市场表现 - 2025年1月9日，上证指数下跌0.58%，深证成指上涨0.32%，北证50上涨1.55%，科创50下跌0.38%，创业板指上涨0.11%，中小综指上涨0.25%，恒生指数下跌0.2% [4] - 沪深两市成交额为11119亿元 [4] - 年初至今，上证指数上涨7.95%，深证成指上涨4.74%，北证50下跌2.69%，科创50上涨12.84%，创业板指上涨6.31%，中小综指上涨0.36%，恒生指数上涨12.87% [2][5] 板块表现 - 1月9日，申万31个一级行业中，国防军工上涨1.63%，家用电器上涨1.11%，计算机上涨0.85%，电子上涨0.76%，有色金属上涨0.66% [6] - 石油石化下跌1.67%，煤炭下跌1.54%，纺织服饰下跌1.3%，交通运输下跌1.29%，公用事业下跌1.24% [6] 机器人行业 - 2025年是人形机器人商业化元年，2027年将迎来一般场景大规模商业化 [9][10][11] - 中国供应链+海外发达国家需求（高人力成本替代）/国内特种需求是兑现最快的方向 [9][11] - 特斯拉、华为等人形机器人供应链持续看好，重点关注灵巧手、关节、丝杠、丝杠设备、减速器等环节 [9][11] - 特斯拉第三代灵巧手自由度从11个提升到22个，电机数量可能从6个提升到13~17个，丝杠数量可能倍增 [12] 智能驾驶与机器人 - 智能驾驶和robotaxi驱动大算力芯片、激光雷达、传感器清洗系统等赛道高速增长 [11] - 芯片领域重点关注地平线机器人，激光雷达领域关注头部整机公司，传感器清洗赛道关注领先公司 [11] - 整车领域看好华为系车企、理想汽车等在五大竞争要素具备积累的厂商 [11] 覆铜板行业 - 覆铜板行业具有周期性和成长性双重投资机会，周期体现在涨价溢价，成长体现在创新升级 [13] - 2025年主要电子产品预计继续增长，AI资本开支和AI边端齐发力，CCL升级正当时 [13] 安踏体育 - 2024Q4安踏主品牌和FILA均同比录得高单位数正增长，其他品牌同比录得50%-55%的正增长 [14] - 2024全年安踏主品牌同比录得高单位数增长，FILA同比录得中单位数正增长，其他品牌同比录得40%-45%的正增长 [14] - FILA调整迅速，超出市场预期 [14]

- 国证通用航空产业指数以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况为目标，选取前50只证券作为指数样本[2][30] - 国证通用航空指数成分股主要覆盖中小盘股票，成份股中平均自由流通市值在101.40亿元[2][32] - 国证通用航空指数成分股中在主板、科创版和创业板块上市的标的数量分别为24只、11只与15只，在指数中的权重占比分别为54.80%、19.55%和25.65%[2][36] - 国证通用航空指数集中于国防军工的航空航天与其他军工Ⅱ行业，50只成分股中有15只属于航空航天行业，9只属于其他军工Ⅱ，总计权重占比达到48.00%[2][41] - 国证通用航空指数的市盈率（TTM）为71.17倍，市净率（LF）为2.92倍[3][50] - 国证通用航空指数在2024年2月5日至2025年1月6日期间年化收益率66.98%，年化Sharpe比率1.535[3][60] - 同类指数中，国证航天军工指数的年化收益率为35.28%，中证军工指数的年化收益率35.90%，均未跑赢国证通用航空指数[3][63]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [2][8] 核心观点 - 2024年公司新拓代建项目合约建筑面积3649万方 同比增长3.4% 市占率连续8年超过20% 稳居行业第一 [1] - 2024年新拓代建项目代建费预估93.2亿元 同比下降10.1% 主要受地产行业影响 [1] - 2024年公司代建项目合约销售额1050亿元 合约总建筑面积1.25亿方 在建面积5400万方 业务规模庞大 [1] - 2024年公司持续履行社会使命 积极入局不良纾困项目 首批纾困项目已交付 政府代建累计交付6390万方 [1] - 2024年8月26-30日期间 公司高管合计增持1545万股 显示对公司长期价值的认可 [2] 财务预测 - 预计2024-26年营业收入分别为36.5亿元、46.2亿元、56.4亿元 同比增长10.5%、26.7%、21.9% [4] - 预计2024-26年归母净利润分别为10.5亿元、13.5亿元、16.9亿元 同比增长7.4%、28.9%、25.0% [2][4] - 预计2024-26年摊薄每股收益分别为0.52元、0.67元、0.84元 [4] - 预计2024-26年PE估值分别为5.6x、4.3x、3.5x 处于较低水平 [2] - 预计2024-26年ROE分别为24.9%、30.1%、35.0% 盈利能力持续提升 [4] 行业地位 - 2024年公司位列代建企业新签规模TOP1 大幅领先第二位 [1] - 公司连续8年蝉联中国房地产代建运营引领企业TOP1 [1]

行情回顾 - 2025年1月8日，上证指数上涨0.02%，深证成指下跌0.54%，北证50上涨1.27%，科创50下跌0.04%，创业板指下跌0.98%，中小综指下跌0.31%，恒生指数下跌0.86% [1][3] - 沪深两市成交额为12430亿元 [3] - 年初至今，上证指数下跌3.63%，深证成指下跌4.51%，北证50下跌0.04%，科创50下跌2.41%，创业板指下跌6.22%，中小综指下跌3.70%，恒生指数下跌3.89% [1][4] 板块表现 - 1月8日，申万31个一级行业中，家用电器（2.23%）、综合（1.94%）、机械设备（0.76%）、银行（0.71%）、公用事业（0.54%）涨幅居前 [5] - 有色金属（-1.33%）、钢铁（-1.20%）、基础化工（-1.14%）、煤炭（-0.90%）、农林牧渔（-0.76%）跌幅居前 [5] 智能驾驶行业 - 以城市NOA为代表的高阶智驾渗透率进入加速扩张阶段，预计2025年将从“能用”迈向“好用”，成为20万-40万价格段整车市场竞争的重要手段 [8] - 端到端技术的落地使得高阶智驾的核心竞争要素从算法转向数据+算力，整车厂全栈自研模式竞争力强于第三方供应商 [8] - 建议关注华为系、理想汽车等具备全栈自研能力的整车厂 [8] 容知日新公司 - 2024年全年预计实现收入5.83亿元，同比增长17.06%；归母净利润1.08亿元，同比增长72.25%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长84.8% [9] - 业绩超预期主要得益于管理层改善、董事长增持、股权激励设定业绩目标，彰显公司长期增长信心 [9] - 数字化转型和多元化增长推动公司业绩拐点，2024年在风电、煤炭和钢铁板块收入增速较高 [9] 创业板50指数 - 1月份创业板50指数仓位建议为50%，维持看涨信号，策略仓位高于历史平均仓位 [11] - 模型对1月份经济增长信号强度为0%，货币流动性层面持看多观点，信号强度为100% [11] 上海港湾公司 - 2024年Q1-Q3新签订单金额18.74亿元，已大幅超过2023年全年新签订单金额10.62亿元，境外新签订单占比83.2% [12] - 受益于新兴国家城镇化+工业化进程，印尼和沙特区域未来5年基建需求增速确定性强 [12] - 2023年印尼贡献公司净利润的54.5%，沙特贡献约20%，预计2025年起公司业绩增速有望边际向上 [12] 可转债择券策略 - GBDT+NN机器学习可转债择券策略在全部转债上5分组多头年化收益率为22.80%，相对中证转债指数年化收益率14.59%，信息比率2.23 [10]

投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [1][4] 核心观点 - 公司2024Q4流水表现稳健，安踏主品牌和FILA均录得高单位数正增长，其他品牌同比增长50%-55% [1] - 2024全年安踏主品牌同比增长高单位数，FILA同比增长中单位数，其他品牌同比增长40%-45% [1] - FILA在2024Q4表现超预期，扭转颓势，后续增长可期 [2] - 公司预计2025年安踏主品牌与FILA将保持双位数增长，多元新业态和海外拓展将成为增量来源 [3] 经营分析 - 安踏主品牌：Q4大货增长高单位数，电商增长高双位数，库销比保持健康，折扣优化 [2] - FILA：Q4大货重回高单位数增长，潮牌和童装环比大幅改善，库销比健康，折扣同比持平 [2] - 其他品牌：Q4迪桑特与可隆同比增长50%-55%，2024全年预计流水超百亿，持续抢占专业运动与户外市场 [2] 盈利预测与估值 - 2024-2026年EPS预测分别为4.70/4.89/5.66元，市盈率分别为15/14/12倍 [4] - 2024年营业收入预计为690.28亿元，同比增长10.70%；归母净利润预计为132.67亿元，同比增长29.61% [7] - 2025年营业收入预计为762.21亿元，同比增长10.42%；归母净利润预计为138.07亿元，同比增长4.07% [7] 市场评级分析 - 市场中相关报告评级为买入的比例在过去六个月内为82次，评分为1.00，表明市场普遍看好公司前景 [11]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年业绩超预期 预计实现收入5.83亿元 同比增长17.06% 归母净利润1.08亿元 同比增长72.25% 扣非后归母净利润1.05亿元 同比增长84.8% [1] - 管理层改善 董事长增持 股权激励设定业绩目标 彰显公司长期增长信心 [2] - 数字化转型推进 多元化增长 带动公司业绩拐点 [2] - 看护设备 故障案例数量稳步提升 看好公司长期核心竞争力 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入为5.83/7.82/10.13亿元 归母净利润为1.08/1.47/2.01亿元 对应PE为29/22/16X [4] - 2024-2026年营业收入增长率预计为17.09%/34.11%/29.53% 归母净利润增长率预计为72.03%/36.30%/37.01% [7] - 2024-2026年摊薄每股收益预计为1.234/1.682/2.304元 [7] 经营分析 - 董事长聂总担任新任总经理 计划增持公司股份950-1050万元 [2] - 股权激励计划设定2024-2025年净利润目标值分别不低于1.2/1.5亿元 [2] - 公司在风电 煤炭和钢铁板块收入增速较高 实现多元化增长 [2] - 截至2024H1 公司累计远程监测重要设备超过16万台 积累各行业故障案例超2.5万例 [3] 财务数据 - 2024年预计毛利率62.5% 营业利润率17.1% 净利率18.5% [7] - 2024年预计ROE为12.45% 2026年预计提升至18.72% [7] - 2024年预计每股经营性现金流净额为1.19元 [7]

行情回顾 - 2025年1月7日，上证指数上涨0.71%，深证成指上涨1.14%，北证50上涨2.07%，科创50上涨2.86%，创业板指上涨0.70%，中小综指上涨1.76%，恒生指数下跌1.22% [1][3] - 沪深两市成交额为10766亿元 [3] - 年初至今，上证指数下跌3.64%，深证成指下跌3.99%，北证50下跌1.29%，科创50下跌2.37%，创业板指下跌5.29%，中小综指下跌3.39%，恒生指数下跌3.05% [1][4] 板块表现 - 1月7日，申万31个一级行业中，电子（4.28%）、综合（3.99%）、通信（2.82%）、计算机（2.73%）、有色金属（2.35%）涨幅居前 [5] - 医药生物（-1.36%）、煤炭（-1.12%）、公用事业（-0.40%）跌幅居前 [5] 研报精选：重点关注 - 贱金属浆料行业：光伏铜浆抗氧化研究成熟，有望率先迈入产业化初期，光伏铝浆应用历史悠久，N区接触、导电性能是产业应用的主要瓶颈，针对银浆替代方案有望进入量产导入阶段，推荐聚和材料，建议关注研发布局领先的头部电池组件厂商 [8] - 北方导航：2024年四季度业绩大幅改善，预计归母净利润为1.18-1.27亿元，同比增长1513%-1636%，远火赛道成长明确，低成本弹药放量在即，25年是放量元年，公司业绩弹性较大 [9] 研报精选：行业研究 - 基金量化观察：上周（2024.12.30-2025.01.03）已上市ETF资金净流入合计418.12亿元，其中股票型ETF资金净流入380.10亿元，债券型ETF资金净流入24.61亿元，跨境ETF资金净流入13.85亿元，商品型ETF资金净流出0.44亿元 [10] - 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入236.25亿元，A500ETF资金净流入85.05亿元，科创50ETF资金净流入53.70亿元，沪深300ETF资金净流入39.86亿元，创业板ETF资金净流入34.13亿元，中证1000ETF资金净流入25.90亿元 [10]

行业投资评级 - 投资建议：以城市 NOA 为代表的高阶智驾渗透率进入加速扩张阶段，建议关注华为系、理想汽车、小米集团等 [3][90] 核心观点 - 高阶智驾核心竞争要素从算法转向数据+算力，端到端技术成为当前最优解 [1] - 高阶智驾助力 20 万-40 万整车市场加速出清，消费者对新技术接受度最强 [1] - 整车厂竞争力强于第三方供应商，全栈自研模式优于 Tier0.5 模式 [2] 高阶智驾规模化落地 - 城市 NOA 在 2024 年全面落地，L2+智驾功能整体渗透率预计将达到 8.5% [12] - 集中式 EE 架构、大算力芯片及持续迭代的软件算法为高阶智驾规模化落地提供了技术基础 [14][16] - 政策端松绑提速，为高阶智驾规模化落地提供了法律基础 [27][29] - 核心零部件成本持续下降，促进高阶智驾快速渗透到中端市场 [33][36] 高阶智驾竞争重点 - 端到端技术加持下，高阶智驾竞争重点从算法转向数据+算力 [44] - 数据、算力、人才、资金、内部协同是五大核心竞争要素，整车厂全栈自研模式竞争力强于第三方 [61][70] 整车市场格局 - 整车市场呈现"微笑曲线"，20 万-40 万市场竞争格局混沌，高阶智驾功能有望加速市场出清 [45][49] - 20 万-40 万车型高阶智驾配置率最高，系统成本和市场需求是核心要素 [53][57] 整车厂全栈自研模式 - 华为 ADS 智能驾驶系统已进阶到 ADS3.0，采用端到端大模型，智驾里程突破 10 亿公里 [71][77] - 小米智能驾驶全栈自研技术构架 Xiaomi Pilot Max 已实现全国城市 NOA 功能 [78][80] - 理想汽车 AD Max 采用端到端+视觉语言模型，云端算力投入超过 10 亿元 [81] - 小鹏汽车通过全栈技术自研，首个落地端到端大模型，XNGP 已覆盖全国 2595 个城市 [82][84] - 蔚来 NAD Arch 2.0 引入世界模型的端到端架构，计划解决智驾全国好用的问题 [83] Tier 0.5 模式 - 比亚迪与 Momenta 合作研发高阶智驾，200 TOPS 即可满足城区场景 [86] - 上汽智己与 Momenta 合作，实现无图城市 NOA 量产落地 [87] - 长城汽车与元戎启行合作，自建九州超算中心，算力规模达到 1.64EFLOPS [89]

公司概况 - 上海港湾集团为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要业务包括地基处理、桩基工程等，工程业绩遍布国内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区 [1][10] - 公司收入以海外区域为主，毛利率、净利率长期处于较高水平，回款质量、现金流在建筑行业中表现优异 [1] - 公司自主研发的"高真空"系列造地技术，比常规方法造价节省、工期节省、质量可控，完成了印尼雅万高铁、上海浦东机场、新加坡樟宜机场等200余项重大项目 [10] 海外业务 - 公司海外订单高景气，24Q1-Q3新签订单金额18.74亿元，已大幅超过2023年新签订单金额10.62亿元，其中境外新签订单占比83.2% [2] - 2023年港湾印尼贡献公司净利润的54.5%，印尼是东盟第一大国，2010-2023年GDP（现价）CAGR达8.8%，预计后续印尼基建投资需求将持续景气 [2] - 2023年沙特贡献公司净利润约20%，2010-2023年沙特GDP（现价）CAGR达5.6%，Neom新城等巨型项目拉动沙特基建需求 [2] - 公司适时拓展非洲市场，非洲正处于人口+城镇化红利期，是基建的朝阳市场 [37] 国内业务 - 2024年国内新签订单主要为大连金州湾国际机场项目，24Q1-Q3公司国内新签订单金额达3.15亿元，超过2023年全年国内新签订单金额2.10亿元 [39] - 大连金州湾国际机场是中国大陆地区第一座海上人工岛机场，项目分两期建设，首期预计2027年下半年完工 [40] 财务表现 - 2023年公司实现营收12.77亿元，同比+44.3%，归母净利1.74亿元，同比+11.0% [14] - 预计2024-2026年公司整体营收分别为14.69、20.29、25.62亿元，同比增速分别为15%、38%、26% [44] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，同比增速分别为17%、26%、28% [44] 估值与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，现价对应动态PE分别为31x、25x、20x，首次覆盖，给以2025年28倍估值，目标价29.31元，给予公司"增持"评级 [45] 行业前景 - 受益于新兴国家城镇化+工业化进程不断推进，带动岩土工程行业市场规模持续扩容 [2] - 东南亚、中东基建投资蓬勃，公司收入主要来源于东南亚（印尼）+中东（沙特） [47]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润4400万元到5300万元，同比下降72.43%到77.11% [1] - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润2500万元到3300万元 [1] - 四季度业绩大幅改善，预计四季度归母净利润为1.18-1.27亿元，同比增长1513%-1636% [1] - 远火赛道成长明确，低成本弹药放量在即，25年是放量元年，任务计划明确，公司业绩弹性较大 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润0.5/4.2/6.1亿元，同比-74%/+754%/+44%，对应PE为300/35/24 [1] 财务数据 - 2024E主营业务收入预计为2,252百万元，同比下降36.83% [6] - 2024E主营业务成本预计为6,644百万元，占销售收入的74.7% [6] - 2024E毛利预计为2,292百万元，占销售收入的25.3% [6] - 2024E营业利润预计为110百万元，营业利润率为4.9% [6] - 2024E归属于母公司的净利润预计为49百万元，净利率为2.2% [6] - 2024E每股收益预计为0.033元 [6] - 2024E净资产收益率预计为1.80% [6] 市场评级 - 市场中相关报告评级比率为1.00，对应"买入"评级 [8][9] - 历史推荐和目标定价显示，2024年7月31日评级为"买入"，市价为9.16元，目标价为10.72元 [8]