普林格大类配置框架 - 美林时钟的长处是少有能将宏观和大类资产联系在一起的底层框架,但忽视了政府部门的逆周期调控 [5][9] - 普林格经济周期在美林时钟的基础上引入先行指标(信贷周期),更好适应了货币主义时代 [9][10] - 普林格经济周期将可跟踪的经济指标分为先行指标(金融周期)、同步指标(生产周期)以及滞后指标(价格指标),于是经济周期出现六个阶段 [10][11] 普林格经济周期在中国市场的应用 - 中国从2004年6月以来先行指标、同步指标以及滞后指标的走势 [15][16] - 根据3大指标的不同状态来划分普林格6周期 [17][18] - 普林格周期轮动情况,经验上很少有出现过阶段1–6完整的历史阶段循环 [18] 普林格大类资产配置策略 - 在不同的阶段,贵金属、股票、债券以及大宗商品的收益率表现各有不同 [13][14] - 使用普林格周期在每一个阶段投资于最优资产,相对于投资于其他单类别资产可以明显获得超额收益 [21] 普林格A股风格/行业轮动规律探索 - 规模指数上,小盘指数在阶段2、阶段5、阶段6表现好于大盘,大盘指数在阶段3、阶段4表现好于小盘 [22][23] - 风格上,金融、周期、消费、成长、稳定五大风格在不同阶段的表现总体上相近 [26][27] - 行业上,经济周期上行阶段,涨幅居前的行业在阶段3、4集中在顺周期的行业,而在经济周期下行阶段,涨幅居前的行业开始出现军工、电力设备、通信等行业 [28][29][31][32] 普林格周期总结、应用难点及优化 - 基于当期经济指标做下期配置,策略年化收益率为12.7%,最大回撤为34.6%,表明能够判断经济阶段的拐点可以有效提升策略收益率 [35] - 先行指标采用M2和M1同比,同步指标采用工业生产腾落指数,滞后指标采用南华工业品指数,可以构建前瞻预测体系 [37][40][43][44] - 风险提示包括历史复盘仅对未来可能发生情况提供参考,宏观经济变化和政府调控超预期 [46][47]