报告的核心观点 - 近期中短端国债快速下行的直接原因是大行"买短卖长"的操作,其动因包括监管导向、从比价角度考虑、以及大行有补仓及平衡久期的需求 [2] - 对短端国债,若央行表态没有发生变化,大行买短卖长的操作或仍将持续,但当前短端国债处于较低点位,进一步下行的空间也相对有限 [2] - 与短端相对的,陡峭的收益率曲线使得中长端国债性价比凸显,建议投资者适当参与 5Y、7Y 等非关键期限国债的博弈机会 [2] - 由于近期短端国债收益率的下行,国开债与国债之间的利差快速走阔,1Y、3Y 利差均来到历史 80%分位数以上,性价比凸显,投资者也可适当参与 [2] 报告内容总结 债券市场分析 - 造成近期中短端国债快速下行的直接原因是大行"买短卖长"的操作 [2] - 大行的动因包括:①监管导向或是主因,8月央行开始买短卖长的操作;②从比价角度,考虑到税收及风险资本占用后,短国债相对 DR007 更具性价比;③大行有补仓及平衡久期的需求 [2] - 对短端国债,若央行表态没有发生变化,大行买短卖长的操作或仍将持续,但当前短端国债处于较低点位,进一步下行的空间也相对有限 [2] - 与短端相对的,陡峭的收益率曲线使得中长端国债性价比凸显,建议投资者适当参与 5Y、7Y 等非关键期限国债的博弈机会 [2] - 由于近期短端国债收益率的下行,国开债与国债之间的利差快速走阔,1Y、3Y 利差均来到历史 80%分位数以上,性价比凸显,投资者也可适当参与 [2] 市场资金面分析 - 本周流动性有所收紧,R007收于1.93%,较上周增加6BP,DR007收于1.82%,较上周增加13BP [2] - 6个月国股转贴利率收于1.01%,较上周减少3BP [2] - 久期方面,本周绩优利率债基金久期较上周有所下行;"资产荒"指数有所下行 [2] - 杠杆方面,全市场杠杆率较上周有所增加,收于107.4% [2] - 理财市场方面,本周全市场产品破净率较上周有所上行,为4.8% [2]