文章核心观点 - 里昂发表研报指长城汽车第三季国内销量同比跌约30%，加上新车推广拖累本土业务，出口占销量比重升至55%，期内纯利同比跌41% [1] - 该行预计长汽第四季纯利将回升至30亿元，主要受约20亿元延迟的俄罗斯回收费退款带动，惟部分被年终奖金抵销 [1] - 剔除退款后，第四季纯利预计约为10亿元 [1] - 该行下调长汽目标价至7港元，维持"跑赢大市"评级 [1] 业绩表现 - 长城汽车第三季国内销量同比跌约30% [1] - 出口占销量比重升至55% [1] - 期内纯利同比跌41% [1] 盈利预测 - 预计第四季纯利将回升至30亿元，受约20亿元延迟的俄罗斯回收费退款带动，部分被年终奖金抵销 [1] - 剔除退款后，第四季纯利预计约为10亿元 [1] - 下调2026至28年收入预测7%、16%及23% [1] - 纯利预测分别降39%、46%及52% [1] - 预期2026至28年纯利大致企稳于约67亿至68亿元 [1] 目标价与评级 - 下调目标价至7港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]