公司报告 | 公司点评 万达电影（002739） 证券研究报告 万达电影发布 2025 年中期业绩预告，归母净利润大幅增长 事件：7 月 15 日，万达电影发布 2025 年半年度业绩预告，25H1 预计归 属于上市公司股东的净利润为 5.0 亿元至 5.6 亿元，同比增长 340.96% 至 393.87%。25H1 公司经营效率提升，并深化"1+2+5"战略布局。 业绩显著增长，效率与结构双优化。25H1 公司国内直营影院实现票房 42.07 亿元（含服务费），市场份额 14.4%，卖品毛利率同比提升 10 个 百分点，门店费用及销售费用均同比下降；澳洲院线经营业绩扭亏为盈。 影视投资取得较好收益，游戏业务经营利润稳步增长。 "超级娱乐空间"战略深化，非票业务加速布局。（1）丰富消费场景与品 类：开设 33 家好运椰门店、105 家 52TOYS 合作专营店，引入大头贴机、 扭蛋机等互动设施；推出自有品牌"三口小时光 TimiSnack"和"H2O TALKS 与水说"，逐步布局全渠道。（2）孵化潮玩品牌：影时光子公司孵 化穿戴潮玩品牌"毛绒色界"、AI 养成系毛绒品牌"萌心物语"与家具潮 玩品牌"栖境" ...

核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开研究，涉及主动偏股基金持仓分析、关税对美国影响、半导体等行业展望及多家公司业绩与前景评估，为投资决策提供多维度参考[25][33][51]。 宏观策略 主动偏股基金25Q2重仓股分析 - 公募基金25Q2前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银、银行和军工，主动减仓方向主要是食品饮料和汽车[25]。 - 下游消费增配，中游制造回落明显，各行业仓位有不同变化[25][26][27]。 - 电子、医药生物、电力设备超配比例为全行业前3，部分行业处于历史特定位置[28]。 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周煤炭、钢铁等行业整体呈上行趋势，石油石化、环保等行业整体呈下行趋势[11][30]。 - 截至2025年7月20日，各行业有值得关注的景气度数据，如汽车半钢胎开工率等[11][30][31]。 - 行业配置建议重视恒生互联网，7月以稳应变，谨防过热[16][32]。 金融固收 关税对美国通胀和财政影响 - 特朗普宣布或威胁的关税政策分4部分，今年以来美国平均有效关税税率上升，分国家和行业有不同表现[33]。 - 关税影响美国通胀，不同品类商品关税承担方不同，完全靠关税收入补上赤字增量难度大，但可缓解赤字问题[3][34][35]。 利率专题：如果下半年不降息 - 上半年流动性形成新叙事，降息需考虑货币扩张与物价关系、利率传导机制和货币政策动态平衡[36]。 - 下半年降息不确定性增加，需关注7月政治局会议信号，不同货币政策节奏对流动性和债市有不同影响[39][40]。 成分券“超涨”了多少bp - 本周债市震荡，信用配置价值显现，科创债ETF带动成分券抢配行情[41][42]。 - 部分成分券“超涨”幅度不同，后市成分券需关注调整和重定价风险，可择机关注非成分券[42]。 行业公司 鲁泰A - 25H1归母净利因出售交易性金融资产等增加，持续推进海外产能建设，订单稳定[44]。 - 关注关税进展，多策略对冲风险，调整盈利预测，维持“买入”评级[45][46]。 和誉 - B - ABSK011在初治和经治HCC患者中展现临床潜力，在1L和2LHCC适应症上有优势，已进入注册性临床试验阶段[47][48]。 - 和誉在研管线丰富，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级[49]。 半导体 - 半年报业绩预告显示各板块业绩增长，存储芯片涨价周期启动，3季度展望乐观[51][53]。 - 建议关注设计板块、设备材料等领域，推荐江波龙等公司[54][55][57]。 航天装备 - 欧洲启动新一轮弹药备货，我国弹药需求有望长期维持高景气度，产业链有望迎来业绩和估值“双击”[6][58][59]。 - 建议关注总装、硝化棉等环节相关公司[60]。 建筑材料 - 水泥上半年业绩大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复，短期价格下降空间有限，8月有望提涨[63][64]。 - 本周重点推荐中材科技等公司[8][64]。 港股周报 - 南向资金重点加仓美团等，看好AI在应用侧的商业化进展、智能驾驶发展及IP经济板块机会[65][66]。 - 建议关注互联网、新消费、智驾、Web3等领域相关公司[66][68]。

核心观点 - 公募基金 25Q2 前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银、银行和军工，主动减仓方向主要是食品饮料和汽车 [1][10] - 通信和医药的加仓对应海外算力景气和创新药行情，非银加仓或与稳定币/上证指数突破相关，银行加仓与银行长期估值修复、公募改革方案相关 [1][10] 市场资产配置与板块分布 资产配置 - 主动偏股基金 25Q2 股票仓位为 84.24%，25Q1 为 84.01%；25Q2 股票资产约 2.94 万亿，环比约-0.61%，债券和现金资产环比分别约-2.27%和-3.77% [14] 板块分布 - 25Q2 主板仓位下行，其余仓位反弹，主板、创业板、科创板仓位分别为 65.39%、18.92%、15.28%；25Q1 分别为 68.10%、16.58%、15.10% [15] 行业配置 行业大类 - 主动偏股 25Q2 行业大类配置为上游原料 9.29%（环比-0.26pct）、中游制造 41.86%（1.58pct）、下游消费 34%（-2.98pct）、金融房建 7.93%（1.67pct）、支持服务 6.8%（-0.03pct） [19] 上游原料 - 一级行业 25Q2 仓位分别为有色金属 4.65%（0.15pct），基础化工 2.95%（0pct），建筑材料 0.6%（-0.03pct），石油石化 0.38%（-0.02pct），煤炭 0.37%（-0.1pct），钢铁 0.34%（-0.27pct） [2][24] 中游制造 - 一级行业 25Q2 仓位分别为通信 5.33%（2.39pct），国防军工 4.17%（0.99pct），电子 18.67%（-0.07pct），机械设备 3.79%（-0.7pct），电力设备 9.89%（-1.03pct） [2][28] 下游消费 - 一级行业 25Q2 仓位分别为医药生物 10.91%（0.37pct），食品饮料 6.74%（-2.08pct），汽车 6.33%（-1.49pct）等 [2][33] 金融房建 - 一级行业 25Q2 仓位分别为银行 4.88%（1.12pct），非银金融 1.85%（0.76pct），房地产 0.68%（-0.19pct），建筑装饰 0.52%（-0.02pct） [3][36] 支持服务 - 各行业 25Q2 仓位为计算机 2.59%（-0.53pct），交通运输 1.97%（0.32pct），公用事业 1.12%（0.15pct），商贸零售 0.72%（0.05pct），环保 0.41%（-0.01pct） [3][39] 一级行业汇总 - 中游行业的通信为历史最高位，房地产为历史最低位 [45] 行业超低配 - 电子、医药生物、电力设备超配比例为全行业前 3，以万得全 A 配置比例为基准，通信、国防军工、非银金融超配比例上升，电力设备、汽车、食品饮料超配比例下降 [4][46] 重仓股 - 在基金重仓前 500 公司中，25Q2 中游制造、上游原料行业公司排名上升率较高 [4][51] - 电子、医药生物、电力设备公司数量在重仓股前 500 中位列前三，排名上升个股数量占比分别为 50.0%、52.0%、42.2% [4][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普宣布或威胁的关税政策影响美国通胀和财政，关税使美国有效关税税率上升，对不同行业和国家影响有差异，通胀受企业和家庭囤货、关税承担方影响，关税能一定程度缓解美国赤字但难完全解决 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 目前宣布的关税政策有哪些 - 基于芬太尼和边境问题的关税，对中国加征 20%、对加墨不符合 USMCA 商品加征 25% [9] - 与英、越、印尼达成贸易协议，体现对供应链安全重视和要求购买美国商品 [9] - “对等关税 2.0”延长期限至 8 月 1 日 [10] - 行业关税，钢铁和铝及其制品 50%、汽车及其零部件 25%已生效，铜 50% 8 月 1 日生效，还威胁对药品、半导体、木材加征高额关税 [13] 实际有效关税税率上升了多少 - 今年以来美国平均有效关税税率从 2.3%升至 8.8%，上升 6.5 个百分点 [2][15] - 分国家看，对中国关税税率上行最多，对加墨上升幅度较小 [16] - 分行业看，钢铁和铝及其制品税率上行幅度最大，家具等行业税率提升幅度较大 [20] 关税如何影响美国通胀 各行业“囤货”的力度如何 - 从进口数据看，贵金属、铜、药品“抢进口”明显，木材等商品不明显 [3][28] - 从贸易商库存看，计算器等设备、五金工具、化学品“囤货”多，服装等行业库存增长不明显 [3] - 家庭对药品囤货力度最大，对家具、汽车、服装也有明显囤货行为 [3] 关税对物价传导了多少 - 6 月 CPI 已反映关税部分影响，家电、家装等商品通胀明显上行，药品等商品 CPI 分项环比增速较低 [4][37] - 汽车方面出口商或承担关税，家具等品类关税或由美国居民承担 [4][42] 关税可以解决美国赤字问题吗 - 美国有效关税税率每上升 1 个百分点，关税收入增加 23.8 亿美元/月 [5][47] - 今年 6 月“大而美”法案将在 2026 财年推升赤字 4793 亿美元，若税率达 10%每年带来约 2200 亿美元增量，需税率升至 19%才能填补赤字，关税能缓解但难完全解决 [5][48]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 下半年降息不确定性增加，需关注7月政治局会议信号，有降息落地或相对后置，三季度末或四季度概率高、幅度或10BP，无降息落地流动性无需过多担忧但债市短端或受冲击，中长期震荡格局凸显 [5] 根据相关目录总结 降息的可能与边界 - 货币扩张未必提振物价，海外量化宽松难使经济走出“低通胀”，国内实体经济供强需弱，货币扩张或放大供需矛盾，有效需求扩张前总量货币政策运用更谨慎 [2] - 畅通利率传导机制是推动实体融资成本下行关键，后续或关注金融机构自主定价能力和企业非利息成本，当前商业银行净息差已降至历史低位 [3] - 货币政策需动态平衡，上半年GDP5.3%增速使实现全年目标难度降低，三季度宽货币加码紧迫性降低，货币政策在“适度”和“宽松”间平衡 [4] 如果下半年不降息 - 有降息落地时间或后置，三季度末或四季度概率高、幅度或10BP，无降息落地流动性无需担忧，债市短端或受冲击，中长期震荡格局凸显，关注相关因素带来的波动和结构性机会 [5]

报告公司投资评级 - 行业：纺织服饰/纺织制造 [6] - 6个月评级：买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 鲁泰A主业经营稳健，拥有完整产业链，海外产能布局优化，国际竞争力增强，虽非经常性损益带动上半年业绩高增，但主业受影响小，综合考虑维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25H1归母净利3.3 - 3.7亿，同增95% - 118%；扣非归母净利润2.3 - 2.5亿，同减15% - 5% [1] - 25Q2归母净利1.8 - 2.2亿，同增80% - 120%；扣非归母净利1.36 - 1.61亿，同比变动 - 4% - 14% [1] - 2025年上半年归母净利润增加主因出售交易性金融资产获投资收益及公允价值变动收益，增加净利润约1.2亿元 [1] 产能与订单 - 新材料和海外高档面料项目已建成投产，处于产能爬坡阶段，期望2026年实现利润贡献 [2] - 近期接单相对稳定，面料订单4月较好，5月客户下单节奏放缓，成衣订单表现更好 [2] 关税应对 - 海外基地部分产品出口美国且占比不高，出口地区处于90天缓冲期，将密切关注关税政策并与客户沟通，寻求策略降低影响 [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年收入分别为65亿、71亿、76亿（前值为64、71、78亿），归母净利润为5.4亿、5.3亿以及5.9亿（前值为4.6、5.2、5.8亿），EPS分别为0.66元、0.65元以及0.73元，对应PE分别为11/11/10x [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,961.48|6,090.62|6,466.41|7,135.68|7,648.73| |增长率(%)|-14.08|2.17|6.17|10.35|7.19| |EBITDA(百万元)|1,331.39|1,351.52|1,467.18|1,427.38|1,578.31| |归属母公司净利润(百万元)|403.44|410.32|535.51|533.46|593.83| |增长率(%)|-58.14|1.70|30.51|-0.38|11.32| |EPS(元/股)|0.49|0.50|0.66|0.65|0.73| |市盈率(P/E)|14.06|13.82|10.59|10.63|9.55| |市净率(P/B)|0.61|0.60|0.43|0.42|0.40| |市销率(P/S)|0.95|0.93|0.63|0.57|0.54| |EV/EBITDA|3.93|3.18|2.47|2.93|2.39| [5] 基本数据 - A股总股本591.18百万股，流通A股股本588.70百万股 [7] - A股总市值4,102.79百万元，流通A股市值4,085.58百万元 [7] - 每股净资产11.65元，资产负债率28.18% [7] - 一年内最高/最低7.18/5.12元 [7]

报告行业投资评级 未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 持续看好AI在应用侧的商业化进展及智能驾驶、IP经济、Web3等产业趋势机会 [1][2] - 建议关注互联网、消费、智能驾驶、加密货币等领域相关标的 [4] 公司财报与新闻 - 7月17日，《天才法案》经总统签署正式生效，《数字资产市场清晰法案》和《反中央银行数字货币监控国家法案》通过众议院审核 [6] - 8月1日，香港《稳定币条例》将正式生效 [6] - 6月，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；1 - 6月，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0% [9] - 1 - 6月，全国网上零售额74295亿元，同比增长8.5%；实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，占比24.9% [10] - 7月15日盘后，泡泡玛特预计上半年收入同比增不低于200%，净利润同比增不低于350% [10][11] - 近两周，美团与淘宝闪购开展补贴大战，7月12日美团补贴3 - 4亿，淘宝闪购超12亿；淘宝闪购工作日补贴约4亿 [11] - 7月17日，理想i8开启预订，预计售价35 - 40万元，正式售价29日公布 [11] 港股市场综述 香港市场 - 本周恒生指数收盘24825.66点，提升约2.84% [12] 南向资金 - 本周南向资金重点加仓美团、建设银行、阿里巴巴等 [1] - 美团、建设银行、阿里巴巴南向净买入额居前三 [24] 各行业分析 互联网 - 腾讯25年PE20X，核心游戏收入增长，AI Agent产品值得期待 [4] - 阿里巴巴26财年15X PE，Qwen3模型迭代，云业务高增，电商份额企稳 [4] - 快手25年16X PE，受外部政策影响小，主业稳健，可灵收入超预期 [4] - 美团25年20X PE，估值低，外卖壁垒强，即时零售或成第二曲线 [4] - 哔哩哔哩25年29X PE，BW漫展参展人数增60%，IP商业化潜力大 [4] 新消费 - 泡泡玛特25年31X PE，上半年利润增速不低于350%，海外业务将高速增长 [5] - 布鲁可25年23X PE，新品发布，IP扩张，全球化推进 [5] 智驾 - 小鹏汽车25年1.4X PS，g7产能爬坡，承接溢出流量 [5] - 理想汽车25年1.2X PS，纯电i8开启小订，期待产品周期赔率 [5] - 禾赛科技25年6.3X PS，ADAS业务受益，车型定点落地，机器人业务订单增长 [5] Web3 - 美国《天才法案》生效，《数字资产市场清晰法案》等通过众议院审核 [6] - 关注持牌虚拟资产交易平台众安在线、OSL集团及券商系国泰君安国际等 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体延续乐观增长走势，AI驱动下游增长，政策使供应链风险升级，国产替代持续推进 [6][46] - 二季度各环节公司业绩预告亮眼，三季度半导体旺季，建议关注设计板块存储/代工SoC/ASIC/CIS业绩弹性，设备材料算力芯片国产替代 [6][46] - 存储板块3Q25存储器合约价涨幅高增，企业级产品推进带动龙头公司业绩环比增长，晶圆代工龙头或涨价，2 - 3季度业绩展望乐观 [6][46] - 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，后续展望乐观；ASIC公司收入增速逐步体现；CIS受益智能车需求及龙头手机新品发布带动需求上升 [6][46] - 模拟板块市场复苏信号已现，设备材料板块头部厂商业绩亮眼，国产替代推进及行业资源整合助力本土企业强化竞争力 [6][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 半年报业绩预告总结及展望，关注下半年旺季下的高景气赛道 1.1 2025H2业绩预告期总结，各板块公司业绩喜人 - 设计端业绩全面增长，AIoT、工业控制及汽车电子驱动SoC厂商高增，模拟芯片及MEMS企业盈利增长 [21][2] - 设备/材料板块头部公司加速高增，国产设备商受益于国产替代及客户开拓，材料企业在高端产品领域替代国际竞品 [22][2] - 零部件珂玛科技营收增长，功率半导体业绩向好，存储板块收入提升，下半年展望乐观 [23][24][25] 1.2 台积电公布2025Q2，Q2税后净利润增加60.7%，上调全年指引 - 台积电2025Q2合并营收约新台币9,337.9亿元，税后净利润约新台币3,982.7亿元，同比增长60.7% [40] - 3纳米、5纳米、7纳米制程出货占比分别为24%、36%、14%，先进制程合计占74%；高性能计算、智能手机、物联网、车用电子、消费电子营收占比及环比情况各异 [41][42] - 预计Q3合并营收在318亿 - 330亿美元之间，毛利率55.5% - 57.5%，营业利益率45.5% - 47.5% [44][47] 1.3 2025Q3半导体景气度展望，交期延续上升，持续关注存储涨价 - 预计2025Q3存储价格上升明显，大部分品类交期延续上升 [49][52] - 消费类厂商订单稳定但库存有波动，汽车和工业相关厂商订单改善明显 [51] 1.4 本周存储行情回顾：DDR4 RDIMM较上月再度大幅上调现货价格 - 供应端原厂调涨NAND资源价格，上游资源部分价格上涨，渠道SSD价格较稳定，内存条受CPU供应影响 [54][56][59] - LPDDR4X成品供应紧缺，买卖双方僵持，嵌入式eMMC低容量需求升级需时间 [64] 2. 上周（07/14 - 07/18）半导体行情回顾 - 上周半导体行情跑输主要指数，各细分板块有涨有跌，分立器板块涨幅最大 [68][71] 3. 上周（07/14 - 07/18）重点公司公告 - 士兰微预计2025年1 - 6月实现归母净利润23,500万元 - 27,500万元，扭亏为盈；扣非净利润24,000万元 - 28,000万元 [73] - 澜起科技预计2025年半年度营业收入约26.33亿元，归母净利润11.00亿元 - 12.00亿元，扣非净利润10.30亿元 - 11.20亿元 [74] 4. 上周（07/14 - 07/18）半导体重点新闻 - 博通推出Tomahawk Ultra交换芯片，专为HPC / AI集群设计，具有低延迟、高线速交换性能等优势，支持SUE规范 [75] - AMD确认将恢复向中国出口MI308芯片，此前受出口限制困扰，此次政策转变是好消息 [76][77]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 欧洲启动新一轮弹药备货，整体弹药产业链有望受益于需求持续高增长，或将长期处于成长快车道 [2] - 面向现代化战争，对低成本、精确制导、模块化的导弹和弹药需求日益凸显，板块仍处于持续高景气度阶段 [3] - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订重大合同，验证板块景气度，下半年从需求侧和供给侧来看，弹药产业链有望迎来业绩和估值“双击” [3] 根据相关目录分别进行总结 欧洲弹药备货情况 - 瑞典国防部宣布增加弹药采购订单，向纳莫国防公司和莱茵金属丹尼尔弹药公司采购价值5.25亿美元火炮弹药，是自20世纪八十年代以来瑞典军方最大一笔火炮弹药订单，订单含“阿契尔”155毫米自行火炮的弹药 [2] - 波兰正在增加大口径炮弹产量，要在2028年之前将产量增加39倍，到2028年每天生产1000枚弹药，每年约20万枚 [2] 美国弹药预算情况 - 2025财年美国防预算申请中导弹和弹药部分申请298亿美元（常规弹药59亿美元，战术导弹160亿美元，战略导弹72亿美元，技术开发7亿美元），占全部武器系统采办经费的9.6%，2022年至2025年，导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65% [3] 我国弹药市场情况 - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订日常经营重大合同，验证板块景气度 [3] - 下半年从需求侧看，实战化背景下的演训日常消耗叠加地缘政治冲突驱动下的储备需求，我国弹药需求有望长期维持高景气度；从供给侧看，低成本、精确制导、模块化或是未来大规模列装相对确定性方向，新型号装备将有望陆续进入批产放量阶段 [3] 建议关注公司 - 总装：长城军工、广东宏大、高德红外、中兵红箭 [4] - 硝化棉：北化股份 [4] - 含能材料：广东宏大、国泰集团 [4] - 头罩材料及结构件：菲利华、火炬电子（与电子组联合覆盖）、楚江新材 [4] - 制导模块：芯动联科（电新组覆盖）、睿创微纳、高德红外、大立科技、光电股份、北方导航、盟升电子 [4] - 数据链：七一二（与通信组联合覆盖）、盟升电子、新劲刚、智明达 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 传统建材行业景气接近周期底部区间，新能源等新材料品种有望兑现成长性 [18] - 水泥有望受益于基建和地产需求改善，中长期供给格局将优化 [18] - 消费建材面临的不利因素逐步改善，龙头公司渠道变革将提升行业集中度 [18] - 新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇 [18] - 玻璃龙头市值处于低位，光伏和电子玻璃有望受益于行业回暖 [18] - 塑料管道板块下游兼具基建和地产，有望受益于相关投资升温 [18] - 玻纤价格处于低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价 [18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300涨1.09%，建材（中信）跌0.02% [1][12] - 立方数科、世名科技、海南瑞泽等个股涨幅居前 [1][12] - 上周重点推荐组合中，中材科技、宏和科技等有不同表现 [1][12] 近期地产基本面表现 - 0704 - 0710一周，30个大中城市商品房销售面积133.91万平米，同比 - 22.55% [14] 建材重点子行业近期跟踪 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，华东和西南地区价格下降，湖南上涨 [16] - 七月中旬下游需求环比提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约46% [16] - 因需求弱、错峰生产执行不足，部分地区价格仍在小幅下探 [16] 玻璃 - 本周国内光伏玻璃市场交投平稳，库存增速放缓 [16] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10 - 11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格18 - 19元/平方米 [16] - 全国光伏玻璃在产生产线共计422条，日熔量合计91840吨/日，环比下降2.70% [16] 浮法玻璃 - 本周国内浮法玻璃均价1211.96元/吨，较上周上涨6.99元/吨，涨幅0.58% [16] - 全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨 [16] - 截至7月17日，重点监测省份生产企业库存总量5559万重量箱，较上周减少175万重量箱 [16] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价弱势下行，多数厂家报价松动，头部企业暂稳 [17] - 截至7月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格3200 - 3700元/吨 [17] - 全国企业报价均价3649.19元/吨，较上一周均价下跌0.54%，同比下跌1.05% [17] 水泥上半年大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复 - 预计25年上半年水泥行业利润总额150 - 160亿元，实现扭亏为盈 [2] - 天山股份、冀东水泥等多家水泥公司半年报业绩预增 [2] - 上半年业绩改善得益于价格中枢抬升、产量降幅收窄和煤炭均价下降 [2] - 短期部分地区水泥价格仍在小幅下探，8月需求旺季价格有望提涨 [3] - 当前水泥估值处于低位，政策预期升温有望催化估值端继续修复 [3] - 本周重点推荐组合为中材科技、宏和科技、西部水泥等 [4][18]