报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 近期储备余额下降至2023年以来最低水平,隔夜逆回购余额也在过去几个月内有所下降 [2] - 回购利率自5月以来有所上升,SOFR稳定在5.33%-5.35%的新区间,日交易量创历史新高,主要交易商资产负债表上国债存量上升推动了对回购杠杆的需求 [2] - 尽管回购市场出现压力,但联邦基金利率保持相对稳定,这可能反映了政府支持机构(主要是联邦住房贷款银行)在联邦基金市场上持有大量流动性且缺乏其他投资机会 [2] - 8月季度再融资公告更新了TBAC对国债票据的建议,从之前的"15%-20%"范围调整为"平均约20%"的目标,未来几个季度票据占比可能会有所提高 [3] - 财政部加大了债券回购操作,可能会对融资条件产生积极影响,因为有助于减少交易商库存和降低杠杆投资者的回购需求 [3] 分组1 - 储备余额和逆回购余额的下降趋势表明流动性正在向"充足"水平靠拢 [2][26] - 回购市场出现压力,但联邦基金利率保持稳定,反映了政府支持机构在该市场的重要作用 [2][52] - 财政部增加债券回购有助于改善融资条件,减轻交易商和杠杆投资者的压力 [3] 分组2 - 季度再融资公告调整了国债票据占比目标,未来几个季度票据供给可能会有所增加 [3][47] - 储备余额和逆回购余额的下降趋势表明流动性正在向历史低位靠拢,但仍高于2019年水平 [26][28] - 财政部预计将适度减少国库现金余额,可能会缓解年末融资压力 [3]