文章核心观点 - 超大规模云厂商仍在全力推进AI投资，但华尔街的评判标准已转向它们是否有能力承担相关支出，Alphabet因自由现金流转负和搜索广告被AI侵蚀而遭到市场严厉惩罚，Microsoft则凭借正自由现金流和强劲的云业务表现获得相对认可 [1][2][9] - 两家公司的资本支出均低于华尔街预期，但管理层均明确表示这是时间节奏问题而非收缩，AI需求依然强劲，两家公司均处于产能受限状态并继续加大投入 [6][7][8] - 通胀数据偏热叠加GDP增长加速，AI建设推动商业投资大幅增长，但消费者实际收入下降、储蓄率走低，美联储面临更大的加息压力 [11][12][13][15] - 巴西大选结果出人意料，市场出现恐慌性抛售，但分析人士认为这是过度反应，Lula过往执政记录显示其务实倾向可能带来投资机会 [17][18][20][23] Alphabet业绩表现 - Alphabet股价下跌约12%，创2020年3月以来最差单日表现 [2] - Google Cloud收入飙升103%至307亿美元，Gemini应用用户达到10亿，成为Google历史上增长最快的产品 [4] - 搜索收入为634亿美元，不及预期，Google表示快速增长的AI Mode搜索每次查询的收入低于传统搜索广告，CEO将其定位为有意为之的取舍 [4] - 自由现金流转为负91亿美元，此前一周Meta Platforms报告了自2012年以来首次负现金流，Alphabet已暂停股票回购并开始发行新股和债券以资助建设 [5] Microsoft业绩表现 - 收入增长19%至923亿美元，调整后每股收益4.89美元超出预期 [2] - Azure云平台增长48%，管理层指引下季度增长49%至50% [2] - 合同积压未来业务跃升73%至6770亿美元 [2] - 自由现金流为186亿美元，管理层预计全财年将保持正值，公司在快速建设数据中心基础设施的同时维持了正自由现金流 [3] AI资本支出与"峰值AI支出"担忧 - 两家公司上季度资本支出均低于华尔街预期，一度引发对"峰值AI支出"的担忧 [6] - Microsoft上季度支出比自身"超过500亿美元"的预测低约50亿美元，但管理层表示这是时间节奏问题而非收缩，预计本季度再次超过500亿美元，全财年约1700亿美元，下半年支出将加快 [7] - Alphabet维持2026年指引1950亿至2050亿美元，暗示第四季度将大幅跳升，并表示预计2027年资本支出将显著增加，由于需求强劲已开始租用第三方计算容量 [8] - 两家公司均受产能限制并继续加大投入，但华尔街质疑超大规模云厂商如何为这些支出买单，以及AI是否会蚕食为其提供资金的业务，Microsoft依靠利润支付，Alphabet则依赖股票和债券发行 [9] - 对为建设提供供应的公司而言，上述支出前景是好消息，但基础设施类股票在投资者质疑支出持续性时仍可能遭到抛售，芯片股与Alphabet一同走低 [10] 通胀与宏观经济 - PCE价格指数9月环比上涨0.5%，为3月以来最大月度涨幅，年化通胀率达3.6%，能源是最大推手，汽油和其他能源商品当月跳涨9.2% [11] - 核心PCE环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，高于8月的3.0%，数据大致符合预期 [12] - 第三季度GDP年化增长3.4%，超过3.1%的预期，创一年来最快增速，商业投资飙升19.4%，其中设备支出激增20.9%，大部分与AI建设相关 [12] - 实际可支配收入自4月以来首次下降，储蓄率降至3.8%，为2022年底以来最低水平 [13] - 消费者受价格上涨挤压，实际支出持平而储蓄率下降，强劲增长叠加通胀远高于2%目标使美联储难以推迟加息，CME FedWatch工具显示12月至少加息25个基点的概率为80% [15] 巴西大选与市场反应 - 巴西选民以约51.8%对48.2%的得票率授予Lula第四个任期，击败Flávio Bolsonaro，Bolsonaro赢得首轮投票，周日早间预测市场曾给予其约80%的胜选概率 [17] - 周一巴西Ibovespa指数一度暴跌17%，触发自2020年3月以来首次熔断，收盘下跌14%，美国上市的iShares MSCI Brazil ETF（EWZ）收盘下跌20%，为该基金26年历史上第二差单日表现，仅次于2020年3月16日 [18] - 市场担忧主要在于财政层面，巴西公共债务占GDP超过82%，投资者担心Lula将维持高支出从而保持高利率 [20] - 分析人士指出Lula在关键时刻选择务实而非意识形态，2002年10月市场因担心Lula首次当选而崩溃、雷亚尔跌至纪录低点，但Lula随后组建正统金融团队，投资者用数年时间消解"Lula折价"，Lula前两个任期内Ibovespa以美元计飙升近1200% [20] - 个股表现分化明显，老牌银行Itaú Unibanco和Banco Bradesco周一下跌约24%和29%，电商龙头MercadoLibre仅下跌8%且已自周一低点反弹近5% [23] - 分析人士认为周一的抛售是过度反应和买入机会，预计未来四年将看到更多务实的Lula而非民粹的Lula [23]