海外 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 05 25 年 月 日 监管治理跨境生态，财报验证产业趋势 5 月 18 日至 5 月 22 日行情复盘： 行业及公司动态： 投资建议： 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的 风险，地缘冲突加剧风险。 增持（维持） 行业走势 作者 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 2025-08-02 2025-09-02 2025-10-02 2025-11-02 2025-12-02 2026-01-02 2026-02-02 2026-03-02 2026-04-02 2026-05-02 恒生指数 标普500 恒生科技 纳斯达克 MSCI中国 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 分析师 刘玲 执业证书编号：S0680524070003 邮箱：liuling3@gszq.com 研究助理 焦安东 ...

He also made the case that the threat landscape has changed so fundamentally that old defensive models are too slow. He noted that the average time between an initial breach and the handoff to the next stage of an attack has dropped from eight hours to 22 seconds, and that the attack surface has expanded well beyond the traditional network perimeter. "In addition to your usual estate, you have models now. You have data pipelines used to train the models. You have agents, you have prompts. All of this needs ...

Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) CEO Sundar Pichai shared some interesting news during the company's first-quarter earnings call. Google will start to deliver its custom AI accelerator chips, Tensor Processing Units (TPUs), to a select group of customers for their own data centers. The company has already signed a deal to sell chips to Anthropic and has a tentative agreement to sell directly to Meta Platforms. Now it has a third customer. Google is partnering with Blackstone on a joint venture to bui ...

行业历史与现状 - 智能眼镜行业长期是硅谷一个投入巨大但产出微薄的领域，过去十年像财务黑洞，巨额投资沉入其中却几乎未见盈利 [1][2] - 行业普遍处于亏损状态，Xreal创始人兼CEO表示“每个人都在亏钱”，因为技术实现非常困难 [3] - 长期以来，智能眼镜存在明显问题：笨重、不舒适、社交尴尬的外形，以及效益微乎其微的软件 [4] 行业转折点与驱动因素 - 行业内部人士认为业务已迎来拐点，Meta与Ray-Ban在2023年的合作推出了首批真正热销的型号系列，推动了这一转变 [4][5] - 随着外形尺寸缩小和软件改进，Xreal感觉自身有望成为该领域的领导者，成功需要硬件、操作系统和用户界面等所有关键环节准备就绪 [5] Xreal新产品Aura的技术特点 - Xreal最新型号Aura是有线智能眼镜，嵌入了OLED显示屏，用户可以在镜框内观看高分辨率视频 [6] - Aura连接着一个“ Puck”（一个手机形状的微型计算机）来驱动眼镜体验，使用时可将Puck放入口袋 [6] - 通过Puck，用户可以获得更丰富的体验，包括沉浸式谷歌地图应用、VR YouTube视频、以及通过手部追踪创建仅自己可见的全息图像的“绘画应用” [7] - 据报道，该设备还支持可通过手部追踪游玩的游戏以及基本的网页浏览功能 [7] Xreal新产品Aura的应用场景与定位 - 公司宣称体验是无缝的，无论是烹饪时跟随浮动食谱、在咖啡店或航班上设置私人工作区，还是在家中的虚拟大屏幕上观看电影 [8] - 该设备不仅面向普通消费者，也面向专业人士，设想场景包括以全息格式观看NBA比赛，或在咖啡店进行一些工作 [8] Xreal公司商业计划与财务目标 - Aura眼镜目前仅面向开发者提供，计划在今年晚些时候进行商业发布 [9] - 公司正在推进IPO，预计在2026年底前完成 [9] - 公司正致力于实现盈利，通过提高毛利率同时降低营销和销售成本，目标是在明年达到收支平衡 [9]

文章核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦最新13F文件披露了广泛的投资组合调整，这可能是格雷格·阿贝尔担任CEO初期，公司投资策略开始转变的最清晰迹象之一 [2] - 文件显示，伯克希尔的投资风格可能转向更快的投资组合调整、更大的科技股押注以及对小型传统持仓的更少忠诚度 [3] 投资组合调整概况 - 伯克希尔在第一季度买入159.4亿美元股票，同时卖出240.9亿美元股票，净卖出操作显著 [2] - 公司退出了对亚马逊、联合健康、Visa和万事达卡的投资 [1][8] - 公司将其在雪佛龙的持仓减少了约35% [8] - 此次13F文件是格雷格·阿贝尔CEO时代首批主要的投资组合快照之一 [8] 重点增持与新建仓 - 伯克希尔新建了价值约26.5亿美元的达美航空头寸，标志着其在2020年清仓航空股后重新回归该行业 [4] - 公司将其在Alphabet的持仓几乎增加了两倍，达到约5800万股 [5] - 根据不同估值时点，伯克希尔对Alphabet的持仓价值在170亿美元至230亿美元之间，成为其另一个核心科技股持仓 [5][7] 行业与策略转变 - 此次调整对一家长期与银行、保险、铁路和消费品牌联系在一起的公司而言，是一次具有重要意义的理念转变 [7] - 尽管巴菲特过去多年回避大部分科技领域，但公司对苹果的大规模投资已开始改变这一叙事，如今对Alphabet的增持进一步强化了其在科技领域的布局 [7] - 华尔街迅速注意到伯克希尔对达美航空的新兴趣，这本身在13F文件中就足以引人注目 [4]

Tech CEOs have a lot to manage, from earnings calls and board meetings to competition and employee morale. Now, in the age of AI, they also need a "boo strategy." This year, graduates have heckled some executives during commencement speeches after the corporate leaders made optimistic comments about AI, reflecting a growing anxiety among students about to enter the job market. Students booed former Google CEO Eric Schmidt at the University of Arizona, while Big Machine Records CEO Scott Borchetta drew backl ...

核心观点 - 文章核心观点：投资者应在年底前进行关键的投资组合调整，重点关注对盈利头寸的获利了结和对亏损头寸的税务亏损收割，以管理潜在的税务影响[1][2] 投资组合再平衡 - 投资者应关注投资组合中的大幅盈利头寸，例如Alphabet (NASDAQ: GOOG)的股价在过去一年中价值翻倍以上，这可能导致其在投资组合中的占比过大[2] - 对于像Alphabet这样大幅上涨的头寸，可以考虑通过部分获利了结来降低其配置比例，但需注意此举会产生资本利得税[3] - 提前在年底前做出出售决策，可以为抵消出售Alphabet带来的税务影响留出时间[3] 税务亏损收割策略 - 投资者通常也持有表现不佳的投资，例如NuScale Power (NYSE: SMR)的股价在过去一年中下跌了50%[4] - 出售NuScale Power等亏损头寸所产生的损失，可用于抵消出售Alphabet等盈利头寸所产生的资本利得，这一策略被称为税务亏损收割[5] - 根据冲洗出售规则，以亏损出售的股票在30天内不得回购，否则将违反规定，但在此期限过后可以重新买入[5]

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 24 日 谷歌 I/O 2026 大会及国产大模型动态跟踪 计算机周观察 20260524 TMT 及中小盘/计算机 谷歌于 5 月 19 日至 22 日召开 I/O 2026 开发者大会，Gemini 正式进入 AI Agent时代。DeepSeek-V4-Pro宣布永久降价，智谱发布GLM-5.1-highspeed。 ❑ 风险提示：AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧。 推荐（维持） 行业规模 2、《坚守 AI 主线不动摇——计算机 周观察 20260510》2026-05-10 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 284 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4558.7 | 3.9 | | 流通市值（十亿元） | 4077.5 | 3.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.1 3.2 22.4 相对表现 2.1 -5.6 -1.3 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 60 May/25 Sep/25 Dec/25 Apr/26 (%) ...

公司核心管理层变动 - 沃伦·巴菲特于2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官一职，其精心规划的继任者是长期负责公司能源业务的格雷格·阿贝尔 [1] 近期投资组合调整：减持与清仓 - 近期发布的13F文件显示，伯克希尔在第一季度清仓了16只股票的头寸，这可能与投资经理托德·康布斯近期离职有关 [3] - 完全清仓的股票包括Visa、万事达卡、联合健康集团、达美乐披萨和亚马逊，其中清仓亚马逊和联合健康令部分市场观察者感到意外 [4] 近期及潜在增持方向 - 第一季度报告显示，阿贝尔最大的动作是增持了谷歌母公司Alphabet的股票，增持数量为3640万股，使伯克希尔总持股量超过5400万股，约占其股票投资组合的6% [6] - 伯克希尔目前持有Alphabet不到1%的股份，且坐拥近4000亿美元的现金储备，因此继续增持Alphabet是可能的 [7] - 阿贝尔可能增持的其他现有持仓包括苹果、美国运通和西方石油公司等 [8] - 上一季度，阿贝尔还增持了纽约时报公司和房屋建筑商莱纳公司的头寸，并可能在一段时间内继续增持 [8] 公司自身股票回购与高管持股 - 阿贝尔已授权回购至多3.25亿美元的公司自身股票 [9] - 据报道，阿贝尔正将其全部税后1500万美元的薪酬用于购买伯克希尔的股票，这传递出对公司未来的信心 [10] 公司股票数据概览 - 伯克希尔哈撒韦B类股当日上涨1.32%，报收486.31美元 [9] - 公司市值达1.0万亿美元，当日交易区间为479.65美元至487.18美元 [9] - 公司毛利率为23.70% [9]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 谷歌2026年I/O大会显示其发展重心从模型侧向Agent等应用侧倾斜，模型调用量高速增长，AI对核心广告业务收入提振效果显著[4] - 谷歌云业务收入及订单积压规模大幅增长，强化了AI投资回报率的市场信心，并预示其数据中心基础设施建设将持续，带动相关产业链需求[4] - 报告建议关注由谷歌AI基础设施投资驱动的三大方向：液冷、光通信/OCS（光电路交换机）及HVDC（高压直流）电源[4][5] 谷歌AI业务进展与影响 - 谷歌模型每月处理的Token数量达到3200万亿，同比增长7倍[4] - 在AI技术加持下，谷歌广告收入从25Q1到26Q1连续4个季度同比加速增长，增长率分别为8.5%、10.4%、12.7%、13.6%、15.5%[4] - 2026年I/O大会重点推出个人Agent助理Gemini Spark，旨在整合Gmail、Photos等高频服务，成为个人任务调度层[4] - 谷歌云业务26Q1营收同比增长60%以上，云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到4600亿美元[4] 液冷产业链投资机会 - 谷歌TPU芯片功耗持续提升，TPU V7功耗为980W，TPU V8单芯片功耗达1300W，推动液冷从“可选项”变为高性能算力基础设施的“强制标配”[4] - 全球液冷数据中心市场持续高速增长[4] - 报告提及的液冷产业链相关公司包括：英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、飞龙股份、奕东电子、中石科技、远东股份等[5] 光通信/OCS产业链投资机会 - 随着谷歌TPU放量，OCS及其上游有望继续放量，谷歌MEMS OCS预计将从2025年的128端口升级至2026年的300端口交换机[4] - 以TPU V7为例，一个Pod（包含9216颗TPU芯片）需要13824个光口，与48台300端口OCS交换机总端口数匹配，TPU与光模块的比例大约为1:1.5[4] - 报告提及的光通信产业链相关公司包括：长芯博创、赛微电子、腾景科技、炬光科技、光库科技、德科立等[5] 电源/HVDC产业链投资机会 - +/-400V HVDC架构综合了0-400V和0-800V的优势，以Sidecar模式连接TPU机柜，有望加速应用[4] - 报告提及的电源产业链相关公司包括：欧陆通、中恒电气、麦格米特、锐明技术等[5]