核心观点 - 苹果公司 fiscal Q4 财报显示 iPhone 销售强劲，但市场担忧内存价格上涨导致毛利率承压以及服务业务收入增速放缓，公司股价在财报后走低 [1] - 公司认为不应在此时小幅回调中买入苹果，尽管苹果拥有全球最佳的复利商业模式之一，但面临内存价格、供应限制和汇率逆风等多重压力，且估值仍处于溢价水平 [12][13] iPhone 销售表现 - iPhone 销售大增17%至575.8亿美元，创下九月季度纪录，超过LSEG分析师一致预期的565.4亿美元 [4] - 美国和大中华区iPhone销售均实现强劲两位数增长，全球升级用户数创纪录，iPhone 18和Duo的市场反响均强劲 [4] - fiscal Q4通常是季节性较弱季度，新iPhone 18 Pro当季仅销售8天，iPhone Duo在季度结束后才上市，但公司受益于6月实施的100美元提价 [3] Mac与其他产品表现 - Mac收入强劲，同比增长24%至107.9亿美元，超过分析师预期的96.1亿美元，新兴市场增长强劲，新Mac客户数创九月季度纪录 [6] - iPad销售额下降10%至62.3亿美元，可穿戴设备收入下降8%至83亿美元，但公司近期推出了新款iPad mini（OLED显示屏）和Apple HomeView等新产品 [7] - 产品部门总销售额增长12.5%至829亿美元，中国市场表现稳健，收入增长21%至175.4亿美元 [7] 服务业务 - 服务部门收入增长10%至315.7亿美元，涵盖App Store、iCloud、Google搜索收入分成、Apple Pay、Apple TV等 [8] - 服务收入增速持续放缓，fiscal Q3增长12%，fiscal Q2增长16%，本季度为2022年以来最慢增速 [8] 利润率与财务数据 - 产品毛利率为37.2%，剔除两个季度的关税退款后环比下降100个基点，公司正面临内存价格飙升的压力 [9] - 服务毛利率环比上升40个基点至76%，整体毛利率为47.9%，高于分析师预期的47.5% [9] - 总营收增长12%至1144.8亿美元，每股收益增长14%至2.10美元，剔除0.05美元关税退款提振后调整后EPS为2.05美元，超过分析师预期的1.99美元和1133.9亿美元销售额预期 [10] 业绩指引 - 公司预计fiscal Q1营收同比增长7%至10%，受汇率逆风和供应限制影响 [11] - 服务收入预计增长8%至9%，受第三方授权和汇率逆风拖累 [11] - 公司指引毛利率在45%至46%之间，分析师此前预期营收增长6%、毛利率46.3% [11] 估值与行业环境 - 公司股票在财报前年内上涨近25%，当前市值4.84万亿美元，52周价格区间为243.42至354.50美元 [1][5] - 公司继续以溢价估值交易，基于分析师对fiscal 2027的估计，远期市盈率接近35倍 [13] - 过去十年公司股票受益于大幅估值扩张，但这一趋势难以持续 [15] - 公司在智能手机和PC市场整体疲软中表现突出，但高内存价格正对其毛利率构成压力，高利润率服务业务的持续减速也是另一担忧 [12]