文章核心观点 - 尽管BioNTech股价下跌且面临竞争等挑战，但因其COVID - 19疫苗仍有价值、有有前景的肿瘤治疗管线和良好财务状况，长期来看公司股票值得投资，评级为买入 [2][5][6] 公司合作与疫苗成就 - 2018年BioNTech与辉瑞合作开发基于mRNA的流感疫苗，后合作推出2021年销售额达368亿美元的新冠疫苗COMIRNATY，成为当年销量最高的药品 [2] - 2020年12月11日，疫苗BNT162b2获美国紧急使用授权，2021年8月23日获美国食品药品监督管理局完全批准，后更名为COMIRNATY [2] 股价表现与下跌原因 - 自2021年8月9日达到441.35美元的历史高点后，截至2023年12月21日，股价跌至103.57美元 [2] - 股价下跌原因包括投资者预期紧急措施结束后新冠疫苗需求下降、竞争加剧以及部分人不打加强针，政府支持的新冠疫苗市场萎缩，疫苗制造商需依赖商业市场，市场可能到2025年才能重置为商业驱动市场 [4] COVID - 19疫苗业务价值 - 世界卫生组织仍建议多数人接种新冠疫苗，BioNTech和辉瑞在针对最新变种疫苗研发上处于领先，针对Omicron亚变种XBB.1.5的疫苗获欧美等多地监管机构批准，在欧洲和日本市场表现良好 [9] - 公司首席执行官预计新冠疫苗年度适应性接种将成为长期做法，若美国和欧洲等大市场监管机构最终推荐年度疫苗，将为公司带来可观的经常性收入 [12] - 据Moderna估计，美国新冠疫苗市场规模最终可能接近每年1.5亿剂，全球为5 - 6亿剂，BioNTech管理层认为美国有超30%成年人有接种XBB.1.5变种疫苗需求，按此计算美国市场规模在7600 - 1.5亿剂，若维持57.5%市场份额，公司每年在美国潜在收入为25 - 50亿美元，且未包括欧洲和日本收入，但竞争可能影响市场份额 [13][14][17] - 短期内2024年新冠疫苗销售预计下降，BioNTech预计2023年COMIRNATY全年收入约40亿欧元（44亿美元），低于3月预测的50亿欧元（55亿美元），辉瑞预计2024年COMIRNATY和Paxlovid销售额为80亿美元，低于2023年的约125亿美元，Moderna预计2024年新冠疫苗增长放缓，2025年恢复增长 [19] - 辉瑞和BioNTech计划开发新冠和流感等联合疫苗，2023年10月26日的1/2期研究已取得积极成果，有望拓展核心新冠疫苗业务至其他市场 [20] 财务状况 - 2023年初公司资产负债表上现金及现金等价物为139亿欧元（152.2亿美元），第三季度末为135亿欧元（147.8亿美元），还有22亿欧元（24.1亿美元）短期投资，强大财务状况为研发管线投资提供战略优势 [22] 肿瘤治疗管线 - 公司采用多平台方法治疗癌症，除mRNA平台外，还有细胞和基因疗法、小分子和蛋白质疗法等，在肿瘤治疗方面已取得早期进展，2023年1月与英国签署谅解备忘录加速个性化mRNA免疫疗法临床试验，目标到2030年通过临床试验或获批治疗为多达1万名患者提供个性化癌症治疗 [30][32] - BNT316抗CTLA - 4抗体和BNT323 HER2 ADC处于3期测试，最接近商业化，BNT316与OncoC4合作开发用于治疗多种晚期实体瘤，2023年6月开始非小细胞肺癌3期试验，该项目2022年获美国FDA快速通道指定；BNT323与DualityBio合作开发用于治疗晚期子宫内膜或子宫癌，2023年12月21日获FDA突破性疗法认定 [33][35][36] - FixVac平台提供现货型疫苗治疗实体瘤，成本低且治疗速度快，公司与Regeneron合作开发针对非小细胞肺癌的BNT116；iNeST平台用于开发个性化mRNA癌症疫苗，与Genentech合作开发的BNT122在胰腺癌、结直肠癌、黑色素瘤等多种癌症的临床试验中进行测试 [38][39][41] - 截至2023年11月，公司有20个肿瘤项目在30项临床试验中，计划从2026年起推出多款肿瘤产品 [41] 制造创新 - 公司2020年从诺华收购德国马尔堡制造工厂，目前年产能达16亿剂mRNA，是世界最大的mRNA制造工厂之一，新工厂包括临床和商业质粒DNA制造两个工厂，临床规模工厂自2022年8月开始运营，目前为FixVac平台产品候选制造质粒 [42] - 公司通过名为BioNTainer的移动mRNA制造单元实现mRNA技术普及，2022年向卢旺达运送6个BioNTainer，计划在卢旺达基加利建设先进制造工厂，还将向塞内加尔和南非运送，疫苗将供应非洲联盟成员国，BioNTainer可避免建设大型工厂的高额成本和长时间 [45][46] 投资分析 - 截至2023年12月20日，公司市盈率为8.98，低于标准普尔500指数的26.16和生物技术与制药行业的19.33，但每股收益估计到2025年逐年下降 [49] - 投资BioNTech需长期思维，考虑公司未来几年增长前景高于行业平均，若2026年肿瘤管线多款产品获批，每股收益增长将强劲，股票市盈率应在15 - 16之间，对应股价为173 - 184美元，建议激进型成长投资者买入 [51][52]