报告的核心观点 1. 改性塑料是重要的工业原材料,其需求、供给与宏观经济及下游汽车、家电等行业景气度关联密切,同时也能反映上游各类大型石化企业供应商的变化,具备一定的研究价值。[1][12][13] 2. 改性塑料行业具备成长性,2024H1 营收与利润增速中值为 14.84%与 15.76%。[1][19][21] 3. 北交所三家公司禾昌聚合、富恒新材、华密新材均处于自身与行业的底部区间,兼具成长共性同时发展各具特色。[52][53][54] 上游情况 1. 改性塑料上游为石油化工行业,主要原材料为 PP、PS、ABS 等合成树脂,属于大宗商品,具有公开的市场报价。[12][13][15][16] 2. 国际原油价格波动会传导至下游原材料价格,2022 年下半年国际原油价格震荡下探,PP、ABS 等多项商品价格处于震荡。[13][14][15][16] 行业特征 1. 中国改性塑料市场规模预计 2024 年超过 3000 亿元,产量 3421 万吨。[19][20] 2. 改性塑料产品大部分非标定制化,配方设计是技术核心。[17][18] 3. 中国改性塑料行业市场集中度低,前五企业市场规模仅占 14.13%。[22] 下游情况 1. 家用电器和汽车零部件是改性塑料应用最多的两个市场,2022 年分别占比 37%和 15%。[24][25] 2. 大规模设备更新和消费品以旧换新政策对行业产生积极影响,2023 年新能源汽车、洗衣机、家用电冰箱、空调增速超过 10%。[27][28][30] 发展趋势 1. 循环经济和创新材料有望成为未来市场发展方向,产品类型如 PCR、PA66、POE、PEEK 等有望受益。[33][34][35][36][37][38] 2. 通用塑料工程化、改性塑料轻量化、高性能化、多功能化、复合化、绿色化等为行业发展趋势。[35][36][37][38] 上市公司分析 1. 2024H1 营收和利润增速提升明显,营收增速中值达 14.84%,利润增速中值为 15.76%。[41][42][46] 2. 头部企业占据更高市场份额,但利润并未集中,中小上市公司盈利能力更强。[41][45] 3. 原材料价格下降利好下游改性塑料行业盈利能力,但毛利率有所下滑。[49][50] 北交所公司分析 1. 禾昌聚合下游汽车家电稳健发展,注重绿色环保创新。[55][56][57] 2. 富恒新材募投接近完工,积极拓展电子烟、安防设备、汽车油管/冷却管等新客户。[59][60][61] 3. 华密新材专注航空航天、工程机械等高端特种领域国产替代,持续研发投入。[63][64]