证券研究报告 计算机 谷歌 I/O 大会点评 ——谷歌链液冷、光通信、HVDC 市场有望持续放量 行业点评报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 24 日 投资评级： 看好（维持） 宁柯瑜 SAC：S1350525020001 ningkeyu@huayuanstock.com 板块表现： 证券分析师 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 谷歌近日召开 2026 I/O 大会，模型 Tokens 调用量高增，着力发展 Agent。当前谷 歌模型每月处理的 Token 数量达到 3200 万亿，同比增长 7 倍。回顾 2025 年 I/O 大 会，谷歌发布多款新模型，如语言模型 Gemini 2.5 Pro+Deep Think、图像模型 Imagen4、视频模型 Veo 3 等，同时将 AI 同自身业务结合，推出全新的 AI Mode 搜 索、AI 搜索购物推荐引擎 Shopping Graph 2.0 等，在 AI 的加成下谷歌的广告收入 从 25Q1 到 26Q1 连续 4 个季度同比持续加速，分别为 8.5%、10.4%、12.7%、13.6%、 15.5%。而 ...

宏观定价框架：利率与权益的背离 - 2026年以来，10年期国债收益率从去年末的1.85%降至5月22日的1.75%，而权益资产整体上行，同期沪深300指数、万得全A指数、上证科创50指数较去年底涨幅分别为4.7%、10.0%、33.2%，两者走势持续背离[1] - 利率反映旧经济，定价间接融资部门（如基建、地产等建筑业及其上下游）的结构性收缩，其走势与建筑业PMI基本吻合[2] - 权益反映新经济，定价直接融资部门（如可再生能源、人工智能、具身智能等新兴行业）的结构性扩张，其走势与高技术制造业PMI及计算机通信电子行业PPI大致同步[2] - 背离背后是中国经济新旧动能转换的进行时，存量部门融资需求收敛带来的资金机会成本下降，为权益资产提供了有利的宏观流动性环境[2] 利率与建筑业前景 - 利率走势背后是中国经济的资产负债表调整，建筑业触底对判断利率中期位置关键[3] - 政治局会议部署“六张网”，明确了新老基建结合的政策思路，预计基建中期底部将确认[3] - 地产底部形成需观察全国房价指数环比转正及投资同比告别负增长，结合基建与地产，广义建筑业的底部区域可能在2026年下半年至2027年上半年形成[3] 权益市场与产业周期 - 股票走势背后是中国经济的利润表重修，市场动态定价新产业线索[3] - 从康波周期视角看，目前可能处于第六轮技术革命引领的新周期前段[3] - 产业周期呈现不同阶段和轮次：2020-2021年市场对可再生能源产业进行了第一波集中定价，2025-2026年正在进行对全球AI算力建设的第二波集中定价[3] 全球资产表现：分化与收敛 - 全球股市宽度上升，新旧板块齐涨，MSCI发达市场上涨1.29%，新兴市场上涨1.17%[4] - 美股三大指数先抑后扬，道指（2.13%）、标普（0.88%）、纳指（0.45%）收涨，标普500市场宽度指标回升[4] - 美股结构分化：医疗（3.3%）、公共事业（3.3%）、房地产（3.0%）行业领涨，通信（-1.9%）承压；英伟达（-4.43%）、谷歌（-3.48%）领跌科技七姐妹，但费城半导体指数周涨5.30%[5] - 欧股与日韩股共振上涨：欧洲STOXX600周涨2.71%，德国DAX涨3.92%，日经225涨3.14%，韩国KOSPI涨4.73%[5] 大宗商品与债券市场 - 油价受地缘局势反复影响，布油期货周跌5.24%收于103.54美元/桶[6] - 黄金受实际利率（TIPS升至2.16%）与美元（DXY升至99.33）压制，伦敦金现周跌0.48%收于4506.15美元/盎司[6] - 美债利率冲高回落，10年期、30年期收益率全周下行3BP、5BP至4.56%、5.07%，30年期盘中曾触及5.18%[8] - 欧洲国债收益率全线下降，日本国债抛压犹存，30年期收益率回到3.94%[8] 中国资产与A股市场特征 - A股显现独立性，万得全A周涨0.04%，而10年国债利率下行1.39BP至1.75%[9] - 成长风格占优：国证成长录得0.1%，价值录得-2.1%；科创50周涨5.6%，TMT申万大类风格上涨3.2%[12] - 行业表现分化：电子（6.6%）、建筑材料（2.6%）、机械设备（1.9%）领涨，农牧（-4.7%）、石化（-6.3%）领跌[13] - 市场特征：A股日均成交额3.0万亿元；融资余额维持2.9万亿量级；全A市场宽度有所回升；成交额前5%个股成交占比达45.85%，处于92.0%历史分位[11] 海外宏观与政策动态 - FOMC四月会议纪要偏鹰派，“多数”委员认为若通胀持续高于2%可能需要政策收紧，“绝大多数”委员认为通胀回落所需时间超预期[14] - 美联储新主席沃什就任，面临通胀上行（能源成本、AI资本开支）与长端利率攀升的双重压力，市场已基本排除2026年内降息概率[17] - 美伊和谈进展：特朗普称已基本谈成协议，内容包括开放霍尔木兹海峡，若落地将缓解全球能源供给瓶颈，影响美联储通胀方程[19] 国内经济高频数据 - 预计5月PPI-CPI剪刀差加速走扩，或至2个百分点[20] - 预计5月工增为4.63%，出口运价指数涨势保持，对美集装箱发船数量日均同比达25.8%[20] - 预计5月社零同比0.32%，乘用车销量、30城新房销售面积同环比均出现回踩[21] - 预计5月CPI同比升至1.45%，PPI同比为3.50%[21] 流动性环境 - 狭义流动性收敛，DR001升至1.32%，央行通过公开市场操作加大投放并预告MLF净投放1000亿元[22] - 银行体系流动性降至中性偏低水平，同业存单净融资规模明显放量[23] - 未来DR001更多取决于央行政策态度，若呈现央行净投放与市场利率中枢稳定/下行组合，则货币政策态度偏积极[22] 财政、基建与中观环境 - 5月12日-19日，基建水泥直供量环比下降1.71%，同比下降10.42%，受降雨影响需求小幅回落[24] - 4月财政数据显示收强支弱，支出端增速回落，但截至4月的支出进度31.6%仍为近5年同期最快[24] - 国家气候中心预计今夏将形成中等及以上强度厄尔尼诺事件，全国最高用电负荷或达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦[26] 通胀与商品价格 - 生意社BPI指数录得1082点，周环比回落0.7%[28] - 工业品价格多数收跌：螺纹钢期货下跌2.4%，南华综合指数周跌1.1%[7] - 新兴制造业领域价格涨跌互现：多晶硅期货价周环比涨16.9%，六氟磷酸锂价格涨13.2%，碳酸锂期货价回落7.7%[30] 政策与改革 - 国常会研究推进全国统一大市场建设，要求纵深推进相关制度与市场设施建设[32] - 国务院印发意见，推行常住地提供基本公共服务，如加强随迁子女教育保障、取消参保户籍限制等[33] - 八部门联合印发方案，整治非法跨境证券期货基金经营活动，目标用2年时间全面取缔[34] - 发改委详解“六张网”建设，指出其在扩投资、稳增长及支撑产业发展等方面的重要作用[35] 科技领域进展 - 谷歌推出Gemini 3.5系列模型及智能体Spark，并宣布与黑石集团合建AI云计算公司[36] - 阿里云宣布完成“芯片-云-模型-推理”全栈Agent化升级，推出新官网“千问云”、自研AI芯片真武M890及旗舰模型Qwen3.7-Max[36]

以下文章来源于APPSO ，作者发现明日产品的 APPSO . AI 第一新媒体，「超级个体」的灵感指南。 #AIGC #智能设备 #独特应用 #Generative AI 毕业季，AI 几乎成了演讲者绕不开的话题。 英伟达 CEO 黄仁勋最近在卡内基梅隆大学毕业典礼上发表演讲，谈到 AI 时，台下响起阵阵欢呼 声。但同样在毕业演讲上谈论 AI，有人收获欢呼，有人却迎来嘘声。 当地时间 5 月 8 日，房地产公司 Tavistock Development 高管 Gloria Caulfield，也站上佛罗里达中 部大学艺术与人文学院的毕业典礼讲台。 本文来自微信公众号： APPSO ，作者：APPSO，题图来自： unsplash 此前，她已经用一段关于杰夫·贝索斯等企业家成就的演讲，把台下不少文科毕业生讲得兴致全无。 随后，她把话题转向 AI，抛出一句在商业论坛上十分常见的判断："AI 的崛起是下一次工业革命。" 回应她的，是全场刺耳的嘘声。 Caulfield 显然没有预料到这种反应。她一时愣住，转向身旁的人低声问："发生什么事了？"随后， 她试图把局面拉回来："好吧，我触动了你们的神经……就在几年前， ...

台积电员工关系与业绩 - 核心观点：全球晶圆代工龙头台积电在业绩创纪录增长的同时，传出拟削减员工奖金，引发内部强烈不满，员工甚至酝酿效仿三星罢工[2] - 公司2026财年第一季度合并营收达1.134万亿元新台币（约2446.04亿元人民币），同比增长35.1%；净利润达5725亿元新台币（约1234.88亿元人民币），同比增长58%，创历史新高；毛利率升至66.2%[5] - 在AI算力需求驱动下，高性能计算平台贡献超六成营收，3nm及5nm等先进制程占比升至74%[5] - 公司2026年资本开支指引为520亿至560亿美元（约3540.12亿至3812.44亿元人民币），创历史新高[5] - 有消息称公司可能下调2026年5月的员工奖金或分红，降幅甚至高达10%以上，引发员工在匿名论坛表达“被公司背叛”等愤怒情绪[4] 三星电子劳资纠纷与内部矛盾 - 核心观点：三星电子在AI芯片需求激增的背景下，与最大工会达成奖金协议避免了罢工，但协议导致内存部门与其他部门奖金出现百倍差距，引发内部分裂并影响生产运营[6][7] - 根据临时协议，三星内存部门员工最高可获得约6亿韩元（约271.1万元人民币）奖金，而负责智能手机、电视等的DX设备体验部门员工仅能拿到约600万韩元（约27114元人民币），差距达100倍[6] - 协议规定将公司营业利润的10.5%以股票、1.5%以现金形式发放，但被指过度偏袒芯片部门[6] - 内部分裂已影响生产运营，非内存及公共业务部门会议被取消，负责HBM后端封装和测试的TSP部门出现大规模怠工，可能影响为英伟达下一代Rubin AI加速器提高HBM4产量的计划[7][8] DeepSeek动态 - 核心观点：DeepSeek内部组建新的Harness团队对标Claude Code，并宣布其DeepSeek-V4-Pro模型API永久降价，同时就特殊字符触发模型幻觉问题发布说明[9][10][11][12] - 公司正在组织新的Harness团队，方向是Coding Agent产品，内部对标Anthropic旗下的Claude Code[9] - 招聘信息显示岗位核心公式为“Model + Harness = Agent”，强调模型之外的上下文管理、工具调用等才是Agent进入工作流的关键[10] - 公司宣布DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于2026年5月31日后正式调整为原定价的1/4，即永久降价[10] - 针对输入特定字符触发模型返回异常内容的问题，技术团队确认为特殊字符引发的模型幻觉，不涉及安全问题或隐私泄露，后续将通过针对性训练修复[11][12] 腾讯组织调整与业务动态 - 核心观点：腾讯近期进行多项组织调整，包括文档团队区域整合、微信事业群试行“项目负责制”，并推出新的AI产品[16][17][41][42] - 腾讯文档业务为聚焦AI业务战略、加快协同效率，以深圳为核心办公地对部分区域团队进行调整，并为受影响员工提供内部转岗机会[16] - 微信事业群（WXG）多部门正在试行“项目负责制”，取代原有的“组长负责制”，员工年终奖将与所在项目盈利情况直接挂钩[16][17] - 腾讯混元大模型团队的汇报线也从“基层员工—组长—总监”简化为“基层研发—项目方向负责人—业务负责人”三级[17] - 腾讯推出操作系统层级AI助手“马维斯”（Marvis），预置6个Agent协同的“AI团队”[41] - 腾讯推出AI应用生成平台“吐司”，用户用自然语言描述想法即可一键生成App，目前安卓版已上线[42] Anthropic业绩、扩张与人才动向 - 核心观点：Anthropic预计第二季度营收将突破109亿美元（约789.16亿元人民币），并有望实现单季度营业利润扭亏为盈，成为AI模型行业首家盈利企业，同时进行大规模算力投资并吸引顶尖人才加入[18][19][20][21] - 公司第二季度营收预计突破109亿美元，主要驱动力是Claude系列模型及Mitos通用私有AI模型的需求激增[18] - 5月份企业客户支出占比达34.4%，首次超越OpenAI的32.3%[18] - 公司预计今年ARR（年化重复营收）将达到430亿美元（约3113.2亿元人民币）[19] - 公司承诺在未来五年内投入2000亿美元（约14480亿元人民币）用于采购谷歌云服务及TPU芯片；与SpaceX达成协议，在未来三年内支付450亿美元（约3258亿元人民币）以获取其数据中心算力；与亚马逊AWS签署了总额超1000亿美元（约7240亿元人民币）的十年期基础设施使用协议[19][20] - 公司正洽谈租用搭载微软自研AI服务器芯片的算力服务器[20] - AI领域顶级研究员、OpenAI创始成员及前特斯拉AI总监Andrej Karpathy正式加入Anthropic的预训练团队[21] - 有传闻称Anthropic似乎已经停止招聘L6以下员工[21] 特斯拉FSD入华进展 - 核心观点：特斯拉官方宣布监督版FSD可以在中国使用，正根据国家法规积极推进审批工作，并已建立本地AI训练中心[29] - 特斯拉中国发布多个与智能驾驶测试相关的招聘岗位[29] - 公司官方客服表示正根据国家相关法规要求积极推进审批工作，一旦审批就绪尽快推送给国内客户[29] - 特斯拉CFO曾表示希望FSD能够在今年第三季度获得中国相关部门批准[29] - 公司已在中国建立本地AI训练中心，部署本土化训练能力[29] - 小鹏集团通用智能中心负责人对此表示欢迎良性竞争，并称小鹏的优势在于中国本地化场景适配、本土数据积累等[30] SpaceX IPO与收购计划 - 核心观点：SpaceX加快IPO进程，计划进行有史以来规模最大的IPO，并将在IPO后收购AI编程公司Cursor，交易附带高额分手费[31][32] - 公司计划6月4日启动路演，最快6月12日在纳斯达克上市，目标融资额约750亿美元，估值约1.75万亿美元[32] - 公司已执行“1拆5”股票拆分方案[32] - 计划通过发行10倍投票权的B类股确保马斯克拥有绝对控制权，董事会批准了一项总额可达万亿美元的超级薪酬方案，考核标准与火星百万人殖民地目标挂钩[32] - 公司预计在启动IPO公开交易30天后，推进对AI编程创业公司Cursor的收购，若交易未能完成，将向Cursor支付100亿美元的现金分手费[31] 苹果Siri改版与隐私策略 - 核心观点：苹果计划在下月WWDC发布全新改版Siri，主打隐私保护与智能升级，新增对话自动删除功能并首次搭载谷歌Gemini模型[33][34] - 新版Siri将新增对话自动删除功能，用户可自主设置30天、一年自动删除或永久保存记录[34] - 新版Siri将首次搭载谷歌Gemini大模型，推出独立应用程序，具备媲美ChatGPT的对话能力[34] - 苹果极力渲染隐私优势，以弥补Siri在智能化方面的短板[34] - 有消息称苹果收购了专注于虚拟形象技术的Animato公司，或用于优化Vision Pro头显的虚拟人像功能[34] NVIDIA中国市场策略与业绩 - 核心观点：NVIDIA CEO黄仁勋首次公开承认公司已“基本放弃”中国AI芯片市场，并将其让给了华为，同时公司当季对中国大陆的数据中心Hopper架构产品发货量为零[35][36] - 黄仁勋表示：“我们确实已经基本把那个市场让给了他们（华为）。”[35] - 中国市场曾至少占其数据中心收入的五分之一[35] - 黄仁勋对短期内中国市场重新开放的前景态度谨慎，告诉投资者“不投入、不期望”[35] - 公司公布了2027财年第一季度财报，营收达816.2亿美元，同比增长85%，并宣布了800亿美元的股票回购计划[36] 全球AI产品与技术发布 - **谷歌发布多款新产品**：正式发布Gemini 3.5 Flash并向全球所有用户免费开放，其输出速度超过280 token/秒，是GPT-5.5和Claude Opus 4.7的4倍；发布Gemini Spark个人AI智能体；DeepMind CEO宣布推出用于视频生成与编辑的新模型“Gemini Omni”[39][40] - **阿里巴巴发布新模型与芯片**：发布全新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max，在Arena全球大模型盲测总榜中位列国产模型第一，可全自主完成35小时的超长程智能体复杂任务；阿里云发布平头哥训推一体AI芯片“真武 M890”[40][43] - **中国首个家庭通用机器人发布**：在武汉光谷发布全国首个面向家庭场景的通用机器人“拾光 S1”，具备执行多种家务任务的能力，公司将于今年三季度发布具身智能大模型GigaBrain 1[44][46] - **全球首部AI长片首映**：字节跳动旗下火山引擎携Seedance 2.0亮相戛纳电影节，全球首部95分钟AI长片《HELLGRIND》首映，该片由15人团队在14天内完成，成本不到50万美元，仅为传统同级影片的1%[37] 其他行业要闻 - **闻泰科技声明**：公司发布声明称，安世半导体关于闻泰科技回避沟通的声明完全与事实不符，并企图混淆视听[22] - **京东AI高层调整**：任命王佳琦为探索研究院自然语言实验室负责人，黄浩洋为图像与多模态实验室负责人，两人均向副院长段楠汇报[23] - **Manus创始人融资计划**：Manus创始人肖弘、季逸超和张涛正筹划一轮约10亿美元的融资，以回购被Meta收购的公司，并谋求香港上市，但技术剥离是难题[24] - **泡泡玛特创始人母校获赠Token引争议**：泡泡玛特创始人王宁的本科母校获赠20亿Token用于支持学生创业，但网友质疑其实际价值可能仅数百元至数千元，价值区间约在5000元至25万元之间[25] - **Meta大规模裁员**：Meta正式启动全球大规模裁员计划，预计将裁减8000个工作岗位，占公司总员工数（约7.8万人）的10%，并同步关闭约6000个在招岗位，计划将约7000名员工转岗至AI项目[26] - **OpenAI与马斯克诉讼**：美国陪审团裁定OpenAI及其CEO Sam Altman无需就“偏离慈善使命”一事对Elon Musk承担责任，马斯克表示将上诉[28] - **企业应用合作**：剪映国际版CapCut宣布正在与谷歌Gemini展开合作；YouTube在搜索栏中推出AI对话式功能“Ask YouTube”；新加坡与OpenAI签署谅解备忘录，OpenAI将投入超3亿新元（约2.34亿美元）在新加坡建立其在美国以外的首个“应用人工智能实验室”；xAI上线赋予Grok跨对话持久记忆能力的“Skills”功能[49]

监管动态：对跨境证券业务及特定公司的整治 - 证监会等八部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确禁止境外机构在境内开展相关营销、开户、交易指令处理及资金划转等服务，并禁止境内主体提供协助 [2] - 该方案旨在通过2年集中整治期全面取缔境外机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的目标 [2] - 证监会同时对老虎证券、富途证券、长桥证券在境内非法经营证券业务的行为立案调查并作出行政处罚事先告知 [2] - 整治工作针对境外机构非法活动，存量投资者账户不会被强制注销，资产不会被强制清理，但整治期内仅允许单向卖出和转出资金，整治期满后将全面关停境内网站、软件及服务 [3] 国际政治与地缘经济 - 美国总统特朗普宣称美伊已“基本谈成”一份协议，霍尔木兹海峡将随之开放，美国国务卿确认谈判取得进展 [3] - 伊朗方面表示双方正处于谅解备忘录的最终敲定阶段，但强调不涉及核问题细节，仅聚焦结束战争 [3] - 据媒体消息，美伊下一轮会谈可能在6月5日举行 [4] 科技与人工智能行业动态 - DeepSeek宣布其DeepSeek-V4-Pro模型API价格在2026年5月31日结束2.5折优惠后，将永久调整为原定价的四分之一 [5] 上市公司退市与市场出清 - *ST熊猫、*ST岩石、*ST国化、*ST华嵘4家A股公司收到上交所终止上市决定书，将于6月1日起进入15个交易日的退市整理期，预计最后交易日为6月22日 [6] - 截至5月23日，另有6家公司已收到终止上市事先告知书，正处于听证等法定程序期间，包括*ST万方、*ST国华、*ST天龙、*ST赛隆、*ST恒久和*ST云创 [6] 上市公司股东减持与股份转让 - 中微公司股东拟减持不超过2%股份，长芯博创股东拟减持不超过1.37%股份，翱捷科技股东拟减持不超过3%股份 [7] - 澜起科技股东拟通过询价转让约1%股份，晶升股份股东拟询价转让2%股份，此外超达装备、伟创电气、茂莱光学等公司也发布了股东询价转让计划 [7] - 询价转让为针对特定机构的非公开交易，不直接冲击二级市场 [7] 指数成分调整 - 恒生指数公司季检结果显示，恒生指数纳入极兔速递、百济神州、中国铝业 [7] - 恒生科技指数纳入MINIMAX-W、智谱，同时剔除金蝶国际、金山软件 [7] 全球金融市场表现 - 5月22日，道指上涨0.58%续创新高，标普500上涨0.37%实现周线八连涨，纳指上涨0.19% [8] - 苹果股价上涨1.26%续创新高，总市值站上4.5万亿美元 [8] - 纳斯达克中国金龙指数下跌2.21%，其中富途控股跌超27%，老虎证券跌超25%，主要受证监会查处其非法跨境展业案件影响 [8] 宏观经济数据与事件预告 - 5月31日将公布5月PMI数据 [9] - 上交所上市审核委员会将于5月27日审议长鑫科技集团股份有限公司的首发事项 [9] - MSCI中国指数5月审议结果将于5月29日收盘后生效，MSCI中国指数新纳入22只成份股、剔除24只，MSCI中国A股在岸指数新纳入19只成份股、剔除16只 [9] - 美国5月PCE数据将于5月28日发布，市场预期美联储年内或难以降息，期货市场已完全计入今年加息25个基点的预期 [9] 新股发行与注册 - 证监会同意成都超纯应用材料股份有限公司创业板IPO注册 [9] - 本周（5月25日至29日）有2只新股发行：新睿电子（申购代码9202111，发行价25.19元）和高特电子（申购代码301669） [10][11] 限售股解禁 - 本周（5月25日至29日）共有48家公司限售股解禁，合计解禁20.72亿股，按最新收盘价计算，解禁总市值为325.23亿元 [12] - 解禁市值居前的公司为：罗博特科（52.65亿元）、北汽蓝谷（43.68亿元）、航天软件（40.95亿元） [12] - 解禁股本占总股本比例居前的公司为：云里物里（57.23%）、航天软件（56.75%）、亚华电子（55.28%） [12][13]

核心观点 - 人工智能与硬科技领域投融资活动高度活跃，涉及大模型、具身智能、量子计算等多个前沿方向，单周披露融资额巨大，其中AI硬件公司Hark融资超7亿美元，具身智能及机器人领域出现多笔数亿人民币级别融资 [2][3][4][6] - 行业巨头动态频繁，SpaceX与OpenAI等明星公司IPO进程引发市场关注，英伟达等公司财报显示强劲增长，谷歌、腾讯、Meta等大厂持续发布新产品与进行战略调整 [11] - 具身智能与机器人领域商业化与产品化进程加速，多家公司发布新品并公布售价，机器人完成长时间无故障作业演示 [11] - 从中央到地方的政策支持力度加大，明确人工智能产业发展目标，并引导国产大模型适配国产算力芯片 [14][15] AI投资动态 - 2026年5月16日至22日期间，全球AI及硬科技领域至少发生20起融资事件，覆盖从种子轮到D轮的各个阶段 [4][5] - AI硬件公司Hark完成超7亿美元A轮融资，投资方包括Nvidia Corp.、AMD Ventures、Intel Capital、Qualcomm Ventures等多家顶级产业资本 [4][6] - 具身智能与机器人是融资热点领域：渊澈智能（超5亿人民币）、贝塔无限（数亿人民币）、临界点（数亿人民币）、深度机智（数亿人民币）等公司获得大额融资 [4][6] - 量子计算硬件公司矩量光启完成2亿人民币天使轮融资，投资方包括多家半导体领域投资机构 [4][6] - 消费级外骨骼研发公司极壳科技完成5000万美元B+轮融资，投资方包括蚂蚁集团、美团龙珠等 [5][6] - 机器人租赁服务商擎天租、AI推理基础设施服务商趋境科技、电力数字化公司拓深科技均获得数亿人民币融资 [4][6] - 人形机器人公司ROBOPARTY获得顺为资本、小米集团数千万美元投资 [4][6] 行业巨头与资本市场动态 - SpaceX冲击史上最大IPO，OpenAI据悉拟在几周内提交IPO文件，计划于秋季上市 [11] - 英伟达2027财年第一财季净利润达583亿美元，同比增长211% [11] - 谷歌正式发布Gemini 3.5系列模型，并宣布Gemini月活跃用户达9亿，同时推出可后台执行任务的全天候AI代理Gemini Spark [11] - Meta公布内部重组计划，将裁员10% [11] - 腾讯上线操作系统层级AI助手Marvis，并发布大数据智能体工作台DataBuddy [11] - Anthropic拟支付近450亿美元向SpaceX购买算力，并成功挖角OpenAI创始元老Karpathy [11] - 中国公司方面，长鑫科技科创板上市在即；云深处科创板IPO获受理；新易盛145名员工分享10亿市值股票 [11] 技术产品与模型进展 - 谷歌DeepMind创始人被曝为Anthropic早期投资人 [11] - 大模型开源与发布：腾讯混元开源全新翻译模型Hy-MT2；有道全面开源“子曰4”多模态与TTS引擎；xAI推出Skills；智元WITA完成大模型备案，成为全国首例具身智能交互模型 [11] - 具身智能与机器人平台：摩尔线程发布全栈具身智能仿真平台MT Lambda；Odyssey发布Agora-1多智能体世界模型 [11] - 机器人产品发布与进展：Figure机器人无故障工厂作业达200小时；矩阵超智发布售价58万元起的全能人形机器人MATRIX-3；蔚蓝科技发布新一代消费级四足机器人BabyAlpha A3；波士顿动力机器人可搬运22公斤冰箱，训练时长超数百万小时；灵童机器人发布新一代桌面人形机器人并启动1000台全球共创计划 [11] - 芯片进展：平头哥AI芯片真武M890首次亮相，性能提升至3倍 [11] 应用落地 - 腾讯AI设计智能体协作平台Ardot正式开启公测 [17] - 摩根大通全球投行全面落地人工智能工具 [17] - 飞猪推出酒店商家智能助理 [17] - 豆包上线博物馆讲解模式，官方合作覆盖超20家博物馆 [17] - 阿里健康正式发布医学AI助手“氢离子” [17] - 国家反诈中心App上线“AI内容鉴定”功能 [17] - StoreClaw正式推出首款“AI电商增长引擎” [17] 政策风向 - 山东省发布“人工智能+制造”行动方案（2026—2028年），目标到2028年全省人工智能产业营业收入突破2500亿元、占全国比重超过10%，打造200个左右工业智能体 [14] - 佛山市发布加快智能机器人产业发展行动方案（2025-2030年），目标到2027年智能机器人整机产值突破200亿元，相关产业营收突破2000亿元；到2030年整机产值突破1000亿元，相关营收突破5000亿元 [14] - 海南省发布支持人工智能OPC创新发展的若干措施，每年评估遴选1-3个优质OPC社区，给予最高800万元一次性奖励 [14] - 商务部表示正在抓紧筹划出台“人工智能+消费”政策体系，扩大优质消费品进口 [14] - 国家发改委表示将指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片，确保自主可控 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 全球大模型能力持续进化，特别是Agent（智能体）与多模态能力的重大升级，将不断更新终端用户体验，推动AI agent生态繁荣，进而对软件行业实现全面的重构与升级[1][3][62] - 建议关注拥有Coding及Agent能力的大模型厂商，例如智谱、Minimax、科大讯飞等[3][62] 谷歌AI生态与模型升级 - **谷歌产品生态强势发展**：截至2026/5/19，谷歌已有13款产品的用户数超过10亿，其中5款产品用户数突破30亿，Gemini模型是重要驱动因素[1][9] - **AI搜索用户增长显著**：谷歌AI搜索月活用户数已突破10亿，用户搜索频率高于传统搜索；AI概览（AI Overview）拥有超过25亿月活用户[11] - **Gemini应用快速增长**：Gemini月活用户数已突破9亿，一年内增长超过一倍；每日请求量增长了七倍以上；已有超过500亿张图像通过Nano Banana图像生成模型生成[11] - **AI token消耗量飙升**：截至2026/5/19，谷歌各平台每月处理的token数量跃升7倍，达到每月超过3200万亿个；谷歌模型API每分钟处理约190亿个token；在过去12个月中，超过375家Google Cloud客户各自处理了超过一万亿个token[15] Gemini 3.5 Flash：补齐Agent与编程短板 - **模型发布与定位**：2025/5/19发布，将前沿智能与行动能力融合，标志着谷歌在Agent方面迈出重大一步，旨在帮助用户执行复杂的智能体工作流[1][18] - **前沿性能表现**：在Terminal-Bench 2.1（76.2%）、GDPval-AA（1656 Elo）和MCP Atlas（83.6%）等编程与智能体基准测试中超越前代Gemini 3.1 Pro，并在多模态理解（CharXiv Reasoning得分84.2%）方面领先[19][20] - **高速运行能力**：输出速度是其他前沿模型的4倍，在Artificial Analysis指数中位列右上象限，使用户无需在质量与延迟之间取舍[21] - **规模化处理Agent任务**：可成为处理长期智能体任务的理想选择，成本通常不到其他前沿模型的一半；能快速规划、构建并迭代以解决实际问题，例如使用两个智能体在Antigravity环境中通过快速自我改进循环来开发游戏[24] - **实际生产落地**：已为开发者与企业客户带来切实进展，例如Shopify通过并行运行子代理实现更准确的全球商家增长预测[26] - **推出个人Agent智能体Spark**：依托Gemini 3.5 flash能力，发布可全天候运行的个人Agent智能体Spark，能从回答问题转变为主动完成实际工作；深度集成谷歌Workspace生态，可在云端持续工作[1][27][28] - **Spark的复杂任务能力**：包括自动解析月度信用卡账单、检查邮件提取关键截止日期并发送摘要、综合会议记录创建文档并起草邮件等[30] Gemini Omni：多模态与物理世界认知升级 - **模型能力定义**：是一款能够从任何模态输入（图像、音频、视频、文本）生成任何内容的模型，可生成基于真实世界知识的高质量视频[1][31] - **通过自然语言编辑视频**：用户可通过对话指令改变视频中的世界、重新构想动作，并通过多轮对话精修视频，角色、物理效果和场景保持连贯[33][34] - **增强物理世界认知**：具备对重力、动能和流体动力学等力的直观理解，能创建物理效果更精准的视觉内容，更好地将创意落地为现实[35] - **融合知识与创造力**：借助Gemini的知识连接语言、图像和意义，例如能依据复杂指令生成包含26个字母对应物品的视频[35][36] 国产大模型进展：编程与Agent能力跟进 智谱GLM-5.1 - **编程Agent基准开源第一**：2026/5/12，GLM-5.1在Artificial Analysis全新Coding Agent基准评测中取得开源第一，代表了国产大模型编程agent的SOTA级别能力[2][39][40] - **推出高速版**：GLM-5.1高速版输出速度达到400 tokens/s，刷新全球大模型厂商API速度上限，兼顾旗舰级能力与低延迟[2][42][44] - **高速版应用效果**：在Coding领域实现“即问即答”，可成为实时协作伙伴；能在30秒内完成复杂网页；在Agent Swarm中瞬间调度50个不同人格并行回答；实测可实现输入文字后瞬时3D建模[44][46][47] - **速度背后的技术**：通过TileRT高性能推理引擎，在推理引擎层、调度系统层和基础设施层进行系统级优化，实现稳定可用的400 TPS生产级能力[48][50] 月之暗面Kimi K2.6 - **模型发布与开源**：2026/4/20发布并开源Kimi K2.6模型，带来行业领先的代码、长程任务执行和Agent集群能力[2][48] - **综合能力领先**：在Humanity's Last Exam、SWE-Bench Pro、DeepSearchQA等基准测试中成绩行业领先，持平或优于GPT-5.4、Claude Opus 4.6和Gemini 3.1 Pro等闭源模型[48] - **强大的代码与长程能力**：是迄今最强的代码模型，可不间断编码13小时，编写或修改超过4000行代码；在内部代码评测基准Kimi Code Bench中，成绩比K2.5提升约20%[52][53] - **增强的Agent能力**：驱动的「Agent集群」架构支持300个子Agent并行完成4000个协作步骤；针对OpenClaw等主动式Agent框架，支持长达5天的持续自主运行[55] Minimax MMX-CLI - **发布全模态命令行工具**：2026/4/9发布MMX-CLI，一个为Agent设计的全模态命令行工具，使Agent工作流进一步完整化自动化[2][56] - **提升Agent可用性**：接入后，Agent可在Claude Code、OpenClaw等环境中原生调用MiniMax的全模态模型，独立跑通“资料搜集—生成文案—合成语音旁白—配图配乐—视频制作”的完整自动化工作流[56] - **底层专门优化**：通过输出隔离与纯数据模式、语义化状态码（Exit Code）、非阻塞与异步任务控制等设计，提升Agent在自动化运行中的稳定性和解析准确性[58][60][61]

谷歌在AI竞赛中的位置 - 谷歌CEO皮查伊承认，在智能体编程、指令跟随以及需要多步执行的长期任务方面，公司确实处于落后状态 [6][11] - 皮查伊认为，谷歌在文本、多模态、语音、音频和推理等整体AI能力上表现强劲 [10] - 皮查伊表示，谷歌是唯一一家仍处于AI前沿的大公司，尽管有几家初创公司进展迅速 [14] 关于编程（Coding）能力的现状与策略 - 皮查伊指出，在涉及资深开发者处理复杂代码库的长期任务方面，谷歌还有很大提升空间 [22] - 谷歌过去缺乏像Claude Code那样直接触达开发者的产品，也缺少类似Anthropic通过Cursor获得的高频使用场景 [17] - 公司内部工具Antigravity 2.0的token使用量每周都在翻倍增长，表明模型在内部被广泛用于实际工作 [18] - 皮查伊认为编程至关重要，公司在该领域有重投入，并否认是专注度问题，强调谷歌有足够规模同时推进多个重要方向 [32][33] AI行业发展速度与AGI展望 - 皮查伊感叹AI领域变化极快，现在30到60天内发生的变化，在过去可能需要5年时间 [6][34] - 基于过去一两年的进展速度，皮查伊感觉AGI（通用人工智能）可能比之前想象的更近了 [6][77] - 皮查伊认为技术正不可避免地朝AGI推进，但无法准确预测其是在3-5年还是5-10年内出现 [73][77] - 谷歌联合创始人哈萨比斯将“奇点”定义为AGI的到来，皮查伊认同需要社会为此做好准备 [80][83] 谷歌搜索的演进与商业模式 - 谷歌对搜索进行了25年来最大的改版，但皮查伊强调不会走在用户需求前面太多，将采用有节奏的方法推进产品演进 [36][37] - 皮查伊表示，AI搜索模式（AI Mode）的入口路径已变得更顺滑，但信息来源和链接仍将是搜索体验的一部分 [38][39] - 对于商业模式，皮查伊相信随着AI为用户创造的总价值提升，结合订阅和广告的合适商业模式仍然会存在 [44][45] 对公众AI焦虑的回应与社会影响 - 皮查伊承认公众对AI的焦虑有道理，因为技术发展太快，人类难以快速消化，且其影响范围和规模前所未有 [48] - 他认为公众的担忧很现实，核心涉及工作、收入和未来生活是否会被改写 [51] - 皮查伊以医生和放射科为例，指出AI能帮助专业人士从繁琐工作中解放出来，更专注于核心任务（如照顾病人） [64][65] - 他对此持乐观态度，认为AI将赋予每个人新的能力，降低许多事情的门槛，并可能带来更高的效率和更多的休闲时间 [57][59][62] - 皮查伊强调，面对可能接近“递归式自我改进”AI系统的时刻，所有负责任的实验室都应进行更广泛的社会对话，避免陷入竞赛状态 [71][72]

光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电 CPO 布局升级，COUPE on Substrate 预计 2026 年下半年量产。利好 CPO、光模块及上游光器件环节。 IDC：本周 IDC 指数-2.61%，本月以来，IDC 指数+7.99%。智谱发布 GLM-5.1 高速版 API，刷新全球大模型厂商 API 速 度上限;同时智谱与 MiniMax 将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2026 年 1-3 月电信业务收入累计完成 4394 亿元，同比下降 1.8%。按照上年不变价计算 的电信业务总量同比增长 8.3%。2026 年 3 月我国光模块出口金额当月同比-16.6%；累计同比+2.8%。 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 1）英伟达 1Q27 业绩超预期，营收 816 亿美元，同比增长 85%，其中数据中心收入 752 亿美元；公司指引 2Q27 营收 910 亿美元，将 2030 年 AI 行业年度开支预测上调至 3 万亿至 4 万亿美元 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 计算机 Anthropic 或迎首次盈利，Codex 快速放量 ——2026.05.16—2026.05.22 周报 投资要点 1 《字节、阿里均上调资本开 支，Anthropic 变相提费》 2026.05.16 2 《OpenAI 广告工具落地，火 山 MaaS 份额领先》 2026.05.09 3 《多云布局持续推进，商业化 路径加速探索》 2026.05.05 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 计算机 报告日期：2026 年 05 月 22 日 行业评级: 看好(维持) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 liujingyi@stocke.com.cn 分析师：郑毅 执业证书号：S1230524070002 zhengyi@stocke.com.cn 相关报告 ❑ 本周大模型行业重点事件集中在 Anthropic 盈利拐点、算力、模型应用与 Agent 商业化四方面：据华尔街日报报道 ...