诉讼案件 - Alphabet旗下YouTube与Snap就首起进入审判阶段的诉讼达成和解，该诉讼旨在迫使社交媒体平台承担学区为应对青少年心理健康危机所产生的成本 [1] 行业动态 - 社交媒体平台正面临来自美国各地学区的法律挑战，这些学区指控平台导致青少年心理健康危机并寻求赔偿 [1]

华尔街知名投资者年度操作对比 - 华尔街两位备受关注的亿万富翁选股人，曾是活跃的激进投资者，但在今年采取了相反的操作策略 [1] 比尔·阿克曼的投资动向 - 比尔·阿克曼今年押注微软并退出了谷歌母公司Alphabet [1]

美股市场表现 - 美股三大指数全线重挫，道指跌1.07%，纳指跌1.54%，标普500指数跌1.24% [2][3] - 美股行业ETF几乎全线下跌，半导体ETF大幅收跌3.80% [3] - 大型科技股多数下挫，英伟达、特斯拉大跌超4%，谷歌A、亚马逊跌超1%，微软逆势收涨超3%，苹果涨0.68% [3] - 美股半导体板块集体重挫，费城半导体指数大跌4.02%，Arm大跌超8%，美光科技、英特尔大跌超6% [3] - 美股光通信概念股全线走低，AAOI大跌超6%，Coherent大跌超5%，Lumentum跌超3% [4] 债券与资金流向 - 美国10年期国债收益率跃升至4.595%，为2025年2月以来最高水平，并创下一年多来最大单日涨幅 [4] - 美国30年期国债收益率升至5.127%，为2007年7月以来最高收盘水平 [4] - 市场分析指出，债券收益率飙升导致资金从美国股市撤离，债券相比高风险股票显得更具吸引力 [4] - 策略师认为市场此前上涨过快，投资者过度关注AI概念交易，而忽视了债券市场和经济数据信号 [4] 大宗商品与通胀担忧 - 国际油价大幅飙涨，WTI原油期货6月合约涨4.2%，本周累计上涨10.48%；布伦特原油期货7月合约涨3.35%，本周累计上涨7.87% [2][4] - 油价飙升加剧了市场对美国通胀卷土重来的担忧 [2] - 贵金属市场全线大跌，COMEX黄金期货跌3.01%至4544.6美元/盎司，本周累跌3.96%；COMEX白银期货大跌10.47%至76.395美元/盎司，本周累跌5.55% [9] - 分析师指出，全球宏观环境强化了对附息资产的需求，削弱了无息贵金属的吸引力 [9] 美联储政策与预期 - 芝商所FedWatch工具显示，市场预计美联储在12月加息25个基点的概率已接近40%，而一周前这一概率仅为13.6% [2][9] - 美联储理事会已任命杰罗姆·鲍威尔担任临时主席，直至其继任者凯文·沃什正式宣誓就职 [2][7] - 分析人士指出，若中东战争长期化并推升通胀持续高企，美联储甚至可能被迫重新加息 [9] 地缘政治局势 - 美伊局势僵局加剧市场紧张情绪，特朗普表示不赞成美国同伊朗停火，并称伊朗提出的方案“不可接受” [2][5] - 特朗普威胁摧毁伊朗的基础设施，称可在两天内瘫痪其整个系统 [5] - 据报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案 [6]

责编：叶舒筠 13F报告显示，伯克希尔 · 哈撒韦一季度建仓达美航空（DAL），增持谷歌A、纽约时报（NYT）、LEN。 清仓亚马逊、Visa、 MasterCard、联合健康，减持美国银行、雪佛龙、STZ、NUE等， 同时还买入了少量梅西百货股票。 | 2026-03-31 | | | 2026-03-31 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Top Buys (13F) | | | Top Sells (13F) | | | BY CHANGE IN % PORTFOLIO | BY LARGEST VALUE | | BY CHANGE IN % PORTFOLIO | BY LARGEST VALUE | | Name | | % Change | Name | % Change | | GOOGL Alphabet Inc. Class | | 3.89% | V VISA Inc | 1.06% | | DAL Delta Air Lines Inc | | 1.01% | BAC Bank Of America Corp | 0.86% | | GOOG ...

文章核心观点 - 文章通过对比英伟达和谷歌母公司Alphabet在人工智能领域的不同战略定位和财务表现，阐述了两种通往AI主导地位的路径：英伟达是AI基础设施的“卖铲人”，提供芯片和网络硬件；Alphabet则是“挖矿人”，利用这些工具在其搜索、云计算和消费者AI产品中进行大规模部署和应用[4][8] NVIDIA业绩与战略 - 在截至2026年2月25日的第四财季，公司营收达到681.3亿美元，同比增长73.2%[1][4] - 数据中心业务是主要增长引擎，营收达623.1亿美元；网络业务营收飙升至109.8亿美元，同比增长263%，主要受Blackwell及下一代芯片对NVLink互联技术的需求驱动[1][5] - 公司产品路线图清晰，继Blackwell Ultra之后将推出Vera Rubin，并承诺实现“数量级更低的单令牌成本”[9] - 公司供应承诺额高达952亿美元，并对2027财年第一季度给出780亿美元的营收指引，该指引明确假设来自中国数据中心计算业务的收入为零[9] Alphabet业绩与战略 - 公司在2026年第一季度营收为1099亿美元，云业务积压订单高达4600亿美元[2][4] - 主要增长驱动力多元化：谷歌云营收增长63%至200.3亿美元；搜索业务营收增长19%至604亿美元；Gemini AI模型通过直接API每分钟处理160亿个令牌，环比增长60%[2][6] - 管理层将2026年资本支出指引定为1750亿至1850亿美元，仅第一季度支出就达到356.7亿美元，同比增长超过一倍[2][10] - 大规模资本投入导致公司第一季度自由现金流同比下降46.63%至101.2亿美元[10] 财务与运营对比 - 主要增长引擎：英伟达为数据中心GPU和NVLink；Alphabet为搜索、云服务和Gemini AI栈[7] - 营收增长：英伟达第四财季同比增长73.2%；Alphabet第一季度同比增长21.8%[7] - 毛利率：英伟达为75.2%；Alphabet为59.7%[7] - 股价表现：年初至今，英伟达上涨21.09%，Alphabet上涨27.25%[11] 行业动态与竞争格局 - 英伟达的Blackwell架构需求强劲，其合作伙伴包括Meta、Anthropic、CoreWeave、AWS和Oracle等[5] - Alphabet的Waymo业务每周提供超过50万次全自动驾驶服务，显示了部分资本支出的去向[10] - 英伟达的增长面临供应限制，包括台积电产能、网络设备上量以及企业AI智能体采用率是否持续“飙升”[11] - Alphabet面临的关键考验是其4600亿美元的云积压订单能否随着TPU和Gemini市场份额提升而转化为利润率扩张[11] 投资视角分析 - 从估值看，Alphabet的追踪市盈率约为30倍，远期市盈率接近28倍，其搜索、云和Gemini业务以超过20%的速度复合增长，故事更易被理解[12] - 英伟达的增长曲线更清晰，46倍的市盈率配合75%的毛利率可以证明其合理性，但存在产品周期单一、依赖单一晶圆厂以及难以预测的中国政策风险等集中度风险[12] - 对于成长型投资者，英伟达是更纯粹的AI投资标的；对于希望AI增长被广告业务堡垒所包裹的投资者，Alphabet是更合适的选择[13]

公司策略调整 - 谷歌可能将新Gmail账户的免费存储空间从15GB削减至5GB [1] - 希望从5GB账户升级存储空间的用户需向谷歌提供电话号码以解锁额外空间 [1] - 谷歌代表确认正在测试新的账户选项 [1] 政策测试范围与目的 - 新存储政策在选定区域对新账户进行测试，旨在持续提供高质量存储服务，同时鼓励用户提升账户安全性和数据恢复能力 [2] - 测试区域是否包含美国尚不明确，报告指出主要出现5GB存储账户的地区为非洲国家 [2] 产品与服务组合演变 - 谷歌一直在扩展其付费账户层级，并将Gemini AI功能整合至捆绑套餐中 [3] - 公司近期新增三个专注于AI功能的新层级，起价为每月8美元，并包含200GB存储空间 [3]

Last December, I wore Google Glasses in several forms while they were still under development. Soon you'll be able to get your hands on the final versions. When, exactly, and for how much? We may find out more in just a handful of days. While Meta has been the biggest tech company aiming for a place on your face in glasses form, it's far from the only one. Google's about to enter the race with a whole range of smart glasses, the company's first return to everyday face tech since Google Glass in 2013. This t ...

投资组合策略 - 保守收益投资组合旨在通过投资具有最高安全边际的最佳价值股票来降低波动性，并进一步利用定价最优的期权来降低投资波动性[1] - 增强型股票收益解决方案投资组合旨在降低波动性的同时产生7%至9%的收益率[1] - 该投资组合的表现与一个60/40的基准投资组合进行比较[1] 行业趋势与焦点 - 当前市场唯一的交易主题是人工智能[2] - 有数万亿美元的资金正投入该领域，持续推动整个行业的“镐和铲”公司发展[2] 投资团队与产品 - Trapping Value 是一个分析师团队，在通过期权创收和资本保值方面拥有超过40年的综合经验[2] - 该团队与 Preferred Stock Trader 合作运营保守收益投资组合投资小组[2] - 该投资小组提供两个创收投资组合和一个债券阶梯[2] - Trapping Value 负责备兑看涨期权投资组合，该组合专注于资本保值的低波动性收益投资[2] - Preferred Stock Trader 负责固定收益投资组合，该组合专注于购买相对于可比证券具有高收益潜力和严重低估的证券[2]

AI行业格局与竞争态势 - AI竞赛窗口已从6个月缩短至以月甚至周为单位，行业正式进入Agent时代[2] - 全球Top 3模型格局未变，GPT、Claude、Gemini三家占据约90%的AI总收入[8] - 模型交替领先成为竞争常态，技术路线分化：Google在多模态领域断档式领先，OpenAI在消费端用户体验最佳，Anthropic在Coding领域领先[8] - 头部AI Labs的竞争已从技术层面转向战略与组织文化层面，在全新范式出现前，模型训练没有“秘密配方”，组织和战略文化才是核心[2][8][31] Coding Agent成为核心增长引擎 - Coding Agent成为科技史上增速最快的新物种，AI Coding创造的年度经常性收入预计将在2026年突破1000亿美元[2] - 重注Coding是当前头部AI Labs的最强共识，从2025年Anthropic一家重点投入，演变为2026年所有头部实验室都要重点投入的方向[4][7][8] - Anthropic发布的Opus 4.5是关键拐点，这是一个类似GPT-3到GPT-4的跨代际模型，推动大众从chat模式切换到agent模式[11] - 凭借Claude Code带来的势能，Anthropic预计将在2026年年中追平OpenAI的年度经常性收入[2] 投资Coding Agent的战略逻辑 - Coding是实现AGI的最佳环境，数字世界的任务几乎都可以用Coding来表达和实现[17] - Coding能力的提升不仅带来ARR大爆发，还让AI Labs自身在产品和模型开发上明显加速[17] - Coding具备天然的飞轮效应，其反馈回路是所有AI任务中最短、最清晰的[20] - 做好Coding Agent一旦真正跑通，意味着AGI的90%已基本实现[21] 主要AI Labs战略与文化分析 Anthropic：战略聚焦的胜利 - 战略上All in Coding，放弃了C端市场和多模态，避开了与OpenAI和Google的正面竞争[34] - 组织上采用典型的自上而下决策结构，核心是把执行做到位，两位创始人从第一天起就把“数据决定一切”写入组织基因[22][34] - 技术上对预训练信仰最为坚定，坚持优化数据效率、架构效率和工程效率[34] - 产品上面向AGI设计，认为终端才是最终形态，由此诞生了Claude Code[35] - 组织文化高度聚焦于实现AGI，人才稳定性显著更高，对外承诺的目标几乎全部实现且常超额完成[35] OpenAI：被市场低估的领导者 - 基本盘依然强大：ChatGPT周活跃用户接近10亿，付费订阅人数超过5000万，综合能力与人才密度仍处业内最高水位[38] - 问题在于战略误判：长期重视C端流量，未能及时意识到Coding才是主线，内部同时推进项目一度高达约300个[38][39] - 组织文化推崇从0到1的突破，但对从1到10的产品打磨投入不足，研究员承担数据清洗等基础工作的动力不足[39] - 核心生命力在于自下而上的探索文化，一两位研究员押中正确方向就可能带来范式跃迁[39] Google：稳定的追随者 - 借助强大的分发能力，Gemini的月活跃用户已追赶上来，但增速在2026年2月已降至13%[43] - 根本问题同样是战略失误，过去将C端和多模态置于最高优先级，严重忽视了Coding[43] - 组织问题（如自下而上文化、运转摩擦）仍是AGI竞赛中的绊脚石[43] - 长期看穿越周期能力强：自有TPU资源极为充裕，可并行多条技术路线；体系化运转能力强；搜索、安卓等基础设施仍是极强护城河[43] Agent时代的新范式与投资逻辑 - 市场坐标系应从To B/To C转变为To Human/To Agent，需要建立一套Agent-native的标尺[3][44] - Agent自身正在成为数字世界新的消费者与生产者，市场在为其重构基础设施（如Stripe提供支付、Cloudflare提供原生索引）[3][47] - Agent已开始以独立身份进入经济系统，例如Cloudflare允许Agent直接创建账号、开通付费订阅、注册域名[48] - Agent等于模型加Harness（工程封装），Harness的进步让Agent能处理从1分钟到数小时的长程任务[52][54] - Anthropic的商业模式正从按量收费的API公司，向售卖Runtime的Agent云或Agent OS进化，用户粘性更高[57] 机器人领域发展趋势 - 2026年是机器人数据规模化的大年，数据体系呈金字塔结构：底层为成本最低、易规模化的第一视角数据，中层为UMI数据，顶层为真机数据和世界模型[58][60][61] - 行业共识从“AI First”转向“硬件优先”，硬件直接决定能否高质量规模化产生数据，进而影响模型训练与落地[63][65] - 技术路径正从视觉语言动作模型转向世界动作模型，后者在物理泛化、长时序任务处理及跨场景迁移能力上更具优势，泛化能力可提升超过2倍[67] - 世界模型极度消耗算力，OpenAI、Google、NVIDIA等头部实验室均已明确自研用于机器人，创业公司在此方向面临较大竞争压力[68] 新兴AI实验室的两种路径 - **第一类（追寻新范式）**：以Core Automation为代表，核心目标是探索如持续学习等下一个AI范式，试图开发超越Transformer的新架构[70][72][74] - **第二类（专注高价值垂直领域）**：更受资本偏好，专注于芯片设计、科学发现、工业制造等高价值、高精尖领域，与头部模型公司形成差异化[76] - 这些新兴实验室短期内进入第一梯队的概率较低，因其范式探索尚未被验证，且资本与GPU供给已被头部公司垄断[25]

Bill Ackman counts Microsoft, Meta Platforms, Amazon and Google among the holdings of his hedge fund Pershing Square Capital Management. ...