文章核心观点 - 摩根大通2026年第三季度调整后每股收益为5.75美元，低于Zacks共识预期的5.94美元，但计入18美分净投资证券损失后每股收益为5.57美元，同比增长9.9% [3] - 净营收501.7亿美元同比增长8%，但低于522.1亿美元的共识预期，股票交易、投行活动和贷款增长提供支撑，固定收益交易业务表现疲软 [4] - 净利润同比增长6%至153亿美元 [4] - 财报发布后约一个月内股价上涨约2.4%，跑赢标普500指数 [1] - 过去一个月投资者预期呈下修趋势，公司当前Zacks评级为第3级（持有），预计未来几个月回报与大盘持平 [17][19][20] 交易与投资银行业务收入 - 市场收入同比增长15%至103.2亿美元，主要由股票市场驱动 [5] - 股票市场收入激增49%至49.5亿美元，各产品表现强劲，尤其是主经纪和衍生品业务 [5] - 固定收益市场收入下降4%至53.7亿美元，反映大宗商品、利率、信贷和公共融资业务疲软，部分被外汇和新兴市场业务抵消 [5] - 投资银行收入增长15%至31.0亿美元，主要受顾问费上升推动；投行费用增长14%至30.1亿美元 [6] - 支付业务收入增长14%至56.2亿美元，受存款余额上升、存款利差改善和费用增长支撑 [6] - 证券服务收入增长14%至16.3亿美元 [6] 净利息收入与资产负债 - 报告净利息收入同比增长13%至270.4亿美元 [7] - 剔除市场业务的净利息收入增长6%至246.8亿美元，受存款余额上升、信用卡服务余额增加和批发贷款增长支撑，利率下降部分抵消了这些利好 [7] - 平均贷款达1.56万亿美元，平均存款增长8%至2.73万亿美元 [7] - 生息资产净收益率从上年同期的2.45%提升至2.48% [7] 费用与信贷趋势 - 非利息费用同比增长12%至273.0亿美元，受薪酬、经纪和分销费用、营销及技术费用上升推动；薪酬成本反映收入相关支付和前台人员扩充 [8] - 报告 overhead ratio 从上年同期的52%恶化至54% [8] - 信贷损失拨备下降19%至27.4亿美元；净核销额减少3.89亿美元至22.0亿美元，主要由批发业务驱动；公司录得5.39亿美元净准备金增加，主要集中在批发业务 [9] 各业务板块收入表现 - 商业与投资银行收入增长14%至227.3亿美元，净利润跃升20%至82.5亿美元；银行与支付收入增长16%，受顾问费、存款相关收入和贷款活动支撑 [10] - 消费者与社区银行收入增长9%至211.7亿美元，净利润增长13%至56.7亿美元；信用卡服务与汽车业务收入增长15%，受卡余额上升、净收益率改善和汽车租赁收入支撑；借记卡和信用卡销售额增长10%至5395亿美元，活跃移动客户增长7%至6490万 [11] - 资产与财富管理收入增长14%至69.1亿美元，受管理费和贷款余额上升支撑；净利润增长11%至18.4亿美元；管理资产规模达5.21万亿美元，增长13%，受净流入和市场水平上升推动 [12] 资本状况 - 截至2026年9月30日，标准化普通股一级资本充足率为13.9%，上年同期为14.8% [13] - 每股有形账面价值增长6.6%至112.64美元 [13] - 公司派发44亿美元普通股股息（每股1.65美元），并录得6.64亿美元普通股净回购；管理层在本季度减少了股票回购，优先将资本配置于特许经营投资和客户支持 [13] 2026年展望 - 管理层目前预计2026年全年净利息收入约1062亿美元，剔除市场业务的净利息收入约972亿美元，均高于此前1055亿美元和965亿美元的目标 [14] - 调整后费用预计约1086亿美元，高于此前1075亿美元的展望 [14] - 信用卡服务净核销率预计2026年约为3.2% [14] 2027年初步展望 - 管理层初步中枢情景预计2027年剔除市场业务的净利息收入约1070亿美元，受预期资产负债表增长和利率上升支撑 [15] 2026年第四季度展望 - 管理层预计净利息收入约280亿美元，剔除市场业务的净利息收入约255亿美元 [16] - 调整后费用预计约275亿美元 [16] 估值与评分 - 公司当前增长评分为C，动量评分为F，价值评分为F，处于价值投资者第五五分位；综合VGM评分为F [18]