文章核心观点 - 风险投资机构Copper Sky负责人杰克·塞尔比认为Anthropic的重磅IPO可能标志着AI行情的顶峰，并可能在初始禁售期结束后引发连锁回调 [1] - 塞尔比长期看空AI交易，一年多前就将围绕该行业的狂热称为私人科技投资史上最大的泡沫 [1] - 塞尔比质疑AI需求无限的说法，指出DeepSeek等中国模型大约落后六个月，对Anthropic构成另一重威胁 [1] Anthropic IPO募资与估值情况 - Anthropic正寻求通过IPO、私募配售以及潜在的超额配售选择权合计募资约1000亿美元 [1] - 承销商已表示预计将把发行价提高到周二早些时候文件中宣布的70美元至78美元区间以上，可能在未来几天将估值目标推高至1.5万亿美元或更高 [1] - Anthropic预计将在下周正式挂牌交易 [1] - 尽管早期迹象显示市场对这宗历史性发行需求强劲，且有报道称发行规模可能扩大，但塞尔比对此持怀疑态度 [1] 禁售期到期与股价压力 - 塞尔比警告称Anthropic的禁售期到期可能会给股价带来特别大的压力 [2] - 塞尔比表示如果这家最受瞩目的AI公司的IPO远低于预期估值，禁售期结束后股价可能大幅下跌 [1] - 软银集团和甲骨文公司被塞尔比比作煤矿里的金丝雀，是预警信号，其中甲骨文因负债率较高而风险更大 [2] Anthropic收入结构与竞争威胁 - 塞尔比表示Anthropic的收入结构是其持怀疑态度的原因之一：超过80%的收入为非经常性收入，且容易受到竞争对手改进技术的冲击 [2] - 竞争对手若将仅六个月或九个月的领先优势抹平，将是一个重大担忧 [2] - 塞尔比质疑Anthropic的技术究竟有哪些独有优势能使其更胜一筹，或者说其技术是否具有国家安全利益 [2] - 塞尔比表示Anthropic不能声称其所有业务都需要美国模型，因为当前大部分使用场景属于通用型需求，这为套利留下了空间 [2] 资本开支与商业模式 - 塞尔比指出资本开支规模巨大，因为数据、能源、数据中心和芯片都是昂贵的投入，而利率已不再接近于零 [2] - 塞尔比表示Anthropic的资本开支强度太高，这是一门真实的生意但仍处于早期阶段，认为它是一门万亿美元生意的想法似乎格外牵强 [3] 投资建议与亚洲AI机会 - 至于是否会投资亚洲AI交易，塞尔比表示如果可以的话会大举做多中国AI [2] - 对于必须持有AI资产的投资者，塞尔比建议选择Alphabet旗下的谷歌 [2]