文章核心观点 - Hepsiburada 2026年第三季度在IAS 29通胀调整口径下GMV同比下降6.6%至620亿土耳其里拉，但未经通胀调整的GMV同比增长22.3%至609亿土耳其里拉，反映出高通胀环境下名义增长与实际购买力口径的显著分化 [4] - 公司第三季度收入同比下降6.1%至242.649亿土耳其里拉，净亏损扩大至25.718亿土耳其里拉，EBITDA转负至负1.341亿土耳其里拉，主要受战略举措投资（加速配送、降低商家配送成本）和营销活动增加推动 [4][10][28] - 前九个月累计GMV达1872亿土耳其里拉、同比增长6.7%，订单量增长11.4%，收入增长5.7%至744.84亿土耳其里拉，但净亏损从32.532亿土耳其里拉扩大至56.873亿土耳其里拉 [6][7][10] - 金融科技方面，新推出的Hepsitaksit贷款产品在10月支持了占智能手机GMV 8.4%的购买 [8] 财务报告基础与通胀调整 - 根据IAS 29《恶性通胀经济体的财务报告》，功能货币为恶性通胀经济体货币的实体须按一般价格指数调整财务报表，土耳其IFRS报告公司自2022年6月30日起适用该准则 [2] - 公司截至2026年9月30日止三个月及九个月的合并财务报表（含上年同期对应数据）均按IAS 29重述，以2026年9月30日当期计量单位列示 [3] - 重述所用价格指数：2026年9月30日为4,368.4（换算因子1.00）、2025年12月31日为3,513.9（换算因子1.24）、2025年9月30日为3,367.2（换算因子1.30） [3] - 未按IAS 29调整的数据作为非IFRS指标在"亮点"部分列示，以帮助理解按IAS 29重述的财务报表 [3] - 截至2026年9月30日土耳其统计局公布的年通胀率为29.7%，较2025年9月30日的33.3%和2026年6月30日的32.1%有所下降；2026年第三季度月度通胀率分别为7月1.8%、8月1.8%、9月1.8% [24] 第三季度2026财务与运营亮点 - GMV按IAS 29重述口径下降6.6%至620亿土耳其里拉，2025年第三季度为664亿土耳其里拉；未经IAS 29调整的GMV增长22.3%至609亿土耳其里拉 [4] - 收入下降6.1%至242.649亿土耳其里拉，2025年第三季度为258.423亿土耳其里拉 [4] - 订单量增长0.7%至2030万单，2025年第三季度为2010万单；平均订单价值同比下降7.3% [4] - 活跃客户增长1.9%至1150万，截至2025年9月30日为1130万；订单频率增长11.4%至7.5，上年同期为6.7 [4] - 活跃商家下降1.3%至10.0万，截至2025年9月30日为10.13万 [4] - 市场平台GMV占比提升1.2个百分点至69.8% [4] - 自由现金流下降73.5%至8.889亿土耳其里拉，2025年第三季度为33.527亿土耳其里拉 [4] - EBITDA降至负1.341亿土耳其里拉，2025年第三季度为2.254亿土耳其里拉；EBITDA占GMV比例为负0.2%，同比下降0.6个百分点，2025年第三季度为0.3% [4][5] - 未经IAS 29调整的EBITDA下降37.3%至4.435亿土耳其里拉，2025年第三季度为7.069亿土耳其里拉；未经IAS 29调整的EBITDA占GMV比例为0.7%，同比下降0.7个百分点，2025年第三季度为1.4% [11] - 第三季度净亏损25.718亿土耳其里拉，2025年第三季度净亏损17.188亿土耳其里拉 [11] 前九个月2026累计业绩 - GMV达1872亿土耳其里拉，同比增长6.7%，2025年同期为1755亿土耳其里拉；订单量增长11.4%至6010万单，2025年同期为5400万单 [6][10] - 收入增长5.7%至744.84亿土耳其里拉，2025年同期为704.647亿土耳其里拉；毛贡献利润率提升0.1个百分点 [6][10] - EBITDA占GMV比例为0.3%，净亏损56.873亿土耳其里拉，2025年同期分别为0.8%和32.532亿土耳其里拉，反映战略举措投资（加速配送、降低商家配送成本）和营销活动增加带来的费用上升 [7] - 毛贡献增长7.2%至282.243亿土耳其里拉，2025年同期为263.174亿土耳其里拉；毛贡献利润率15.1%，同比提升0.1个百分点 [10] - EBITDA下降58.1%至5.933亿土耳其里拉，2025年同期为14.176亿土耳其里拉 [10] - 经营活动提供的净现金下降59.8%至35.924亿土耳其里拉，2025年同期为89.411亿土耳其里拉 [10] - 未经IAS 29调整的EBITDA为25.868亿土耳其里拉，2025年同期为26.805亿土耳其里拉 [59] 收入构成分析 - 第三季度收入下降6.1%至242.649亿土耳其里拉，主要由于1P收入下降9.8%（占总收入64.5%）和其他收入下降11.9%（占总收入5.5%），部分被3P收入增长2.0%（占总收入13.1%）和配送服务收入增长6.4%（占总收入16.8%）抵消 [18] - 1P收入下降9.8%至156.441亿土耳其里拉，主要由于第三季度GMV下降及GMV结构向3P转移1.2个百分点 [19] - 3P收入增长2.0%至31.875亿土耳其里拉 [19][20] - 配送服务收入增长6.4%，主要由于来自平台外客户的配送服务收入和Hepsijet配送订单增加 [20] - 其他收入下降11.9%，主要由于消费金融收入、Hepsipay收入和履约收入下降，部分被HepsiAd收入增长抵消 [20] - 前九个月收入增长5.7%至744.84亿土耳其里拉：1P收入增长4.6%至485.956亿土耳其里拉、3P收入增长16.7%至96.945亿土耳其里拉、配送服务收入增长11.0%至121.438亿土耳其里拉、其他收入下降15.3%至40.501亿土耳其里拉 [18] 毛贡献与利润率 - 第三季度毛贡献下降0.9%至95.224亿土耳其里拉，2025年同期为96.127亿土耳其里拉；毛贡献利润率提升0.9个百分点至15.4% [21] - 前九个月毛贡献增长7.2%至282.243亿土耳其里拉，毛贡献利润率15.1%，同比提升0.1个百分点 [21] - 第三季度库存销售成本下降9.2%至147.425亿土耳其里拉，而商品销售下降9.8% [26][27] - 未经IAS 29调整的第三季度毛贡献增长27.8%至99.35亿土耳其里拉，前九个月增长38.8%至283.034亿土耳其里拉 [55] 运营费用分析 - 第三季度净运营费用下降4.3%至254.556亿土耳其里拉，2025年同期为266.085亿土耳其里拉，主要驱动因素为库存销售成本下降9.2%和减值损失下降96.9%，部分被运输包装费用增长6.3%和广告费用增长3.2%抵消 [26] - 运输包装费用增长6.3%至31.281亿土耳其里拉，占GMV比例上升0.6个百分点至5.0%，而配送服务收入增长6.4% [25][27] - 广告费用增长3.2%至26.663亿土耳其里拉，占GMV比例上升0.4个百分点至4.3%，反映对战略举措的投资增加 [25][27] - 工资及外包人员费用增长0.8%至29.402亿土耳其里拉，占GMV比例上升0.3个百分点至4.7% [25] - 技术费用增长20.4%至3.139亿土耳其里拉，占GMV比例上升0.1个百分点至0.5% [25] - 减值损失下降96.9%至530万土耳其里拉，主要由于预期信用损失较2025年第三季度下降 [26][27] - 前九个月净运营费用增长6.8%至769.066亿土耳其里拉，占GMV比例41.1%，同比上升0.1个百分点 [26] - 前九个月运输包装费用增长18.5%至93.288亿土耳其里拉、广告费用增长23.3%至68.116亿土耳其里拉、工资及外包人员费用增长7.5%至88.621亿土耳其里拉、技术费用增长12.0%至8.382亿土耳其里拉 [25] 净亏损分析 - 第三季度净亏损25.718亿土耳其里拉，2025年第三季度净亏损17.188亿土耳其里拉，负面变化主要由于收入减少15.774亿土耳其里拉、货币收益减少3.028亿土耳其里拉、运输包装费用增加1.849亿土耳其里拉、净财务费用及费用增加1.579亿土耳其里拉（与信贷销售利息收入下降有关）、广告费用增加8220万土耳其里拉，部分被库存销售成本减少14.871亿土耳其里拉和减值损失减少1.678亿土耳其里拉抵消 [28] - 前九个月净亏损56.873亿土耳其里拉，2025年同期净亏损32.532亿土耳其里拉 [10] - 第三季度每股基本及稀释亏损6.0土耳其里拉，2025年同期为4.8土耳其里拉；前九个月每股亏损13.3土耳其里拉，2025年同期为9.1土耳其里拉 [34] EBITDA变动驱动因素 - 第三季度EBITDA占GMV比例下降0.6个百分点至负0.2%，EBITDA从2.254亿土耳其里拉降至负1.341亿土耳其里拉，驱动因素包括运输包装费用占GMV比例上升0.6个百分点、广告费用上升0.4个百分点、工资及外包人员费用上升0.3个百分点、其他净运营费用上升0.2个百分点、技术费用上升0.1个百分点，部分被毛贡献占GMV比例上升0.9个百分点和减值损失下降0.3个百分点抵消 [29] 自由现金流 - 第三季度自由现金流下降73.5%至8.889亿土耳其里拉，2025年第三季度为33.527亿土耳其里拉，主要由于经营活动提供的净现金减少24.008亿土耳其里拉及有形和无形资产购置增加6300万土耳其里拉 [30] - 前九个月自由现金流为12.63亿土耳其里拉，2025年同期为67.241亿土耳其里拉 [62] - 前九个月经营活动提供的净现金为35.924亿土耳其里拉，资本支出为23.309亿土耳其里拉 [62] 资产负债表摘要 - 截至2026年9月30日总资产481.253亿土耳其里拉，2025年12月31日为459.310亿土耳其里拉 [32] - 现金及现金等价物153.094亿土耳其里拉，2025年12月31日为140.573亿土耳其里拉；存货124.685亿土耳其里拉，较2025年末108.520亿土耳其里拉增长 [32] - 贸易应付款及应付商家款项311.292亿土耳其里拉，2025年末为321.727亿土耳其里拉 [32] - 总权益63.063亿土耳其里拉，2025年末为25.008亿土耳其里拉，增长主要由于股本溢价从245.068亿土耳其里拉增至339.856亿土耳其里拉（反映股票发行所得94.934亿土耳其里拉） [32][36] - 累计亏损284.753亿土耳其里拉，2025年末为227.875亿土耳其里拉 [32] - 净营运资本为负162.735亿土耳其里拉，2025年末为负191.440亿土耳其里拉 [66] 现金流量表摘要 - 前九个月经营活动提供的净现金35.924亿土耳其里拉，2025年同期为89.411亿土耳其里拉，下降主要由于贸易应付款及应付商家款项变动从2025年同期增加60.156亿土耳其里拉转为减少7.747亿土耳其里拉 [36] - 投资活动提供的净现金3.785亿土耳其里拉，2025年同期为26.500亿土耳其里拉 [36] - 融资活动使用的净现金4.777亿土耳其里拉，2025年同期为107.379亿土耳其里拉；其中股票发行所得94.934亿土耳其里拉 [36] - 期末现金及现金等价物152.916亿土耳其里拉，2025年同期为96.038亿土耳其里拉 [37] ESG行动 - 公司旗舰项目"科技赋能女性创业者"（TEWE）持续扩展，迄今已覆盖超过75,000名女性创业者 [13] - 2026年8月12日国际青年日启动第四期"明日承诺"项目，旨在为年轻人创造新机会、支持其个人和社会发展，共选拔250名学生参与 [14] 行业与市场背景 - 土耳其年通胀率截至2026年9月30日为29.7%，较2025年9月30日的33.3%和2026年6月30日的32.1%持续下降；2026年前九个月月度通胀率分别为1月5%、2月3%、3月2%、4月4%、5月2%、6月1%、7月2%、8月2%、9月2% [23][24] - 2025年全年月度通胀率分别为1月5%、2月2%、3月2%、4月3%、5月2%、6月1%、7月2%、8月2%、9月3%、10月3%、11月1%、12月1% [23] - 公司为土耳其领先电商技术平台，通过市场平台、零售运营、物流能力、支付解决方案和客户导向技术连接数百万客户与广泛产品服务 [69]