报告的核心观点 - 近期银行、公用事业等年初以来较强的板块快速调整,这一变化需要重视。因为历史上熊市中的强势股补跌一般有以下特征[5]: - 熊市中强势股补跌经常出现,但也不是绝对的,特别是有政策外力强力干预的底部[5] - 强势股补跌短则2周,长则一个季度,主要会受到之前强势时间长度的影响[5] - 从强势股补跌开始1个季度内,之前的强势股大多偏弱(补跌或跑不赢指数)[5] - 强势股补跌后,市场大多会出现反弹或反转[5] 根据目录分别总结 2008年的强势股 - 2008年的强势股为医药、食品饮料、公用事业[5][6] - 医药2008年全年都很强,但3-4月受通胀数据下降影响出现补跌,之后市场在4月底-5月中迎来反弹,但未改变熊市格局[6][7] - 公用事业2008年下半年很强,但未出现过强势股补跌[6][7] 2011-2012年的强势股 - 2011年的强势股为食品饮料和银行,2012年的强势股为医药[8] - 食品饮料2011-2012年大部分时候很强,但出现了两次补跌,第一次是因为宏观通胀数据缓和,第二次是因为白酒基本面出现问题,两次补跌后市场均迎来季度级别的大反弹[8][9] - 银行2011-2012年的超额收益主要集中在2011年全年和2012年12月,期间只有一次短暂的补跌[8][9] 2018年的强势股 - 2018年上半年医药和食品饮料较强,下半年银行较强[9][10] - 食品饮料在2018年6-8月和10月出现补跌,第一次补跌后市场没有反弹,第二次补跌后市场迎来月度反弹[10][11] - 银行股的补跌出现在2018年11-12月,补跌后指数迎来较大反转,反转后的2019年银行股超额收益一般[10][11] 2022年至今的强势股 - 2022年至今的强势股为银行和公用事业,这两个板块超额收益明显,特别是2023年11月以来[12][13] - 最近1个月,这两个强势板块调整较多,按照历史经验,市场可能在补跌完成后出现月度反弹或季度反转,而且季度内银行和公用事业的超额收益可能一般[13]