应链的年取水量约为5.2万亿升[16] - 不同发电技术耗水强度差异显著：传统煤电厂每千瓦时取水量约70升，部分老式核电站超过100升；现代天然气联合循环电厂约10至12升；风能和太阳能光伏几乎不需冷却取水[19] 主要云服务商的冷却策略差异 - **微软**：已启用以风冷冷水机为核心的零蒸发冷却数据中心设计，目标是2030年前实现全球运营水资源“正效益”，同时将水使用效率较2022年基准改善40%[23] 2024财年水资源提取量同比下降约20%至约104亿升，水使用效率为0.27升/千瓦时，较2022年基准提升18%[24] - **Meta**：最新一代AI数据中心以直接液冷结合干式冷却器为核心，正常冷却过程几乎不消耗水资源[25] 2024年电力需求增长约21%，其取水量仅上升约7%至56亿升，水使用效率为0.19升/千瓦时[25] - **谷歌**：巴克莱测算其有效水使用效率超过约1.3升/千瓦时，显著高于同行[26] 2024年数据中心取水量约420亿升，同比增长约27%，与其电力需求增速同步[27] 谷歌坚持在低水资源风险地区部署蒸发冷却以降低电耗，但在高水资源压力地区采用风冷设计[28][29] - **亚马逊**：全球水使用效率2024年同比改善17%至0.15升/千瓦时[30] 亚马逊采用区域差异化策略，在高水资源风险地区避免水冷设计[31] 市场认知误区澄清 - **液冷≠用水多**：液冷系统通常在封闭回路中运行，正常运营期间不产生净消耗[10] 蒸发冷却才是直接耗水的主因[12] 液体冷却可通过提高冷却液供水温度，减少乃至消除对蒸发冷却的依赖，从而降低直接水耗[11] - **浸没冷却并非终局**：直接芯片液冷已成为超大规模部署标准；浸没冷却因运维复杂、OEM生态支持不足、两相系统面临PFAS监管压力等问题，仍属小众方案[32] - **冷水机需求未被颠覆**：英伟达CEO关于“45°C供液温度无需冷水机”的表态被市场过度解读[33] 在炎热气候、季节性峰值及冗余需求下，冷水机仍不可或缺[34] 随着运营商从湿冷塔转向风冷方案，风冷冷水机需求有望进一步增长[34] LG Electronics预测数据中心风冷及液冷冷水机市场规模将从2026年的16亿美元扩张至2030年的127亿美元[35] - **余热利用难以规模化**：受温度不匹配、市政协调复杂及资本投入高等制约，余热回用主要在北欧区域供热体系中具备条件，不会成为冷却系统设计的主流考量[36] 劳动力短缺的影响与风险 - 冷却系统的安装是数据中心各子系统中劳动密集程度最高的环节，高度依赖水管工、管道安装工、暖通空调技术员、焊工、电气工程师及调试工程师等多工种协同作业[37] - Crusoe公司披露的数据显示，数据中心开发的劳动力成本约为每兆瓦470万美元，约占含自备电厂总成本的25%[38] 其星际之门工地日均工人数量约9000人，另一处Claude项目的工人数量达3500人[39] - 劳动力短缺带来多重风险与机会：一是进度风险，人员不足可能导致冷却系统安装、调试延误；二是成本通胀，激烈的工种竞争正推高工资水平及分包商报价；三是技术取舍，在劳动力受限情况下可能优先选择更为简单的风冷设计；四是模块化解决方案的机遇，预制化冷却单元可减少现场专业技工需求[40]