报告核心观点 - 对中控技术、阿里巴巴、极兔速递等多家公司进行研究分析，认为工业AI+机器人有望打开中控技术成长空间；阿里巴巴核心电商业务增速改善，云计算业务加速增长；极兔速递有望迎来增长及业绩拐点；安徽合力、中国东方教育、潍柴动力、合合信息、卓越教育集团等公司也具备一定的发展潜力和投资价值 [3][9][14] 各公司报告总结 中控技术 - 核心业务持稳增长，机器人业务快速增长，2024年营收91.4亿元，归母净利润11.2亿元，销售毛利率33.9% [3] - 持续提升市场竞争力，新兴行业需求涌现，率先布局人工智能，全力打造工业AI硬核产品 [5] - 构建“AI+机器人”技术融合创新体系，构筑增长新引擎，预计2025 - 2027年营收分别为105/123/145亿元，归母净利润分别为14/17/21亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [7][8] 阿里巴巴 - 预计FY2025Q4总营收2361亿元，经调整EBITA同比增长31%至314亿元，各业务板块营收有不同程度增长 [9] - 淘天集团GMV稳健增长，货币化率持续改善；阿里国际数字商业集团各平台业务保持强劲增长，美国对等关税政策影响可控；云智能集团AI驱动云收入增长，战略聚焦公有云与盈利能力提升 [10][11][12] - 调整盈利预测，预计FY2025 - 2027财年营收分别为9960/11044/12187亿元，Non - GAAP归母净利润分别为1572/1778/1969亿元，维持“买入”评级 [13] 极兔速递 - 历史复盘显示全球布局，尽享电商红利，2024年实现扭亏为盈，但市场对各区域发展存在分歧 [14][15] - 东南亚市场第三方优势、国内降本经验和服务质量领先，可“巩市占”“提盈利”；中国市场客户结构调优和成本改善可实现反转，降本空间仍可期；新市场“中国平台”“中国经验”有望复刻东南亚成功 [17][19][21] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为114.40、130.09、148.88亿美元，归母净利润分别为3.43亿美元、5.83亿美元与8.86亿美元，上调至“买入”评级 [23] 安徽合力 - 2024年实现营收173.25亿元，归母净利润13.2亿元，拟向全体股东每10股派送现金股利6元 [25] - 海外市场加速拓展，综合毛利率稳步提升；国内市场地位稳固，完善产业布局优势；统筹推进整机、零部件、后市场、智能物流板块快速发展 [26][27][28] - 预计2025 - 2027年营收分别为182/193/208亿元，归母净利润分别为15/16/17亿元，维持“买入”评级 [28] 中国东方教育 - 2024年实现营收41.2亿元，归母净利润5.1亿元，2024年度拟每股派息0.22港元 [29][30] - 优化产品体系应对市场需求变化，建设区域中心提升资源配置效率 [32][33] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为44.2/47.7/51.5亿元，归母净利润分别为6.3/7.6/9.2亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [33] 潍柴动力 - 2024年营收2156.9亿元，销售发动机73.4万台，整车销量11.8万台，凯傲收入创历史新高，完成股票激励一期解锁条件 [34][35] - 国内市场重卡市场持续复苏、出口市场拓展与天然气重卡景气有望持续，同心多元化业务带来更多增长点 [37] - 预计2025 - 2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，归母净利润124、137与155亿元，维持“增持”评级 [38] 合合信息 - 是领先的AI+大数据企业，2022 - 2024年收入端复合增速21%，平均毛利率近85%，C端3款核心产品MAU达1.68亿 [39] - 切中智能文字识别和商业大数据2个细分赛道，核心业务智能文字识别技术积累深厚，C端扫描全能王是业绩核心引擎；商业大数据是第二增长曲线，B端更具优势 [40][43][49] - 预计2024 - 2026年公司营业收入14.40/17.77/21.91亿元，归母净利润4.01/5.02/6.27亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [50] 卓越教育集团 - 2024年实现营业收入11亿元，归母净利润1.9亿元，拟每股派息0.123元港币 [52] - 素质教育顺利转型有望支撑收入增长，合同负债有望支撑2025年收入增长，全面拥抱AI助力师生提效 [53][54] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为20.2/22.8/25.4亿元，归母净利润分别为3.2/3.8/4.2亿元，首次推荐，给予“买入”评级 [54]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 卓越教育集团成功转型素质教育，合同负债有望支撑2025年收入增长，全面拥抱AI助力师生提效，预计未来在广东地区市场份额将持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，卓越教育集团近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为-3.6%、1.6%、35.3%，恒生指数同期表现分别为-16.4%、5.3%、20.4% [3] - 截至2025年4月9日，卓越教育集团当前价格3.79元，周价格区间2.31 - 4.36元，总市值32.1097亿，流通市值32.1097亿，总股本84722.10万股，流通股本84722.10万股，日均成交额502万，近一月换手1.82% [3] 事件 - 2025年4月8日消息，公司《“鲸准教”个性化学 习系统》入选“广州民办教育高质量发展优秀案例”称号 [4] - 2025年3月20日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入11亿元，同比增长125.2%，归母净利润1.9亿元，同比增长110.9%；2024年拟每股派息0.123元港币，约占年内净利润的50%，按4月9日收盘价计算股息率3.2% [4] 投资要点 - 素质教育顺利转型有望支撑收入增长，2024年素质教育、全日制复习、辅导项目收入分别为7.1亿、2.1亿、1.8亿元，同比分别增长411.7%、1%、25.2%；2024年归母净利润1.9亿元，同比增长110.9%，增速较收入增速低主要因收入结构调整致毛利率下滑及销售、管理费用率提升 [6] - 2024年期末合同负债6亿元，同比增长184.3%，有望支撑2025年收入增长；已推出老师端AI产品青椒助教，在研AI学伴 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为20.2亿、22.8亿、25.4亿元，归母净利润分别为3.2亿、3.8亿、4.2亿元，对应PE分别为9、8、7倍 [7] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万）|1102.00|2016.67|2275.79|2535.14| |增长率(%)|125.21|83.00|12.85|11.40| |归母净利润（百万）|192.45|323.91|383.44|421.85| |增长率(%)|110.91|68.31|18.38|10.02| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.38|0.45|0.50| |ROE(%)|29.44|41.36|42.69|41.17| |P/E|13.4|9.2|7.8|7.1| |P/B|4.4|3.8|3.3|2.9| |P/S|2.6|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|9.2|4.6|3.1|2.0| [8] 盈利预测表 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ROE|29%|41%|43%|41%| |毛利率|46%|46%|46%|46%| |期间费率|20%|22%|22%|23%| |销售净利率|17%|16%|17%|17%| |收入增长率|125%|83%|13%|11%| |利润增长率|111%|68%|18%|10%| |总资产周转率|0.76|0.92|0.81|0.74| |应收账款周转率|562.39|-|-|-| |资产负债率|64%|69%|71%|73%| |流动比|0.91|0.95|0.98|0.99| |速动比|0.89|0.92|0.96|0.97| [9] |每股指标与估值|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS|0.26|0.38|0.45|0.50| |BVPS|0.77|0.92|1.06|1.21| |P/E|13.4|9.2|7.8|7.1| |P/B|4.4|3.8|3.3|2.9| |P/S|2.6|1.5|1.3|1.2| [9] |利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1102|2017|2276|2535| |营业成本|592|1087|1225|1362| |销售费用|76|163|193|228| |管理费用|140|278|307|345| |财务费用|12|-10|-11|-17| |其他费用/（-收入）|47|91|91|101| |营业利润|246|397|459|499| |利润总额|248|432|509|564| |所得税费用|56|108|127|141| |净利润|192|324|382|423| |少数股东损益|0|0|-2|1| |归属于母公司净利润|192|324|383|422| [9] |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|512|940|1397|1862| |应收款项|0|0|0|0| |存货净额|0|0|0|0| |其他流动资产|369|509|574|644| |流动资产合计|881|1449|1971|2506| |固定资产|78|91|101|111| |无形资产及其他|288|276|264|254| |长期股权投资|21|24|26|29| |资产总计|1837|2531|3114|3774| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|0|0|0|0| |其他流动负债|969|1533|2003|2535| |流动负债合计|969|1533|2003|2535| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|215|215|215|215| |长期负债合计|215|215|215|215| |负债合计|1184|1748|2218|2750| |股东权益|654|783|897|1024| |负债和股东权益总计|1837|2531|3114|3774| [9] |现金流量表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|715|782|808|899| |净利润|192|324|383|422| |少数股东权益|0|0|-2|1| |折旧摊销|0|18|16|15| |公允价值变动|-2|-16|-31|-40| |营运资金变动|525|456|440|501| |投资活动现金流|-438|-151|-74|-131| |资本支出|-111|-17|-15|-15| |长期投资|-414|-158|-97|-164| |其他|87|25|39|48| |筹资活动现金流|-108|-204|-277|-303| |债务融资|0|0|0|0| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-108|-204|-277|-303| |现金净增加额|169|428|457|465| [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 合合信息是领先的AI+大数据企业，切中智能文字识别和商业大数据2个细分赛道，近20年深耕积累深厚技术壁垒，技术壁垒高筑、用户规模庞大，先发优势明显 [7] - 智能文字识别是公司核心业务，2006年起步，技术积累深厚，C端APP扫描全能王是公司业绩核心引擎，未来空间广阔 [8] - 商业大数据是公司第二增长曲线，2015年通过收购切入，C端同质化较重，公司在B端更具优势 [8] - 看好公司扫描全能王APP的未来发展空间及盈利兑现能力，预计2024 - 2026年公司营业收入14.40/17.77/21.91亿元，归母净利润4.01/5.02/6.27亿元，对应PE为49.56/39.60/31.71X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 合合信息是行业领先的AI和大数据科技企业，基于自主研发技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化产品及服务，布局智能文字识别和商业大数据两个赛道 [28] - 公司发展历经沉淀期（2006 - 2009）、起步期（2010 - 2014）、拓展期（2015 - 2019）、快速发展期（2021至今），2024年9月在科创板上市 [32] - 实控人镇立新持股近30%，公司IPO募资12.7亿元用于AI及商业大数据技术升级，有多个解禁批次 [36] - 公司管理团队为技术型团队，高管多为专业科班出身，科研实力雄厚 [37] - 公司核心专利丰富，2023年研发人员占50%+，研发费用率近30% [39] 公司业务 - 商业模式为C端APP高级功能收费变现，B端收取定制化服务费变现 [46] - 业务结构以智能文字识别C端APP“扫描全能王”为核心，2023年扫描全能王收入占比68% [49] - 公司核心优势是技术壁垒高筑、用户规模庞大，先发优势明显，C端3款核心产品截至2024年9月末有1.68亿月活用户 [56] - 智能文字识别是核心业务，2006年起步，2016年智能化，2020年开始盈利，C端扫描全能王2023年贡献近70%收入，名片全能王贡献约2%收入，蜜蜂试卷是潜力新产品，B端服务贡献约6%收入 [46] - 商业大数据是第二增长曲线，2015年通过收购切入，C端启信宝2023年贡献约6%收入，B端服务营收增长稳健，贡献约10%收入 [46] 行业概况 - 智能文字识别和商业大数据行业受国家战略新兴产业政策支持，市场规模持续扩张 [14] - 智能文字识别竞争格局中扫描全能王优势明显，商业大数据市场中企查查、天眼查、启信宝三足鼎立 [14] 财务分析 - 整体营收增长稳健，2022 - 2024年复合增速保持20%+，扫描全能王是核心业务，2023年约占70%份额 [14] - 成本主要以基础设施费用和员工薪酬为主，费用以销售和研发费用为主，整体费用控制良好 [14] - 盈利能力稳定，在手现金充足 [14] 核心思考 - 扫描全能王目标用户为有文件处理需求的学生/职场人，目标付费用户为高频使用者、特定行业功能需求者 [17] - 扫描全能王国内渗透率约32%、高频渗透率约4%，对标WPS提升空间较大 [18] - 扫描全能王收入 = (MAU×付费率×ARPPU) × 递延收入比例，2019 - 2023年MAU、付费率逐步提升，ARPPU保持稳定 [20] - 扫描全能王2018 - 2023年总用户数、MAU、付费率、付费用户数、订单金额、营业收入等指标呈增长趋势，毛利率较高，新增付费转化率、续费率等指标有一定变化 [22] - 启信宝和名片全能王2018 - 2023年在总用户数、MAU、付费率、付费用户数、ARPPU、订单金额、营业收入等指标上有不同表现，毛利率较高，新增付费转化率、续费率等指标有一定变化 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 重卡发动机龙头，国内重卡市场持续复苏、出口市场拓展与天然气重卡景气有望持续，使公司盈利维持稳定向上；大缸径发动机、动力电池等同心多元化业务带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型前景光明 [5] - 暂不考虑潜在雷沃分拆上市影响，预计公司2025 - 2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；实现归母净利润124、137与155亿元，同比增速为8%、10%与14%；EPS为1.42、1.56与1.78元，对应当前股价的PE估值分别为11、10与8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，潍柴动力近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为 - 10.2%、1.7%、 - 11.0%，沪深300同期表现为 - 6.5%、 - 2.5%、4.3% [3] - 当前价格14.89元，周价格区间（52周）11.64 - 19.02元，总市值129,938.43百万，流通市值74,093.10百万，总股本872,655.68万股，流通股本497,603.12万股，日均成交额1,083.91百万，近一月换手1.44% [3] 2024年年报情况 - 营收2156.9亿元，同比增长0.8%，Q4营收537.4亿元，同比增长0.3% [5] - 销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机0.8万台（同比持平）；整车销量11.8万台，同比增长2%，中重卡出口5.9万台，同比增长15%；凯傲收入实现115亿欧元创历史新高 [5] - 销售利润率8.03%，完成2023年A股限制性股票激励计划第一个解除限售期考核条件 [5] - 归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%，Q4为30.0亿元，同比增长19.5%；母公司净利润为94.1亿元，同比增长20%；凯傲实现净利润27.2亿元人民币，同比增长30%，或贡献归母净利润12.7亿元人民币左右；陕重汽/法士特/雷沃2024年净利润分别同比增长104%/2%/16%，陕重汽净利率同比提升接近1pct至1.6% [5] - 2024Q4销售费用率6.24%，同环比分别 - 0.89pct/+0.16pct；管理费用率5.06%，同环比分别 + 0.45pct/+0.12pct；研发费用率3.90%，同环比分别 - 0.57pct/+0.05pct [5] - 2024年经营活动产生的流量净额261亿元，同比下降5%；计入权益的金融资产投资累计公允价值变动达 + 21.7亿元 [5] - 2024年度拟派息3.47元/10股（含税），拟现金分红总额30.24亿元，与半年度分红合算，2024年全年拟累计分红62.67亿元，约占2024年归母净利润的55% [5] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|215691|227747|244470|263461| |增长率(%)|1|6|7|8| |归母净利润（百万元）|11403|12364|13651|15537| |增长率(%)|27|8|10|14| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.42|1.56|1.78| |ROE(%)|13|13|14|15| |P/E|10.46|10.51|9.52|8.36| |P/B|1.38|1.41|1.32|1.23| |P/S|0.55|0.57|0.53|0.49| |EV/EBITDA|3.04|3.52|2.50|1.66|[7] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10][11] 报告的核心观点 - 公司深耕职业教育多年，立足学生需求，整合校区资源、优化课程结构，强化成本和费用管控，盈利能力有望持续修复 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 3 日，公司旗下万通技校宣布 2025 年春季大型校园人才双选会暨校企合作签约授牌仪式圆满落成 [4] - 2025 年 3 月 27 日，公司公告 2024 年年度业绩，实现营收 41.2 亿元，yoy+3.5%，归母净利润 5.1 亿元，yoy+88.0% [4] 市场数据（2025/04/09） - 当前价格 4.77 港元，52 周价格区间 2.01 - 5.25 港元 [6] - 总市值 10,415.27 百万港元，流通市值 10,415.27 百万港元 [6] - 总股本 218,349.55 万股，流通股本 218,349.55 万股 [6] - 日均成交额 65.60 百万港元，近一月换手 4.39% [6] 投资要点 利润强劲增长，2024 年度拟每股派息 0.22 港元 - 收入端：2024 年营收 41.2 亿元，yoy+3.5%，毛利润 21.2 亿元，yoy+10.8%，毛利率 51.4%，同比+3.4pct，因优化课程结构，1 - 2 年课程占比增加 [7] - 利润端：2024 年归母净利润 5.1 亿元，yoy+88%，归母净利率 12.5%，同比+5.6pct，受益于毛利率提升 3.4pct、期间费用率降低 4pct，广告成本控制好，获客成本降低 [7] - 分红：2024 年拟每股派息 0.22 港元，总额约 479 百万港元，分红率 78.2%，按 4 月 7 日收盘价计算，股息率 4.7%，计划 2025 - 2027 年每年分红率不低于 60% [7] - 资产负债端：截至 2024 年末，在手现金 30 亿元，占资产总值 31.7%，2024 年资本开支 9.1 亿元，同比减少 16.1% [7] 优化产品体系应对市场需求变化、建设区域中心提升资源配置效率 - 各分部 1 - 2 年课程占比普遍提升，平均学费提升弥补培训人次减少，全年收入整体提升。2024 年招生人次同比下滑 6.2%，下半年下滑幅度收窄，全年平均学费提升 3.6% [7] - 烹饪技术分部收入占比最高，时尚美业增速最快。各分部收入、平均培训人次、平均学费有不同变化，除西点西餐外，各分部 1 - 2 年课程招生人次均大幅提升 [7][8] - 建设职教产业园优化资源配置，主动缩减学校数量，单校收入及利润提升。截至 2024 年末，学校及中心共 233 所，同比缩减 12 所，校均收入 1767 万元，yoy+8.78%，校均盈利 220 万元，yoy+97.71% [10] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（亿元）|41.16|44.21|47.68|51.51| |增长率(%)|3|7|8|8| |归母净利润（亿元）|5.13|6.28|7.55|9.16| |增长率(%)|88|23|20|21| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.29|0.35|0.42| |ROE(%)|9|11|12|14| |P/E|10.77|15.39|12.80|10.55| |P/B|0.96|1.63|1.54|1.45| |P/S|1.34|2.19|2.03|1.88| |EV/EBITDA|5.25|9.67|8.07|6.53| [9]

报告核心观点 - 珂玛科技半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，维持“买入”评级 [8] - 广日股份属于机械板块优质高红利资产，电梯整梯与后市场主业处于上升通道，维持“买入”评级 [13] - 华立科技作为国内商用游戏游艺设备龙头，随着游艺设备需求回暖业绩有望提升，维持“买入”评级 [18] - 新集能源业绩受煤炭热值提升、火电发电量增加等因素支撑，煤电一体化布局完善，维持“买入”评级 [23] 珂玛科技 财务表现 - 2024 年实现收入 8.57 亿元，同比增长 78.45%；归母净利润 3.11 亿元，同比增长 279.88%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长 293.56% [3] - 2024Q4 收入 2.41 亿元，同比增长 88.97%，环比增长 4.15%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 244.04%，环比下降 1.72%；扣非归母净利润 0.86 亿元，环比增长 2.43% [3] 产品收入 - 2024 年先进陶瓷材料零部件收入 7.68 亿元，同比增长 94.54%，其中半导体结构件 4.01 亿元，同比增长 106.52%，模块化产品 2.91 亿元，同比增长 809.81% [4] - 表面处理服务收入 0.82 亿元，同比增长 0.13%；金属结构零部件收入 0.03 亿元，同比增长 209.72%；其他业务收入 0.04 亿元，同比增长 50.24% [4] 盈利指标 - 2024 年毛利率 58.49%，同比增长 18.71pct，净利率 36.27%，同比增长 19.23pct [5] - 2024 年先进陶瓷材料零部件毛利率 63.19%，同比增长 19.23pct；表面处理服务毛利率 14.77%，同比下降 5.24pct [5] 产业链与产品布局 - 掌握陶瓷材料、部件制造、表面处理和产品检测完整产业链技术，较早切入“功能 - 结构”模块类产品研发 [6] - 截至 2024 年末，陶瓷加热器累计生产超 700 支，交付超 600 支；静电卡盘累计生产超 10 支，交付超 10 支；超高纯碳化硅套件累计生产超 18 套，交付超 12 套 [6] 产能与研发计划 - 2024 年末陶瓷加热器产能达 100 多支/月，2025 年末理论产能预计接近 200 支/月 [7] - 继续投入陶瓷加热器研发和验证，拓展维修业务；推动静电卡盘大规模量产；推进 6、8、12 英寸超高纯碳化硅产品量产和验证 [7][8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年实现收入 11.58、14.77、18.35 亿元，归母净利润 4.37、5.41、6.72 亿元 [8] 广日股份 财务表现 - 2024 年营收 72.60 亿元，同比 - 1.68%；归母净利润 8.12 亿元，同比 + 6.56%；毛利率 15.42%，同比 + 1.02pct；销售净利率 10.95%，同比 + 1.19pct [9] - 2024Q4 营收 23.16 亿元，同比 + 14.61%；归母净利润 2.66 亿元，同比 + 1.97% [10] 各业务情况 - 日立电梯：2024 年营收 275.6 亿元，同比 + 0.1%，净利润 33.2 亿元，同比 - 4.5%；公司投资收益 7.26 亿元，同比 - 6.6% [11] - 电梯零部件和物流业务：2024 年收入 39.6 亿元，同比 - 0.5%；毛利率 7.24%，同比 - 0.3pct [11] - 整梯业务：2024 年电梯销量 2.87 万台，同比 + 1%；收入 31 亿元，同比 - 2%；毛利率 25.08%，同比 + 2.19pct [12] - 电梯后市场业务：2024 年更新改造订单同比 + 63%，广日电梯自维保率超 20% [13] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 76.23、80.53、84.90 亿元，归母净利润分别为 8.71、9.47、10.30 亿元 [13] 华立科技 财务表现 - 2024 年营收 10.17 亿元，同比 + 24.65%；归母净利润 8465.17 万元，同比 + 62.93%；扣非归母净利润 8319.87 万元，同比 + 59.27% [15] - 2024 年毛利率 29.97%，同比 + 1.32pct，净利率 8.32%，同比 + 1.95pct；期间费用率 15.30%，同比 - 1.04pct [15] 分红计划 - 2024 年拟每 10 股派发现金红利 2 元，合计派发 2933.84 万元，占归母净利润 34.66% [16] - 预计 2025 - 2027 年每年至少一次利润分配，每年现金分红不少于当年可分配利润的 10%，三年累计不少于年均可分配利润的 30% [16] 各业务情况 - 游戏游艺设备：2024 年销售收入 5.49 亿元，同比 + 37.85%，毛利率 27.44%，同比 + 0.62pct；海外营收 1.34 亿元，同比 + 30.39%，占比 13.19% [17] - 动漫 IP 衍生品：2024 年销售收入 3.27 亿元，同比 + 26.14%，毛利率 42.75%，同比 + 1.60pct [17] - 游乐场运营：2024 年收入 1.06 亿元，同比 - 1.70%，毛利率 2.77%，同比 + 1.71pct [18] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 11.63、12.56、13.20 亿元，归母净利润 1.10、1.33、1.48 亿元 [18] 新集能源 煤炭业务 - 1 - 3 月原煤产量 554 万吨，同比 + 10.5%，商品煤产量 499 万吨，同比 + 6.3%，商品煤销量 460 万吨，同比 + 1.8% [20] - 1 - 3 月煤炭单位售价 560 元/吨，同比 - 15 元/吨（- 3%），单位成本 324 元/吨，同比 - 23 元/吨（- 6%），单位毛利 236 元/吨，同比 + 8 元/吨（+ 3%） [20] 火电业务 - 1 - 3 月发电量 36 亿度，同比 + 47%，上网电量 34 亿度，同比 + 47%；2025 年 Q1 平均上网电价 0.375 元/度，同比下降 0.03 元/度 [21] 在建工程 - 板集电厂二期两台机组已转入商业化运营，上饶、滁州、六安电厂预计 2026 年建成投运 [22] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 132、146、176 亿元，同比增长 3%、11%、20%，归母净利润分别为 23.0、26.5、31.6 亿元，同比 - 4%、+ 15%、+ 19% [23]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩整体符合市场预期，各项主业经营稳中有进，公司充分享受日立电梯发展红利，电梯整梯与后市场主业处于上升通道，且有高分红承诺，属于优质高红利资产，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年广日股份相对沪深 300，1M 表现为 -11.2%，3M 为 -15.4%，12M 为 26.1%；沪深 300 对应 1M 为 -7.4%，3M 为 -3.7%，12M 为 3.2% [4] - 2025 年 4 月 8 日，当前价格 11.15 元，52 周价格区间 9.51 - 14.87 元，总市值 9743.52 百万，流通市值 9588.41 百万，总股本 87385.86 万股，流通股本 85994.69 万股，日均成交额 117.14 百万，近一月换手 0.84% [4] 公司业绩 - 2024 年公司实现营收 72.60 亿元，同比 -1.68%；归母净利润 8.12 亿元，同比 +6.56%；毛利率 15.42%，同比 +1.02pct；销售净利率 10.95%，同比 +1.19pct [5] - 2024Q4 公司实现营收 23.16 亿元，同比 +14.61%；归母净利润 2.66 亿元，同比 +1.97% [5] 各业务情况 - 日立电梯：2024 年营收 275.6 亿元，同比 +0.1%，净利润 33.2 亿元，同比 -4.5%；公司投资收益 7.26 亿元，同比 -6.6%；签梯台量超 12 万台，发货台量超 10 万台，签单和发货量同比下滑，年末全国在保电梯量达 83 万台，较 2023 年末提升 [6] - 电梯零部件和物流业务：2024 年收入 39.6 亿元，同比 -0.5%；毛利率 7.24%，同比 -0.3pct；开拓新业务批量供货，实现部分业务量产，新开发现代电梯等新客户 [6] - 整梯业务：广日电梯与怡达快速电梯双品牌战略进展顺利；2024 年电梯销量 2.87 万台，同比 +1%，收入 31 亿元，同比 -2%，毛利率 25.08%，同比 +2.19pct；广日电梯在轨交领域发力，华东数字化产业园项目一期投产；怡达快速电梯净利率达 9.26%，较 2023M6 - 12 提升 2.43pct [6] - 电梯后市场业务：2024 年更新改造订单同比 +63%；广日电梯自维保率超 20%，怡达快速电梯自维保率低；2025 年 1 月设立电梯后市场基金，有望间接受益于电梯后市场发展 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 76.23/80.53/84.90 亿元，归母净利润分别为 8.71/9.47/10.30 亿元，对应 PE 分别为 11/10/9X [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7260|7623|8053|8490| |增长率(%)|-2|5|6|5| |归母净利润（百万元）|812|871|947|1030| |增长率(%)|7|7|9|9| |摊薄每股收益（元）|0.93|1.00|1.08|1.18| |ROE(%)|9|10|10|11| |P/E|15.58|11.18|10.29|9.46| |P/B|1.45|1.10|1.07|1.05| |P/S|1.76|1.28|1.21|1.15| |EV/EBITDA|88.10|5.67|5.02|4.48| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 尽管当前煤价弱势震荡，但 2025 年公司业绩或将受煤炭热值提升、火电发电量增加等因素支撑；中期看，公司在 2026 年建成超 9GW 煤电机组，基本实现煤电一体化，业绩成长性和稳健性并存；长期看，公司煤炭资源储量丰富、安徽区域优势明显，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 4 月 8 日，新集能源近 1 个月、3 个月、12 个月表现分别为 1.4%、 -3.3%、 -23.0%，沪深 300 同期表现为 -7.4%、 -3.7%、 3.2%[3] - 截至 2025 年 4 月 8 日，新集能源当前价格 6.53 元，52 周价格区间 6.18 - 10.71 元，总市值 169.1624 亿元，流通市值 169.1624 亿元，总股本 259054.18 万股，流通股本 259054.18 万股，日均成交额 2.4324 亿元，近一月换手 1.55%[3] 煤炭业务 - 1 - 3 月公司原煤产量 554 万吨，同比 +10.5%，商品煤产量 499 万吨，同比 +6.3%，商品煤销量 460 万吨，同比 +1.8%，产销同比增长与上年度安徽省安监较严、产量基数偏低有关[5] - 1 - 3 月煤炭单位售价 560 元/吨，同比 -15 元/吨（ -3%），单位成本 324 元/吨，同比 -23 元/吨（ -6%），单位毛利 236 元/吨，同比 +8 元/吨（ +3%）；煤炭热值提升较大程度对冲市场价格回落影响，煤价同比仅回落 3%（秦皇岛 Q5500 市场煤价 2025Q1 同比 -20%），产量上升降低生产成本，煤炭毛利逆势上涨[5] 火电业务 - 1 - 3 月发电量 36 亿度，同比 +47%，上网电量 34 亿度，同比 +47%，自板集电厂二期（2*660MW）两台机组分别于去年 8 月、9 月投产，今年发/售电量明显同比上涨[5] - 2025 年 Q1 平均上网电价为 0.375 元/度，同比下降 0.03 元/度，预计通过发电量上升有望较大程度对冲电价回落影响[5] 在建工程 - 公司控股板集电厂（一期 2×100 万千瓦、二期 2×66 万千瓦）、上饶电厂（2×100 万千瓦）、滁州电厂（2×66 万千瓦）、六安电厂（2×66 万千瓦），全资新集一电厂、新集二电厂两个低热值电厂，控股装机容量为 798 万千瓦，参股宣城电厂（1×63 + 1×66 万千瓦）[5] - 板集电厂二期两台机组分别于 2024 年 8 月 31 日、9 月 30 日完成 168 小时满负荷试运行并转入商业化运营，上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于 2024 年 3 月、2024 年 3 月以及 2024 年 6 月开工建设，预计在 2026 年建成投运；公司积极发展煤电联营，上下游一体化程度不断加深，将进一步保障盈利稳定[5][7] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 132/146/176 亿元，同比增长 3%/11%/20%，归属于母公司的净利润分别为 23.0/26.5/31.6 亿元，同比 -4%/+15%/+19%，折合 EPS 分别是 0.89/1.02/1.22 元/股，当前股价对应 PE 分别为 7.3/6.4/5.4 倍[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩显著增长，未来三年分红计划彰显长期发展信心，核心主营业务强劲发展，持续拓展海外市场 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月8日，华立科技当前价格22.96元，周价格区间12.90 - 44.00元，总市值33.6805亿元，流通市值31.7554亿元，总股本14669.20万股，流通股本13830.75万股，日均成交额1.4957亿元，近一月换手3.64% [4] - 近1个月、3个月、12个月华立科技相对沪深300表现分别为-15.8%、-7.5%、46.4%，沪深300为-7.4%、-3.7%、3.2% [4] 业绩情况 - 2024年营收10.17亿元（YOY + 24.65%），归母净利润8465.17万元（YOY + 62.93%），扣非归母净利润8319.87万元（YOY + 59.27%），主要因游戏游艺设备及动漫IP衍生产品业绩增长；2024H1/H2营收4.62/5.55亿元（YOY + 27.85%/+22.10%），归母净利润3600.34/4864.84万元（YOY + 106.02%/+41.09%） [6] - 2024年毛利率29.97%（同比 + 1.32pct），净利率8.32%（同比 + 1.95pct）；期间费用率15.30%（同比 - 1.04pct），销售/管理/研发费用率同比 + 0.02/-0.21/-0.27pct，费用控制较好 [6] 分红计划 - 公司发布2024年年度权益分配预案，拟每10股派发现金红利2元，合计派发2933.84万元，占归母净利润34.66% [6] - 预计2025 - 2027年每年至少一次利润分配，满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，三年累计不少于年均可分配利润的30% [6] 业务板块 - 游戏游艺设备：2024年销售收入5.49亿元（YOY + 37.85%），毛利率27.44%（同比 + 0.62pct），因国内游乐场数量扩张需求提升，且拓展海外市场，2024年海外营收1.34亿元（YOY + 30.39%），占比13.19%，同比 + 0.58pct [6] - 动漫IP衍生品：2024年销售收入3.27亿元（YOY + 26.14%），毛利率42.75%（同比 + 1.60pct），因国内线下文娱消费复苏，公司产品迭代升级、精细化运营及渠道拓展；《宝可梦》等产品配套IP形象卡片畅销，在日本试点运营《我的世界》；未来将做好产品储备研发，推进与国内潮流IP合作 [6] - 游乐场运营：2024年收入1.06亿元（YOY - 1.70%），毛利率2.77%（同比 + 1.71pct），因国内线下游乐场数量增长、竞争激烈、同质化娱乐场景供给增加出现低价竞争；未来将提供差异化运营服务，优化业务 [6][7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入11.63/12.56/13.20亿元，归母净利润1.10/1.33/1.48亿元，对应PE为31/25/23X [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1017|1163|1256|1320| |增长率(%)|25|14|8|5| |归母净利润（百万元）|85|110|133|148| |增长率(%)|63|30|20|12| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.75|0.90|1.01| |ROE(%)|11|13|14|13| |P/E|44.29|30.54|25.41|22.75| |P/B|5.03|3.92|3.46|3.07| |P/S|3.70|2.90|2.68|2.55| |EV/EBITDA|18.46|20.67|16.51|14.11|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 珂玛科技是国内先进陶瓷材料领跑者，半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，预计2025 - 2027年实现收入11.58、14.77、18.35亿元，实现归母净利润4.37、5.41、6.72亿元，现价对应PE分别为50、41、33倍，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场数据 - 截至2025年4月8日，当前价格50.44元，52周价格区间26.80 - 86.70元，总市值21,991.84百万，流通市值3,026.40百万，总股本43,600.00万股，流通股本6,000.00万股，日均成交额293.29百万，近一月换手129.09% [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现收入8.57亿元，同比增长78.45%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长279.88%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长293.56% [4] - 2024Q4公司实现收入2.41亿元，同比增长88.97%，环比增长4.15%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长244.04%，环比下降1.72%；实现扣非归母净利润0.86亿元，环比增长2.43% [4] 分产品收入情况 - 2024年先进陶瓷材料零部件实现收入7.68亿元，同比增长94.54%，其中半导体领域结构件产品实现收入4.01亿元，同比增长106.52%，半导体领域模块化产品实现收入2.91亿元，同比增长809.81%，泛半导体领域产品实现收入0.32亿元，同比下降4.96%，粉体粉碎和分级领域产品实现收入0.32亿元，同比下降72.69% [5] - 表面处理服务实现收入0.82亿元，同比增长0.13%，其中熔射再生业务实现收入0.55亿元，同比下降9.56%，洗净再生业务实现收入0.27亿元，同比增长28.24% [5] - 金属结构零部件实现收入0.03亿元，同比增长209.72%；其他业务实现收入0.04亿元，同比增长50.24% [5] 毛利率与费用情况 - 2024年公司毛利率为58.49%，同比增长18.71pct，净利率为36.27%，同比增长19.23pct [6] - 2024年先进陶瓷材料零部件毛利率为63.19%，同比增长19.23pct；表面处理服务毛利率为14.77%，同比下降5.24pct；金属结构零部件毛利率为50.07%，同比增长20.17pct [6] - 2024年公司期间费用率为17.47%，同比下降4.49pct，其中销售费用为0.23亿元，同比增长24.31%；管理费用为0.58亿元，同比增长45.05%；研发费用为0.66亿元，同比增长42.52%；财务费用为0.02亿元，同比增长598.37% [6] 存货与合同负债情况 - 截至2024年末，公司存货为2.21亿元，同比增长31.10%；合同负债为0.06亿元，同比增长73.16% [6] 产业链与产品情况 - 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，是国内较早切入“功能 - 结构”模块类产品研发、客户验证并批量生产的企业 [6] - 截至2024年末，陶瓷加热器已累计生产超过700支，累计交付客户超过600支，6英寸、8英寸各已开发2款产品，12英寸已开发28款产品；静电卡盘已累计生产超过10支，累计交付客户超过10支；超高纯碳化硅套件已累计生产超过18套，累计交付客户超过12套，6英寸、8英寸各开发1款全套产品，12英寸全套中部分部件已验证通过并少量生产，部分正在开发验证中 [7] 生产与研发计划 - 2024年末公司陶瓷加热器产能达到100多支/月，相比2024年初增加超过3倍，募投项目苏州新生产基地将在2025年内投入使用，2025年末陶瓷加热器理论产能预计提高到接近200支/月 [8] - 公司将继续重点投入陶瓷加热器的研发和验证，同时拓展陶瓷加热器维修业务，有望成为公司专业服务收入的新增量 [8] - 公司已建立起静电卡盘产品技术体系和基础检测体系能力，一些基础款型已在设备客户端小批量产，2025年公司将建设集成组装能力，攻克“陶瓷 - 金属”量产键合技术，逐步推动大规模量产工作 [8] - 公司已量产6英寸超高纯碳化硅产品，8英寸产品设备客户端验证基本通过，正在配合设备客户在fab端量产推广，12英寸产品陆续推进设备客户验证阶段 [8] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|857|1158|1477|1835| |增长率(%)|78|35|27|24| |归母净利润（百万元）|311|437|541|672| |增长率(%)|280|40|24|24| |摊薄每股收益（元）|0.71|1.00|1.24|1.54| |ROE(%)|20|24|24|25| |P/E|72.79|50.34|40.66|32.74| |P/B|16.92|11.98|9.89|8.12| |P/S|29.98|18.98|14.89|11.98| |EV/EBITDA|60.88|37.39|30.03|24.23|[10]