文章核心观点 - 被誉为“英国巴菲特”的基金经理特里·史密斯在第四季度减持了其持有的Alphabet公司超过44%的股份，出售了约280万股A类股票[1] - Alphabet公司第四季度业绩表现强劲，但股价因2026年激进的资本支出指引而下跌，引发了市场对成本上升和利润率压力的担忧[1] - 尽管存在短期担忧，但Alphabet在人工智能领域的强大实力和增长轨迹表明，近期的股价回调可能过度，长期前景依然稳固[1] 关键人物与交易 - 特里·史密斯是Fundsmith基金的创始人兼CEO，以其专注于高资本回报率优质公司的价值投资风格而闻名，管理资产约171亿美元[1] - 史密斯在2025年第四季度Alphabet股价飙升期间（从9月约243美元涨至年底313美元）进行了减持，锁定了收益[1] - 此次减持是史密斯在市场波动中削减多项持股行动的一部分，旨在将投资组合集中在其最看好的股票上[1] Alphabet公司财务与运营表现 - 第四季度营收同比增长18%，达到1138亿美元，净利润增长30%，达到345亿美元[1] - Google Cloud营收因AI基础设施需求推动，同比激增48%，达到177亿美元[1] - 公司年营收首次超过4000亿美元，其中YouTube的广告和订阅收入超过600亿美元[1] - 公司预计2026年资本支出在1750亿至1850亿美元之间，几乎是2025年水平的两倍，以支持AI投资[1] 市场反应与股价表现 - 在发布2026年资本支出指引后，Alphabet股价从其每股349美元的历史高点下跌了约11%[1] - 截至2月中旬，该股年内下跌约5%，交易价格约为每股298美元[1] - 股价下跌部分源于“SaaS末日”引发的更广泛科技股抛售，市场担忧AI代理可能通过自动化工作流程侵蚀传统SaaS产品的价值主张[1] 行业背景与竞争态势 - Anthropic公司于1月30日宣布为其Claude Cowork AI平台推出11个开源插件，触发了“SaaS末日”[1] - Salesforce和Adobe等SaaS公司受冲击最严重，但恐慌情绪蔓延至包括Alphabet在内的其他科技股[1] - Alphabet的AI模型Gemini每分钟处理超过100亿个token，显示了其在AI领域的强大能力[1] 分析师观点与估值 - 分析师预计公司2026年营收将增长14%[1] - 该股基于远期收益的市盈率为30倍，考虑到其规模，这一估值被认为是合理的[1] - 尽管存在短期AI担忧，但Alphabet的生态系统使其能够从那些给SaaS同行带来压力的趋势中受益[1]

段永平管理的H&H投资账户2025年第四季度持仓概况 - 截至2025年第四季度末，H&H投资账户持有14只美股，总持仓市值达174.89亿美元，约合人民币1208亿元 [2] - 前两大重仓股为苹果和伯克希尔哈撒韦B，持仓市值分别为87.97亿美元和36.07亿美元，持仓占比分别为50.3%和20.63% [2] - 第四季度新进三家与人工智能相关的新兴科技公司：CoreWeave、Credo Technology和Tempus Ai，持仓占比分别为0.12%、0.12%和0.04% [2] 第四季度持仓调整动向 - 第四季度加仓的股票包括：伯克希尔哈撒韦、英伟达、拼多多、谷歌C、微软 [2] - 第四季度减持的股票包括：苹果、西方石油、阿里巴巴、迪士尼、阿斯麦 [2] - 完整持仓的14家公司名单为：苹果、伯克希尔哈撒韦B、英伟达、拼多多、谷歌C、西方石油、微软、阿里巴巴、台积电、迪士尼、CoreWeave、Credo Technology、阿斯麦、Tempus Ai [2][4][5] 新进AI相关公司的业务分析 - CoreWeave的业务是搭建高性能GPU集群，向AI公司和企业客户出租AI算力，其商业模式与AI热潮高度相关，但属于重资产生意，对上游芯片依赖深且财务压力较大 [5] - Credo Technology专注于数据中心高速互联芯片和光模块，服务于AI服务器内部GPU间的高速通信需求，其业绩与数据中心升级和AI服务器迭代高度绑定，但受行业节奏影响波动可能明显 [6] - Tempus Ai将人工智能应用于精准医疗特别是肿瘤领域，通过整合基因和临床数据帮助制定个性化治疗方案，但该行业商业化周期长、监管严格，盈利能力尚在验证阶段 [6] 段永平对人工智能行业的观点 - 认为人工智能是算力大幅提升后量变产生质变的产物，其带来的变化很可能比互联网和工业革命更大，每个理性的人都不应忽略AI [8] - 指出当前与AI沾边的公司股价普遍上涨，其中可能90%的公司最终会失败，但存活下来的很可能成为下一个谷歌或亚马逊级别的企业 [8] - 认为AI的历史车轮会碾碎所有AI泡沫，同时AI在改变世界是不争的事实 [8] - 在具体公司层面，曾提及谷歌大概率能在未来大模型竞争中存活下来，而英伟达供不应求的情况预计还会持续几年，尽管面临TPU等替代品的潜在威胁 [8][9]

美股市场整体走势 - 美股市场于2月17日晚间上演深“V”走势，盘初承压后跌幅收窄 [2][3] - 道琼斯工业平均指数盘中一度下跌超过300点 [3] - 纳斯达克综合指数盘中一度下跌超过1.2% [3] 科技与半导体行业表现 - 科技板块普遍下跌，但跌幅均有所收窄 [12] - 费城半导体指数盘中一度下跌超过2% [6] - 软件股指数ETF暴跌3% [9] - 主要科技公司股价表现：甲骨文跌3.01%，美国超威公司跌2.76%，特斯拉跌2.71%，Applovin Corporation跌2.58%，赛富时跌2.57%，谷歌-C跌1.44%，安谋跌1.04%，台积电跌0.98%，景长跌0.85%，英特尔跌0.74%，微软跌0.64%，闪迪跌0.59%，Meta Platforms, Inc.跌0.59%，美光科技微涨0.05% [13] 人工智能主题的市场影响 - 对人工智能前景的持续焦虑重创了科技板块，并波及多个行业的数十家公司 [2] - 由AI引发的动荡反映了两种矛盾恐惧：一是AI可能剧烈颠覆经济领域，导致投资者抛售被认为有被替代风险的公司股票；二是市场怀疑在AI上的数千亿美元投入能否在短期内带来巨额回报 [13] - 在企业盈利增长强劲的季度中，管理层提及“AI颠覆”的次数比上一季度几乎翻了一番 [14] - 摩根士丹利分析师指出，AI颠覆和持续的科技股轮动掩盖了就业和通胀数据，除非经济数据带来显著惊喜，否则这种态势可能再次上演 [15] 大宗商品市场动态 - 2月17日晚间，石油价格跳水 [15] - 原油价格暴跌，主因是有迹象表明美国和伊朗在核谈判中取得了进展，伊朗外长表示两国已就潜在核协议的基础达成“框架协议” [17] - 该协议将取消对德黑兰的制裁，并缓解中东爆发战争的风险，可能为消除地缘政治风险溢价铺平道路 [17] - 现货白银价格下跌超过4%，黄金价格下跌超过2% [17] - 分析师指出，如果美国能够避免攻击伊朗，市场焦虑缓解将对避险资产黄金和白银不利，俄罗斯与乌克兰的谈判同样如此 [17]

美股市场整体表现 - 美股大盘普遍走低，纳斯达克指数下跌超过0.8%，标普500指数下跌超过0.6%，道琼斯工业平均指数下跌0.5% [1] 科技股具体表现 - 特斯拉股价下跌超过3% [1] - 美光科技股价下跌超过2% [1] - 谷歌股价下跌超过2% [1] - 英伟达股价下跌超过1% [1] - Meta股价下跌超过1% [1]

核心观点 - 可再生能源公司Ormat Technologies与NV Energy签署了一项长期地热购电协议 为Google在内华达州的运营提供150兆瓦的新地热电力 协议将支持Ormat在2028年至2030年间开发一系列新地热项目[1] 协议详情 - Ormat与NV Energy签署了长期地热购电协议 旨在支持Google在内华达州的运营[1] - 协议涉及150兆瓦的新地热发电容量[1] - 该协议将使Ormat能够在全内华达州开发一系列新地热项目 这些项目将在2028年至2030年间上线[1] - Google能源市场创新负责人表示 该可重复框架完全覆盖了与电力服务相关的所有成本[1] 行业背景与重要性 - 地热作为一种快速、无碳的核能替代方案正日益受到重视[1] - 该行业避免了风能和太阳能的间歇性问题 正迎来大规模复兴 主要驱动力是大型科技公司对为耗电的AI数据中心供电的需求[1] - 美国能源信息署预计 受AI和加密货币数据中心快速建设以及家庭和企业转向电加热和交通的推动 美国电力消费将在今明两年持续增长[1] - 地热发电商在大型科技公司中找到了新客户 这些硅谷公司正在为其AI扩张计划寻找大量电力[1] - 该协议为公用事业公司和Google等主要用户提供了一种投资清洁、可靠电力并覆盖所有服务成本的可扩展方式[1] 市场反应 - Ormat股价上涨超过4.7% 至1243.54美元[1]

美国银行全球基金经理调查核心观点 - 根据美国银行2月份的全球基金经理调查，购买黄金连续第二个月被视为最拥挤的交易 [1] - 调查中50%的基金经理表示2月份“做多黄金”是最拥挤的交易，该比例略低于1月份调查时的51% [1] - 与此同时，20%的基金经理表示，购买美国最大的科技股（英伟达、Alphabet、苹果公司、亚马逊、微软、Meta和特斯拉）是最拥挤的交易 [1] 基金经理对交易拥挤度的看法 - 50%的基金经理认为2月份最拥挤的交易是“做多黄金” [1] - 20%的基金经理认为2月份最拥挤的交易是购买美国七大科技股 [1]

行业融资趋势 - 2025年开年不到两个月，五大头部云服务商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）已在美国发行债券总额达450亿美元 [1] - 此发债规模已接近2025年全年预计发行量的近一半 [1] - 该发债规模超过了自2011年以来，这些公司任何一整年的发债总额 [1] 公司行为分析 - 主要科技巨头（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）正通过债券市场进行大规模融资 [1] - 此次集中发债行为发生在2025年初，时间点非常集中 [1]

头部云服务商债券发行规模 - 新年不到两个月内，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文五大头部云服务商已在美国发行450亿美元债券 [1] - 此发债规模已接近2025年全年预计发行量的近一半 [1] - 此发债规模超过了自2011年以来这些公司任何一整年的发债额 [1]

分析师观点与评级 - TD Cowen分析师John Blackledge重申对Alphabet的“买入”评级 目标价为365.00美元 [1] Waymo业务运营表现 - Waymo每周出行次数超过28万次 显示出规模化势头 [2] - 2025年12月 Waymo在加利福尼亚州完成了126万次载客出行 较2025年9月的102万次有所增长 [2] - 2025年第四季度 每次出行的乘客里程数环比增长3.8% 表明其地理范围扩大并获得了洛杉矶和旧金山的高速公路通行权 [3] - 利用率指标同比改善 2025年12月每次出行之间的间隔时间降至18分钟 而一年前同期为27分钟 [3]

市场表现 - 美股科技七巨头在盘前交易时段全线下跌，交易员在休假后重返市场 [1][2] - 具体跌幅为：苹果跌0.4%，微软跌0.5%，Meta跌1.1%，亚马逊跌0.2%，特斯拉跌1.1%，英伟达跌1.1%，Alphabet跌0.1% [1][2] - 纳斯达克100指数期货下跌0.8%，标普500指数期货下跌0.3% [2][3] - 今年以来科技七巨头全线下跌，其等权重指数年内累计下跌7.2% [2][4] 市场情绪与关注点 - 投资者对大型云服务提供商高企的资本支出表示担忧，并质疑其投资回报的实现时间 [2][3] - 市场密切关注人工智能技术对软件等众多行业可能产生的颠覆性影响 [2][3]