文章核心观点 - 比尔·阿克曼管理的潘兴广场资本前三大重仓股在2025年表现强劲，且2026年可能同样表现良好，投资者可从中获取投资灵感 [1][2] Alphabet (GOOGL) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的22.6%，是最大持仓 [3] - 约两年半前首次投资，因认为市场低估了公司的人工智能能力，并高估了ChatGPT等AI聊天机器人对谷歌的威胁 [3] - 公司在AI软硬件开发和货币化方面取得显著进展，是AI研发支出增加的明显受益者 [3][4] - 谷歌云收入在第三季度同比增长34%，运营利润率持续扩大 [4] - 其定制AI加速器（TPU）获得强劲采用，有望提高利润率并长期锁定云平台客户 [4] - 在开发Gemini基础模型及图像视频生成专用模型方面取得重大进展，Gemini 3.0版本获得好评并已集成至面向消费者的产品中 [5] - Google搜索中的AI概览功能增加了用户参与度，且未对货币化产生负面影响，推动Google搜索收入在2025年加速增长，第三季度增速达15% [5] - 公司与苹果达成协议，将在iPhone新版Siri中使用Gemini，该交易将为公司带来数十亿美元收入，并加强与苹果的关系 [6] - 股票远期市盈率为30倍，鉴于其增长潜力，估值仍属合理 [6] - 公司关键数据：市值4.0万亿美元，当日股价330.10美元，毛利率59.18% [5] Brookfield Corp. (BN) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的17.7% [7] - 是一家大型加拿大综合企业，其价值约四分之三来自子公司布鲁克菲尔德资产管理公司，其余为不断增长的保险业务和少量运营业务组合 [7] - 资产管理业务收入以附带权益形式确认，该收入在基金为投资者实现超过特定基准的回报后才会确认，因此收入确认时间被长期递延 [8] - 第三季度实现净附带权益1.54亿美元，高于去年同期的6100万美元，增长迅速 [10] - 预计附带权益在2026年及以后将进一步加速增长，因BAM以更快速度推出新基金，且原有基金开始产生附带权益 [10] - 对于2023年分拆BAM后推出的基金，公司收取33%的附带权益份额且不产生成本，管理层预计未来十年净附带权益价值将达250亿美元 [10] - 财富解决方案保险业务也在快速增长，管理层预计其资产将在五年内翻一番以上，并产生15%的股本回报率，预计该部门利润到2030年将增长两倍以上 [11] - 基于强劲的盈利增长前景，股票以约24倍过往可分配收益的估值交易，看似具有良好价值 [11] - 公司关键数据：市值1170亿美元，当日股价47.36美元，毛利率25.77% [10] Uber Technologies (UBER) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的15.5% [12] - 市场担忧Alphabet等公司的自动驾驶解决方案可能使其服务不再必要，从而压制了股价 [12] - 反方观点认为，对于任何寻求推出自动驾驶出租车服务的公司，Uber都是关键合作伙伴，其作为需求聚合者发挥着至关重要的作用，可优化车队管理以实现最大利用率 [12] - 即使是Alphabet旗下的自动驾驶子公司Waymo也认识到与Uber合作的价值，已在亚特兰大和奥斯汀等城市达成多项推出机器人出租车服务的协议 [13] - 公司还与英伟达合作，帮助小型自动驾驶汽车公司开发AI模型，过去一年与多家小型公司达成了一系列自动驾驶汽车协议 [13] - 公司正巩固其作为网约车首要需求聚合者的地位，第三季度月活跃用户数加速增长，增幅达17%，且用户使用频率增加，人均行程数增长4% [15] - 因此公司实现了强劲的收入增长，并随着规模扩大展现出运营杠杆效应，最近一季度调整后息税折旧摊销前利润增长33% [15] - 尽管对未来和自动驾驶汽车持续投入，公司仍实现了强劲的盈利增长，其企业价值约为过往调整后EBITDA的22倍，相对于其增长机会，股票估值颇具吸引力 [16] - 公司关键数据：市值1760亿美元，当日股价84.90美元，毛利率32.74% [15]

谷歌快速配对系统安全漏洞 - 一项新的学术研究揭示了谷歌快速配对系统存在可被利用的弱点 允许他人通过某些音频设备接管设备 此问题甚至可能影响从未拥有谷歌产品、仅使用iPhone的用户[1] - 谷歌快速配对是一种便捷的蓝牙配对技术 只需将手机轻触耳机、耳塞或其他配件即可与安卓和ChromeOS设备配对 然而 比利时大学的研究人员在多个品牌的音频产品中发现了一系列漏洞[4] - 研究显示 恶意行为者可以让蓝牙范围内的任何人配对音频外设并“劫持它们” 这可能意味着他人可以通过用户的耳机播放自己的音频 甚至控制音量 或控制内置麦克风进行窃听[6] 受影响品牌与产品范围 - 测试涉及10个不同品牌的音频配件 包括索尼、JBL、Marshall、Nothing、一加、小米、Jabra、Soundcore、罗技和谷歌[5] - 研究发现 五款索尼耳塞和耳机型号 以及谷歌的Pixel Buds Pro 2耳塞存在漏洞 即使用户设备从未关联谷歌账户 例如耳塞仅与iPhone配对 此漏洞也可能导致用户行踪被追踪[8] - 索尼和谷歌这两个品牌的某些产品还存在另一个弱点 这些产品与谷歌设备地理位置跟踪功能“查找中心”兼容 报告称 此漏洞“也可能被利用以实现隐蔽的高分辨率跟踪”[7] 漏洞影响与潜在风险 - 谷歌快速配对可能使他人“以同样无缝的便利性与数亿个耳塞、耳机和扬声器连接……即使受害者是iPhone用户且从未拥有过谷歌产品”[5] - 目前没有证据表明该漏洞在现实中被利用 许多音频设备现已通过软件更新尝试缓解该问题[3] - 研究警告 正如用户更新iPhone或Pixel手机一样 也应定期检查索尼、Nothing或其他品牌应用的更新[5]

行业概述 - 量子计算已从科幻概念转变为高速增长的真实产业 麦肯锡估计其市场规模将从目前的约40亿美元增长至2035年的720亿美元 [1] - 量子计算机能力远超经典超级计算机 能在数分钟内解决经典计算机需要远超宇宙年龄时间才能完成的复杂数学问题 [2] - 投资量子计算领域存在多种途径 除了高风险高回报的初创公司 投资者也可通过投资大型蓝筹公司来获取行业回报并降低风险 [3] 英伟达 (Nvidia) - 公司是全球领先的GPU制造商 市值高达4.57万亿美元 是2025年股市的重要焦点 [4] - 公司在量子计算领域扮演桥梁角色 其NVQLink硬件架构与CUDA-Q软件旨在实现量子计算机与经典计算机的协同工作 [7][8] - 公司财务表现强劲 净利润率达53% 过去三年营收复合年增长率高达87% 为投资者提供了稳定基础 [8] 国际商业机器公司 (IBM) - 公司是美国历史悠久的科技巨头 自1911年成立至今仍在持续发展 在量子计算领域的研究始于1970年代 [9][11] - 公司在量子计算发展上执行力强 自2016年以来从未错过其公布的量子机器发展路线图目标 其最新的Nighthawk量子处理器拥有120个量子比特 [11] - Nighthawk处理器具备可扩展性 预计到2028年 基于该处理器的系统将能支持高达15,000个双量子比特门和超过1,000个互联量子比特 [12] - 公司财务稳健 净利润率12% 毛利率57.8% 并提供股息收益率为2.17%的股息 且拥有连续26年增加股息的记录 [13] 字母表 (Alphabet) - 公司是谷歌的母公司 市值4.0万亿美元 在人工智能领域是“科技七巨头”中的领导者 并拥有980亿美元的现金储备可用于包括量子计算在内的多项投资 [15][16] - 公司的Willow量子计算机实现了重大突破 在5分钟内解决了一个经典超级计算机需要10 septillion年才能完成的数学问题 [17] - Willow量子计算机将错误率降低了一半 这是量子计算机错误率的指数级减少 并且首次使量子机器的错误率“低于阈值” 此外 其随着量子比特增加而变得更精确的特性与多数量子计算机相反 [18] - 公司凭借其雄厚的资源 正在引领量子硬件的前沿发展 且其作为成熟大型企业 为投资者提供了相对稳健的投资选择 [19]

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核心观点 - 谷歌旗下Gemini人工智能模型的性能升级正持续拉动公司营收增长，其API授权业务在过去一年实现爆发式增长，并有望提振谷歌云核心服务器销售及基于模型的软件销售业务 [2][11] - 投资者将密切关注谷歌于2月4日发布的四季度财报，以判断其在人工智能领域的巨额资本开支是否开始产生回报 [2][11] 业务增长与财务影响 - **Gemini API调用量激增**：自今年3月Gemini 2.5版本发布以来，其接口调用量从约350亿次一路攀升至8月的约850亿次，实现翻倍增长 [3][12] - **带动关联业务收入**：客户在人工智能业务上的投入往往会带动其在谷歌云存储、数据库等其他产品上的支出，从而对谷歌云的拉动效应远超API销售本身 [2][6][15] - **资本开支计划**：谷歌去年秋季披露计划投入910亿至930亿美元用于资本开支（包括支持AI业务），这一规模几乎是2024年525亿美元资本开支的两倍 [2][11] 产品发展与市场表现 - **Gemini企业版用户增长**：该产品目前已拥有遍布1500家企业的800万用户，同时线上注册用户突破100万 [3][12] - **版本迭代与市场反响**：早期Gemini模型市场反响平平，但Gemini 2.5版本推出后收获开发者广泛好评，引发用户需求激增；去年11月发布的Gemini 3版本同样收获市场热烈反响 [5][13][14] - **客户评价褒贬不一**：根据对客户及顾问的采访，对Gemini企业版的评价并非一边倒好评，满意与不满意的客户比例几乎对半开 [4][13] - **正面案例**：法律AI初创公司Harvey称其帮助很大；毕马威内部调研显示83%的员工对产品感到满意 [7][16] - **负面反馈**：有客户反映其在执行特定任务或定制化应用开发（如开发邮件摘要智能体）时表现力不从心 [7][8][16][17] 盈利能力与战略挑战 - **利润率改善路径**：初代Gemini模型（1.0和1.5）利润率为负值；Gemini 2版本利润率时好时坏；Gemini 2.5凭借性能升级实现盈利（仅覆盖代币服务成本）；截至去年年中，Gemini系列模型的综合利润率刚刚由负转正，但仍远低于谷歌云业务整体利润率 [6][14] - **核心战略挑战**：公司面临如何说服企业客户为其基于AI模型开发的高端软件（如Gemini企业版）付费的挑战，这类软件被视为提升AI业务利润率的关键抓手 [3][12] - **平台定位的双刃剑效应**：谷歌云更偏向“开发者平台”，企业客户可能选择利用其便捷性自主开发定制化智能体，这反而可能制约Gemini企业版等上层软件产品的销售 [5][13]

谷歌Gemini AI模型业务表现 - 谷歌Gemini AI模型的业务销售量在过去一年激增 [2] - Gemini API调用量已增长逾一倍，达到850亿次 [2]

Wedgewood Partners 2025年第四季度投资者信核心观点 - 公司预计未来几年市场波动性将加剧 并已调降其乐观预期 [1] - 公司第四季度综合回报率为-1.8%（净额） 显著跑输同期标普500指数2.7%、罗素1000成长指数1.1%及罗素1000价值指数3.8%的回报率 [1] - 年初至今 公司综合回报率为4.3% 同样大幅落后于上述三个指数17.9%、18.6%和15.9%的回报率 [1] - 公司自1992年以来专注高质量股票的策略在2025年失效 归因于选股不佳、投资组合中过往表现强劲的股票面临估值修正压力 以及在AI股票上结构性低配 [1] - 公司认为 2026年拥挤的AI投资和过高的估值将对审慎的投资决策构成压力 [1] 公司业绩与市场表现 - 2025年第四季度 公司投资组合表现落后于主要市场基准指数 [1] - 公司旗舰策略在当季的领先表现者是Alphabet Inc (GOOG) [2] - 截至2026年1月16日 Alphabet股价报收于330.34美元 其一个月回报率为7.04% 过去52周股价上涨67.22% 市值达3.988万亿美元 [2] Alphabet Inc (GOOG) 业务表现 - Alphabet旗下谷歌的搜索收入同比增长加速至15% [3] - 与AI概览相关的谷歌用户查询增长以及自动化广告创意服务推动了收入增长 [3] - 受AI工作负载驱动 谷歌云部门的收入和积压订单增长也出现加速 [3] - 谷歌云每月处理1.3 quadrillion（即1300万亿）个AI令牌 较几个季度前增长超过一倍 并且是其部分最大云竞争对手的许多倍 [3] - Alphabet长期开发专有IT硬件和软件的历史 将在AI时代持续帮助巩固其盈利能力领先地位 [3]

市场与投资主题 - 成长股持续引领市场上涨 是构建投资组合的良好选择[1] 英伟达 (NVIDIA) - 作为人工智能建设浪潮的最大受益者 公司拥有广阔的长期增长前景[2] - 人工智能数据中心支出持续增加 其图形处理器仍是支持AI工作负载的主要芯片[2] - 在GPU领域占据约90%的市场份额 其CUDA软件平台和NVLink互连系统构筑了宽阔的护城河[2] - 当前股价为186.51美元 市值达4.5万亿美元 毛利率为70.05%[3][4] 字母表 (Alphabet) - 作为不依赖英伟达的AI数据中心运营商 在AI竞赛中拥有巨大优势[5] - 拥有最完整的AI技术栈 使用自研定制AI芯片训练其领先的大语言模型Gemini[5] - Gemini已融入包括谷歌搜索在内的全线产品 带来稳定的查询和收入增长[6] - 谷歌云部门上季度收入增长34% 随着客户开始使用其张量处理单元运行AI工作负载 AI增长刚刚起步[6] Pinterest - 公司估值具有吸引力 前瞻市盈率约为12.5倍 上季度收入增长17%[6] - 已转型为AI驱动的发现购物平台 其视觉搜索功能可识别照片中的物品并提供直接购物链接[6] - 当前股价为25.91美元 市值为180亿美元 毛利率为79.99%[7][8] - 其Performance+套件帮助广告商创建更好的活动 改进定位 并识别高购买意向用户以提高转化率[8] Toast - 公司是软件即服务领域卓越的增长典范 成为中小型餐厅运营商的宝贵合作伙伴[9] - 上季度年度经常性收入增长30% 使用其解决方案的新门店数量增长23%[10] - 通过向大型连锁店和国际市场等相邻市场扩张 未来仍有大量增长空间[10] e.l.f. Beauty - 公司在消费领域拥有引人注目的增长前景 其同名品牌在大众化妆品市场占据份额并获得大量货架空间[11] - 当前股价为89.99美元 市值为54亿美元 毛利率为66.54%[12] - 未来几年最大的增长动力来自近期收购的Rhode品牌 该高端护肤品牌在不到三年内销售额增长至超过2亿美元[13] - 随着Rhode品牌近期在LVMH旗下的丝芙兰上市 公司将有机会在未来几年大幅增加其分销渠道 产品种类和品牌知名度以推动增长[14]

核心观点 - Alphabet Inc (GOOG) 自2025年上半年以来一直是作者在“七巨头”中的首选投资标的 作者在去年四月首次提出该股正“进入买入区域” [1] 作者立场与披露 - 作者通过持有股票、期权或其他衍生品对GOOG和AAPL拥有多头仓位 [1] - 文章内容代表作者个人观点 且未从所提及公司获得报酬 [1]

核心观点 - Google Research发现一种极其简单的提示词技巧——将输入问题重复一遍，能显著提升主流大语言模型在非推理任务上的准确率，最高提升达76个百分点，且几乎不增加延迟或成本，堪称“免费午餐” [1][2][5] 技术发现与效果 - 在要求模型不进行显式推理、只给直接答案的非推理任务中，简单的“提示词重复”在70组正面对比中，赢了47组，输了0组，其余为平局 [5][7] - 在名为“NameIndex”的精确检索测试中，Gemini 2.0 Flash-Lite的准确率从21.33%飙升至97.33%，提升76个百分点 [1][7][28] - 该技巧主要适用于信息检索、抽取、分类及简单问答等非推理任务，但不适用于需要逐步推导的复杂推理场景 [31][32][39] 技术原理 - 效果提升源于Transformer架构的“因果盲点”：模型严格从左到右处理文本，无法在阅读时“回头看”后续信息 [9][10][13] - 重复输入提示词（<QUERY><QUERY>）使得模型在处理第二遍内容时，能“注意”到第一遍的完整信息，从而获得一种“类双向注意力”效果，更准确地对齐任务上下文 [14] 效率与成本优势 - 提示词重复带来的用户感知延迟几乎可忽略不计，因为模型处理输入内容的“预填充”阶段是高度并行的，现代GPU能高效处理 [18][22][23][24] - 该技巧不会让生成的答案变长，也不会让大多数模型的“首字延迟”变慢 [25] - 这意味着开发者无需为追求准确率而升级到更大、更贵、更慢的模型，轻量级模型经此优化后，在检索任务上可打平甚至超越未优化的顶配模型 [26][27][29] 应用边界与安全影响 - 该技巧与需要逐步思考的“思维链”方法结合时效果不佳，在28次测试中仅赢5次、输1次、平22次，推测因推理模型自身会复述题目，人工重复可能打断其思路 [33][34][37][38] - 重复可能放大某些指令的显著性，需警惕其潜在安全风险，例如“重复注入”攻击可能更容易让模型突破安全护栏 [40][41][43] - 反过来，该机制也可用于增强防御，例如在系统提示词中重复安全规则，可能成为一种低成本的模型加固方式 [44][45]