核心观点 - 2026年第三季度公司合并净亏损565.15亿阿根廷比索，但前三季度累计净利润达8,629.59亿阿根廷比索，归母净利润分别为662.16亿比索亏损和8,373.45亿比索盈利 [2] - 第三季度营收18亿美元同比增长18%，服务收入17.14亿美元同比增长19%，但按阿根廷比索实际值计算服务收入同比下降2%，主要受TMA额外折扣影响 [9] - 调整后EBITDA达6.42亿美元同比增长37%，利润率36.1%，按比索实际值计算增长13%跑赢通胀 [9] - 权益自由现金流达2.31亿美元同比增长96%，相当于EBITDA的36.0% [9] - 净债务29.27亿美元同比下降9%，净杠杆率1.2倍同比改善0.7倍 [9] 通胀与汇率背景 - 截至2026年9月的年度通胀率达33.4%，季度通胀率5.8%，9个月累计通胀率23.6% [4] - 阿根廷比索兑美元汇率截至2026年9月30日为1,517，同比变化9.9%，季度变化2.4%，9个月累计变化4.3% [4][5] - 2025年9月至2026年9月期间，美元兑比索仅升值4.3%，而2025年同期为33.7%，显著降低了外汇损失 [47] 非经常性项目影响 - 第三季度计提资产减值3,838.70亿比索，主要包括TMA收购审批过程中待剥离资产3,706.83亿比索（其中待转让资产组3,706.83亿比索、待归还3G/4G及PCS牌照131.87亿比索）以及待售房地产107.85亿比索，该减值不影响EBITDA和现金流 [5] - TMA在第三季度因计费周期变更授予约399.30亿比索的额外折扣（互联网289.32亿比索、有线电视55.77亿比索、固话和数据54.21亿比索），影响其服务收入约4.3%，剔除该影响后服务收入同比增长0.9%而非报告的下降3.3% [5] - 第三季度铜缆销售对合并EBITDA利润率贡献约0.2个百分点，而2025年同期TMA铜缆销售贡献约1个百分点且未在本季度重复 [5] 季度经营亮点 - 总营收从2025年第三季度15.01亿美元逐季增长至2026年第三季度的17.78亿美元 [8] - 服务收入从2025年第三季度14.37亿美元增长至2026年第三季度的17.14亿美元 [8][10] - EBITDA从2025年第三季度4.70亿美元增长至2026年第三季度6.42亿美元，利润率从31.3%提升至36.1% [10] - 权益自由现金流从2025年第三季度1.18亿美元增长至2026年第三季度2.31亿美元，转化率从25.1%提升至36.0% [11] - CAPEX从2025年第三季度2.46亿美元增长至2026年第三季度3.54亿美元，占营收比例从16.4%提升至19.9% [11] - 净债务从2025年第三季度32.13亿美元降至2026年第三季度29.27亿美元，净杠杆率从1.9倍降至1.2倍 [11][13] 收入结构分析 - 移动服务收入第三季度达14,509.85亿比索同比增长5.1%，占服务收入56%（2025年同期52%）；前三季度达42,750.14亿比索同比增长17.2%，主要因TMA合并9个月对比7个月 [22][24] - 互联网服务收入第三季度达5,679.55亿比索同比下降4.6%，剔除TMA额外折扣2,893.2亿比索后基本持平增长0.3%；前三季度达17,335.07亿比索同比增长5.2% [22][28] - 有线电视服务收入第三季度达2,972.62亿比索同比增长0.6%，剔除TMA折扣557.7亿比索后增长2.4%；前三季度达8,703.52亿比索同比增长3.4% [22][30] - 固话和数据服务收入第三季度达2,691.88亿比索同比下降22.2%，剔除TMA折扣542.1亿比索后下降20.6%；前三季度达8,513.26亿比索同比下降5.2% [22][32][33] - 其他服务收入第三季度达145.80亿比索同比下降47.3%，前三季度达429.83亿比索同比下降38.9%，主要因2026年第一季度失去对Micro Sistemas的控制权 [22][34] - 设备销售收入第三季度达973.73亿比索同比下降16.8%，前三季度达2,948.28亿比索同比下降25.2% [22][35] - 剔除TMA额外折扣后，第三季度合并服务收入达26,399亿比索同比仅下降0.2%（报告为下降1.7%）；移动、互联网和有线电视合计增长2.0%（剔除折扣后增长3.5%） [18] 用户指标 - 固话线路总数达285.2万条同比增长3.4%，其中IP电话260万条 [13][20] - 移动用户总数达2,057.6万户同比下降10.7%，其中Personal阿根廷1,794.3万户同比下降11.8%，Núcleo巴拉圭263.3万户同比下降2.1% [13] - Personal阿根廷移动用户下降主要因180天无充值预付费线路断网（从2026年6月的240天缩短），对收入无重大影响；后付费用户增长1.1%（增加8.9万户），占比从39%提升至45% [16][25] - 阿根廷宽带接入达424.9万户同比增长2.5%（增加10.3万户），100Mbps及以上速度用户占比达99%（2025年同期97%） [13][14][29] - 付费电视用户达359.7万户同比增长4.3%，主要受2026年FIFA世界杯和新足球套餐订阅推动 [14][20][31] - TMA移动用户达2,005.9万户同比增长5.2%（含M2M），后付费增长2.5%占比48%，预付费增长7.9% [14][26] - TMA固话线路达206.4万条同比下降2.0%，宽带接入167.1万户同比增长3.8%，付费电视用户44.7万户同比增长9.3% [14][15] ARPU与流失率 - Personal阿根廷移动ARPU前三季度达12,940.8比索实际同比增长18.8%，月均流失率降至2.0%（2025年同期2.1%） [14][16] - Personal阿根廷宽带ARPU前三季度达32,466.0比索实际同比下降2.9%，月流失率1.4%（2025年同期1.2%） [14][16] - Personal阿根廷付费电视ARPU前三季度达23,692.4比索实际同比增长2.9%，月流失率维持1.5% [14][20] - TMA移动ARPU前三季度达10,376.2比索实际同比增长2.3%，月流失率降至1.2%（2025年同期1.8%） [15][20] - TMA宽带ARPU前三季度达27,440.3比索实际同比下降7.9%，月流失率维持2.0% [15][20] - TMA付费电视ARPU前三季度达25,123.3比索实际同比下降17.1%，月流失率降至4.2%（2025年同期4.6%） [15][20] - 巴拉圭Núcleo移动服务收入第三季度达663.24亿比索实际同比增长8.3%，前三季度达1,917.52亿比索实际同比增长16.7% [27] 成本结构 - 含折旧摊销及减值的合并运营成本第三季度达27,363.47亿比索同比增长7.7%，前三季度达73,936.06亿比索同比增长5.2% [39][40] - 剔除折旧摊销及减值的运营成本第三季度达17,230.85亿比索同比下降9.1%，前三季度达51,712.81亿比索同比下降0.8% [38][41] - 员工福利及遣散费第三季度达5,901.30亿比索同比下降12.8%，Telecom员工总数（不含TMA）为17,782人 [36][42] - 互联互通及传输成本第三季度达378.54亿比索同比下降49.9% [36][44] - 服务费、维护、材料及供应品第三季度达3,694.86亿比索同比下降10.7% [37][44] - 监管机构税费第三季度达2,382.12亿比索同比下降0.8% [37][44] - 佣金及广告费第三季度达1,194.68亿比索同比下降14.9%，主要因失去Micro Sistemas控制权后Personal Pay相关广告支出减少 [37][44] - 设备销售成本第三季度达756.91亿比索同比下降11.1%，主要因销量下降 [37][44] - 节目和内容成本第三季度达1,273.84亿比索同比下降4.7% [38][44] - 坏账费用第三季度达534.79亿比索同比增长47.9%，占营收2.0% [38][44] - 其他运营费用第三季度达1,113.81亿比索同比增长17.9% [38][44] - 折旧摊销及固定资产减值第三季度达10,132.62亿比索同比增长57.2%，主要因计提3,838.70亿比索减值损失 [38][44] 财务结果 - 第三季度净财务结果实现收益788.48亿比索（2025年同期亏损6,094.14亿比索），前三季度实现收益7,293.68亿比索（2025年同期亏损9,137.52亿比索） [43][46] - 第三季度外汇收益增加5,954.01亿比索，因美元对比索仅升值2.4%（2025年同期14.5%），通胀水平相近（5.8% vs 6.0%） [46] - 前三季度外汇收益增加14,740.38亿比索，因美元对比索仅升值4.3%（2025年同期33.7%），RECPAM收益增加1,587.64亿比索 [47] - 第三季度所得税亏损895.22亿比索（2025年同期收益1,346.10亿比索），前三季度所得税亏损5,686.09亿比索（2025年同期收益858.94亿比索） [48] 现金流与资本开支 - 第三季度经营活动现金流达7,618.61亿比索（2025年同期7,582.89亿比索），前三季度达25,735.34亿比索（2025年同期17,287.87亿比索） [49][50] - 第三季度自由现金流达4,903.88亿比索（2025年同期3,975.38亿比索），前三季度达11,239.98亿比索（2025年同期7,393.30亿比索） [50] - 第三季度权益自由现金流达3,510.20亿比索同比增长61.6%，主要因EBITDA增长和利息支付下降（1,393.68亿比索 vs 1,803.58亿比索） [51] - 第三季度合并CAPEX达5,366.80亿比索同比增长18.6%，前三季度达15,381.90亿比索同比增长35.8% [53][56] - Telecom（不含TMA）CAPEX第三季度达3,312.05亿比索同比增长16.9%，TMA CAPEX达2,054.75亿比索同比增长21.3% [55] - CAPEX占合并营收比例第三季度达19.9%（2025年同期16.4%），前三季度达19.1%（2025年同期15.1%） [56] - 截至2026年9月30日净金融负债达44,402.98亿比索，较2025年12月31日通胀调整后减少13,272.80亿比索 [52] 网络与基础设施 - 4G/LTE覆盖达97%城市人口，移动网络客户平均速度达94 Mbps [61] - 前三季度5G网络新增887个站点 [61] - 固定接入基础设施方面持续部署新光纤网络并现代化现有基础设施 [61] - Pacheco数据中心获得国际"认证节能数据中心奖"（CEEDA），验证了数据中心高效能源管理和可持续运营 [33] 重大后续事件 - 2026年10月14日公司董事会接受Metrotel对Telecom Argentina和TMA的报价，签署资产转让协议，转让6,005,425户移动用户和211,566户住宅互联网用户、无线电频谱使用权及部分物理基础设施（包括布宜诺斯艾利斯自治市接入网络和光纤到户网络资产） [58][59] - 交易对价达4.5亿美元，包括资产出售对价（分期支付）和五年期框架共享协议下的最低服务承诺；另签署过渡服务协议和"Tuenti"品牌许可协议（金额不含在对价中） [60] - 双方签署框架共享协议，涵盖RAN共享、国内国际漫游、共址和固网端口租赁等服务 [59] - TMA收购最终批准取决于阿根廷反垄断法庭（TDC）对剥离完成情况和行为义务合规的核实 [62]