报告核心观点 1. 国内PPI负值压力明显上行,意味着居民、企业"花钱意愿"及经济活动已进入至较为低迷的水平,企业"盈利底"、居民资产端改善或被延后至最快2025Q3。[5][6] 2. 9月美联储或降息25bp,预计11月附近美国经济"硬着陆"风险逐步确认。[6][7] 3. 只有在美国经济尚未出现"硬着陆"之前国内央行先行降息,尤其5年期LPR至少50bp以上,年内方有望规避国内流动性风险、控制地产风险及促使M1回升,届时,"市场底"方现。[8] 4. 创新药或将显著受益于美联储宽货币的开启,历史规律显示,美联储降息后,无论是A股还是港股的创新药均在上涨机会且具备超额收益。[12][13] 5. A股创新药选股策略以"依赖外需+非龙头+高ROE"三个因子为佳,港股创新药选股策略以"依赖外需+龙头"两个因子为佳。[24] 报告分类总结 国内经济形势分析 - 国内PPI负值压力明显上行,企业"盈利底"、居民资产端改善或被延后至最快2025Q3。[5][6] - 美国经济"硬着陆"风险逐步确认,预计11月附近出现。[6][7] - 只有在美国经济尚未出现"硬着陆"之前,国内央行先行降息,才能规避国内流动性风险、控制地产风险及促使M1回升,届时,"市场底"方现。[8] 创新药行业分析 - 创新药或将显著受益于美联储宽货币的开启,历史规律显示,美联储降息后,无论是A股还是港股的创新药均在上涨机会且具备超额收益。[12][13] - A股创新药选股策略以"依赖外需+非龙头+高ROE"三个因子为佳,港股创新药选股策略以"依赖外需+龙头"两个因子为佳。[24]