报告行业投资评级 - 报告对量化投资策略(QIS)持积极展望 [1] 报告的核心观点 - 报告评估了近期市场波动后量化投资策略(QIS)的前景,认为投资假设已发生变化,主要特征是货币政策利率在许多国家正在走低,全球经济软着陆的不确定性增加 [1] - 报告认为,在当前背景下,某些QIS有望表现良好,而其他一些可能会面临挑战 [1] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 多种因素导致了过去6-7个交易日市场的波动,包括美国就业报告疲软、ISM制造业PMI数据低于预期等,增加了市场对经济前景的不确定性 [2] - 市场现在预计美联储在9月份降息50个基点的可能性约为70%,远高于7月底的10% [2] - 日本央行鹰派加息导致日元升值,触发了套利交易的平仓,全球股市普遍下跌 [3] - 全球股市从7月高点下跌8.2%,随后有所反弹,目前处于对经济前景高度不确定的时期 [4] 基本面展望 - 摩根士丹利首席全球经济学家预计美国经济将实现软着陆,政策利率路径保持不变,但存在更多不确定性 [6] - 近期股市大幅波动表明市场正在定价更多的软着陆不确定性,投资者需要评估软着陆与更深经济收缩的概率,同时预期波动性增加 [7] QIS表现 - 总体而言,QIS今年迄今表现良好,年化收益率为+2.2%,高于长期平均水平 [8] - 在最近的波动中,QIS平均仍实现正收益,但调整波动率后表现略为负 [8] - 趋势跟踪和外汇对冲货币套利策略表现不佳,而基于VIX的凸性策略表现良好 [9] 预期表现良好的QIS - 利率趋势跟踪策略:基于3-12个月的趋势信号,目前对美国和欧洲利率持中性至看涨态度 [14] - 利率跨式期权复制策略:在市场波动性上升的情况下,该策略有望表现良好 [17] - 股票价值和质量投资:价值和质量因子在当前环境下具有吸引力,质量因子在深度市场修正中具有防御性,价值因子在政策收紧环境下具有防御性 [18] - 股票波动率套利:当前隐含波动率高于10年平均水平,市场波动性溢价较高,建议采用相对价值波动率策略 [20] - VIX波动率套利:VVIX指数处于历史高位,预计将均值回归,当前是进入VIX波动率套利的好时机 [23] 预期表现不佳的QIS - 外汇对冲货币套利策略:日元兑美元的空头头寸表现不佳,预计日元将继续走强,该策略的风险回报比不具吸引力 [26] - 股票动量策略:今年初表现强劲,但近期有所回落,信号强度减弱,预计在高波动环境下表现不佳 [27]