文章核心观点 - 投资者过去一年对AI的核心疑问是巨额投入能否获得回报，科技巨头已在数据中心、芯片和电力上投入数千亿美元，股东在最近财报季开始寻找客户需求足以支撑账单的证据 [1] - 亚马逊最新财报提供了迄今最有力的证据之一，AWS第三季度营收增速加快至近五年最快水平，对于年营收超过1800亿美元的业务而言这一加速实属罕见 [2] - 尽管业绩强劲，亚马逊股价在随后交易日下跌，因投资者关注公司庞大的支出计划 [3] - 第三季度数据表明投资是在满足需求而非追逐需求，证据是增长加快、利润上升和强劲的订单储备 [13] AWS与AI基础设施建设 - AWS于2006年推出，在AI热潮之前就以多种云服务著称，长期是亚马逊的主要利润驱动力 [6] - AI到来后计算容量需求飙升，客户从AWS获取英伟达领先的GPU、亚马逊自研芯片以及大语言模型和代理式AI工具 [6] - 亚马逊将2026年资本支出预测从几个月前第二季度报告时的2000亿美元上调至2200亿美元，CEO Andy Jassy表示即便如此也不足以完全满足需求 [8] - 投资者一直担心营收能否追上支出，最新第三季度财报提供了一些证据 [8] AWS营收与增长 - AWS营收同比增长超过39%至460亿美元，为近五年最快增速 [9] - 年化营收运行率现为1840亿美元 [9] - 如此大规模的业务出现加速而非放缓实属罕见 [9] AWS盈利能力 - AWS运营利润增长55%至超过170亿美元 [10] - 该部门约占亚马逊运营利润的60%，显示云业务对底线利润的重要性 [10] 前景与订单储备 - AWS合同营收储备为5780亿美元，同比增长达三位数 [11] - AWS的AI推理服务Amazon Bedrock使用量激增，财富500强客户支出约为一年前的七倍 [11] - Jassy表示AWS可能在未来5至10年内成为万亿美元业务 [11] 支出挑战与现金流影响 - 支出目前拖累自由现金流，亚马逊表示在新数据中心实现变现之前将继续如此 [12] - AI需求任何潜在放缓都可能拉长这一时间线，该风险促使部分投资者回避亚马逊及其他云巨头股票 [12] 投资含义 - 亚马逊云业务正以少数公司曾达到的规模加速，管理层预计势头至少持续到2028年 [13] - 鉴于支出因素，股价短期可能波动，但对长期投资者而言亚马逊看起来是值得持有的优质股票 [13]