文章核心观点 - 摩根大通研报指出中国AI应用企业第三季度业绩显示AI收入增长伴随成本增加，投资者应更关注收入最终转化为利润的能力 [1][2] - SaaS业务的额外收入几乎全部可转化为额外利润，但AI业务每项任务均需消耗token，收入与利润增速可能存在明显差异 [1][2] - 各公司token价格大致相近，关键区别在于定价能力 [1][2] - 若AI能为客户提供新的付费理由、按劳动力成本定价并对重度使用收取更高费用，企业便可转嫁成本；若只是将AI纳入既有收费以留住客户，则需自行承担相关成本 [1][2] - 研报更重视增量毛利、付费用户增长及成本纪律，而非AI使用量或token消耗量 [1][2] 美图公司（01357） - 评级由"中性"上调至"增持" [1][2] - 12个月目标价由4.5港元上调至5港元 [1][2] 金山办公（688111.SH） - 评级由"增持"下调至"中性" [1][2] - 目标价由325元人民币下调至251元人民币 [1][2] 金蝶国际（00268） - 维持8.3港元目标价 [1][2] 用友网络（600588.SH） - 维持"减持"评级 [1][2] - 目标价由6元人民币下调至5.6元人民币 [1][2]