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公司融资与扩张 - 公司近期完成了160亿美元的新一轮融资 [1] - 公司在四个新增城市启动商业运营 [1]

公司与谷歌的战略合作 - Klaviyo与谷歌宣布建立战略合作伙伴关系，旨在帮助品牌提供从产品发现、购买、服务到忠诚度的新一代自主AI驱动客户体验 [1] - 该合作结合了谷歌在搜索、广告、AI和消息传递领域的领导地位，以及Klaviyo的实时客户数据和决策能力，使品牌能够超越静态营销活动，转向能自动适应客户意图和行为的体验 [2] 合作背景与愿景 - 随着客户行为变得更加动态和移动优先，静态营销活动和预定义旅程已不再足够，行业正转向能够理解实时客户情境、即时决定采取何种行动，并随着客户需求快速演变而持续改进决策的自主体验系统 [3] - Klaviyo联合创始人兼联合首席执行官表示，商业正进入一个软件不仅执行任务，还能做出决策的阶段，此次合作旨在扩展AI和客户数据在商业、消息传递和现实世界互动中驱动体验的方式 [4] - 谷歌全球RCS for Business市场拓展负责人表示，谷歌将Klaviyo视为智能体商业新时代的关键营销参与者，此次深化合作将帮助谷歌将实时客户智能带到消费者接触的每个触点 [6] 合作的技术与数据基础 - 通过更深入的产品集成和在谷歌生态系统内的联合投资，双方帮助品牌将发现、互动和服务连接成一个连续的客户体验 [4] - 在谷歌各界面捕获的客户意图信号，现在可以用于在Klaviyo内触发个性化行动，而每一次互动都会回流到一个统一的、可信的客户档案中 [4] - 这些体验由Klaviyo数据平台驱动，该平台每日处理34亿次客户互动，覆盖超过80亿个客户档案，实时连接客户、购买和行为数据 [5] 目前已推出的整合功能 - **RCS作为旗舰体验**：RCS for Business正在成为一个强大的渠道，用于自主、对话式的智能体客户体验，将消息传递转变为更丰富、更具互动性和对话性的体验，在一个移动渠道中整合营销与服务 [6] - **谷歌搜索到RCS体验**：Klaviyo是全球首批为客户提供从谷歌搜索启动RCS体验的公司之一，使消费者能够从一个新的入口点开始与AI驱动的客户智能体对话，该功能目前正面向部分客户进行有限试点 [7] - **谷歌广告整合**：使品牌能够利用Klaviyo数据在谷歌和RCS for Business体验中进行更丰富的广告定位和个性化 [8] - **BigQuery整合**：允许企业品牌在谷歌的数据仓库中集中并激活Klaviyo数据 [8] - **Nano Banana整合**：使营销人员能够通过Klaviyo的Remix AI图像编辑器创建更丰富、符合品牌形象的营销内容 [8] 客户案例与行业影响 - POPFLEX营销副总裁表示，RCS for Business允许其以真正反映品牌特质的方式出现，随着客户旅程日益移动化，消息传递不再仅仅是再互动工具，它正在成为一个真正的店面 [9] - 对于Klaviyo，此次合作强化了其作为品牌为每位客户决定下一步行动的核心系统角色；对于谷歌，则强调了第一方数据和技术合作伙伴关系在其生态系统中提供AI驱动体验的重要性 [10] - 双方正共同帮助定义商业的未来，目标是通过将高级分析和AI模型与可信的客户数据更紧密地结合，帮助品牌大规模理解客户行为并立即根据洞察采取行动，同时不损害数据所有权或客户信任 [9][10] 公司业务概况 - Klaviyo是一个自主的B2C客户关系管理平台，致力于提供更有价值的客户体验，其统一了灵活、可扩展的数据平台、随每次互动变得更智能的智能系统，以及跨营销和服务的行动，帮助企业将实时客户数据转化为大规模个性化 [11] - 包括Mattel、TaylorMade、Glossier、Liquid Death、Daily Harvest等高速增长企业在内的超过19.3万付费客户，利用Klaviyo的可操作基础设施及其超过350个集成，通过更快、更高质量的体验实现可衡量的成果 [11]

公司动态 - 谷歌与AES公司和Xcel能源公司分别签署协议 以确保其全美数据中心的电力供应[1] - 谷歌将投资5000万美元用于Xcel在明尼苏达州建设电池储能网络的努力[3] - 谷歌与AES签署了一项为期20年的协议 为德克萨斯州威尔巴格县的一个新数据中心供电[3] - 谷歌此前已与NextEra能源公司签署协议 为其在美国各地的业务建设新能源供应[4] - 谷歌是南方公司和AEP等其他主要美国公用事业公司的客户[5] 项目详情 - Xcel的协议将为明尼苏达州派恩岛的新谷歌数据中心供电 并为电网带来1900兆瓦的新清洁能源[2] - 该项目将增加1400兆瓦的新风电容量、200兆瓦的太阳能发电和300兆瓦的长时间储能[3] - AES将建设与德克萨斯州新数据中心共址的能源设施 并建设必要的共享电力基础设施[4] - 谷歌与NextEra目前拥有35吉瓦的发电量（已运行或已签约）足以为约250万户家庭供电[5] 行业趋势 - 大型科技公司一直在寻找新的、可靠且更清洁的能源 为其快速扩张的数据中心供电[1] - 数据中心扩张的驱动力来自于人工智能应用使用的增加[1] - 为满足激增的需求 公用事业公司在大力投资升级国家电网[2] - 元公司、微软和亚马逊的AWS也与美国公用事业公司签署了多项电力供应协议[5]

投资组合概况 - 潘兴广场控股公司的投资经理潘兴广场资本管理公司通常仅持有10至12只股票 [1] - 近年来潘兴广场对人工智能股票的兴趣增加 在其认为估值具有吸引力时进行投资 [2] - 潘兴广场近40%的对冲基金资产投资于三只人工智能股票 [2] 阿尔法贝特投资分析 - 潘兴广场将超过14%的资金投资于阿尔法贝特 主要通过C类股 并持有部分A类股 [3] - 此项投资并非新头寸 且为潘兴广场带来了极佳的投资回报 [3] - 2025年公司在一项由美国司法部提起的重大反垄断诉讼中获得有利裁决 联邦法官虽同意司法部关于谷歌构成垄断的指控 但未实施可能严重影响其收入的惩罚 [4] - 公司成功说服投资者其Gemini人工智能模型与新兴聊天机器人同样有效 其AI概览功能在维持传统搜索市场份额和提升查询活跃度方面取得成功 [5] - Gemini人工智能已部署于公司各产品与业务中 潘兴广场认为公司在技术基础设施方面具有成本优势 [5] - 公司自研定制芯片张量处理单元 降低了对英伟达等拥有强大定价权的第三方供应商的依赖 [6] - 公司股价当前交易价格超过28倍远期市盈率 高于其五年平均水平 [6] - 若公司能继续推进人工智能战略并发展YouTube和Waymo等其他业务 未来股价可能仍有上行空间 但已非去年初“七巨头”中那样简单的价值投资标的 [7]

公司扩张计划 - Waymo将于周二开始在德克萨斯州的休斯顿、达拉斯和圣安东尼奥提供无安全员的商业机器人出租车服务 [1] - 初始运营区域将根据城市不同，限制在25至60平方英里（65至155平方公里）的范围内 [1] - 此次推出是为了推进公司今年在超过20个城市启动服务的目标，目标城市包括海外首都如伦敦和东京以及美国城市如纳什维尔 [2] - 公司还将在奥兰多开始提供服务，这是其在佛罗里达州的第二个市场，此前已于1月在迈阿密启动 [7] - Waymo联合首席执行官将新城市称为公司增长计划的“关键” [7] 运营与合作伙伴模式 - 在德克萨斯州三市和奥兰多的初始启动阶段，公司将自行管理其车队和场站运营 [8] - 今年晚些时候，作为先前宣布的交易一部分，安飞士·百捷集团将接管包括达拉斯车队的管理、服务和调度在内的职责 [8] - 未来公司可能与现有的车队管理合作伙伴之一合作，为其他三个城市（休斯顿、圣安东尼奥、奥兰多）的车队提供服务 [9] - 在迈阿密和凤凰城，由优步支持的Moove目前为Waymo运营车队 [9] - 在奥斯汀和亚特兰大，则由另一家优步支持的实体Avomo负责车队运营，亚特兰大也包含在优步应用的合作安排中 [9] 市场覆盖与测试情况 - 在德克萨斯州的新市场中，覆盖区域将小于旧金山等运营时间更长的市场，旧金山的服务范围已覆盖260平方英里 [5] - 在休斯顿，服务将在环绕市中心的38英里（61公里）环线高速公路内运行 [6] - 在达拉斯，服务将覆盖市中心及周边社区共50平方英里的区域 [6] - 在圣安东尼奥，服务地图将覆盖60平方英里，包括阿拉莫等旅游目的地 [6] - 公司将在休斯顿、达拉斯和圣安东尼奥从已下载其应用的数万名用户中，先邀请“选定乘客”开始服务，随后在今年晚些时候逐步向所有用户开放 [5] - 公司已在这些新城市进行了数月的服务测试 [5] 行业竞争与背景 - 去年，Waymo已开始通过优步应用在奥斯汀提供自动驾驶服务 [3] - 大约在同一时期，特斯拉在总部所在地奥斯汀推出了使用其自动驾驶技术的网约车服务 [4] - 在奥斯汀的大多数特斯拉汽车在前排乘客座位配备了人类安全员，尽管公司表示1月份时已有“少数”车辆没有人员 [4] 扩张中的挑战 - 尽管公司正在扩大其业务版图，但上周在纽约州遭遇挫折，州长以包括立法者在内的利益相关方缺乏支持为由，否决了允许在纽约市以外地区进行无人驾驶的提案 [2]

段永平 (H&H International Investment) 2025年第四季度持仓分析 - 持仓总市值约174.89亿美元（约合人民币1204亿元），共持有14只标的，较上季度增加3只，前五大重仓股集中度高达89% [1][9][10] - 第一大重仓股苹果(AAPL)被减持约247万股，降幅7.09%，但持仓市值仍达87.97亿美元，占组合50.30% [8][12][13] - 大幅增持英伟达(NVDA)664万股，持股环比暴增1110.62%，持仓市值升至13.50亿美元，占组合7.72%，成为第三大重仓股 [2][8][16] - 增持伯克希尔·哈撒韦(BRK.B)约198万股，环比增幅38.24%，持仓市值36.07亿美元，占组合20.63%，为第二大重仓股 [3][13][14] - 增持拼多多(PDD)近300万股，环比增幅34.55%，持仓市值13.08亿美元，占组合7.48%，为第四大重仓股 [8][14] - 新进三家AI相关公司：CoreWeave (CRWV) 持股29.99万股，Credo (CRDO) 持股14.13万股，Tempus (TEM) 持股11万股 [1][8][23] - 协同布局AI赛道，增持台积电(TSM)96万股，环比增长370.95%，增持微软(MSFT)58万股，环比增长207.66% [8][20][22] - 大幅减持阿斯麦(ASML) 87.62%，小幅减持阿里巴巴(BABA) 7.81%和西方石油(OXY) 2.83% [8][27][29] 李录 (Himalaya Capital Management) 2025年第四季度持仓分析 - 持仓总市值约35.7亿美元（约合人民币246亿元），共持有9只标的，维持极低换手率 [1][4][32] - 头号重仓股为谷歌母公司Alphabet，持有GOOGL和GOOG两类股份，合计占美股总持仓比例超过43% [5][32][36] - 罕见新进个股Crocs (CROX)，买入约62.82万股，持仓市值5372万美元，占组合1.51% [6][34][35] - 继续重仓金融股，美国银行(BAC)占组合16.08%，华美银行(EWBC)占8.74%，金融股合计权重近25% [35][36][40] - 第四大重仓股为拼多多(PDD)，持仓市值5.23亿美元，占组合14.64%，仓位保持不变 [36][40] - 持有伯克希尔·哈撒韦(BRK.B)占组合12.64%，西方石油(OXY)占1.69%，苹果(AAPL)仅占0.84% [36][38][40] 核心投资策略与行业布局对比 - 面对AI产业变革，段永平采取“激进转型”策略，通过大手笔增持英伟达、台积电、微软及新建仓AI细分公司，将投资触角伸向AI算力与AI应用赛道 [3][15][31] - 李录采取“结构性微调”策略，主要通过重仓业务全面的谷歌母公司Alphabet来参与AI各赛道增长，同时新增消费品牌Crocs以符合其品牌护城河与长期现金流逻辑 [45][35][39] - 两者均增持拼多多，显示对其全球化及商业模式效率的认可 [14][40] - 在科技巨头选择上，段永平极度重仓“硬件+软件”生态的苹果，而李录则重仓拥有“大模型+芯片+应用业务”闭环的谷歌 [37][38][39] - 在金融配置上，段永平通过增持伯克希尔作为广义的“金融与防御配置”，而李录直接重仓美国银行与华美银行等传统金融股 [35][40][41]

公司与项目合作 - Xcel Energy将为谷歌位于明尼苏达州派恩岛的新数据中心供电 [1] - 该项目将为电网带来1900兆瓦的新增清洁能源 [1]

**行业与公司** * **行业**: AIDC (AI数据中心) 硬件，具体包括液冷散热、电源设备（UPS/PSU/HVDC）等细分领域[1][3][11][12][17] * **涉及公司**: * **液冷**: 英维克、申菱环境、科创新源、捷邦科技、奕东电子、兴瑞科技、飞龙股份、大元泵业[9][10][11] * **电源**: 麦格米特、阳光电源、欧陆通、瑞能技术、优优绿能、中恒电气[19][22][23][24] * **产业链其他公司**: 维谛、台达、伊顿、施耐德、AVC、Koolmaster、丹佛斯、史陶比尔等[2][4][7][10][19] **核心观点与论据** **1. 行业需求：Token爆炸驱动算力需求，全球AIDC投资高景气** * **需求端驱动力**: 多模态模型（如OpenChrome、Gemini、C-Dance、C-Dream）的普及导致**Token消耗量爆炸式增长**，且用户付费意愿提升[2] * **价格趋势**: **每百万Token的价格持续上涨**，北美地区算力短缺趋势明显[2] * **全球投资预测**: * **北美**: 头部4家云厂商（四姐妹）到2026年的资本开支预计达到**6000亿美金**，相比2025年接近**翻倍**增长[15] * **中国**: 预计有**40%-50%** 的增速[15] * **全球分布**: 全球IT装机量约**200GW**，其中北美占**50%-60%**，东南亚增速达**50%**，中东有**30GW**计划，欧洲有**40-50GW**计划[16] * **中国模型公司崛起**: 在AI模型排名中，中国公司表现亮眼（如MinyMax、Kimi、智谱），将带动国内AI硬件供应链需求[13][14] **2. 液冷散热：量价齐升，技术迭代带来结构性机会** * **需求爆发式增长**: * 2025年，预计NV系机柜内液冷设备（冷板、快接头等）出货约**70万套**[3] * 2026年，预计GPU/CPU/TPU对应的**冷板总需求达500-700万套**，相比2024年有**近10倍增量**[4] * 当前台湾主流供应商（AVC、Koolmaster、台达）产能严重不足，预计仅能满足全球需求的**50%-60%**，将依赖中国大陆新增供应商[4][7] * **技术迭代与价值量提升**: * **功率提升**: 下一代Rubin架构单柜功率可能提升至**400千瓦**，Ultra可能达**500-600千瓦**[5] * **散热范围扩大**: 交换机、光模块将从风冷转为液冷，增加冷板用量[5] * **设计复杂化**: Rubin可能采用托盘式整体设计，支持液冷和电源快速更换，提升设计难度和价值量[5] * **微通道技术**: 可能成为主流，其加工难度可使冷板价值量再有**40%-50%** 的提升空间[6] * **综合影响**: 机柜功率密度提升可能使**液冷系统价值量翻番**[6] * **投资机会**: * **柜内设备**: * **Tier 1龙头**: 推荐**英维克**，作为英伟达主要一供，且在Google、Meta等CSP客户处不断突破[9][10] * **Tier 2供应商**: 推荐冷板代工（科创新源、捷邦科技、奕东电子）和快接头（兴瑞科技）等公司，预计2026年需求将释放[9] * **柜外设备**: * **CDU（冷却分配单元）**: 价值量高，需求随IDC放量而增长。推荐**英维克、申菱环境**，因维谛、伊顿等现有厂商产能扩张跟不上需求[10][11] * **电子泵**: 明确的价值提升环节，建议关注飞龙股份、大元泵业[11] **3. 电源设备：技术路线变革与出海机遇并存** * **技术迭代趋势**: * **柜内PSU（电源单元）**: 功率从**5.5千瓦**向**12千瓦**乃至Rubin架构的**19千瓦**升级[17] * **柜外供电**: **HVDC（高压直流）取代UPS（不间断电源）** 趋势明确[17] * Google因采用超节点方案训练，要求更高电力集群，采用**400伏**方案[18] * 英伟达从Rubin系列开始，将硬性要求采用**800伏**的HVDC架构[18] * **市场机遇**: * **海外需求强劲**: 海外AI硬件因Token定价更高（国内1亿Tokens约80元，海外约**640元**，为国内8倍），需求及溢价更高[14][15] * **电力缺口持续**: 海外（尤其东南亚、中东）电力缺口持续，燃机排单已到**2029年**，为电源设备带来机会[16] * **国内需求起量**: 中国模型公司Token消耗量增长，将带动国内AIDC装机量在**2025年第二、三季度起量**[24] * **投资观点与标的**: * **投资逻辑转变**: 2026年需从交易预期转向寻找**业绩确定性高、能季度兑现**的公司[18] * **系统解决方案商**: * **麦格米特**: 逻辑持续强化。预计Q1通过施耐德等渠道出货，带来约**3亿收入**兑现。在C3卡技术路径下，可能联合维谛、伊顿、施耐德开发产品，其PSU份额**有望超过20%**，对应千亿市值空间，若进入iFace环节可达两千亿[19][20] * **阳光电源**: 短期利好较多，包括3月参加美国GTC大会发布新品、4-5月港股上市可能释放利好（如与亚马逊、谷歌的储能订单）。长期看，AIDC配储业务到2026年可能贡献**100亿甚至200亿利润**[21][22] * **HVDC环节**: * 推荐**瑞能技术**（在越南有工厂，从UPS代工转向HVDC，海外合作有实质进展）、**优优绿能**（成立AIDC子公司布局电源产品）、**中恒电气**（受益于国内推理需求起量及出海）[22][23][24] * **国内配套**: * 推荐**欧陆通**，受益于国内装机起量，且下半年可能对Google有小批量或批量交付[24] **其他重要信息** * **会议背景**: 此为国泰海通电新团队“春节不打烊”系列电话会之一，聚焦AIDC硬件端投资机会，当晚另有卫星载荷（太空算力、太阳翼）主题会议[1] * **市场情绪**: 市场对算力投资持续性存在质疑和争议，但分析师认为从长期看增长天花板远未到来[1][2] * **合规提示**: 部分内容因时间及合规原因未详细展开，建议感兴趣的投资人进行一对一交流[11]

公司与Google的合作协议 - Xcel Energy宣布将为位于明尼苏达州派恩岛的新建Google数据中心供电 [1] - 该协议包括一项电力服务协议，将为明尼苏达州经济做出重大贡献，并推动大规模新建清洁能源项目 [1] - 根据协议，Google将为其新服务支付全部成本，符合其惯例及明尼苏达州对大型负荷的监管和立法要求 [3] - 该协议是数据中心合作的典范，既能实现并保护明尼苏达州的无碳未来目标，又能将投资深入社区，同时确保现有客户无需为增长的需求支付更多费用 [3] - 电力服务协议将在未来几周内提交给明尼苏达州公共事业委员会审批，必须获得其正式批准 [5] 清洁能源投资与电网影响 - 作为协议的一部分，Xcel Energy和Google将合作向电网新增1,900兆瓦的清洁能源 [3] - 一项清洁能源加速器收费将提供1,400兆瓦的风电、200兆瓦的太阳能和300兆瓦的长时储能，并向Xcel Energy的“容量*连接”计划投资5,000万美元以提升电网可靠性 [3] - 新增发电将有助于推动Xcel Energy超越其目前70%的无碳电力能源结构 [3] - 协议资助的清洁能源资源包括一个300兆瓦（30吉瓦时）的Form Energy铁-空气电池系统，这是迄今为止全球宣布的按吉瓦时能量容量计算最大的电池项目 [4] - 这个100小时电池系统将在高产量、低需求时储存能量，并在高需求时向电网供电，提供稳定的容量并在最需要时（甚至持续多日）增强电网可靠性 [4] Google的战略与承诺 - Google数据中心能源负责人表示，该协议支持其以提供长期价值的方式扩展AI和云能力的目标 [4] - Google致力于通过整合新的无碳能源并与Xcel Energy共同开创长时储能，帮助建立一个更具韧性的系统，使整个社区受益 [4] - Google将承担与该项目相关的任何新电网基础设施成本，并与Xcel Energy仔细规划，以确保该地区对所有Xcel Energy客户的电力供应保持可靠且可负担 [3] 经济与客户影响 - 数据中心和相关电力服务协议将为明尼苏达州经济做出重大贡献 [1] - 明尼苏达州商会总裁兼CEO表示，数据中心是该州经济发展和增长的关键工具，并期待该项目将为明尼苏达州带来的经济效益 [5] - 过去五年，Xcel Energy在明尼苏达州的平均住宅客户电费比全国平均水平低27% [3] - 自2013年以来，住宅电费每年仅上涨1.55%，远低于通货膨胀率 [3] - 公司致力于确保新的大型负荷不会增加现有客户的成本，并保持服务可靠性 [3] 行业与基础设施背景 - 数据中心是支撑互联网的核心基础设施，从个人电子设备到商业运营再到政府服务 [2] - Xcel Energy签署的协议将为支持核心服务（包括Workspace、Search、YouTube和 Maps）的Google数据中心供电 [2] - 明尼苏达州去年通过的法律延长了对数据中心运营的激励措施，同时平衡了水和能源使用等环境因素，为其他州树立了典范 [5]