报告行业投资评级 报告给出了行业的投资评级为积极。[2] 报告的核心观点 1) 增加对通胀放缓的信心推动了货币政策预期的重新定价,最近几周加速了这一过程,主要是由于中央银行的言论和宏观数据,以及对美国劳动力市场的真正担忧。[2] 2) 美联储暗示下次会议9月可能会进行首次降息,而英国央行在8月会议上已经进行了25个基点的降息。[2] 3) 随着政策利率预计将在首次降息后仍保持限制性,适度收紧货币政策是合理的。劳动力市场的非线性动态可能是经济硬着陆的触发因素,这将需要更快地收紧货币政策。[2] 4) 我们现在预计美联储将在9月和11月会议各降息50个基点,此后每次会议降息25个基点。日本央行将政策利率上调15个基点至0.25%,并宣布了日本央行国债购买规模的计划减少。[2] 行业概况 1) 7月份的债券收益率创下年初以来最大的月度涨幅。[3] 2) 通胀放缓的信心提高推动了货币政策预期的重新定价。[3] 3) 短期利率的上涨幅度大于长期利率,导致收益率曲线整体呈现牛市走陡。[3] 行业风险 无相关内容。[2][3][4] 行业展望 1) 货币市场现在显示了对未来两年内主要发达经济体央行实施较为温和的降息周期的预期。[12] 2) 货币市场已经定价了各主要央行在2026年底前将利率降低约195-230个基点,约8-9次25个基点的降息。[12] 3) 货币市场还定价了降息速度的加快,尤其是在未来两个半年内,特别是在美国,市场现在预期2H24和1H25将分别降息约90个基点。[12] 4) 由于数据转弱,市场现在正在以更高的概率定价经济硬着陆的情景,这将导致我们的政策利率和收益率目标被超调。[31]