全球科技板块市场表现 - 近期全球科技板块出现显著回调 纳斯达克100指数本周累计跌幅达3.93% 标普500软件与服务指数连续七个交易日下跌 [1] - 港股与A股科技指数同步下跌 2月第一个交易周 恒生科技指数累计下跌6.51% 科创50指数累计下跌5.76% [1] - 美股科技巨头股价承压 Wind美国科技七巨头指数累计下跌超4% 谷歌与亚马逊在发布资本支出计划后股价分别跌超2%和超4% [1][3] - 港股软件股跌幅显著 金山软件 金蝶国际 微盟集团周累计跌幅均超10% 腾讯 阿里巴巴等互联网公司也出现下跌 [2] AI Agent技术进展与市场影响 - 近期AI Agent（如OpenClaw）接连爆火 成为触发全球科技板块持续下挫的主要导火索 [1][2] - OpenClaw等AI Agent具备处理复杂工作流的能力 其爆火被视为行业分水岭信号 标志着重点从“模型更聪明”转向“模型如何安全 稳定地动手” [2] - AI巨头Anthropic推出的Claude Cowork新增法律 财务等11个专业插件 在专业领域展现出潜力 [2] - 有市场观点认为 AI“吞噬”软件的短期预期仍停留在叙事层面 当前市场判断过于乐观且不切实际 因大语言模型存在理论局限且AI Agent在复杂业务中准确度不足 [6] 科技巨头资本开支策略 - 美股科技巨头维持高强度资本开支传统 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出将达1750亿～1850亿美元 几乎是2025年全年的2倍 [3] - 亚马逊预计2026年的资本支出约为2000亿美元 显著高于市场对其2025年全年1310亿美元资本支出的预期 [3] - 有投资者认为 资本开支增加会增加公司的护城河和商业壁垒 [4] 资金流向与投资动向 - 南向资金大幅净买入港股 近三个交易日净买入额分别为133.73亿元 249.77亿元 148.59亿元 2月第一周累计净买入超500亿元 [1][5] - 港股科技主题ETF获资金青睐 近一周净申购资金排名前5的ETF中有4只为港股科技主题 其中恒生科技ETF近一周获净申购31.48亿元 今年以来累计净流入超60亿元 [5] - 知名投资者但斌逆势加仓科技股 在开盘后买入英伟达和Meta 并加仓谷歌 同时将微软换成了台积电 [4] 行业长期前景与投资主线 - AI浪潮和科技自立自强被认为是时代主线 人工智能引领的科技浪潮仍在快速推进 产业领域有望见证生产力长期提升 [6] - 随着AI技术持续创新迭代 在多模态 具身智能 Agent 垂类研究领域 有望涌现大量通过数据交互带来生产力变革的投资机会 [6] - 中国的AI技术不仅服务国内市场 更具备全球输出潜力 正逐步成为全球AI技术栈的重要组成 [7] - 未来AI应用投资机会分为两类 一是对现有流量生态的重构 硬件入口属性强于软件 二是AI编程 文字视频 机器人等AI原生需求 其中AI与机器人融合有望推动关键行业变革 [7]

SpaceX收购xAL - SpaceX是一家非常具有价值且盈利状况良好的公司 [1] - SpaceX收购了一家名为xAL的公司 [1] - 被收购的xAL公司被描述为“现金熔炉”，暗示其可能消耗大量资金 [1]

AI行业营销策略转变 - 科技巨头正通过社交媒体影响者营销来吸引新用户 例如微软和谷歌等公司正效仿传统营销方式 利用网红使其AI产品显得更酷[1] - 包括OpenAI、Anthropic和Meta在内的其他AI参与者也在雇佣社交媒体创作者 在Facebook、Instagram、YouTube甚至LinkedIn上发布赞助内容[2] - 影响者营销正成为AI热潮中争夺用户的下一个关键战场[3] 营销支出大幅增长 - 生成式AI平台2025年在美国的数字广告支出超过10亿美元 同比增长126%[3] - 谷歌和微软为推广其AI产品的数字广告支出在上个月同比激增约495%[13] - OpenAI在2025年的数字广告支出也增长了超过10倍[13] 影响者合作规模与形式 - 微软和谷歌为长达数月的长期合作伙伴关系向创作者支付40万至60万美元[8] - 创作者单条帖文报价可高达10万美元[13] - 合作形式包括撰写LinkedIn帖子介绍如何使用Anthropic的Claude Code 或发布Instagram视频展示Microsoft Copilot或Perplexity的Comet助理的趣味功能[5] - 除赞助帖文外 AI公司还通过邀请创作者参加活动、提供新工具早期使用权以及支付差旅住宿费用进行合作[14] 主要公司的营销活动 - Anthropic在影响者营销方面表现尤为积极 于2025年3月聘请了前Notion员工Lexie Barnhorn来领导其社交媒体和播客的影响者营销[10] - Anthropic将在超级碗期间花费数百万美元投放60秒赛前和30秒赛中广告 此举被认为是对OpenAI近期决定在ChatGPT内展示广告的回应[4] - OpenAI表示与各类创作者合作 包括艺术家、电影制作人、设计师和文化合作伙伴 给予他们工具的早期访问权[14] 创作者合作案例与动机 - 影响者Megan Lieu因其数据科学家背景吸引了AI品牌 于2025年中达成了首笔此类交易[11] - Lieu与Anthropic合作推广Claude产品是其迄今为止最重要的品牌交易 其赞助内容交易价格通常在5,000至30,000美元之间[12] - AI品牌希望通过影响者以更真实的方式营销工具并与用户建立更紧密的联系[9] 行业资金背景 - AI公司拥有大量营销资金 Anthropic最近以3500亿美元的估值筹集了超过100亿美元 OpenAI在去年底估值达5000亿美元[13] - 微软、Alphabet和Meta的市值均达数万亿美元级别[13] - 行业专家指出这些大型公司资金充裕 甚至不愿进行价格谈判[13] 创作者社区的抵制 - 部分创作者因伦理、环境和创意方面的担忧拒绝了AI公司的合作[15] - 约半数美国成年人对AI表示担忧多于兴奋[16] - 创作者Jack Lepiarz以艺名“Jack the Whipper”闻名 拥有超过700万粉丝 他立即拒绝了任何涉及AI的品牌交易 并曾拒绝一份2万美元推广生成式图像AI工具的合约[17] - 抵制情绪在图像或视频生成工具领域最为强烈 许多创作者认为这些工具直接取代了他们的艺术劳动[16]

目标价调整 - 富国银行将谷歌母公司Alphabet的目标价从350美元上调至354美元 [1]

市场情绪与逻辑转变 - 华尔街对OpenAI的态度发生戏剧性逆转，从追捧合作概念股转向抛售，市场叙事更青睐谷歌母公司Alphabet而非OpenAI [5] - 投资者担忧OpenAI的财务可持续性，尽管其签订数十亿美元大单但仍处于亏损，这拖累了与其关系密切的科技巨头 [8] - 市场心态已从“每一只科技股都是赢家”转变为“真正的赢家与输家”的残酷格局，AI投资狂潮进入“大清洗”阶段 [7][13] 主要公司股价与市值表现 - 自去年10月以来，与OpenAI关系密切的Oracle股价暴跌约49%，微软股价下跌超20% [5] - 同期，Alphabet股价上涨约36%，过去三个月上涨近25%，过去六个月涨幅达75%，带来约1.7万亿美元的市值增长 [5][15] - Alphabet目前与英伟达和苹果并列为市值超过4万亿美元的公司 [15] Alphabet（谷歌）的竞争优势与财务表现 - Alphabet凭借AI投资在整个公司范围内产生回报，赢得了华尔街信心，实现了从落后到领先的翻身 [11] - 截至12月季度末，Google Gemini应用的月活跃用户已超过7.5亿，企业版Gemini达到800万付费许可 [11] - Google Cloud收入在12月季度飙升48%，远超华尔街预期 [11] - 公司宣布2026年可能将资本支出翻倍至1750亿至1850亿美元，强劲的云业务和AI驱动的增长恢复了投资者信心 [12] 行业格局与指数表现 - 德银报告指出，标普500指数的繁荣可能仅由谷歌一家公司苦苦支撑，其过去六个月的收益抵消了组别中其他公司损失的大部分 [7][14][15] - 科技股指数的稳定是统计学上的“海市蜃楼”，实际上掩盖了科技股内部与AI、软件、加密等相关标的的“非常残酷的下跌” [13][14] - 真正的长期受益者将是那些能够部署廉价、可扩展并能带来有意义生产力提升的有效AI工具的公司 [15]

2025年财报核心业绩 - 公司全年营收首次突破四千亿美元，达到4028.4亿美元，同比增长15% [1][3] - 全年净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，利润率不降反升 [3] - 第四季度营收为1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，超出市场预期 [3] 谷歌云业务表现 - 第四季度谷歌云营收达到176.64亿美元，同比增长48%，超出分析师预期9%以上 [3] - 增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动 [4] - 到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍 [4] 搜索与AI产品商业化 - 第四季度搜索业务营收同比增长17%，达到631亿美元，超过分析师预期的614亿美元 [5] - AI原生搜索格式普及带动用户参与度与转化率提升，第四季度搜索业务使用量创历史新高 [5] - Gemini Enterprise服务在推出四个月后已售出超过800万个付费席位，通过API每分钟处理的token数量超过100亿 [5] - Gemini 3成为公司历史上采用速度最快的模型，月活跃用户增长至超过7.5亿，2025年其服务单位成本降低了78% [5] 资本支出与投资计划 - 2025年第四季度资本支出加速至279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍 [7] - 公司预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年的910亿美元翻倍 [1][7] - 资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU [7] 效率提升与战略调整 - 公司近50%的代码由AI生成，显著提升工程师工作效率，并部署AI代理优化内部流程以控制成本 [8] - 从2024年起，公司收缩非核心业务投入，将资源重新分配到AI相关的关键增长领域 [8] - 2025年加速自研TPU迭代周期，增强了供应链韧性并降低了单位计算成本 [9] 合作与生态构建 - 公司与苹果正在合作开发基础模型，同时谷歌已成为苹果的首选云服务商，此合作可能带来数十亿美元新增云服务收入 [5] - 公司通过“模型即平台”生态，将自研模型能力通过Google Cloud租售给开发者，以分摊折旧成本并锁定AI创新生态 [9] 市场竞争与行业格局 - 谷歌云增速远高于云计算行业平均增速，也明显快于竞争对手微软Azure同期表现 [3] - 谷歌面临微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的激烈挑战，高额资本支出可能压缩短期盈利能力 [8] - 谷歌、微软、亚马逊三大云服务提供商都在大幅增加AI相关投资，这场资本支出竞赛可能重塑整个科技行业格局 [8]

市场整体表现 - 美股、贵金属、加密货币市场全线重挫，美股三大指数均收跌超1% [3][5] - 现货白银一度暴跌超20%，现货黄金一度大跌超4%，国际油价也大幅下跌 [4] - 纳斯达克指数遭遇自去年4月以来最严重的三日抛售，近期港股也接连调整 [5] 科技巨头资本开支与市场逻辑反转 - 谷歌四季度云业务增长48%，但盘前跌幅一度达6%，其2026年资本支出指引高达1750亿-1850亿美元，几乎是2025年支出（910亿美元）的两倍 [10] - 亚马逊四季度AWS云业务增长24%，2026年资本支出计划高达2000亿美元，盘后股价遭10%猛砸 [13] - 市场逻辑发生根本性反转，超预期的资本开支令市场避之不及，AI主题投资从“蜜月期”步入“去魅”与“破坏”并存的新阶段 [16][17] - 亚马逊、谷歌、微软以及Meta四家科技巨头合计计划在2026年投入6600亿美元用于AI基建，金额超过以色列GDP，同比激增60% [18] AI投资的“去魅”：资本效率与物理约束 - 市场对AI基础设施建设的狂热冷却，转而对巨额资本开支的转化效率产生疑虑 [18] - AI应用端变现迟迟未能迎来爆发点，投资者质疑数千亿美元投入仅换来云业务几个百分点加速的代价是否过于昂贵 [18] - AI扩张遭遇物理世界硬约束，美国电网基础设施不足以支撑数据中心算力爆发式增长，天然气涡轮机交付周期或核电站重启面临长达数年的滞后，导致资本投入边际效益递减 [18][19] AI的“破坏”：软件行业商业模式危机 - 以Adobe、Salesforce、SAP为代表的软件公司股价经历罕见调整，iShares软件股ETF (IGV) 年初至今跌幅已达25%，远跑输大盘 [20] - 具备高度自主性的代理型AI（如Anthropic的Claude Cowork）能替代客服、财务、程序员等工作，导致企业对初级员工需求下降，切断了SaaS公司收入与企业员工数之间的正相关关系 [22] - Agentic AI从根本上瓦解了软件行业“席位数量乘以单价”的估值锚点，传统SaaS可能沦为底层数据库，客户转向根据服务结果向AI智能体公司付费 [22] - AI带来的效率提升本质上是通缩的，市场担忧未来潜在市场规模剧烈收缩，即便如ServiceNow发布不错财报，股价依然遭遇重挫 [23] 宏观流动性变化：“沃什交易”的影响 - 凯文·沃什被提名为美联储主席引发市场对“流动性拐点”的担忧，贵金属崩盘是市场发出未来美元将更“贵”且更“稀缺”的信号 [24][25] - 沃什是批评量化宽松的鹰派人物，市场担心其可能一边降息一边大规模抛售美联储持有的债券，导致长期利率飙升 [27] - 长期利率上涨直接打击依赖未来现金流折现的科技股估值，10年期美债收益率因期限溢价回归而维持高位 [28][30] - 沃什曾批评美联储过于关注资产价格，可能不会在股市下跌10%-15%时匆忙救市，导致“美联储看跌期权”的安全网预期破裂，市场风险溢价上升 [32][33] - “沃什交易”意味着钱更贵、钱更少、安全网破，此时正值AI公司最缺钱且尚未证明盈利能力的尴尬时点 [34] AI公司的融资压力与债务风险 - 甲骨文、Meta等公司正花费数百上千亿美元建设数据中心 [35] - 到2030年，美国投资级债券市场十大借款人中，将有一半是超大规模数据中心运营商 [35] - 甲骨文数据中心项目的借贷成本扩大，利率接近垃圾级债券水平，有消息称美国银行正寻求出售与该项目相关的数百亿美元贷款 [37] 市场技术面与资金面状况 - 纳斯达克100指数在尝试突破历史高位时遭遇买盘衰竭，日线和周线级别构筑出“双顶”或“更低的高点”形态，技术指标显示顶背离 [39] - 过去一年助推市场的散户资金与加密货币市场相关性极高，随着比特币价格重挫，这类投机资金正在快速退潮，可能引发连锁式抛售 [41] - 纳斯达克指数正面临技术面破位、资本开支黑洞、商业模式颠覆及宏观流动性退潮四重利空因素交织的“完美风暴” [41]

美股市场整体表现 - 对经济增长的担忧导致美国股市普遍下跌 道琼斯指数下跌近600点 跌幅约1.2% 标普500指数下跌1.2% 年内转为下跌[3] - 纳斯达克综合指数下跌1.6% 延续了自去年4月份关税冲击以来的最严重跌势[4] - 投资者涌入公用事业和消费必需品类股避险 这是唯有的两个实现上涨的标普500指数板块[5] 宏观经济与市场情绪 - 疲软的劳动力市场数据引发市场担忧 数据显示去年12月份职位空缺意外偏低 上周初申请失业救济人数出人意料高企 上个月企业裁员人数急剧增加[3] - 美国国债价格上扬 10年期美国国债收益率创下去年10月份以来最大单日跌幅 降至4.209%[3] - 市场出现“泥沙俱下”的效应 近期跌势从增长型股票扩散至之前表现较为坚挺的实体经济类股[3][4] 科技与成长板块 - 标普500指数信息技术板块下跌1.7% 软件股再次大幅下跌[4] - 微软股价下跌5% Salesforce股价回落4.7%[4] - 半导体公司股价继续下挫 Advanced Micro Devices收盘下跌3.9% 英伟达收盘下跌1.4%[4] - 比特币价格下跌13% 拖累Coinbase创下连续第13个交易日下跌的纪录[4] 非必需消费品与特定公司 - 与消费者非必需性支出相关的股票跌幅严重 DoorDash下跌6.1% Lululemon和Ralph Lauren均下跌超过4%[3] - 雅诗兰黛股价下跌19% 在标普500指数成份股中跌幅最大 公司预计今年与关税相关的不利因素将使其利润减少约1亿美元[5] - 发动机制造商康明斯股价下跌11% 创下自2020年3月新冠疫情爆发之初以来的最大单日百分比跌幅[5] 其他市场动态与个股表现 - 白银价格下跌9.1%[4] - 比特币囤积公司Strategy股价下跌19%[4] - Alphabet股价下跌0.5% 其母公司表示今年可能进行最高可达1,850亿美元的人工智能相关资本投资[4] - 高通发布的疲软预测拖累其股价下跌8.5%[4] - 多元化医疗服务公司McKesson公布强劲收益后股价攀升 收盘上涨17% 在标普500指数中涨幅居首[5]

公司2025财年业绩概览 - 2025年全年营收首次突破四千亿美元，达到4028.4亿美元，同比增长15% [1][3] - 全年净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，利润率不降反升 [3] - 第四季度营收为1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，超出市场预期 [3] 核心增长驱动力：谷歌云业务 - 第四季度谷歌云营收达到176.64亿美元，同比增长48%，超出分析师预期9%以上 [3] - 增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动 [3] - 到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍 [3] 传统核心业务：搜索与AI赋能 - 第四季度搜索业务营收同比增长17%，达到631亿美元，超过分析师预期的614亿美元 [4] - AI推动搜索业务使用量创下历史新高，AI原生搜索格式的普及带动了用户参与度与转化率提升 [4] - 搜索业务仍是拉动总收入的核心引擎 [4] AI产品商业化进展与关键合作 - AI模型Gemini Enterprise服务在推出四个月后，已售出超过800万个付费席位 [4] - 通过API方式，每分钟处理的token数量已超过100亿 [4][9] - Gemini 3成为公司历史上采用速度最快的模型，月活跃用户已增长至超过7.5亿 [4] - 2025年将Gemini的服务单位成本降低了78% [4] - 公司与苹果合作开发基础模型，并成为苹果的首选云服务商，此合作可能带来数十亿美元新增云收入，并确保AI技术通过苹果设备触及全球用户 [4][5] 巨额资本支出与未来投资计划 - 2025年第四季度资本支出加速至279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍 [7] - 2025年全年资本支出为910亿美元 [1] - 公司预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年翻倍 [1][7] - 资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU [7] 应对投资压力的战略举措 - 公司推行效率提升计划，近50%的代码由AI生成，以提升工程师工作效率 [7] - 部署AI代理优化财务、运营等内部流程以控制成本 [7] - 自研TPU芯片战略增强了供应链韧性并降低了单位计算成本，被认为是维持高利润的关键 [8][9] - 通过“模型即平台”生态，将算力能力通过Google Cloud租售给开发者，分摊折旧成本并锁定AI创新生态 [10] 市场反应与行业竞争格局 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中一度大幅跳水，最大跌幅超7%，随后剧烈波动，反映出投资者对公司AI战略的矛盾情绪 [1][8] - 公司面临微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的激烈挑战，高额资本支出虽必要但可能压缩短期盈利能力 [8] - 谷歌、微软、亚马逊三大云服务提供商都在大幅增加AI相关投资，这场资本支出竞赛可能重塑整个科技行业格局 [8]

文章核心观点 - 美国主要科技公司（亚马逊、谷歌、微软、Meta）公布的创纪录AI资本支出计划（2026年合计6600亿美元）引发了市场对AI投资泡沫和回报周期的担忧，导致科技股遭遇集体抛售 [5] - 市场情绪发生转变，投资者对巨额资本支出的耐心正在耗尽，更关注其能否在短期内转化为营收增长，AI泡沫担忧重新浮现 [5][8][14] - 苹果公司因其极低的资本支出和通过与谷歌合作外包AI基础设施成本的策略，在本轮财报季中表现突出，成为市场赢家 [5][10][11] 科技巨头资本支出计划与市场反应 - 亚马逊、谷歌、微软和Meta计划在2026年投入6600亿美元用于数据中心和专用芯片，该金额较2025年的4100亿美元激增60%，是2024年2450亿美元的165% [5] - 亚马逊2025年资本支出计划达到2000亿美元，比市场预期高出500亿美元，导致其股价下跌11% [6] - 微软季度数据中心支出激增66%，尽管云业务营收增长26%至515亿美元，但自公布财报后股价下跌18% [6] - 谷歌母公司Alphabet计划将2025年资本支出翻倍至1850亿美元，尽管其年营收首次突破4000亿美元且利润达1320亿美元，该计划仍拖累股价 [7] - Meta计划将资本支出翻倍至1350亿美元，其股价一度因展示AI提升广告效果而上涨10%，但在更广泛的市场抛售中回吐涨幅 [14] 市场担忧与情绪转变 - 巨额资本支出计划引发市场对AI投资回报周期延长的焦虑，投资者信心受到考验 [5][8][14] - 科技股集中的纳斯达克指数在过去五天下跌4% [8] - 市场对科技股采取暂停观望态度，AI泡沫担忧重新浮现，投资者关注点从资本支出本身转向其能否迅速转化为营收 [8][13][14] - OpenAI与英伟达之间价值1000亿美元的交易未能达成，加剧了市场动荡 [9] - 严重依赖OpenAI未来云业务的甲骨文，在五天内股价下跌18% [9] 微软对OpenAI的依赖风险 - 微软首次披露，在其6250亿美元的未来云合同账簿中，有45%来自OpenAI，分析师对其过度依赖单一客户表示警惕 [7] 苹果的差异化策略与市场表现 - 苹果公司季度营收达到创纪录的1440亿美元，财报后股价上涨7.5% [5][10] - 苹果去年第四季度资本支出下降17%至24亿美元，全年总计约120亿美元，与同行形成鲜明对比 [11] - 苹果通过与谷歌达成协议，使用Gemini升级其AI功能，将大部分底层基础设施成本外包给谷歌，将AI资本支出转变为按需付费模式 [11] - 市场分析认为，苹果与谷歌的合作关系“绝对”解释了谷歌2026年资本支出计划增加的部分原因 [12] 行业整体财务表现与前景 - 亚马逊、谷歌、微软和Meta四家公司合计年营收增长14%至1.6万亿美元 [14] - 芯片制造商英伟达即将公布财报，将面对一个因资本支出担忧而动荡的市场 [13]