行业周期反转的"痕迹" - 行业周期出清过程中会经历四个"象限":"经营难赚钱"（经营性现金流净额 OCF 为负的企业增加）→"减小资本开支"→"开始企稳赚钱"（毛利率环比改善的企业增加）→"资本开支上升"[2][11] - 煤炭开采行业的出清过程较长,经历2011-2015、2017-2020两轮超额回撤,于2020Q3后开始走出底部[2][11] - 行业的长周期出清以年度为单位计算,在经营性现金流 OCF、资本开支和盈利能力（毛利率）等指标上都会留下"痕迹",财务指标的波动范围可以表征出清幅度[2][10] - 出清完成后,行业超额也是以年度级别计算,因此右侧思维可能更为合适[2][10] 当前恒生互联网可能处于类似状态 - 当前恒生互联网毛利改善,CAPEX 总量连续两年为负,和白酒行业2015-2016年有相似性[3][6] - 从最新的24H1财报看,恒生互联网上市公司出现利润增速大于营收增速的特征,且这一现象首先分布在指数权重上（阿里、腾讯、美团、京东等）[3][4] - 2022、2023年恒生互联网资本开支增速连续为负,利润超额增加可能来自于投资减少、业务扩展速度边际放缓、行业格局改善、利润率增加,企业盈利容易出现触底回升,股价也或面临向上的拐点[3][5] - 恒生互联网成分股回购力度较大,托底股价效果可能较分红更好,相比分红,回购资金不会被"分流"[3][7][8] A股还有哪些板块可能有类似周期反转特征 - 通过经营性现金流 OCF<0 的公司比例、CAPEX同比、毛利率边际改善公司数占比三个指标进行行业筛选[18][19][20][21] - 上游关注养殖、化学原料;中游关注元件、电机;机械类关注工程机械、通用设备;资源品关注小金属、炼化[13][14][15][16][17] - 这些行业在两个指标及以上共振,或有其他基本面、政策预期等改善,可能存在周期反转特征[18][19][20][21]