核心观点 - 加拿大国家铁路公司2026年第三季度每股收益1.54美元，超出Zacks共识预期的1.49美元，超出幅度3.4%，以加元计算调整后每股收益同比增长18%至2.16加元 [1] - 业绩超预期后，公司股价自2026年10月30日财报发布以来上涨4.3% [1] - 营收同比增长15%至47.7亿加元（34.1亿美元），超出Zacks共识预期的32.8亿美元，超出幅度4.1%，受益于广泛的货运增长、燃油附加费收入增加及生产率提升 [2] - 收入吨英里（RTMs）作为货运量指标同比增长4% [2] - 公司重申2026年调整后每股收益中高个位数增长的预期，管理层表示业绩正趋向指引区间上端 [10] 货运业务表现 - 货运收入约占总收入的96%，同比增长14.6%至45.7亿加元；其他收入增长13.2%至1.97亿加元 [3] - 每RTM货运收入同比增长10.3%至7.70加分，每车厢收入增长14.9%至3,353加元，较高的燃油附加费征收、有利定价和业务结构支撑收入增长，尽管车厢量基本持平 [3] - 石油和化学品收入同比增长17.1%至10亿加元，受精炼石油和原油运输支撑 [4] - 金属和矿产收入增长17.6%至5.61亿加元，反映货运量增加和长途运输增长 [4] - 谷物和化肥收入增长19.1%至9.23亿加元，受加拿大谷物运输强劲支撑 [5] - 汽车收入增长30.9%至2.84亿加元，受益于车辆进口增加和市场份额提升 [5] - 多式联运收入增长8.7%至10.7亿加元，林产品收入增长9.8%至4.95亿加元 [5] - 煤炭收入增长3.8%至2.46亿加元，尽管运输量下降 [5] 成本与盈利能力 - 报告营业利润同比增长7.7%至17.3亿加元，调整后营业利润增长15.9%至18.6亿加元，反映收入增长和生产率改善 [6] - 总营业费用增长18.8%至30.4亿加元，其中燃油费用增长58.4%至6.62亿加元，劳动及福利费用增长6.9%至8.71亿加元，采购服务及材料费用增长11.7%至6.28亿加元 [6] - 季度包含1.18亿加元与已终止技术项目相关的资产减值费用，以及1,400万加元与铁路整合相关的咨询费用 [7] - 报告营业比率恶化230个基点至63.7%，但调整后营业比率改善40个基点至61%，反映基础成本效率改善，较高燃油价格对营业比率造成约60个基点的负面影响 [7] 自由现金流与资本配置 - 经营活动提供的净现金为19.0亿加元，上年同期为19.1亿加元；自由现金流增长35.7%至10.8亿加元，上年同期为7.93亿加元，受投资支出下降支撑 [12] - 2026年前九个月自由现金流增长24.6%至29.2亿加元，反映纪律性资本配置；总物业新增额从上年同期的24.3亿加元降至19.4亿加元 [12] - 公司第三季度回购约390万股股份，耗资6.76亿加元；董事会批准每股0.915加元的季度股息，于2026年12月30日支付给12月9日登记在册的股东 [13] - 截至9月末，调整后债务与调整后EBITDA之比为2.61倍，上年同期为2.54倍 [13] 2026年展望 - 公司预计2026年资本支出约28亿加元（扣除客户补偿后），并预计自由现金流转换率进一步提升 [11] - 公司继续预计全年RTM低个位数增长，强劲的谷物需求、能源运输和汽车量预计将支撑业绩，而国际多式联运和林产品仍面临市场逆风 [10] 行业其他运输公司表现 - 阿拉斯加航空集团2026年第三季度调整后每股收益36美分（剔除某些税务影响），超出Zacks共识预期的35美分，超出幅度2.9%，上年同期调整后每股收益为1.05美元，较高燃油费用拖累盈利能力 [14] - 阿拉斯加航空营业收入同比增长14.4%至43.0亿美元，但略低于共识预期的43.1亿美元，低于幅度0.1% [15] - 西屋制动公司2026年第三季度业绩喜忧参半，盈利超出Zacks共识预期而营收未达预期，季度每股收益（剔除41美分非经常性项目）为2.83美元，超出共识预期的2.72美元，超出幅度4.04%，同比增长22% [15][16] - 西屋制动营收同比增长8.1%至31.2亿美元，但低于共识预期的31.8亿美元，低于幅度2%；12个月订单 backlog 增长8.8%至89.9亿美元 [16]