报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [] 报告的核心观点 - 美国利率波动率市场价格走势较高,主要由短期产品带动 [20] - 期限结构和尾部期限结构均趋于平坦 [34] - 曲线波动率较高,且相对利率基准仍显得较为丰富 [73][74] - 远期波动率表现参差不齐,相对中期和即期波动率显得较为便宜 [100][106][107] 分组1 - 即期波动率曲面整体上行,主要由左上角产品带动 [20][21] - 1个月和1年期限的左上角产品处于近期高位区间 [21] - 相对于历史实现波动率,即期波动率曲面整体上看偏低 [22][27][29] 分组2 - 期限结构在本周趋于平坦,主要由短期3个月/1年期限交换带动 [34][35] - 预计期限结构将随着即将到来的加息周期而重新趋于陡峭,但鉴于加息深度和即将到来的美国大选存在不确定性,短期期限波动率可能会在近期表现优于 [36] 分组3 - 尾部期限结构本周趋于平坦,主要由左侧尾部带动 [48][49] - 所有尾部期限结构均呈现倒挂,自2023年第四季度以来一直背离平价,反映了短期利率相对长期利率的不确定性增加 [49] 分组4 - 曲线波动率本周有所上行 [73] - 曲线波动率期限结构在未来3个月内呈现上行趋势,而远期掉期曲线在未来6个月内则呈现倒挂 [73][74] - 曲线波动率整体处于1年高位区间,且相对实现波动率略有溢价 [74] 分组5 - 远期波动率表现参差不齐 [100] - 远期波动率相对中期波动率和即期波动率显得较为便宜 [100][106][107] - 1年期远期波动率特别便宜,滚动至即期的交易具有吸引力 [100][106][107]