报告的核心观点 - 美联储即将开启降息周期,不同资产价格对此反应存在分歧 [1][2] - 美债和美股对于当前的降息预期定价不一致,反映了两个市场对经济韧性/衰退的判断差异 [8][16][21][22][23][24][26] - 相比于2019年,本次美联储降息对A股的传导总量影响较弱,更多为结构性机会 [27] 根据目录分别总结 1. 临近首次降息,资产价格反应值得关注 - 美联储即将开启降息周期,市场对首次降息幅度存在较大争议 [1][7] - 不同资产价格对降息的反应存在差异,需关注经济是否衰退和宏观因子传导到盈利端的通畅程度 [1][2] - 美股和美债均存在对降息交易"抢跑"的情况 [1][2] 2. 从股债分歧看不同资产的降息预期 - 美债市场经历了三个阶段的变化,反映了对经济预期的判断 [8][11][13] - 美股市场也经历了两轮"下跌-反弹",与美债相比更为乐观 [16][17][18][19] - 股债价格分歧反映了两个市场对经济韧性/衰退的不同判断 [21][22][23][24][26] 3. 降息交易看国内:更关注结构性机会 - 相比2019年,本次美联储降息对A股的传导总量影响较弱,更多为结构性机会 [27] - 建议关注结构性机会,如资源品、出口链、医药、半导体等 [28] - 维持中性对美股的看法,需关注降息落地后经济是否出现真实改善 [26]