文章核心观点 - AGNC作为全球第二大抵押型房地产投资信托基金（mREIT），远期股息率高达16.4%，但过去五年股价下跌45%，总回报率仅为11%，同期标普500总回报率为70% [1] - 美联储2022年和2023年连续11次加息压低了AGNC现有抵押贷款支持证券（MBS）的价值，同时提高了购买新MBS的短期借贷成本，导致公司经营承压 [2] - 2024年和2025年业务逐步企稳，但美联储今年9月三年来的首次加息再次挤压了AGNC的利润 [2] - 公司第三季度报告中将原有10亿美元回购计划（2024年10月授权）替换为同等金额的新计划，延期至2028年12月，相当于其113亿美元市值的9% [4] - 但AGNC在此前计划下未回购任何股份，且新计划仅在股价等于或低于有形账面价值时才会执行 [5] - 公司账面价值可能正在见底，回购计划对AGNC的意义有限，净利差和美元滚动收入才是覆盖其巨额股息的关键 [10] 回购计划 - AGNC在10月第三季度报告中，将2024年10月授权的10亿美元回购计划替换为同等金额的新回购计划，延期至2028年12月 [4] - 新回购计划金额相当于公司113亿美元市值的9% [4] - 公司在此前回购计划下未购买任何一股，新计划仅在股价等于或低于有形账面价值时才会执行 [5] - 截至撰稿时，股价略低于9美元，远高于执行新回购计划所需的门槛 [7] - 回购计划可能在市场崩盘时限制下行空间，但其重要性不及每股净利差和美元滚动收入 [10] 账面价值与股价表现 - 2021年至2025年，AGNC每股账面价值从15.75美元降至8.88美元，2026年第三季度进一步降至7.13美元 [7] - 截至撰稿时股价略低于9美元，远高于执行回购计划所需的账面价值门槛 [7] - 首席财务官Bernie Bell在第三季度电话会议上表示，10月初账面价值已回升2%至3%，因抵押贷款利差在9月底抛售后趋于稳定 [8] - 账面价值可能在回购启动前再次上升 [8] - 公司当前市值111.8亿美元，股价8.89美元，日涨幅1.20%，52周区间8.38至12.19美元，股息率16.40% [6] 股份发行与资本结构 - 只要股价高于账面价值，AGNC将继续通过按市价（ATM）股权计划发行新股 [9] - 高于账面价值出售更多股份可产生每股额外现金，从而提升每股账面价值 [9] - 过去五年AGNC股份数量增加了142% [10] - REITs天生需要不断发行更多股份来为长期增长提供资金 [10] - 回购计划对AGNC意义不大，因其持续增发股份的模式 [10]