报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周市场下跌1 - 2%，第三季度全会将于7月15 - 18日举行，北京放宽首付和房贷要求；中国企业有能力向股东返还更多现金，关注高股东回报策略或可拓展国内投资者的有效前沿；MSCI中国在第三季度全会前后往往上涨，而CSI300表现较弱 [2][9][29] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - MXCN/CSI300本周分别下跌2.1%/1.0%，自5月中旬以来的回调幅度分别扩大至10%和6% [2] - 离岸市场中，公用事业（3.0%）和动量（2.8%）表现出色，IT（-3.7%）和新中国（-1.9%）表现落后；在岸市场中，通信服务（4.1%）和价值（4.2%）表现出色，房地产（-4.0%）和成长（-3.9%）表现落后 [2] - 南向资金本周流入12亿美元，北向资金本周流出16亿美元；年初至今，北向/南向资金分别为50亿美元/480亿美元 [2] 股东回报 - 过去3年，中国企业每年向股东返还超2万亿元 [6] - “股息”是过去几年亚洲股市表现最佳的因素之一 [9] - 中国企业资产负债表上坐拥18万亿元现金，有能力向股东返还更多现金 [12] - 聚焦高股东回报策略理论上可拓展国内投资者的有效前沿 [13] - 南向投资者偏好高股息率股票，若豁免南向投资者股息税，每年或可提升约30亿美元回报 [13][14] 资金流向与仓位 - 本月以来，对冲基金小幅净卖出中国股票，ADR领跌，A股获净买入 [21] - 截至5月底，全球共同基金对中国股票的配置比例为5.7%（10年第4百分位） [22] - 净配置比例微降至7.2%（5年第7百分位），持续徘徊在5年低点附近 [23] - 主动型共同基金对中国股票的配置较基准仍低配330个基点 [23] - 亚洲/新兴市场基金对中国的敞口升至36 - 40百分位，全球/除美国外全球基金也提高了对中国的敞口，但仍低于历史水平 [25] - 5月，新兴市场和亚洲（除日本）长期投资基金增加了对中国股票的配置 [26] - 近期，前5大“国家队”持有的中国A股ETF资金流入增加，跟踪CSI300的ETF本周出现显著资金流入 [25][27] 第三季度全会 - MSCI中国在第三季度全会前后往往上涨，而CSI300表现较弱 [29] - 近期官方媒体文章和政策会议透露了第三季度全会的改革议程，涉及深化改革、中国式现代化、绿色发展、经济体制改革、民生等方面 [31][32] 政策与监管 - 国家医保局发布2024年第6批国内“办号”审批，上半年总审批量激增22% [2] - 监管压力指数（GSSRCNRG）维持在57，监管收紧力度有所缓和并进入新常态 [35] - 中美关系压力指数（GSSRUSCN）降至58，地缘政治和贸易子指数继续上升 [36] 策略与经济展望 - MXCN、CSI300和WXHK的当前水平分别为28、3462和11050，目标点位分别为70、4100和12400，潜在涨幅分别为21%、18%和12% [38] - 高盛对中国2024 - 2025年实际GDP增速的预测分别为5.0%和4.2% [39] - 行业配置建议：超配传媒、零售、消费者服务、食品饮料、科技硬件、银行、保险、制药生物、公用事业等行业；标配房地产、耐用消费品、交通运输、多元化金融、半导体、医疗设备与服务、汽车、能源等行业；低配材料、资本品、电信等行业 [40] 宏观指标 - 工业利润和营收环比基本持平，5月政府债券发行加快，财政赤字扩大 [2] - 截至5月，外商直接投资（FDI）连续12个月下降，年初至今累计降幅达28% [2] 全球市场表现 - 全球股市方面，日经225、纳斯达克、标普500等指数本周表现不一；中国主要指数中，CSI300、上证指数等多数下跌 [46] - 大宗商品方面，WTI原油、波罗的海干散货指数等本周有不同程度涨跌；货币与利率方面，美元兑日元、美元指数等有相应变化 [47] 行业表现 - 离岸市场中，公用事业、价格动量、盈利修正等表现较好，信息技术、房地产、成长等表现较差；在岸市场中，价值、股息率、通信服务等表现较好，房地产、成长、信息技术等表现较差 [49] - MSCI中国成分股中，领益智造、东山精密等周涨幅居前，中微公司、海南航空等周跌幅居前；港股中，旺旺中国、潍柴动力等周涨幅居前，兖州煤业、新东方在线等周跌幅居前；ADR中，传奇生物、好未来等周涨幅居前，拼多多、唯品会等周跌幅居前 [49] 盈利与估值 - MSCI中国和CSI300的12个月远期市盈率分别为9.3倍和11.5倍 [2] - I/B/E/S市场一致预期2024/2025年MSCI中国和CSI300的每股盈利增速分别为12%/14%和14%/13% [2] - MSCI中国和CSI300各行业的盈利预测和估值情况存在差异 [38][51][58][60][61][62]