红利资产轮动与市场调整 - 5月以来，中证红利指数随大盘回调走弱，但银行、公用事业、运营商、石油等核心红利资产不断创下新高 [1] - 7月上旬，石油、煤炭等资源红利股在资源品价格拖累下回调，三桶油、中国神华等资源型红利股率先补跌 [1] - 7月中下旬，政策预期驱动下红利资产进一步分化，电力板块的长江电力、中国核电，运营商板块的中国移动在7月末见顶回落，而银行在小幅调整后续创新高 [1] - 8月下旬以来，指数回落至底部区间，多只银行权重个股开始补跌，电力、运营商等稳定类红利资产也呈现轮动调整状态 [1] 强势板块补跌与市场见底信号 - 过往三年，在宏观经济弱复苏、无风险收益率下行、险资/ETF等资金主导市场风格的背景下，红利相对大盘跑出了明显的超额，银行等核心红利资产实现价值重估 [2] - 强势板块的补跌意味着市场情绪已经非常低迷，整体下跌动能及空间均较为有限，趋势交易的投资者进行获利了结将拖累指数走弱，进一步推动市场情绪底的形成 [2] - 从基本面视角来看，强势板块的补跌或意味着宏微观定价因素发生边际变化，资金进行高切低，表现为强势板块的补跌，而低位的板块开始出现反弹 [2] - 回顾2018年以来底部区间，强势板块的补跌拖累指数进行"最后一跌"往往是市场见底的信号 [2] 历史市场底部反弹特征 - 2022年初，市场持续回调，涨价逻辑驱动的煤炭、受益于融资松绑等政策改善的地产板块逆势走强，4月末煤炭、地产的补跌使得指数加速触底 [5] - 2022年末，白酒板块中贵州茅台等权重个股在10月初开始补跌，同期指数见底，贵州茅台在16个交易日中累计下跌27.9% [5] - 2024年初，2023年全年较为强势的小微盘风格在2024年初由于流动性等结构性因素快速补跌，指数也在2月5日见底 [5] - 市场底部反弹期间，小盘、成长占优，建议基于高景气方向、股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域、产业趋势/产业政策预期强化的板块、美元利率敏感型资产四个视角筛选投资机会 [6] 市场底部反弹风格表现 - 过去十年，历次市场底部反弹三个月区间内，小盘（国证2000）平均涨跌幅为23.3%，相对全A胜率为75.0%，成长（国证成长）平均涨跌幅为20.8%，相对全A胜率为50.0% [18] - 大盘（沪深300）平均涨跌幅为16.9%，相对全A胜率为25.0%，价值（国证价值）平均涨跌幅为13.6%，相对全A胜率为12.5% [18]