复盘历史，A股成交缩量后走势 - 多数情况下，A股成交缩量后股市阶段性反弹[6] - 2020年5月、9月、2021年4月、2022年9月、12月、2023年9月等6次A股成交额明显回落后，上证指数有5次呈现上涨[6][7][8] - A股缩量后是否能走出赚钱效应较好的反弹行情，取决于股市微观流动性和宏观政策[6] - 市场放量阶段，成长风格的表现多好于价值风格[10] 本轮A股缩量行情特点 - A股成交额和换手率明显下滑，但仍高于2018年低位[11][12][13][14] - 公募基金发行冰点，被动基金占比提升，私募仓位回落至历史低位[12][19][20] - ETF净申购是增量资金重要来源，上半年"国家队"对ETF投资规模显著增加[22] 中报业绩下滑，"业绩底"待确认 - 2024年中报，A股营收和利润累计增速均为负增长，已连续13个季度下行[23][24][25][26] - 非金融A股盈利与PPI正相关，低通胀环境下A股盈利大概率持续磨底[27] 投资策略 - 当前估值处于安全边际，增量政策是A股估值修复的重要驱动力[28] - 若增量政策能有效提振基本面信心，A股有望从缩量磨底转向放量行情[28]